¡La Reserva Federal pone fin oficialmente a la contracción cuantitativa! ¿La inyección de 13.500 millones de dólares desata una fiebre por Bitcoin?

La Reserva Federal de Estados Unidos puso fin oficialmente a la contracción cuantitativa (QT) el 1 de diciembre, marcando un cambio significativo en la política monetaria estadounidense. La Fed inyectó 13.500 millones de dólares en el sistema bancario a través de acuerdos de recompra overnight, la segunda mayor operación de liquidez en un solo día desde la pandemia. Tom Lee, de Fundstrat, afirmó que la decisión de la Fed de detener la contracción cuantitativa será un punto de inflexión para el mercado de criptomonedas. La última vez que terminó la QT, el mercado subió aproximadamente un 17% en tres semanas.

La Fed pone fin oficialmente al ciclo de contracción cuantitativa de 2,4 billones de dólares

La Reserva Federal detuvo oficialmente su programa de contracción cuantitativa el 1 de diciembre de 2025, tras retirar aproximadamente 2,4 billones de dólares del sistema financiero desde el inicio del ciclo de endurecimiento en junio de 2022. La contracción cuantitativa (QT) es la operación inversa de la expansión cuantitativa (QE): el banco central reduce sus tenencias de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas para absorber liquidez del mercado y combatir la inflación, así como frenar las burbujas de activos.

La Fed ha suspendido el programa de QT, deteniendo la reducción de su cartera de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas para mantener unas reservas bancarias adecuadas. El momento de esta decisión es significativo, ya que coincide con una fuerte volatilidad en los mercados financieros globales. El balance de la Fed se redujo de un máximo de unos 9 billones de dólares en abril de 2022 a aproximadamente 6,6 billones en la actualidad, acumulando una reducción de 2,4 billones de dólares. Esta absorción de liquidez solo tiene precedente en el ciclo de QT de 2017 a 2019.

El fin de la contracción cuantitativa significa que la Fed ya no extraerá liquidez activamente del mercado, lo que proporciona un entorno financiero más estable. Para los activos de riesgo, esto suele considerarse una señal positiva, ya que una mejora marginal de la liquidez suele impulsar la preferencia por el riesgo de los inversores. Sin embargo, esto no implica un giro hacia una política expansiva, sino un paso de “endurecimiento activo” a una postura “neutral y de espera”.

Ese mismo día, debido a la presión de los pagos de impuestos de fin de año, los bancos presentaron 13.500 millones de dólares en bonos del Tesoro para operaciones de recompra overnight, la segunda cifra más alta desde 2020. Esta cifra refleja la fuerte demanda de liquidez a corto plazo. Los acuerdos de recompra overnight son una herramienta de la Fed para proporcionar liquidez temporal a los bancos, que pueden pignorar bonos del Tesoro a cambio de efectivo cuando enfrentan escasez temporal de fondos. El volumen de 13.500 millones de dólares muestra que la tensión de liquidez de fin de año es real, pero la respuesta oportuna de la Fed evitó una crisis de liquidez.

Tom Lee: La historia muestra un rally del 17% en el mercado tres semanas después

Tom Lee, de Fundstrat, señala que la decisión de la Fed de detener la contracción cuantitativa supondrá un punto de inflexión para el mercado de criptomonedas. Lee destaca que la última vez que la Fed puso fin a la QT, el mercado subió aproximadamente un 17% en tres semanas. Este patrón histórico sirve de referencia para la evolución actual del mercado, aunque la historia no se repita exactamente, suele rimar.

La última vez que la Fed terminó la QT fue en julio de 2019, cuando la Fed anunció el final de la reducción de balance tras aproximadamente un año. En las tres semanas siguientes, el S&P 500 subió alrededor de un 5%, mientras que Bitcoin se disparó más de un 17% en el mismo periodo, mostrando la alta sensibilidad de los activos de riesgo a mejoras marginales de la liquidez. Este repunte no se debió a una mejora súbita de los fundamentales, sino a una reacción anticipada del mercado ante el cambio en el entorno de liquidez.

Además, Lee considera que este cambio es especialmente importante para Bitcoin, ya que una mayor liquidez históricamente ha impulsado el rendimiento de los activos de riesgo. Como activo de alto riesgo, el precio de Bitcoin está altamente correlacionado con la liquidez global. Cuando los bancos centrales dejan de absorber liquidez, aunque no inyecten nuevo capital, el simple hecho de dejar de extraerla mejora la liquidez marginal del mercado, impulsando la preferencia por el riesgo de los inversores.

Él prevé que la situación del mercado seguirá mejorando hasta fin de año y predice que Bitcoin podría alcanzar un máximo histórico a finales de enero. Esta previsión se basa en varios factores: el fin de la QT, la esperada bajada de tipos en diciembre y el efecto estacional de la reasignación de capitales de fin de año. Si estos factores se alinean, es probable que proporcionen un fuerte impulso alcista a Bitcoin.

Tres grandes efectos del fin de la contracción cuantitativa en el mercado

Mejora del entorno de liquidez: la Fed deja de extraer fondos del mercado, la liquidez marginal pasa a ser neutral o incluso expansiva.

Aumento del apetito por el riesgo: los inversores dejan de temer un endurecimiento continuo de la liquidez y están más dispuestos a asignar capital a activos de riesgo.

Reevaluación de valoraciones: la tasa de descuento de los activos de riesgo baja, lo que aumenta su valoración teórica.

Sin embargo, el mercado se mantiene tranquilo, la bolsa sube ligeramente y la política no ha girado hacia una postura expansiva. Aunque algunos perciben señales de tensión en el mercado y otros se fijan en las señales alcistas de activos como Bitcoin, la acción de la Fed es más bien un ajuste técnico que un giro de política. Las reservas siguen por encima de los 3 billones de dólares, lo que muestra que el sistema financiero está volviendo a la normalidad tras la pandemia, y no enfrenta una crisis de liquidez.

Sombra de subida de tipos del Banco de Japón: un factor de cobertura ante el fin de la QT

Tras el fin de la contracción cuantitativa, todas las miradas se centran en la posible bajada de tipos de la Fed durante la reunión del FOMC de diciembre. Sin embargo, el analista Ted Pillows advierte que la probabilidad de que el Banco de Japón (BOJ) suba tipos en su reunión de diciembre ha alcanzado el 81%, lo que enfría el entusiasmo del mercado.

El Banco de Japón ha subido tipos tres veces en este ciclo de endurecimiento: en marzo de 2024, julio de 2024 y la más reciente en enero de 2025. Pillows destaca que tras cada subida, tanto Bitcoin como el mercado cripto en general han sufrido fuertes ventas. Esta correlación se debe al desmantelamiento del “yen carry trade”.

El yen carry trade es un mecanismo clave en los mercados financieros globales. Cuando Japón mantiene tipos ultrabajos, los inversores piden prestado yenes baratos, los convierten a dólares u otras monedas e invierten en activos de alto rendimiento (incluidas criptomonedas). Sin embargo, cuando el BOJ sube tipos, el coste del endeudamiento en yenes aumenta y estas operaciones se ven forzadas a cerrarse, lo que provoca salidas masivas de fondos de los activos de riesgo. La subida del BOJ en julio de 2024 provocó una caída diaria superior al 15% en Bitcoin.

Una probabilidad de subida de tipos del 81% implica que el mercado prevé en gran medida que el BOJ actuará en diciembre. Si esto ocurre, podría neutralizar parcial o totalmente los efectos positivos del fin de la QT por parte de la Fed. La liquidez global es un sistema complejo: el fin del endurecimiento de la Fed es positivo, pero el endurecimiento del BOJ es negativo, y el efecto neto depende de la magnitud y el momento de ambas acciones.

Desde el punto de vista técnico, el mercado sigue observando el pulso entre estas dos fuerzas. Aunque Bitcoin rebotó brevemente tras el anuncio del fin de la QT, no se produjo un alza explosiva, lo que indica que la preocupación por una subida de tipos del BOJ está conteniendo el entusiasmo alcista. Esta actitud cautelosa también se refleja en el mercado de derivados, donde las primas de futuros y la inclinación de las opciones muestran escepticismo ante nuevas subidas.

3 billones de dólares en reservas señalan la normalización del sistema financiero

Las reservas siguen por encima de los 3 billones de dólares, mostrando que el sistema financiero está volviendo gradualmente a la normalidad tras la pandemia. Esta cifra supera con creces los aproximadamente 1,5 billones previos a la pandemia en 2019, lo que indica que el sistema bancario aún cuenta con un amplio colchón de liquidez. Parte de la razón por la que la Fed ha puesto fin a la QT es evitar que las reservas caigan demasiado y se repita una crisis del mercado de repos como la de septiembre de 2019.

En septiembre de 2019, la escasez de reservas y el pago de impuestos corporativos dispararon la tasa de repos overnight hasta el 10%, obligando a la Fed a intervenir de urgencia. Esta experiencia enseñó a la Fed que el sistema bancario debe mantener un nivel suficientemente alto de reservas para garantizar el funcionamiento estable del mercado monetario. Unas reservas de 3 billones de dólares proporcionan un margen de seguridad suficiente para que la Fed detenga la QT sin provocar inestabilidad en el mercado.

Sin embargo, el mercado sigue tranquilo, la bolsa sube ligeramente y la política no se ha vuelto expansiva. Esta reacción fría muestra que los inversores ya habían descontado el fin de la QT y no lo interpretan como un gran catalizador positivo. Por el contrario, el foco está en cuándo la Fed pasará de “dejar de endurecer” a “volverse expansiva”, es decir, reanudar la expansión cuantitativa (QE). Solo cuando la Fed vuelva a comprar activos y amplíe su balance se liberará realmente una liquidez masiva.

Para el mercado de criptomonedas, el fin de la QT es una señal positiva, pero no un catalizador decisivo. Bitcoin y otros activos de riesgo necesitan no solo que la liquidez deje de contraerse, sino que aumente de forma efectiva. Por eso, el mercado vigilará de cerca la reunión del FOMC del 10 de diciembre. Si la Fed baja tipos y lanza un mensaje dovish, junto con el fin de la QT, podría producirse un doble impulso alcista para el mercado cripto.