SIG fundador: ¿Por qué confío en el mercado de predicción?

Fuente: Generating Alpha Podcast

Compilado por: Jiahun, Chaincatcher

¿Quién es Jeff Yass?

Esta semana, “Generating Alpha” tuvo como invitado a una persona excepcional: Jeff Yass, fundador de uno de los fondos de inversión más exitosos del mundo, Susquehanna International Group (SIG).

Jeff es una figura legendaria en el mundo financiero, aplicando principios de póker, probabilidad y teoría de decisiones en los mercados. Durante los últimos cuarenta años, ha construido discretamente un gigante del trading global, operando silenciosamente tras bambalinas en Wall Street, con transacciones que van desde opciones hasta criptomonedas, todo basado en la precisión matemática y el pensamiento racional. También es una de las figuras más influyentes pero misteriosas y discretas en las finanzas modernas, y este programa es su primera vez en la que acepta una entrevista en un podcast.

En este episodio corto, solo hablamos de una cosa: los mercados de predicción—por qué Jeff cree que son el futuro de la búsqueda de la verdad por parte de la humanidad, cómo pueden mejorar las decisiones comerciales y gubernamentales, y cómo revelan el enorme poder de los incentivos, la información y el comportamiento humano.

Grabar este episodio fue muy disfrutable para mí, espero que ustedes también lo disfruten al escucharlo.

Presentador: Jeff, realmente muchas gracias por venir, gracias por tomarte el tiempo.

Jeff Yass: Es un honor, Amir, empecemos.

Valor y significado central del mercado de predicciones

Moderador: Para establecer una base para esta conversación, me gustaría preguntar primero: ¿cuál es tu opinión general sobre los mercados de predicción en este momento? ¿Qué tan importantes son para ti y para SIG?

Jeff Yass: Los mercados de predicción son nuestra verdadera pasión desde hace muchos años. Aportan un gran valor al mundo. No puedes tomar buenas decisiones sin la probabilidad exacta de que ocurra un evento. Y los mercados de predicción son la forma más precisa que conocemos para estimar estas probabilidades. Por lo tanto, creemos que es una herramienta increíble que traerá enormes beneficios a la sociedad.

Moderador: Desde una perspectiva más macro, ¿cómo crees que evolucionará el mercado de predicciones en los próximos diez años? Especialmente en términos de regulación y legislación sobre juegos de azar?

Jeff Yass: En el ámbito de las apuestas tradicionales, para ser honesto, tampoco estamos completamente seguros. Pero el mundo está comenzando a darse cuenta de que un modelo de intercambio como el de Betfair en Europa, que permite a las personas comprar y vender entre sí, es un sistema más justo que puede reducir significativamente los costos. Actualmente, el margen de las apuestas tradicionales (VIG) es de aproximadamente 5%; si pudiéramos intercambiar entre nosotros en un intercambio, creemos que podría bajar al 1-2%. Esto es una gran victoria para aquellos que desean participar en las apuestas deportivas.

Pero nuestro verdadero motivo para impulsar los mercados de predicción es sacar a la luz la verdad. Nuestro ejemplo favorito es la guerra de Irak. Cuando George W. Bush comenzó, dijo que costaría solo 20 mil millones de dólares, su asesor económico Lawrence Lindsay dijo que podría llegar a 50 mil millones, y al final fue penalizado por decir la verdad. La cifra real se calculó más tarde en entre 2 billones y 6 billones de dólares.

Si hubiera un mercado de predicciones en ese momento, preguntando “¿Cuál es el costo total de esta guerra, más de o menos de?”, me atrevería a decir que no sería de 2 a 6 billones, pero definitivamente estaría muy por encima de 50 mil millones, posiblemente hasta 500 mil millones. Entonces, la gente común vería este número y diría: “¡Espera, no queremos esta guerra! Los políticos siempre dicen que la guerra será rápida y barata, ¡pero nunca es así!” Así que necesitamos una fuente confiable, y el mercado de predicciones es una fuente objetiva y confiable, porque quienes apuestan, si se equivocan en su juicio, perderán dinero.

Si hubiéramos visto números tan aterradores en ese momento, las voces contra la guerra serían mucho más fuertes. El mercado de predicciones realmente puede ser lo suficientemente poderoso como para ralentizar las mentiras constantes que los políticos nos dicen, esa es la razón por la que más quiero verlo florecer.

Presentador: Esto es casi la “verdad del pueblo”, y no esa verdad contaminada que se alimenta al público.

Jeff Yass: ¡Totalmente correcto! Y no solo para las personas comunes, sino también para los expertos. Tú y yo probablemente no sabemos cuánto cuesta realmente una guerra, pero siempre hay un pequeño grupo de personas que lo sabe, y ellos apostarán, empujando el precio a un lugar razonable. La gente común no puede saber el costo de la guerra, pero al ver a los expertos luchando en el mercado, votando con dinero real, puedes confiar en ese número. Solo con mirar el precio del mercado de predicciones, puedes ser más profesional que esos políticos que o bien inventan números o mienten intencionalmente.

Manipulación y Riesgo

Moderador: Creo que los mercados de predicción en el futuro se utilizarán para establecer precios de más cosas similares a instrumentos financieros, apoyando otras decisiones. Pero, ¿cómo podemos evitar que los mercados de predicción sean manipulados?

Jeff Yass: Es como prevenir que cualquier mercado sea manipulado: si quieres manipular el precio y hay suficientes participantes en el mercado, tendrás que perder mucho dinero tú mismo. Por ejemplo, si quieres reducir el costo de la guerra en Irak a “menos de 50 mil millones”, bien, podemos apostar contigo unos cientos de millones, diciendo que estás equivocado. Tu plan de manipulación será ridículamente caro, tal vez cientos de veces más caro que hacer unos anuncios engañosos (los anuncios son solo unos millones, esto son cientos de millones). Así que esto por sí mismo protegerá la integridad del mercado.

Presentador: Avanza un poco, tú fuiste un apostador profesional, jugabas al póker y a las carreras de caballos. ¿Qué similitudes ves entre el juego y los mercados de predicción? ¿Qué riesgos y oportunidades sistémicas pueden surgir de esto?

Jeff Yass: Realmente no veo ningún riesgo sistémico. Lo que veo es más verdad, una probabilidad más racional y objetiva entrando al mercado. El verdadero riesgo sistémico es que los políticos nos engañen con mentiras, y el mercado predictivo es el antídoto. Por supuesto, puede haber una cantidad muy pequeña de manipulación, pero en comparación con la cantidad de manipulación que enfrentamos ahora, es realmente insignificante. Un mercado competitivo borrará cualquier problema.

Aplicaciones comerciales y cobertura

Presentador: Entonces, en general, ¿cómo crees que empresas como la tuya integrarán los mercados de predicción en la toma de decisiones diaria en el futuro?

Jeff Yass: Por ejemplo, en 15 días Nueva York tendrá elecciones (el podcast se publicó el 23 de octubre). Si solo miras la televisión y las noticias, es difícil juzgar la verdadera probabilidad: algunos dicen “está demasiado cerca”, otros dicen “Nueva York no podría elegir a alguien como Maami”. Pero si miras el mercado de predicciones, él tiene más del 90% de posibilidades de ganar. Si tienes que decidir si mudarte a Nueva York o trasladar tu empresa allí, necesitas conocer esa probabilidad; simplemente leyendo el periódico o escuchando las noticias no se puede entender. Tener ese número claro ayudará enormemente en tu decisión.

Por ejemplo, si eres un desarrollador inmobiliario y crees que tu propiedad caerá 1 millón de dólares después de que Maami asuma el cargo, puedes hacer una cobertura directa. Lo más importante es que puedes obtener instantáneamente la probabilidad más confiable, sin tener que leer un millón de artículos o llamar a empresas de encuestas; todo el trabajo ya se ha hecho por ti, y tú solo obtienes el mejor número para guiar todas tus decisiones.

En cuanto a SIG, también hemos estado observando las probabilidades de las elecciones presidenciales, cómo el mercado de valores sube o baja según quién esté liderando, y utilizamos las probabilidades del mercado de predicción para determinar si una acción reacciona en exceso o en defecto a los eventos políticos.

Moderador: Puedo imaginar que, a medida que el volumen de transacciones en el mercado de predicciones crezca, las grandes instituciones también comenzarán a participar, utilizando el mercado de predicciones en lugar de herramientas financieras tradicionales para cubrirse. Recientemente colaboraste con Kalshi, convirtiéndote en uno de sus principales creadores de mercado. ¿Cómo crees que evolucionará el proceso de participación de empresas como la tuya a medida que el mercado se desarrolle?

Jeff Yass: El mercado de predicciones sigue siendo un producto personalizado, las instituciones aún no han entrado realmente, y el volumen de operaciones proviene principalmente de jugadores relativamente pequeños. Ninguna gran institución ha apostado fuertemente en eventos como “¿Subirá la Reserva Federal las tasas de interés?”. Pero creemos que, tan pronto como la regulación sea más clara y el mercado más popular, las instituciones acudirán en masa, y habrá apuestas enormes al nivel de Wall Street. Ahora Goldman Sachs y Morgan Stanley son un poco cautelosos, pero eventualmente cambiarán de opinión.

Lo que realmente espero es que el mercado de predicción pueda influir en la industria de los seguros. En muchos lugares, simplemente no se puede comprar un seguro, el gobierno ha mantenido los precios demasiado bajos, las compañías de seguros se han ido, como en Florida. Pero si utilizas el mercado de predicción para los seguros, puedes ofrecer un contrato: “¿En las próximas 48 horas, la velocidad del viento en tu área superará las 80 millas por hora?” Supongamos que la probabilidad es del 10%, si te preocupa que tu casa se destruya, puedes apostar 10,000 dólares para ganar 90,000 dólares, cubriendo básicamente la pérdida. Además, solo compras cuando hay una amenaza de tifón, eliminando todos los costos de reclamaciones, publicidad y operación, lo que resulta mucho más barato y completamente personalizado según la demanda.

Presentador: ¡Y es mucho más cuantificable! Las compañías de seguros tradicionales siempre intentan evaluar cuánto necesitas, cuánto te indemnizarán, etc., mientras que el mercado de predicciones es claro como el agua. A medida que estos mercados se conviertan en intercambios completamente regulados, ¿crees que la liquidez provendrá principalmente de grandes instituciones de Wall Street o de inversores minoristas?

Jeff Yass: Ambos lo harán. Y crearán enormes oportunidades. Por ejemplo, si eres un entusiasta del clima, vives en Florida y entiendes especialmente la probabilidad de huracanes, puedes poner en el mercado y decir “¿cuál es la probabilidad de desastre en esta área?”. Antes, este tipo de especialización no podía monetizarse, pero ahora puedes ganar dinero con tu conocimiento especializado y ayudar a las personas comunes a reducir los precios del seguro.

Influencia, obstáculos y aprendizaje

Presentador: ¿Crees que el mercado de predicciones afectará los resultados de los eventos en sí?

Jeff Yass: No. Por ejemplo, ese francés que compró locamente a Trump en Polymarket antes, es pura tontería. Apostamos directamente en su contra, él subió el precio y nosotros lo bajamos, no afecta en absoluto el resultado. Esta preocupación no es de probabilidad cero, pero se ha exagerado gravemente.

Presentador: ¿Cuál crees que es el mayor obstáculo que impide la adopción masiva de los mercados de predicción en la actualidad? ¿Cómo se puede eliminar?

Jeff Yass: El mayor obstáculo es que, como las preguntas que has hecho, puedes ver los lugares donde podrían surgir errores. Estas cosas aparecen psicológicamente en tu mente de inmediato: estas cosas podrían salir mal. Algunas cosas podrían salir mal, pero ya hay cosas que están saliendo mal. Así que, a medida que nos acostumbramos a ello, ese obstáculo desaparecerá. Esto puede llevar tiempo, pero las personas tienen miedo y exageran los efectos negativos. Pero a medida que el producto sea aceptado, y las personas comprendan su valor y cuánto dinero pueden ahorrar, esos miedos se disiparán. Esto puede llevar años, pero soy muy optimista sobre que podemos alcanzar nuestros objetivos.

Presentador: Hay quienes se preocupan de que algunas decisiones no deberían ser cuantificadas. ¿Qué decisiones o predicciones crees que deberíamos evitar cuantificar deliberadamente?

Jeff Yass: Buena pregunta. Teóricamente, incluso podrías plantear un mercado: “¿Debería casarme con esta chica?” Tal vez tus amigos y familiares sean más objetivos que tú mismo… Pero esto es un poco extremo. Así que mi respuesta es básicamente no.

Presentador: ¿Qué se puede predecir sobre el futuro del mercado que nadie está comentando ahora?

Jeff Yass: El punto más importante: puede detener la guerra. En cada guerra, los políticos exageran, diciendo que terminará pronto, que el costo será bajo y que las bajas serán pocas; todo son mentiras. Durante la Guerra Civil Americana, el gobierno de Lincoln detuvo el reclutamiento en 1862, creyendo que la guerra terminaría en unas pocas semanas, y al final se perdieron 650,000 vidas. Si la gente supiera de antemano el verdadero costo y las consecuencias desastrosas, se esforzarían por encontrar otras soluciones además de la guerra.

Otro ejemplo son los coches autónomos. Ahora, muchas personas están en contra, porque pueden imaginarse a los robots perdiendo el control y matando a alguien. Pero en los próximos 12 meses, alrededor de 40,000 personas morirán en las carreteras de EE. UU.; si se implementara completamente la conducción autónoma, supongo que podría reducirse a 10,000, salvando así 30,000 vidas. Si los mercados de predicción muestran que el número de muertes por accidentes de tráfico disminuirá drásticamente para 2030, los responsables de políticas se apresurarán a acelerar la implementación de la conducción autónoma, porque podemos ver claramente cuántas vidas se pueden salvar. Ahora todos están indecisos: “No sé si es bueno o no.” Una vez que tengamos un número objetivo, seremos mucho más rápidos.

Jeff Yass quiere decirle al mundo una frase

Presentador: Antes de terminar, si solo pudieras transmitir un mensaje al mundo sobre los mercados de predicción, ¿qué dirías?

Jeff Yass: Mi madre solía decirme: “Si realmente eres tan inteligente, ¿por qué aún no eres rico?”

El mercado de predicción es objetivo. Si crees que la probabilidad del mercado está equivocada, entonces apuesta y corrígela a la posición que consideres correcta. Si realmente eres más inteligente que el mercado, ganarás mucho dinero y al mismo tiempo ayudarás a la sociedad a corregir los precios. Si no puedes ganar dinero, tal vez deberías quedarte callado; quizás el mercado entienda mejor que tú.

Esto volverá locos a todos los profesores universitarios, porque quieren ser expertos, pero no lo son. Un grupo de especuladores que luchan día a día con dinero real son mucho más fuertes que cualquier profesor. Hacer enojar a los profesores, en mi opinión, es algo bueno.

Un ejemplo: cuando mi hija tenía 12 años, Obama compitió contra Hillary en las primarias demócratas. En ese momento, el politólogo más famoso de Estados Unidos apareció en la televisión diciendo: “Hillary tiene una ventaja de 30-40 puntos, está asegurada”. Le pedí a mi hija que revisara TradeSports (el único mercado de predicción en ese momento), y ella dijo: “Obama tiene un 22% de probabilidad de ganar”. El mercado ya había reconocido la singularidad y el carisma personal de Obama, mientras que aunque Hillary era muy conocida, su ventaja no tenía realmente importancia. Mi hija de 12 años era más precisa que los más destacados expertos en política del mundo. Ese es el poder del mercado de predicción.

Consejos sobre el aprendizaje y la vida

Presentador: Última pregunta: Si ahora fueras un estudiante de secundaria, considerando tu éxito y experiencia en contratación a lo largo de los años, ¿qué sugerirías a los jóvenes de hoy que deben aprender?

Jeff Yass: Por supuesto que hay que estudiar computación, es necesario entender la programación y la IA. Pero si realmente quieres convertirte en una persona que toma decisiones en condiciones de incertidumbre —y esa es precisamente la esencia humana— debes dominar la probabilidad y la estadística.

En el mundo, se toman demasiadas decisiones en situaciones de incertidumbre. Si no entiendes los fundamentos matemáticos de la probabilidad y la estadística, es fácil tomar decisiones desastrosas. Por ejemplo, llega la temporada de huracanes y hay muchos huracanes, ¿es esto un gran problema? ¿Siempre ha habido tantos en años anteriores? ¿Cuál es la variabilidad? ¿Es esto evidencia del calentamiento global o simplemente una fluctuación aleatoria? Diferenciar entre señales y ruido requiere conocimiento.

En 1958, la Unión Soviética lanzó Sputnik, y Estados Unidos, temiendo quedarse atrás, implementó un programa nacional para que todos aprendieran cálculo. Como resultado, ahora para entrar a buenas universidades o a la escuela de medicina hay que aprender cálculo, lo cual es absurdo, porque el 99% de las personas no lo necesita en toda su vida. Sin embargo, la estadística de probabilidades se considera de menor importancia, y nadie está obligado a aprenderla. Así que en nuestro país hay un montón de personas que saben cálculo, pero casi nadie entiende la estadística de probabilidades, lo que es completamente un despropósito.

Debes tomar la iniciativa de aprender estadística y probabilidad, y definitivamente necesitas entender el análisis bayesiano. Los estudiantes de la Escuela de Medicina de Harvard pueden equivocarse en problemas de probabilidad de enfermedades hasta 100 veces; estas personas son súper inteligentes, pero la escuela no les enseñó. Incluso los médicos, si preguntas: “¿Cuál crees que es la probabilidad de que tenga esta enfermedad?”, solo dirán: “Puede que sí, puede que no”. Te preguntarás: médico, ¿puedes ajustar un poco el mercado?

Presentador: Estoy estudiando cálculo ahora… parece que tendré que ponerme al día con la estadística por mi cuenta.

Jeff Yass: El cálculo es hermoso, es mi materia favorita, es arte, es la clave de la ciencia. Pero para la gran mayoría de las personas, su utilidad práctica es limitada.

Moderador: Última pregunta tradicional (ya he preguntado a 39 personas, ahora tengo 16 años): Si tuvieras que dar un consejo de vida a los adolescentes de 16 años de hoy (puede ser sobre carrera, relaciones, cualquier aspecto), ¿cuál sería?

Jeff Yass: Si se trata de consejos sobre relaciones, yo confío en el mercado. No salgas con alguien que tus amigos consideran un loco. Muchas personas caen en eso, y en ese momento debes preguntar a tus amigos la verdad. Puedes hacerlo anónimamente, dejando que construyan un pequeño mercado de predicciones: “¿Estoy cometiendo un gran error al salir con esta persona?” Cuántas personas han sido arruinadas por la persona equivocada en su vida, solo porque nadie se atreve a decir la verdad. Debes diseñar un mecanismo para que la verdad salga a la luz.

Tenemos un problema: cuanto más grande es la decisión, menos pensamos. Tal vez pasemos medio día pensando en comprar una acción (que en realidad tiene un impacto mínimo), pero decisiones que afectan toda nuestra vida, como a quién casarnos o con quién salir, a menudo las tomamos de manera confusa. Hemos distribuido nuestro tiempo de manera completamente equivocada.

Presentador: ¡Tengo poca experiencia en la vida, pero estoy completamente de acuerdo! También recomiendo a todos que escuchen el episodio que hice con Annie Duke sobre la toma de decisiones, que es el complemento perfecto para este episodio. Jeff, ¡te agradezco muchísimo hoy!

Jeff Yass: ¡Buena suerte, estoy muy contento también, adiós!