¿Por qué S&P rebajó a Tether después de que la empresa comprara más oro que cualquier otro país?

En el último año, Tether – la entidad emisora del stablecoin USDT – ha acumulado Bitcoin y oro a un ritmo que los coloca a la par con muchos tesoros nacionales. Solo en el último trimestre, Tether compró más oro que la suma total de las compras de todos los bancos centrales, llevando la cantidad total de oro físico en su posesión a 116 toneladas.

Este movimiento muestra que Tether está construyendo una reserva “multiactivo”, que incluye instrumentos tradicionales como el oro y los bonos del gobierno, combinados con Bitcoin y préstamos garantizados, con el fin de aumentar la fortaleza financiera y la capacidad de resistencia a largo plazo.

La acumulación de oro de Tether (Fuente: Financial Times)## S&P baja la calificación de USDT – razones y fundamentos

El 26 de noviembre, la agencia de calificación crediticia S&P Global redujo la calificación de la capacidad de mantener el tipo de cambio de USDT a 5, el nivel más bajo en su escala de calificación de stablecoins. Según S&P, la razón no es la calidad de los activos, sino que se centra en:

1. Liquidez y claridad de las reservas:

   • El aumento de la proporción de Bitcoin y los préstamos garantizados genera volatilidad de precios y riesgo de contraparte.
   • Tether actualmente posee alrededor de 10 mil millones de USD en Bitcoin y aproximadamente 15 mil millones de USD en préstamos garantizados, además de 13 mil millones de USD en oro.
   • Mientras que el oro es un activo “duro” y tiene un valor a largo plazo, es difícil de liquidar rápidamente y no puede satisfacer la demanda de grandes retiros como los bonos del gobierno a corto plazo.

2. Falta de transparencia:

   • Tether no publica detalles sobre el tipo de activos que calificarían para ser incluidos en las reservas.
   • No hay instrucciones públicas sobre cómo proceder si el valor de un activo o grupo de activos disminuye drásticamente.
   • Falta de información sobre las partes supervisores, socios y la estructura del mercado monetario, lo que hace que la confiabilidad de las reservas sea difícil de determinar.

S&P considera que la actual estructura de reservas es poco adecuada para el modelo de stablecoin que promete un canje uno a uno con USD de manera inmediata. Este es un punto importante para los inversores y reguladores, ya que la capacidad de responder a los retiros rápidamente es un estándar esencial para cualquier stablecoin.

Reserva de stablecoin USDT de Tether (Fuente: S&P 500)## Tether explica la estrategia de inversión

El CEO Paolo Ardoino argumenta que mantener Bitcoin, oro y tierras es una forma de protección a largo plazo contra la inestabilidad global y el debilitamiento de los presupuestos nacionales. Tether ha invertido más en:

• Las empresas de minería y los derechos de minería de oro,
• Empresa de tokenización de oro,
• Servicio de almacenamiento seguro y préstamo garantizado con oro.

El Sr. Ardoino reaccionó directamente a la rebaja de la calificación de S&P:

“Estamos orgullosos de lo que nos critican… Cuando una empresa desafía la atracción del sistema financiero obsoleto, los medios de comunicación financieros tradicionales se preocupan.”

Según Tether, esta estrategia no solo refuerza la fortaleza del balance de la empresa, sino que también genera beneficios sostenibles, a pesar de que las reservas no siguen completamente el modelo tradicional de stablecoin.

El mercado de criptomonedas sigue confiando en USDT

A diferencia de la opinión de S&P, el mercado sigue valorando altamente USDT:

• Este stablecoin ha mantenido su paridad con el USD durante más de 10 años, a pesar de que otros intercambios, plataformas de préstamos y stablecoins han colapsado.
• USDT tiene alta liquidez en los intercambios globales y es la moneda base para muchas transacciones de crypto, especialmente en los mercados emergentes.
• La capitalización de mercado actual alcanza más de 184 mil millones USD, estableciendo un nuevo récord.

Además, las ganancias de los bonos del gobierno a corto plazo (~15 mil millones USD/año ) crean un fuerte “colchón de capital”, que ayuda a absorber la volatilidad del precio de Bitcoin y los préstamos garantizados, superando el modelo de riesgo estándar de S&P.

Para los usuarios y comerciantes, estos factores son más importantes que la tasa de evaluación tradicional. El mercado ve:

• Reserva de bonos del gobierno grande,
• Las reservas de oro están aumentando,
• Modelo de negocio rentable,
• Mecanismo de retiro estable y confiable.

La transparencia sigue siendo un factor clave

Sin embargo, los expertos enfatizan que la transparencia sigue siendo el factor más importante:

• La tenencia de oro y Bitcoin no es un punto débil, sino la falta de información detallada sobre cómo se gestiona la reserva, cómo elegir socios y gestionar los préstamos garantizados.
• Incluso con un balance sólido, la falta de informes transparentes dificulta que los inversores institucionales y los reguladores evalúen el riesgo real.

La mejora en la transparencia ayudará a reducir la inestabilidad para los grandes tenedores y acercará USDT a la norma de un activo de pago global.

Thạch Sanh