Moneda estable llega: ¿el último clavo en el ataúd del gigante de pagos de América del Norte, PayPal?

Los antiguos disruptores están siendo disruptidos. PayPal (PYPL) una vez abrió la era de los pagos en línea en América del Norte gracias al carisma de emprendedores como Elon Musk y Peter Thiel. Sin embargo, con el surgimiento de nuevas fuerzas como Apple Pay, Google Pay y Block, así como la rápida penetración de las monedas estables en el ámbito de los pagos electrónicos, la ventaja competitiva de este gigante de los pagos está siendo erosionada poco a poco. Hoy en día, las monedas estables podrían ser la última gota que colme el vaso para PayPal.

De disruptor a perseguido

Los ingresos de PayPal han mantenido una tasa de crecimiento anual del 7 al 8% en los últimos tres años, alcanzando los 31,800 millones de dólares en ingresos en 2024, lo que parece sólido. Sin embargo, en comparación con el pico de capitalización de mercado de 2021, el precio de las acciones ha caído un 80% y la capitalización de mercado se ha reducido a solo una quinta parte.

La razón radica en la continua pérdida de cuota de mercado en el negocio central de pagos. De 2020 a 2023, la cuota de PayPal en los pagos en línea en EE. UU. cayó drásticamente del 54.8% al 40.29%, y el crecimiento en 2024 es aún más lento que el del sector del comercio electrónico en general. La disminución del número de usuarios activos y la reducción de la frecuencia de transacciones han llevado a PayPal a reducir tarifas y aumentar la inversión en marketing, lo que ha comprimido aún más el margen de beneficios.

Impacto de la moneda estable en la sede de PayPal

El foco de la competencia en el mercado de pagos de América del Norte está en los escenarios en línea, y el comercio electrónico es el campo central de PayPal. Sin embargo, esta ventaja está siendo erosionada por los pagos en moneda estable.

Las monedas estables representadas por USDC están eludiendo los canales de pago tradicionales al colaborar directamente con plataformas de comercio electrónico. Por ejemplo, Amazon ha anunciado una colaboración con Circle para aceptar pagos en USDC, y Shopify también se ha asociado con Coinbase para ofrecer soluciones de liquidación en cadena a los comerciantes.

Para los comerciantes, el pago con moneda estable puede evitar las tarifas de transacción tradicionales del 2.5% al 3%, reduciendo costos y acelerando la velocidad de liquidación. Esto es un impacto positivo para PayPal, que depende de las comisiones por transacción.

Controversia del modelo comercial: impulsado por transacciones vs impulsado por activos

El modelo de ingresos de PayPal es típicamente "impulsado por transacciones", dependiendo de cobrar tarifas por cada flujo de fondos. Por otro lado, el modelo central de la moneda estable es "impulsado por activos"; incluso sin cobrar tarifas de transacción, puede obtener ganancias a través de la inversión de activos depositados por los usuarios en bonos del gobierno de EE. UU.

Esto significa que, una vez que las monedas estables se popularicen en los pagos de comercio electrónico, su ventaja de tarifas erosionará directamente la cuota de mercado de PayPal. Aunque la regulación en Estados Unidos actualmente prohíbe que las monedas estables paguen intereses a los usuarios, los pagos en moneda fiduciaria aún tienen ventajas a corto plazo, pero la tendencia a largo plazo ya es difícil de revertir.

PYUSD: La contraofensiva y los dilemas de PayPal

PayPal intentó participar en esta competencia a través de su propia moneda estable PYUSD, lanzándola en agosto de 2023. Sin embargo, hasta la fecha, la cuota de mercado de PYUSD es inferior al 0.5%, muy por detrás de USDT y USDC.

La razón radica en que los principales escenarios de aplicación de las monedas estables siguen concentrándose en el intercambio de criptomonedas, y no en los pagos diarios. La falta de un ecosistema de pagos en cadena fuerte dificulta que PYUSD desafíe a los grandes existentes en el corto plazo. Más realista es que, antes de que PYUSD se convierta en la corriente principal, PayPal ya es "víctima" del impacto de las monedas estables.

Conclusión

PayPal ha cambiado el panorama global de pagos como un disruptor, pero hoy enfrenta la amenaza de ser desplazado por una nueva generación de tecnologías de pago. Las monedas estables no solo tienen ventajas en tecnología y costos, sino que también apuntan directamente al mercado central de PayPal: los pagos en comercio electrónico.

Si PayPal no puede establecer nuevas barreras de competencia antes de que los pagos con moneda estable se generalicen, el resultado de esta guerra de pagos podría haber quedado decidido en silencio. Para los inversores, los próximos puntos clave de observación serán si PYUSD puede abrirse paso y si PayPal puede encontrar un nuevo punto de apoyo en la era de las finanzas en cadena.