¡El rendimiento de Hive explota pero no ayuda al precio de las acciones! 50% de caída colapsa a 3.1 dólares, se acelera la emisión de 300 millones.

Hive Digital Technologies lanzó esta semana un nuevo plan para vender acciones al precio de mercado, que permitirá a la compañía vender hasta 300 millones de dólares en acciones en el futuro, aumentando así la flexibilidad financiera tras la publicación de resultados trimestrales récord la semana pasada. A pesar de la fuerte expansión de la empresa, las acciones de Hive aún cayeron a alrededor de 3.10 dólares, con una caída de más del 53% desde el pico de octubre.

El misterio del recorte del precio de las acciones detrás de un rendimiento récord

Los resultados trimestrales más recientes de Hive reflejan esta estrategia. Los ingresos aumentaron un 285% interanual hasta 87.3 millones de dólares, mientras que la producción de bitcoins creció un 77% en comparación con el trimestre anterior, alcanzando 717 monedas. Esta explosión de rendimiento es extremadamente rara entre las empresas mineras, un crecimiento del 285% en los ingresos significa que el tamaño de la empresa casi se cuadruplicó en un año. El aumento del 77% en la producción de bitcoins también muestra la rápida expansión de la capacidad de minería de Hive.

Sin embargo, la reacción del mercado ante estos impresionantes resultados ha sido extremadamente fría. A pesar de que la empresa está en plena expansión, según la página de precios de The Block, el precio de las acciones de Hive, que alcanzó su máximo en tres años de 6.60 dólares a principios de octubre, ha caído a alrededor de 3.10 dólares, con una caída superior al 53%. La drástica caída de las acciones desde el máximo y los resultados récord presentan un gran contraste, y este fenómeno contradictorio necesita una explicación.

Las posibles razones incluyen: preocupaciones del mercado sobre la rápida expansión de Hive, el aumento en el gasto de capital que podría erosionar las ganancias; el precio de Bitcoin cayó de 126,000 dólares a alrededor de 90,000 dólares, y las acciones de las compañías mineras suelen seguir las fluctuaciones de Bitcoin con un mayor apalancamiento; la incertidumbre sobre el retorno de la inversión en infraestructura de IA, los inversionistas cuestionan si la estrategia de pasar de la minería a la IA es inteligente; el sector de acciones criptográficas en su conjunto está bajo presión, las acciones de compañías como Coinbase, Riot y Marathon han experimentado caídas similares.

Una razón más profunda podría ser la preocupación de los inversores por el plan de emisión adicional de 300 millones de dólares que Hive ha lanzado. La emisión adicional significa dilución de acciones, y la proporción de acciones de los accionistas existentes se verá afectada. La magnitud de la emisión adicional de 300 millones de dólares es extremadamente grande en comparación con la capitalización de mercado actual de Hive, que es de aproximadamente 300 a 400 millones de dólares, y podría llevar a una dilución de acciones superior al 50%. Esta presión de dilución podría ser la principal razón de la caída del precio de las acciones.

Aspectos destacados del desempeño trimestral más reciente de Hive

Ingresos: 8,730 millones de dólares (aumento anual del 285%)

Producción de Bitcoin: 717 monedas (aumento trimestral del 77%)

Precio de las acciones: de 6.60 dólares a 3.10 dólares (caída del 53%)

Plan de emisión: emisión de acciones por un máximo de 300 millones de dólares

Estrategia de doble motor: la minería de Bitcoin apoya la expansión de la IA

Hive está intensificando sus esfuerzos para desarrollar infraestructuras centradas en la inteligencia artificial, incluyendo planes para construir un nuevo parque de centros de datos en la provincia canadiense de Nuevo Brunswick, el cual está diseñado para albergar más de 25,000 GPU. La estrategia de “doble motor”, en la que los mineros utilizan el flujo de caja del minado de bitcoin para financiar la construcción de computación a gran escala, se está convirtiendo en una parte cada vez más importante de su crecimiento.

La alta dirección ha descrito esta estrategia como un modelo de “doble motor”, utilizando los ingresos de la minería de Bitcoin para acelerar la construcción de capacidades de computación a gran escala. Esta transformación estratégica refleja los desafíos reales que enfrenta la minería de Bitcoin. A medida que la reducción a la mitad de Bitcoin disminuye la recompensa por bloque, la dificultad de minería sigue aumentando y los costos de electricidad se mantienen altos, el margen de beneficio de los negocios de minería pura se está reduciendo. En comparación, el mercado de servicios de computación de IA está creciendo de manera explosiva, con los precios de alquiler de GPU muy por encima de los ingresos de minería.

A principios de este mes, la empresa adquirió un terreno de 32.5 acres en la ciudad de Grand Falls, Nueva Brunswick, para construir un parque de centros de datos de energía renovable, que puede albergar más de 25,000 GPU. Este tamaño se considera grande en los grupos comerciales de GPU, lo suficiente para soportar el entrenamiento o las tareas de inferencia de múltiples modelos de IA grandes. La elección de Canadá como ubicación del centro de datos puede deberse a sus abundantes recursos hidroeléctricos (energía renovable) y costos de electricidad relativamente bajos.

La empresa manifestó que, a medida que los mineros se posicionan como proveedores de infraestructura para cargas de trabajo de inteligencia artificial, su división de computación de alto rendimiento BUZZ HPC se está convirtiendo en un motor de crecimiento cada vez más importante. BUZZ HPC es la división de servicios de computación de IA creada específicamente por Hive, que ofrece alquiler de GPU, entrenamiento de modelos de IA y servicios de computación de alto rendimiento. El rápido crecimiento de esta división demuestra que la transformación estratégica de Hive está avanzando.

Desde el punto de vista del modelo de negocio, la estrategia de doble motor tiene un carácter complementario. La minería de Bitcoin proporciona un flujo de efectivo estable, que se utiliza para comprar GPU y construir centros de datos. Los servicios de computación de IA ofrecen un mayor rendimiento, pero requieren una inversión inicial enorme. La combinación de ambos permite a Hive expandir su negocio sin depender de financiamiento externo (al menos en condiciones ideales). Sin embargo, el lanzamiento del plan de emisión de 300 millones de dólares muestra que confiar únicamente en el flujo de efectivo de la minería puede no ser suficiente para sostener la velocidad de expansión de Hive, siendo aún necesario el financiamiento externo.

Uso de los fondos de la emisión adicional de 300 millones de dólares y riesgos de dilución

Este “plan de emisión en estantería” permite a la empresa Hive vender acciones a precios de mercado a través de bancos como KBW, Stifel y Cantor Fitzgerald cuando lo necesite. La empresa Hive no está obligada a utilizar este plan, que continuará hasta que la empresa alcance un límite de financiación de 300 millones de dólares o decida cerrarlo. Esta flexibilidad es la principal ventaja de la emisión en estantería, ya que la empresa puede emitir cuando el precio de las acciones es relativamente alto y pausar cuando el precio de las acciones está en declive.

Este lanzamiento de servicio es parte de la estrategia de Hive para promover continuamente la inteligencia artificial y la infraestructura de computación de alto rendimiento. Los 300 millones de dólares se destinarán principalmente a: la compra y despliegue de más de 25,000 GPU, la construcción de un nuevo parque de centros de datos en New Brunswick, la actualización de la infraestructura eléctrica y de refrigeración, y posibles adquisiciones o colaboraciones estratégicas.

Sin embargo, lo que más preocupa a los inversionistas es el problema de la dilución de acciones. Con un precio de acción actual de 3.10 dólares, una emisión adicional de 300 millones de dólares generará aproximadamente 96.77 millones de nuevas acciones (300,000,000 / 3.10). Si se asume que el número actual de acciones en circulación de Hive es de aproximadamente 200 millones de acciones (valor hipotético, el número real debe ser consultado en los documentos de la empresa), después de la emisión alcanzará aproximadamente 297 millones de acciones, con un porcentaje de dilución de aproximadamente 32.6%. Esto significa que la participación de los accionistas existentes se verá diluida en aproximadamente un tercio, y las ganancias por acción y el patrimonio neto por acción también disminuirán en consecuencia.

Esta presión de dilución podría ser la principal razón de la caída del precio de las acciones de 6.60 dólares a 3.10 dólares. El mercado comenzó a “Price in” (reflejar anticipadamente) esta expectativa de dilución antes del anuncio del plan de emisión adicional, lo que llevó a una caída anticipada del precio de las acciones. Para los accionistas existentes, esto es doloroso: incluso si la empresa tiene un buen rendimiento, el valor de sus acciones sigue disminuyendo debido a la dilución.

Desde la perspectiva de la administración, la emisión adicional es un medio necesario para implementar la estrategia de expansión. Construir un centro de datos que pueda albergar 25,000 GPU requiere cientos de millones de dólares en gastos de capital, y es difícil sostenerlo solo con el flujo de efectivo de la minería. Elegir financiamiento de capital en lugar de financiamiento de deuda puede deberse a que el costo de la deuda es demasiado alto en el actual entorno de altas tasas de interés. Aunque el financiamiento de capital diluye a los accionistas, no aumenta el apalancamiento financiero y mantiene saludable el balance general.

La ola de transformación de la IA en la minería de Bitcoin

La transformación estratégica de Hive no es un caso aislado, sino una tendencia en toda la minería de Bitcoin. Principales mineros como Riot Platforms, Marathon Digital y Core Scientific están explorando servicios de computación de IA. La lógica de esta transformación es clara: los mineros poseen numerosos contratos de energía, infraestructura de centros de datos y experiencia operativa, todos los cuales pueden ser utilizados para la computación de IA. Pasar de minar Bitcoin a alquilar GPU solo requiere cambiar el hardware y ajustar el modelo de negocio.

Sin embargo, esta transformación también enfrenta desafíos. El mercado de computación AI es altamente competitivo, con gigantes de la nube como AWS, Azure y GCP dominando, mientras que proveedores de servicios de GPU en la nube como CoreWeave y Lambda Labs también se están expandiendo rápidamente. ¿Podrá Hive, como un nuevo entrante en la transformación desde la minería, establecerse en este mercado? ¿Podrá su departamento BUZZ HPC competir con estos competidores consolidados? Estas son preguntas que preocupan a los inversores.

Desde la perspectiva de la demanda del mercado, la demanda de computación AI está efectivamente en explosión. Empresas de AI como OpenAI, Anthropic y Mistral tienen una necesidad casi ilimitada de GPU y están dispuestas a pagar altos precios por el alquiler de potencia de cálculo. Si Hive puede lograr una exitosa transformación, los ingresos y las ganancias podrían aumentar significativamente. Sin embargo, las barreras de entrada a este mercado también están aumentando rápidamente. Los precios de las últimas GPU H100 y H200 son elevados y la oferta es limitada, los centros de datos necesitan cumplir con estándares extremadamente altos de energía y refrigeración, y los clientes tienen estrictas exigencias sobre la fiabilidad y la seguridad del servicio. Hive necesita demostrar que puede satisfacer estos requisitos.

Desde el punto de vista del valor de inversión, el precio de las acciones de Hive ha caído significativamente un 53%, lo que ha reducido su valoración. Si su estrategia de transformación hacia la IA tiene éxito, el precio actual podría representar una oportunidad de compra. Sin embargo, si la transformación falla o la emisión adicional de 300 millones de dólares diluye gravemente el valor de los accionistas, el precio de las acciones podría caer aún más. Los inversores deben prestar mucha atención a la contribución de ingresos del departamento BUZZ HPC, el progreso de la construcción de nuevos centros de datos, así como al tamaño y momento de la emisión real.