El regreso del mecanismo de descubrimiento de precios en la era de alta capacidad de procesamiento.

null Autor del artículo: Prince

Artículo traducido: Block unicorn

Uno de los mayores problemas en el campo de las criptomonedas rara vez se discute. Para lograr un mercado sin permisos, sustituimos el mecanismo natural de descubrimiento de precios por fórmulas. Esto ha hecho que el comercio sea continuo y accesible, pero también ha eliminado los elementos que mantienen la equidad de los precios.

El descubrimiento de precios ha sido siempre una parte natural del funcionamiento del mercado. Los compradores y vendedores realizan transacciones de manera pública, y los precios se forman durante el proceso de negociación. No requiere ninguna fórmula o curva fija, simplemente es la forma en que el mercado llega a un consenso.

Con el desarrollo de las finanzas descentralizadas (DeFi), este proceso ha comenzado a cambiar. Los creadores de mercado automáticos han abierto los pares de negociación a todos, reemplazando las cotizaciones de compra y venta con curvas. La liquidez se ha vuelto estable, y el mercado ya no necesita contrapartes para operar. Esto sin duda ha mejorado la conveniencia y la velocidad de las transacciones, pero en este proceso, algunos factores importantes también han cambiado. Los precios ya no se forman a través de la interacción, sino que comienzan a derivarse de fórmulas.

El AMM virtual ha llevado esta idea un paso más allá. Establecen precios para contratos perpetuos a través de fórmulas y oráculos en lugar de transacciones reales. El mercado se vuelve predecible, pero está cada vez menos relacionado con la demanda y la fluidez del riesgo que alguna vez definieron el mercado. Los factores que solían impulsar la dinámica del mercado ahora solo existen en el código.

Uniswap v3 ha añadido nuevas herramientas para mejorar la precisión. Los proveedores de liquidez pueden concentrar sus fondos en rangos más pequeños, lo que aumenta la eficiencia. Esto tiene un impacto significativo en el aumento del volumen de operaciones, pero también fragmenta el proceso de descubrimiento de precios. Cada rango refleja solo una parte del mercado, en lugar de ser una representación completa. La liquidez se vuelve más especializada y el mecanismo de precios colectivo también desaparece.

El lado oculto del crédito

El desarrollo del mercado de préstamos ha seguido diferentes trayectorias. A pesar de que las transacciones han pasado por varias iteraciones de diseño, el mercado de préstamos ha permanecido en gran medida sin cambios. Cada protocolo ha creado su propio fondo, que tiene curvas de rendimiento fijas y parámetros controlados por mecanismos de gobernanza. Las tasas de interés se ajustan automáticamente a medida que cambia la tasa de utilización de los fondos, pero estos ajustes rara vez reflejan los cambios en otros mercados.

El prestatario comparó los datos bajo diferentes protocolos, pero los resultados nunca lograron reflejar el panorama completo. Cada mercado opera de manera independiente, con sus propias reglas y liquidez. La razón por la que el capital se estanca es porque carece de vías competitivas. Mecanismos que desde el exterior parecen eficientes, a menudo parecen estancados para los usuarios.

Cualquiera que haya tomado prestado o proporcionado fondos en estos mercados lo sabe bien. Abres varias aplicaciones, comparas las tasas de interés, pero aún no puedes determinar cuál tasa refleja la verdadera demanda del mercado. A veces, descubres que los diferentes mercados bajo el mismo protocolo ofrecen resultados completamente diferentes. El sistema funciona correctamente, pero parece carecer de coherencia.

Lecciones de Hyperliquid

Hyperliquid demuestra que el mercado puede recuperar autonomía sin perder eficiencia. Su libro de órdenes en la cadena vincula las actividades de trading directamente con los precios. Cada compra, venta y cancelación contribuye a una vista de demanda en tiempo real. Los precios comienzan a reflejar nuevamente la participación en el trading.

Este resultado recuerda a los constructores que pequeñas ineficiencias no son problemas que deban eliminarse, sino señales. La diferencia entre la oferta y el precio de venta, los cambios en la profundidad de la oferta y el tiempo necesario para ajustar los precios, revelan información. Estas diferencias indican cómo el mercado llega a un acuerdo.

Estructura de Avon

Avon aplica la misma filosofía en el ámbito del crédito. Cada estrategia es como un tesoro HLP: un mercado de préstamos independiente con su propia lógica y liquidez. Encima de estas estrategias, hay una capa de coordinación, que es un libro de órdenes en la cadena, que conecta todas las estrategias a través de la compartición de información en lugar de un fondo común.

Cuando alguien deposita, pide prestado o realiza un pago, la capa compartida se actualiza de inmediato. Todas las estrategias pueden observar estos cambios. La liquidez se ajusta automáticamente a condiciones más favorables. Las tasas de interés no son fijadas por organismos reguladores o entidades externas, sino que se forman continuamente a partir de las actividades dentro de la red.

Es este mecanismo el que permite a Avon operar sin un creador de mercado externo. La capa de coordinación se convierte en el mecanismo de equilibrio. Cada transacción actualiza el mercado en tiempo real, permitiendo que la liquidez responda a los cambios en todas las estrategias.

Con el paso del tiempo, el préstamo comenzó a funcionar como una transacción. El mercado reflejará la valoración de los participantes sobre el riesgo y el retorno a medida que cambie el entorno del mercado. El crédito se ha convertido en parte de un sistema en tiempo real que conforma el sistema de transacciones moderno.

regresión de consistencia

MegaETH ha restaurado la coherencia de manera oportuna al concentrar toda la actividad en un secuenciador compartido. Su alta capacidad de procesamiento y limitación de Giga Gas hacen posible coordinar sistemas complejos completamente en la cadena. Por primera vez, el mercado de préstamos puede operar un libro de órdenes continuo sin sacrificar la transparencia o el rendimiento.

Avon se desarrolló sobre esta base. El entorno compartido de la red permite que el mercado de crédito cotice en tiempo real y responda entre sí. Los precios se forman de manera pública, dentro del mismo espacio de bloque donde se registra cada transacción. El proceso de descubrimiento se vuelve visible nuevamente.

Cuando el proceso de descubrimiento es transparente, la fijación de precios será más justa. Un precio justo puede atraer una liquidez más profunda y un capital de mejor calidad. Los fondos institucionales que dependen de la transparencia pueden participar sin problemas. Las diversas fuerzas que alguna vez llevaron a la fragmentación del mercado ahora comienzan a reforzarse mutuamente. La liquidez fluye más rápido, los términos son mejores y el mercado es más beneficioso para todos los participantes.

Esta es la posibilidad que trae la era de alto rendimiento: un sistema que descubre, coordina y opera de manera justa en el mismo espacio de bloque.