La apuesta de $48B Bitcoin que podría desenredarse en 90 días

El mercado de criptomonedas apenas se ha recuperado de su reciente corrección, pero una situación inminente podría convertirse en un catalizador aún mayor. El analista Shanaka Anslem Perera publicó un análisis viral en X argumentando que Strategy Inc., la empresa que posee el mayor tesoro de Bitcoin en la Tierra, podría estar dirigiéndose hacia un fallo estructural en los próximos tres meses. Strategy posee 649,870 BTC, lo que equivale al 3.26 por ciento de todo el Bitcoin que existirá, con un costo de adquisición total de $48.37 mil millones. En el papel, eso suena como una posición a largo plazo imbatible. El problema radica en el financiamiento.

Los documentos públicos muestran que Strategy solo tiene $54 millones en efectivo. Al mismo tiempo, debe $700 millones al año en dividendos de acciones preferentes. Su negocio de software no genera un flujo de efectivo libre significativo, por lo que la empresa depende completamente de recaudar nuevo capital para pagar esos dividendos. Perera destacó que Strategy recaudó 19.5 mil millones de dólares en los primeros nueve meses de 2025, y la mayor parte de eso se destinó a atender obligaciones de deuda anteriores, no a comprar más Bitcoin. Cuando una empresa debe pedir prestado continuamente solo para pagar intereses sobre préstamos anteriores, la estructura comienza a parecerse a un financiamiento estilo Ponzi.

Durante años, la Estrategia evitó este problema porque sus acciones se negociaban muy por encima del valor de su Bitcoin subyacente. Cuando se emitieron acciones a una prima, la empresa podía recaudar dinero sin diluir el BTC por acción. Ese mecanismo se rompió en noviembre de 2025 cuando la prima colapsó a la paridad. Ahora, emitir acciones diluiría a los accionistas y reduciría la exposición al Bitcoin por acción, destruyendo la lógica detrás de su estrategia de acumulación.

EL $48 ERROR MATEMÁTICO BILLIONStrategy Inc. acaba de revelar algo extraordinario. Poseen 649,870 Bitcoin. Eso es el 3.26 por ciento de cada Bitcoin que existirá. Costo total: $48.37 mil millones. También revelaron los números que prueban que esto no puede sobrevivir los próximos 90 días.… pic.twitter.com/SIEI6njNyB

— Shanaka Anslem Perera (@shanaka86) 23 de noviembre de 2025

Para atraer compradores de acciones preferentes, Strategy aumentó su tasa de dividendo del 9.0 por ciento en julio al 10.5 por ciento en noviembre. Si la acción sigue cayendo, ese número podría necesitar aumentar nuevamente. Perera argumentó que esta dinámica solo puede extenderse hasta cierto punto antes de que la empresa se vea obligada a vender Bitcoin para cumplir con sus obligaciones. Vender grandes bloques de Bitcoin durante un mercado débil aceleraría la presión a la baja y debilitaría aún más la recaudación de fondos futura.

El mayor punto de inflexión llega el 15 de enero de 2026. MSCI decidirá si las empresas con más de la mitad de sus activos en monedas digitales deben ser eliminadas de los principales índices bursátiles. El balance de la estrategia es 77 por ciento Bitcoin, por lo que la eliminación sería automática. JPMorgan estima que la exclusión del índice podría desencadenar hasta $2.8 mil millones en ventas forzadas, con salidas totales alcanzando $8.8 mil millones. Los algoritmos no se preocupan por los fundamentos. Si la eliminación desencadena la liquidación, los accionistas no tienen voto.

El colapso de Bitcoin del 10 de octubre ofreció un adelanto de cómo podría verse la venta forzada. Cuando el precio cayó un 17 por ciento, la liquidez del libro de órdenes se evaporó y se liquidaron $19 mil millones en posiciones apalancadas en 14 horas. Si Strategy tuviera que vender incluso 100,000 BTC en condiciones similares, el mercado podría no ser capaz de absorberlo sin una severa dislocación. Eso no reflejaría el valor a largo plazo de Bitcoin, solo la fragilidad técnica de la propiedad corporativa centralizada.

El punto de Perera no es que Bitcoin esté roto. Él cree que Bitcoin sobrevivirá a cualquier empresa individual. La verdadera pregunta es si las corporaciones que cotizan en bolsa pueden operar de manera sostenible como tenedores de Bitcoin a escala soberana mientras manejan el refinanciamiento trimestral, el aumento de los costos de dividendos y la elegibilidad para índices. Los gobiernos y los bancos centrales pueden mantener reservas indefinidamente. Las corporaciones deben responder a los mercados de capital a corto plazo.

Los próximos 90 días pondrán a prueba esa distinción. Si la estrategia se reestructura y encuentra financiamiento estable, el mercado avanzará. Si no, el primer experimento importante en la monetización corporativa de Bitcoin puede terminar mucho antes de lo que cualquiera esperaba.

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