DEX no ha muerto, CEX solo aprovecha el viento a favor.

Autor: Prathik Desai, fuente: Token Dispatch

Introducción

Para los intercambios centralizados (CEX) y los intercambios descentralizados (DEX), el último año ha estado lleno de incertidumbres. En los últimos 12 a 18 meses, los participantes en el ámbito de las criptomonedas han sido testigos de un cambio en el impulso y la liquidez del intercambio centralizado (CEX), que depende de la confianza y la conformidad, hacia intercambios descentralizados (DEX) que prometen transparencia, composibilidad y custodia propia para los usuarios.

A pesar de que los informes de los medios afirman que los intercambios centralizados están regresando con fuerza, un análisis más profundo de los datos revela que la realidad es mucho más compleja.

En este análisis cuantitativo, profundizaré en los datos de DEX y CEX para comprender mejor la evolución de la liquidez al contado y apalancada en el comercio de criptomonedas.

La batalla entre CEX y DEX

A largo plazo, 2025 parece ser un año de fuerte recuperación para los intercambios centralizados (CEX) después de casi dos años de caída en la confianza y reducción de la liquidez. Durante el período de enero de 2021 a mayo de 2022, el volumen de transacciones mensual promedio de los intercambios centralizados superó los 1.5 billones de dólares. Sin embargo, desde junio de 2022 hasta noviembre de 2023, el volumen de transacciones mensual solo ha superado la barrera del billón de dólares una vez.

En los últimos dos años, el volumen de operaciones de CEX ha aumentado drásticamente. Gracias a los factores positivos de los ETF y de la economía macro, el volumen ha alcanzado nuevos máximos. Para diciembre de 2024, esta cifra ha ascendido a 29.4 billones de dólares.

El cuarto trimestre de 2024 será un punto de inflexión para el crecimiento del volumen de transacciones. El volumen de comercio al contado de CEX se disparó de 1.14 billones de dólares en octubre a 2.94 billones de dólares en diciembre, lo que llevó el volumen de transacciones mensual promedio de ese trimestre a más de 2.25 billones de dólares.

Este crecimiento coincide con el aumento de la apetencia por el riesgo en el mercado tras la reelección del presidente estadounidense Donald Trump y el avance de las negociaciones para regular las criptomonedas.

El primer trimestre de 2025 continuó con este impulso de crecimiento, con un volumen de transacciones mensual promedio cercano a 1.8 billones de dólares, pero en el segundo trimestre disminuyó aproximadamente un 30%, a 1.3 billones de dólares. Sin embargo, en el tercer trimestre de 2025, el volumen de transacciones se recuperó rápidamente, superando los 1.8 billones de dólares en promedio mensual.

Mientras las bolsas centralizadas (CEX) experimentan una fuerte recuperación, las bolsas descentralizadas (DEX) tampoco se han quedado atrás. De hecho, su tasa de crecimiento continúa superando a la de las bolsas centralizadas.

En enero de 2024, el volumen de comercio spot de DEX fue de aproximadamente 133 mil millones de dólares. Solo 18 meses después, esta cifra se cuadruplicó, superando los 540 mil millones de dólares.

En el primer trimestre de 2025, el volumen de transacciones mensual de DEX fue de 395 mil millones de dólares, en el segundo trimestre fue de 332 mil millones de dólares. Para el tercer trimestre de 2025, el volumen de transacciones mensual creció un 50%, alcanzando los 480 mil millones de dólares. El volumen de octubre ya ha superado los 540 mil millones de dólares.

Hasta ahora en 2023, el volumen de comercio al contado del intercambio descentralizado (DEX) ha representado casi el 20% de todo el volumen de comercio al contado, un poco más alto que el 10% de 2024. A pesar de que, debido a las ventajas de los canales de recarga de moneda fiduciaria, el intercambio centralizado (CEX) sigue dominando el mercado, para aquellos usuarios que buscan velocidad, composibilidad, anonimato y auto-custodia, DEX se ha convertido en la opción preferida.

Los protocolos como Uniswap v4, Hyperliquid L1 y Raydium ofrecen una mejor experiencia de usuario, menores costos de Gas y spreads más pequeños, lo que reduce la brecha de experiencia entre los dos ecosistemas.

El impulso de los derivados

Si me preguntan, ¿cuál es el factor más importante que impulsa la actividad de DEX?, no dudaría en elegir los contratos perpetuos. Antes de 2024, los contratos perpetuos en la cadena seguían siendo un producto de nicho, con un volumen de transacciones mensual de solo unos pocos cientos de miles de millones de dólares. Esto se concentraba principalmente en protocolos como dYdX, GMX y otros DEX basados en Arbitrum. Sin embargo, para finales de 2025, la escala de estas plataformas comienza a compararse con todo el mercado spot de intercambios descentralizados (DEX).

En enero de 2024, el volumen de transacciones mensual del DEX de contratos perpetuos fue de 127 mil millones de dólares. Para diciembre de 2024, esta cifra casi se triplicó, alcanzando los 345 mil millones de dólares.

Pero 2025 cambió esta tendencia. El volumen de negociación mensual de los contratos perpetuos creció de 332 mil millones de dólares en el primer trimestre a 688 mil millones de dólares en el tercer trimestre, más que se duplicó. Solo en octubre, su volumen superó 1.13 billones de dólares, convirtiéndose en el primer mes en que el volumen de negociación de derivados en cadena superó el billón de dólares, más del doble del tamaño del mercado spot de DEX.

Estos datos no solo indican que más comerciantes están ingresando al ámbito en cadena, sino que también demuestran que la actividad de cada comerciante ha aumentado. Los DEX en cadena que ofrecen contratos perpetuos ahora han replicado algunas funciones de los intercambios centralizados (CEX), como el margen independiente, el libro de órdenes profundo y el colateral cruzado. Además, también ofrecen una alta capacidad de composición que los CEX no pueden proporcionar. Estas ventajas son suficientes para retener a numerosos comerciantes de alto valor para operar en la cadena.

Esta tendencia se refleja en el aumento constante de la proporción de operaciones en el intercambio descentralizado (DEX) en comparación con el intercambio centralizado (CEX) en el comercio de derivados.

En 2024, el volumen global de operaciones de futuros manejado por intercambios descentralizados fue inferior al 5%. Para mediados de 2025, esta cifra se duplicó, alcanzando el 10%, y en octubre, llegó incluso al 14.3%, estableciendo la mayor proporción de derivados en cadena en comparación con los intercambios centralizados.

En comparación con la escala de Binance, esta cifra sigue siendo pequeña, pero presagia la dirección del desarrollo futuro. Aunque el volumen de comercio de derivados en los intercambios centralizados se ha mantenido básicamente en fluctuaciones dentro de un rango este año, desde mediados de 2023, el volumen de comercio en los intercambios descentralizados ha estado creciendo cada trimestre.

El volumen de transacciones puede reflejar parte de la situación, pero el contrato no liquidado (OI) proporciona información más detallada. A partir del 1 de enero de 2024, los contratos no liquidados en los intercambios en cadena representan solo el 1.5% del volumen de transacciones de derivados a nivel mundial. Para el 31 de diciembre de 2024, esta proporción se duplicará, alcanzando el 3.7%, y para el 30 de junio de 2025 alcanzará el 5.9%. Y para el 30 de septiembre de 2025, esta proporción alcanzará el 9.8%. En menos de dos años, el crecimiento supera 6.5 veces.

Estos cambios indican que, aunque los intercambios centralizados (CEX) siguen siendo el centro de liquidez, los intercambios descentralizados (DEX) pronto se convertirán en el nuevo centro de riesgo. La elección de dónde comerciar por parte de los traders no solo depende de la confianza, sino también de las funciones adicionales de la plataforma.

El crecimiento de los DEX en los sectores de spot, derivados y contratos perpetuos indica que ofrecen funcionalidades que los CEX no pueden replicar, al menos por ahora. Es posible que la cantidad absoluta de operadores en cadena siga siendo pequeña, pero sus intenciones y las funciones que demandan transmiten un mensaje claro a los desarrolladores de criptomonedas: qué aspectos deben priorizarse al desarrollar un intercambio de criptomonedas.