El precio de Ethereum (ETH) se acerca a los 5,000 dólares, la oferta de monedas estables alcanza un máximo histórico, pero los ingresos en cadena cayeron drásticamente un 44% en agosto. El precio y la adopción parecen prósperos, pero los fundamentos muestran grietas, proyectando sombras sobre la valoración a largo plazo.
Desviación de datos: precios y suministro alcanzan máximos, pero los ingresos disminuyen
（fuente: Token Terminal）
Los últimos datos de Token Terminal muestran que, a finales de agosto, la oferta total de monedas estables en la cadena de Ethereum alcanzó los 165,000 millones de dólares, estableciendo un nuevo máximo histórico; el precio de ETH en el mismo mes alcanzó temporalmente los 4,957 dólares. Sin embargo, los ingresos de la red en agosto fueron de solo 14,1 millones de dólares, una disminución del 44% en comparación con los 25,6 millones de dólares de julio, y los gastos de Gas también cayeron de 49,6 millones de dólares a 39,7 millones de dólares.
Esto significa que, incluso si el precio y la circulación de la moneda estable aumentan juntos, la actividad en la cadena y los ingresos disminuyen simultáneamente, formando una clara divergencia.
Escalamiento en Capa-2 y cambio en la estructura de transacciones
（fuente: Token Terminal）
El análisis indica que la EIP-4844 en la actualización de Dencun reduce drásticamente los costos de on-chain en Layer-2, lo que hace que las tarifas de transacción de redes de escalado como Arbitrum y Optimism caigan por debajo de una décima parte de las de la red principal. Como resultado, la actividad de transacciones se acelera hacia Layer-2, y los ingresos de la red principal naturalmente disminuyen.
Actualmente, la liquidación de monedas estables representa aproximadamente el setenta por ciento del volumen de transacciones de Ethereum y el cuarenta por ciento de los ingresos por tarifas, pero la ganancia por transacción es mucho menor que en las operaciones de NFT o DeFi. Además, en agosto, las ventas de NFT cayeron un 19.6%, lo que redujo aún más las actividades de transacciones de alto valor, ejerciendo presión sobre los ingresos de la red principal.
Los fondos institucionales sostienen el mercado, el precio a corto plazo sigue estable
A pesar de la caída en los ingresos on-chain, los fondos institucionales siguen fluyendo hacia ETH. Etherealize completó una financiación de 40 millones de dólares en septiembre, y Matt Hougan, jefe de inversiones de Bitwise, señaló que las instituciones están atraídas por las ventajas duales de los rendimientos de staking de ETH y la disminución de la tasa de inflación.
Además, las solicitudes de ETF, el staking y las actividades de recompra han comprimido los tokens en circulación en el mercado, apoyando temporalmente el precio de ETH. Sin embargo, en el tercer trimestre aún hay 570 millones de dólares en presión de venta por parte de ballenas que deben ser digeridos, lo que recuerda que el optimismo del mercado puede enfrentar pruebas.
Desafío a largo plazo: ¿cómo puede la capa de liquidación de bajo costo capturar valor?
Ethereum está transformándose de “computadora global” a “capa de liquidación global”, sacrificando costos bajos a cambio de alta capacidad de procesamiento. Sin embargo, esto también significa que la captura de valor dependerá más del mecanismo de quema de ETH y de la distribución de los ingresos por staking.
Si el volumen de transacciones sigue trasladándose y la estructura de ingresos se concentra en exceso, el precio de la moneda podría enfrentar eventualmente presiones de corrección de valor. En el futuro, si Layer-2 puede retroalimentar la seguridad de la cadena principal y crear nuevos costos y ecosistemas de aplicaciones, será clave para determinar el valor a largo plazo de ETH.
Conclusión
Los datos de Ethereum de agosto revelan una dualidad de “prosperidad y preocupaciones coexistentes”: la oferta de monedas estables y los precios alcanzan nuevos máximos, pero los ingresos y la actividad en cadena disminuyen simultáneamente. Si los inversores solo miran los precios, pueden pasar por alto los cambios en los fundamentos. Para juzgar la tendencia a largo plazo de ETH, es necesario continuar rastreando los verdaderos pulsos económicos en cadena y la capacidad de captura de valor.
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