Título original: Un experimento sin retorno, Huaxing Capital apuesta fuerte por Web3
En el verano de 2025, Huaxing Capital se convierte nuevamente en el centro de atención del mercado, ya que firma un memorando de cooperación con YZi Labs (anteriormente Binance Labs) y planea invertir 100 millones de dólares en el token de plataforma de Binance, BNB.
Hace apenas dos meses, la junta aprobó una inversión de igual magnitud para entrar en el ámbito de Web3 y las criptomonedas. Estas acciones tan intensas han llevado a muchos a especular que Huaxing está planeando una profunda transformación, e incluso podría ser una auto-revolución.
En el panorama de los bancos de inversión en China, Huaxing siempre ha sido una existencia especial.
No tiene el respaldo de capital estatal de Zhongjin o Zhongxin, ni la acumulación de un siglo de Goldman Sachs o Morgan Stanley. Su trayectoria de crecimiento se ha basado casi completamente en el ritmo de explosión de Internet en China. Desde su fundación en 2005, Huaxing ha sido testigo y ha gestionado la fusión de Didi y Kuaidi, el matrimonio entre Meituan y Dianping, la integración de 58 Tongcheng y Ganji... Casi detrás de cada caso de fusión y adquisición que determina la estructura de la industria, se puede ver la figura de Huaxing. Sin esos diez años de crecimiento salvaje de Internet, Huaxing podría haber tenido dificultades para alcanzar el trono del "rey de las fusiones y adquisiciones".
Sin embargo, cuando la marea retrocede, cuando la economía de Internet pasa de la era de crecimiento a la competencia por la cuota de mercado, el garrote de la antimonopolio se levanta en alto, y el suelo sobre el cual Huaxing ha sobrevivido está experimentando un cambio fundamental.
Esta boutique de banca de inversión, que alguna vez disfrutó de un esplendor sin igual, enfrenta desafíos de supervivencia sin precedentes.
¿Es la entrada en Web3 la auto-redención de Huaxing, o es el destino colectivo de los bancos de inversión tradicionales en la era digital?
El dilema del rey de las fusiones y adquisiciones
En 2021, Huaxing Capital presentó un informe casi perfecto: los ingresos totales del año alcanzaron 2,504 millones de yuanes. Las ganancias netas del año también lograron un crecimiento interanual del 56.5%, alcanzando los 1,624 millones de yuanes. Ese año, completó sucesivamente proyectos emblemáticos como la IPO de Ideal Auto en Hong Kong y la cotización de Kuaishou Technology. En el informe anual, Bao Fan escribió con entusiasmo: "Estamos en el punto de partida de la próxima década de la nueva economía."
Pero el pico a menudo es el comienzo de un cambio.
En 2022, Huaxing Capital Holdings experimentó una disminución tanto en ingresos como en ganancias netas, con ingresos operativos anuales de 1,533 millones de yuanes, lo que representa una caída del 8.36% en comparación interanual; la pérdida anual fue de 564 millones de yuanes, lo que representa una disminución del 134.71% en comparación interanual.
Todo esto se debe al enfriamiento brusco del entorno.
Según el "Informe de revisión y perspectiva del mercado de fusiones y adquisiciones de empresas chinas en 2022", el valor total de las transacciones de fusiones y adquisiciones en todo el país cayó un 23.5% en comparación con el año anterior, y la disminución en el sector TMT fue aún más pronunciada, alcanzando el 41%. Para Huaxing, que se basa en fusiones y adquisiciones en el sector TMT, esto equivale casi a quitarle el suelo en el que se sostiene.
Sin embargo, la crisis más profunda no está en los datos, sino en el modelo.
El ascenso de Huaxing se produjo en la era dorada de Internet en China, de 0 a 1 y luego a 100. Fue una época llena de salvajismo: las startups necesitaban crecer y fortalecerse rápidamente, los gigantes deseaban comprar el camino, y el capital estaba ansioso por contar historias. Huaxing desempeñó el papel de "superconector" en esta fiesta del capital. El carisma personal de Bao Fan, sus recursos de contactos y su aguda intuición sobre las tendencias de la industria constituyen la muralla defensiva de Huaxing.
Mientras el mercado esté en un ciclo de crecimiento y las fusiones y adquisiciones sigan siendo el guion preferido del mercado de capitales, Huaxing estará en su elemento. Casi cada gran transacción que altera el panorama tiene su sombra moviéndose y mediando detrás.
Pero una vez que el entorno se invierte, la historia toma un giro diferente. El mercado entra en una competencia de stock, la "unión de fuerzas" se convierte gradualmente en la línea de advertencia regulatoria, y el modelo que antes era imbatible pierde su escenario.
Este es realmente el dilema de Huaxing: no es la caída del negocio, sino que el modelo en el que se basa su éxito ha sido abandonado por la época.
Las redes de contactos centralizadas, los canales de información cerrados y la creación de valor impulsada por relaciones parecen fuera de lugar en un nuevo mundo que enfatiza la transparencia, la apertura y la desintermediación.
Particularmente en una cultura centrada en Bao Fan, se hace aún más difícil avanzar. Reuters cita a una persona que conoce a Bao Fan comentando que Huaxing sigue siendo un negocio unipersonal, con un enfoque en la persona clave, un modelo comercial que en la nueva era es difícil de mantener.
Diseño oculto de Web3
La exploración de Web3 por parte de Huaxing Capital no es algo improvisado.
En mayo de 2018, Circle anunció que había completado una ronda de financiación Serie E de 110 millones de dólares. La lista de inversores estaba repleta de nombres de instituciones de primera línea como IDG, Breyer Capital y Bitmain. Casi nadie notó que Huaxing Capital también estaba entre ellos.
Si no fuera por la carta de felicitación que Huaxing emitió proactivamente en junio de 2025, el exterior incluso podría no saber que ya había "subido al tren" de las stablecoins. Al examinar el prospecto de Circle, Huaxing no se incluye entre los principales accionistas, lo que significa que su participación es limitada o que ya había liquidado antes de la salida a bolsa.
A pesar de eso, invertir en Circle ha vuelto a generar una emoción olvidada entre los inversores.
Después de ingresar con éxito en las "acciones conceptuales de Circle", el precio de las acciones de Huaxing Capital se disparó de 3 dólares de Hong Kong a más de 6 dólares de Hong Kong, con un aumento de más del 100%. Sin duda, esto es un fuerte estímulo para una empresa que ha estado en una tendencia a la baja a largo plazo después de salir a bolsa.
Huaxing puede invertir en Circle, proveniente de la previsión de Bao Fan hace años.
En 2015, Huaxing Capital estaba en su apogeo. Como uno de los bancos de inversión más codiciados en el campo de la nueva economía en China, Huaxing participó en casi todas las fusiones y financiamientos importantes de empresas de internet. Sin embargo, en el momento más brillante, Bao Fan lanzó un sorprendente juicio: “En tres años, es posible que no tengamos comida para comer.”
Esa frase se convirtió en el punto de partida de la transformación de Huaxing. Bao Fan tenía claro que depender únicamente del modelo de tarifas de consultoría y comisiones era demasiado limitado, por lo que debía buscar un nuevo motor de crecimiento. Así, eligió pasar de "prestador de servicios" a "participante", de consultor a accionista.
En el mapa de inversiones de Huaxing, Circle no brilla. Durante el mismo periodo, invirtió en Meituan, JD Technology, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart... En comparación, una empresa estadounidense que se dedica a los pagos en criptomonedas parece un poco "no convencional". Además, el propio Lei Ming, quien lideró esta inversión, también admitió que tener la oportunidad de invertir en Circle tuvo un componente de suerte. Huaxing entró tarde y su participación no es grande, por lo que es difícil decir que realmente ganó mucho dinero.
Además de Circle, Huaxing también ha dejado varias huellas en el círculo de las criptomonedas: inversión directa en Amber Group, Matrixport; asesoría financiera para Canaan Creative, Bitdeer, HashKey. Incluso han contratado a Frank Fu Kan, quien tiene años de experiencia en el sector de blockchain y emprendimiento, como director independiente no ejecutivo.
Sin embargo, estos esfuerzos no se tradujeron de inmediato en resultados destacables. Según un informe de 36 Kr, Huaxing en el mercado de criptomonedas gana más dinero a través de servicios de financiamiento, en lugar de obtener retornos extraordinarios de operaciones de capital. El valor de Huaxing para Circle existe más en el ámbito de la imaginación y la recuperación del valor de mercado.
La gran apuesta de la era posterior a Bao Fan
En 2024, Huaxing Capital dará la bienvenida a un nuevo líder.
Después de la desaparición de Bao Fan, su esposa Xu Yanqing gradualmente asumió el control de esta boutique de banca de inversión, y tras la salida del ex CEO Xie Yijing, Huaxing Capital formó un equipo de liderazgo en "triángulo de hierro" centrado en la presidenta Xu Yanqing, el CEO Wang Lixing y el director ejecutivo Du Yongbo.
Xu Yanqing propuso la estrategia "Huaxing 2.0": disminuir la dependencia de los negocios de Internet tradicionales y apostar por la tecnología dura, Web3 y las finanzas digitales.
Este cambio no es una ocurrencia repentina, sino que se basa en un ajuste preciso en los puntos de la política.
En mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong acaba de aprobar el "Proyecto de Ley de Estabilidad de Monedas"; un mes después, el gobierno publicó la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0". Casi al mismo tiempo, Huaxing anunció que su junta aprobó un presupuesto de 100 millones de dólares, entrando oficialmente en el ámbito de Web3 y activos criptográficos.
Esta decisión ha hecho que el mundo exterior huela un aroma familiar. En el pasado, Huaxing era hábil para aprovechar los momentos clave de la época, ayudando a las empresas de internet chinas a superar la década de crecimiento salvaje; hoy, parece que quiere replicar el éxito de aquellos años en una nueva pista. Sin embargo, esta vez falta la figura de Bao Fan.
En agosto, Huaxing Capital firmó un memorando con YZi Labs, planeando invertir 100 millones de dólares en activos BNB, convirtiéndose en la primera empresa cotizada en Hong Kong en incluir BNB en su configuración de activos digitales. El mercado rápidamente ofreció una analogía sencilla: "la microestrategia BNB" en las acciones de Hong Kong.
Comprar criptomonedas es solo el primer paso, posteriormente Huaxing Capital también planea continuar empoderando el ecosistema BNB en 2 áreas.
Primero, se desarrollarán productos de fondos en colaboración con Huaxia Fund (Hong Kong) y otros socios, promoviendo la cotización de BNB en intercambios de activos virtuales regulados en Hong Kong. No sé si es una coincidencia, el 3 de septiembre, la plataforma de intercambio regulada de Hong Kong OSL abrió el servicio de negociación de BNB para inversores profesionales, convirtiéndose en la primera bolsa en Hong Kong que apoya el comercio de BNB.
En segundo lugar, Huaxing Capital establecerá un fondo RWA de varios cientos de millones de dólares con la ayuda de YZi Labs, promoviendo la implementación de stablecoins y escenarios de aplicación RWA de la cadena pública BNB en las empresas que cotizan en Hong Kong.
Detrás de estas acciones, Huaxing intenta aprovechar la fuerza del principal intercambio Binance para posicionarse entre los actores clave de Web3.
El 29 de agosto, durante la celebración del quinto aniversario de BNB Chain, Xu Yanqing, en una conversación con Ella Zhang, responsable de YZi Labs, expresó: “Desde que Huaxing estableció una colaboración estratégica con YZi Labs, hemos recibido numerosas consultas de instituciones financieras tradicionales. Ya no preguntan '¿por qué necesitamos asignar activos digitales?', sino que se centran en '¿cómo asignar correctamente activos centrales como BNB que representan el ecosistema financiero del futuro?'.
Ella enfatizó además: "Hua Xing no solo debe convertirse en un puente que conecte los mundos de Web2 y Web3, sino que también, a través de nuestra capacidad profesional en servicios de banca de inversión, gestión de activos y gestión de patrimonio, debe seguir liderando a Hua Xing para convertirse en el banco de inversión más icónico de la era Web3."
En resumen, la lógica de Huaxing es muy clara:
Lógica externa: Cuando las instituciones tradicionales quieren ingresar al mercado de criptomonedas, la inversión directa a menudo enfrenta un mayor riesgo, mientras que invertir en acciones de Huaxing permite obtener exposición indirecta a activos criptográficos.
Lógica interna: La fusión de Web3 y Web2 inevitablemente generará nuevas demandas de financiamiento y fusiones y adquisiciones, lo que puede replicar la historia de "diez años de fusiones y adquisiciones de Internet".
En otras palabras, Huaxing quiere seguir desempeñando el papel de "primer banco de inversión" que puede influir en el panorama del mercado en el mundo de las criptomonedas.
La visión es grandiosa, pero las restricciones al implementarla son excepcionalmente realistas.
La dificultad de la transformación
Como una boutique de banca de inversión que se originó a través de fusiones y adquisiciones en TMT, la ventaja principal de Huaxing siempre ha sido su profunda comprensión de la industria de Internet en China y los recursos de sus fundadores.
En el mundo de la banca de inversión tradicional, los mecanismos de incentivo son claros: comisiones, rendimiento a corto plazo y obtener resultados lo más rápido posible. Los empleados de la banca de inversión son típicamente "prestadores de servicios profesionales", completando transacciones y cobrando tarifas.
Para Huaxing Capital, entrar de lleno en el mercado de criptomonedas significa enfrentar una dura realidad: muchos de los principales capitales tradicionales han fracasado en este nuevo campo.
En primer lugar, la falla del modo FA es casi inevitable.
En la era dorada de las fusiones y adquisiciones en Internet, Hua Xing pudo convertirse en un "superconector" gracias a su red de contactos y a la asimetría de información: quién está financiando, quién está vendiendo, cómo es la valoración, a menudo solo lo conocen unos pocos bancos de inversión. En el mundo de la cadena, el flujo de fondos, la votación de gobernanza y los datos del protocolo son casi completamente transparentes, cualquier persona puede rastrear en tiempo real. Aparte de algunas grandes bolsas de valores o instituciones de gestión de activos en Asia que realmente necesitan la ayuda de FA para financiarse, la mayoría de los movimientos de capital de los proyectos se asemejan más a una "inversión colectiva", e incluso plataformas de derivados como Hyperliquid no necesitan financiamiento externo en absoluto, la ventaja de negociación y conexión de los bancos de inversión ya no es significativa.
Por lo tanto, para obtener realmente rendimientos extraordinarios, Huaxing Capital solo puede participar directamente en las inversiones.
"Hacer FA principalmente es hacer amigos y ganar dinero a través de la inversión", alguna vez un practicante de FA exploró el mundo de las criptomonedas con esta mentalidad, hizo amigos con éxito y comenzó a invertir, después de lo cual perdió su dinero.
El mercado primario del mundo cripto es extremadamente peligroso; para hacer buenas inversiones, es necesario tener una comprensión profunda de la lógica subyacente del mercado cripto y establecer conexiones con los mejores emprendedores, brindando empoderamiento continuo.
Sin embargo, el mundo de las criptomonedas a menudo está lleno de trampas de narrativas a corto plazo: una vez que un proyecto golpea la tendencia, su valoración puede dispararse en unos pocos meses; pero cuando la narrativa se desvanece, el valor de mercado se reduce a la mitad de inmediato, el equipo carece de un modelo de negocio y solo puede depender de la venta de monedas para sobrevivir, lo que lleva a una caída continua en la capitalización de mercado. Además, el mercado actual ha perdido la fe en las monedas alternativas, y los fondos se concentran principalmente en activos principales como BTC, ETH y SOL. Incluso el actualmente popular modelo de vinculación de criptomonedas y acciones podría ser refutado en el futuro.
Para Huaxing, esto significa dos niveles de riesgo:
Una es si la visión de inversión es lo suficientemente penetrante como para evitar las trampas narrativas; la otra es el riesgo de reputación.
El ciclo de las criptomonedas cambia mucho más rápido que el mercado tradicional; un protocolo hackeado o un proyecto que huye puede destruir el valor de mercado en menos de 48 horas. Si Huaxing tiene un contratiempo, no solo se dañarán los fondos, sino que también podría perder la reputación de "banco de inversión de alta calidad" que ha acumulado con tanto esfuerzo.
El fondo soberano de Singapur, Temasek, no solo perdió aproximadamente 275 millones de dólares en FTX, sino que lo que es más grave, como inversor de origen estatal, Temasek enfrentó un interrogatorio en el Parlamento, viéndose obligado a admitir que "hubo una grave negligencia en la debida diligencia", lo que tuvo un gran impacto en su reputación.
Desde esta perspectiva, el mejor camino para Huaxing Capital puede que no sea recrear un "rey de las fusiones y adquisiciones" en versión criptográfica, sino convertirse en un gran jugador del mercado secundario. A través de la asignación estratégica de activos clave como BTC, ETH, BNB, junto con estrategias cuantitativas y cobertura de riesgos, se busca perseguir rendimientos estables.
Pero este camino también es peligroso.
El trading implica competir con innumerables fondos cuantitativos profesionales, equipos de trading nativos de criptomonedas y creadores de mercado multinacionales. Sin una profunda capacidad técnica, un sistema de control de riesgos y una visión de datos en cadena, es casi imposible establecer una verdadera ventaja solo con la marca y las conexiones de los bancos de inversión tradicionales.
Huaxing Capital se encuentra en una situación incómoda:
Hacer FA, la ventaja informativa ya no existe; hacer VC, las trampas narrativas están por todas partes; hacer el mercado secundario, también carece de un gen nativo.
Esta es también la dificultad que enfrentan muchas FA/VC tradicionales en el mundo de las criptomonedas; para establecerse en Web3, no solo se necesita inversión de capital, sino también una reconstrucción completa de la comprensión.
Debe responder a una pregunta: ¿Cuál es realmente el valor de Huaxing en este mundo transparente y descentralizado?
Mirando hacia atrás desde 2025, la transformación Web3 de Huaxing parece más un experimento llevado a la mesa de juego. No fue una elección activa, sino que fue empujado lentamente hacia la esquina por el entorno.
Hace 20 años, Huaxing emergió al aprovechar la ventana de lanzamiento de Internet en China. En ese momento, Bao Fan, con un espíritu desafiante, utilizó "un banco de inversión que entiende Internet" para abrir una brecha en las viejas finanzas.
La situación de hoy es diferente: lo que Web3 trae no es simplemente trasladar los negocios offline a online, sino una reescritura completa de la lógica financiera: descentralización, sin permisos, gobernanza comunitaria, estas ideas están sacudiendo directamente la posición de intermediación sobre la cual sobreviven los bancos de inversión.
El cambio de rol ha agudizado los problemas. En su momento, Huaxing era un pionero, podía moverse con ligereza; hoy en día, Huaxing es un beneficiario establecido, querer "all in" en una nueva pista significa renunciar y traicionar. Para una institución que ya está escrita en la historia de las fusiones y adquisiciones de China, esta elección es más cruel que hace veinte años.
A nivel global, las instituciones financieras tradicionales han logrado pocos avances reales en la transformación de activos digitales. Goldman Sachs es uno de los primeros bancos de inversión en probar este camino, pero hasta ahora, los ingresos de su negocio de activos digitales siguen siendo insignificantes. El problema común de esta industria es: ¿puede reinventarse a sí misma o está condenada a ser reemplazada por nuevas especies?
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Huaxing Capital apuesta fuerte por Web3: las dificultades de transformación en la era posterior a Bao Fan
Autor: Ada, Shenchao TechFlow
Título original: Un experimento sin retorno, Huaxing Capital apuesta fuerte por Web3
En el verano de 2025, Huaxing Capital se convierte nuevamente en el centro de atención del mercado, ya que firma un memorando de cooperación con YZi Labs (anteriormente Binance Labs) y planea invertir 100 millones de dólares en el token de plataforma de Binance, BNB.
Hace apenas dos meses, la junta aprobó una inversión de igual magnitud para entrar en el ámbito de Web3 y las criptomonedas. Estas acciones tan intensas han llevado a muchos a especular que Huaxing está planeando una profunda transformación, e incluso podría ser una auto-revolución.
En el panorama de los bancos de inversión en China, Huaxing siempre ha sido una existencia especial.
No tiene el respaldo de capital estatal de Zhongjin o Zhongxin, ni la acumulación de un siglo de Goldman Sachs o Morgan Stanley. Su trayectoria de crecimiento se ha basado casi completamente en el ritmo de explosión de Internet en China. Desde su fundación en 2005, Huaxing ha sido testigo y ha gestionado la fusión de Didi y Kuaidi, el matrimonio entre Meituan y Dianping, la integración de 58 Tongcheng y Ganji... Casi detrás de cada caso de fusión y adquisición que determina la estructura de la industria, se puede ver la figura de Huaxing. Sin esos diez años de crecimiento salvaje de Internet, Huaxing podría haber tenido dificultades para alcanzar el trono del "rey de las fusiones y adquisiciones".
Sin embargo, cuando la marea retrocede, cuando la economía de Internet pasa de la era de crecimiento a la competencia por la cuota de mercado, el garrote de la antimonopolio se levanta en alto, y el suelo sobre el cual Huaxing ha sobrevivido está experimentando un cambio fundamental.
Esta boutique de banca de inversión, que alguna vez disfrutó de un esplendor sin igual, enfrenta desafíos de supervivencia sin precedentes.
¿Es la entrada en Web3 la auto-redención de Huaxing, o es el destino colectivo de los bancos de inversión tradicionales en la era digital?
El dilema del rey de las fusiones y adquisiciones
En 2021, Huaxing Capital presentó un informe casi perfecto: los ingresos totales del año alcanzaron 2,504 millones de yuanes. Las ganancias netas del año también lograron un crecimiento interanual del 56.5%, alcanzando los 1,624 millones de yuanes. Ese año, completó sucesivamente proyectos emblemáticos como la IPO de Ideal Auto en Hong Kong y la cotización de Kuaishou Technology. En el informe anual, Bao Fan escribió con entusiasmo: "Estamos en el punto de partida de la próxima década de la nueva economía."
Pero el pico a menudo es el comienzo de un cambio.
En 2022, Huaxing Capital Holdings experimentó una disminución tanto en ingresos como en ganancias netas, con ingresos operativos anuales de 1,533 millones de yuanes, lo que representa una caída del 8.36% en comparación interanual; la pérdida anual fue de 564 millones de yuanes, lo que representa una disminución del 134.71% en comparación interanual.
Todo esto se debe al enfriamiento brusco del entorno.
Según el "Informe de revisión y perspectiva del mercado de fusiones y adquisiciones de empresas chinas en 2022", el valor total de las transacciones de fusiones y adquisiciones en todo el país cayó un 23.5% en comparación con el año anterior, y la disminución en el sector TMT fue aún más pronunciada, alcanzando el 41%. Para Huaxing, que se basa en fusiones y adquisiciones en el sector TMT, esto equivale casi a quitarle el suelo en el que se sostiene.
Sin embargo, la crisis más profunda no está en los datos, sino en el modelo.
El ascenso de Huaxing se produjo en la era dorada de Internet en China, de 0 a 1 y luego a 100. Fue una época llena de salvajismo: las startups necesitaban crecer y fortalecerse rápidamente, los gigantes deseaban comprar el camino, y el capital estaba ansioso por contar historias. Huaxing desempeñó el papel de "superconector" en esta fiesta del capital. El carisma personal de Bao Fan, sus recursos de contactos y su aguda intuición sobre las tendencias de la industria constituyen la muralla defensiva de Huaxing.
Mientras el mercado esté en un ciclo de crecimiento y las fusiones y adquisiciones sigan siendo el guion preferido del mercado de capitales, Huaxing estará en su elemento. Casi cada gran transacción que altera el panorama tiene su sombra moviéndose y mediando detrás.
Pero una vez que el entorno se invierte, la historia toma un giro diferente. El mercado entra en una competencia de stock, la "unión de fuerzas" se convierte gradualmente en la línea de advertencia regulatoria, y el modelo que antes era imbatible pierde su escenario.
Este es realmente el dilema de Huaxing: no es la caída del negocio, sino que el modelo en el que se basa su éxito ha sido abandonado por la época.
Las redes de contactos centralizadas, los canales de información cerrados y la creación de valor impulsada por relaciones parecen fuera de lugar en un nuevo mundo que enfatiza la transparencia, la apertura y la desintermediación.
Particularmente en una cultura centrada en Bao Fan, se hace aún más difícil avanzar. Reuters cita a una persona que conoce a Bao Fan comentando que Huaxing sigue siendo un negocio unipersonal, con un enfoque en la persona clave, un modelo comercial que en la nueva era es difícil de mantener.
Diseño oculto de Web3
La exploración de Web3 por parte de Huaxing Capital no es algo improvisado.
En mayo de 2018, Circle anunció que había completado una ronda de financiación Serie E de 110 millones de dólares. La lista de inversores estaba repleta de nombres de instituciones de primera línea como IDG, Breyer Capital y Bitmain. Casi nadie notó que Huaxing Capital también estaba entre ellos.
Si no fuera por la carta de felicitación que Huaxing emitió proactivamente en junio de 2025, el exterior incluso podría no saber que ya había "subido al tren" de las stablecoins. Al examinar el prospecto de Circle, Huaxing no se incluye entre los principales accionistas, lo que significa que su participación es limitada o que ya había liquidado antes de la salida a bolsa.
A pesar de eso, invertir en Circle ha vuelto a generar una emoción olvidada entre los inversores.
Después de ingresar con éxito en las "acciones conceptuales de Circle", el precio de las acciones de Huaxing Capital se disparó de 3 dólares de Hong Kong a más de 6 dólares de Hong Kong, con un aumento de más del 100%. Sin duda, esto es un fuerte estímulo para una empresa que ha estado en una tendencia a la baja a largo plazo después de salir a bolsa.
Huaxing puede invertir en Circle, proveniente de la previsión de Bao Fan hace años.
En 2015, Huaxing Capital estaba en su apogeo. Como uno de los bancos de inversión más codiciados en el campo de la nueva economía en China, Huaxing participó en casi todas las fusiones y financiamientos importantes de empresas de internet. Sin embargo, en el momento más brillante, Bao Fan lanzó un sorprendente juicio: “En tres años, es posible que no tengamos comida para comer.”
Esa frase se convirtió en el punto de partida de la transformación de Huaxing. Bao Fan tenía claro que depender únicamente del modelo de tarifas de consultoría y comisiones era demasiado limitado, por lo que debía buscar un nuevo motor de crecimiento. Así, eligió pasar de "prestador de servicios" a "participante", de consultor a accionista.
En el mapa de inversiones de Huaxing, Circle no brilla. Durante el mismo periodo, invirtió en Meituan, JD Technology, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart... En comparación, una empresa estadounidense que se dedica a los pagos en criptomonedas parece un poco "no convencional". Además, el propio Lei Ming, quien lideró esta inversión, también admitió que tener la oportunidad de invertir en Circle tuvo un componente de suerte. Huaxing entró tarde y su participación no es grande, por lo que es difícil decir que realmente ganó mucho dinero.
Además de Circle, Huaxing también ha dejado varias huellas en el círculo de las criptomonedas: inversión directa en Amber Group, Matrixport; asesoría financiera para Canaan Creative, Bitdeer, HashKey. Incluso han contratado a Frank Fu Kan, quien tiene años de experiencia en el sector de blockchain y emprendimiento, como director independiente no ejecutivo.
Sin embargo, estos esfuerzos no se tradujeron de inmediato en resultados destacables. Según un informe de 36 Kr, Huaxing en el mercado de criptomonedas gana más dinero a través de servicios de financiamiento, en lugar de obtener retornos extraordinarios de operaciones de capital. El valor de Huaxing para Circle existe más en el ámbito de la imaginación y la recuperación del valor de mercado.
La gran apuesta de la era posterior a Bao Fan
En 2024, Huaxing Capital dará la bienvenida a un nuevo líder.
Después de la desaparición de Bao Fan, su esposa Xu Yanqing gradualmente asumió el control de esta boutique de banca de inversión, y tras la salida del ex CEO Xie Yijing, Huaxing Capital formó un equipo de liderazgo en "triángulo de hierro" centrado en la presidenta Xu Yanqing, el CEO Wang Lixing y el director ejecutivo Du Yongbo.
Xu Yanqing propuso la estrategia "Huaxing 2.0": disminuir la dependencia de los negocios de Internet tradicionales y apostar por la tecnología dura, Web3 y las finanzas digitales.
Este cambio no es una ocurrencia repentina, sino que se basa en un ajuste preciso en los puntos de la política.
En mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong acaba de aprobar el "Proyecto de Ley de Estabilidad de Monedas"; un mes después, el gobierno publicó la "Declaración de Política de Desarrollo de Activos Digitales 2.0". Casi al mismo tiempo, Huaxing anunció que su junta aprobó un presupuesto de 100 millones de dólares, entrando oficialmente en el ámbito de Web3 y activos criptográficos.
Esta decisión ha hecho que el mundo exterior huela un aroma familiar. En el pasado, Huaxing era hábil para aprovechar los momentos clave de la época, ayudando a las empresas de internet chinas a superar la década de crecimiento salvaje; hoy, parece que quiere replicar el éxito de aquellos años en una nueva pista. Sin embargo, esta vez falta la figura de Bao Fan.
En agosto, Huaxing Capital firmó un memorando con YZi Labs, planeando invertir 100 millones de dólares en activos BNB, convirtiéndose en la primera empresa cotizada en Hong Kong en incluir BNB en su configuración de activos digitales. El mercado rápidamente ofreció una analogía sencilla: "la microestrategia BNB" en las acciones de Hong Kong.
Comprar criptomonedas es solo el primer paso, posteriormente Huaxing Capital también planea continuar empoderando el ecosistema BNB en 2 áreas.
Primero, se desarrollarán productos de fondos en colaboración con Huaxia Fund (Hong Kong) y otros socios, promoviendo la cotización de BNB en intercambios de activos virtuales regulados en Hong Kong. No sé si es una coincidencia, el 3 de septiembre, la plataforma de intercambio regulada de Hong Kong OSL abrió el servicio de negociación de BNB para inversores profesionales, convirtiéndose en la primera bolsa en Hong Kong que apoya el comercio de BNB.
En segundo lugar, Huaxing Capital establecerá un fondo RWA de varios cientos de millones de dólares con la ayuda de YZi Labs, promoviendo la implementación de stablecoins y escenarios de aplicación RWA de la cadena pública BNB en las empresas que cotizan en Hong Kong.
Detrás de estas acciones, Huaxing intenta aprovechar la fuerza del principal intercambio Binance para posicionarse entre los actores clave de Web3.
El 29 de agosto, durante la celebración del quinto aniversario de BNB Chain, Xu Yanqing, en una conversación con Ella Zhang, responsable de YZi Labs, expresó: “Desde que Huaxing estableció una colaboración estratégica con YZi Labs, hemos recibido numerosas consultas de instituciones financieras tradicionales. Ya no preguntan '¿por qué necesitamos asignar activos digitales?', sino que se centran en '¿cómo asignar correctamente activos centrales como BNB que representan el ecosistema financiero del futuro?'.
Ella enfatizó además: "Hua Xing no solo debe convertirse en un puente que conecte los mundos de Web2 y Web3, sino que también, a través de nuestra capacidad profesional en servicios de banca de inversión, gestión de activos y gestión de patrimonio, debe seguir liderando a Hua Xing para convertirse en el banco de inversión más icónico de la era Web3."
En resumen, la lógica de Huaxing es muy clara:
Lógica externa: Cuando las instituciones tradicionales quieren ingresar al mercado de criptomonedas, la inversión directa a menudo enfrenta un mayor riesgo, mientras que invertir en acciones de Huaxing permite obtener exposición indirecta a activos criptográficos.
Lógica interna: La fusión de Web3 y Web2 inevitablemente generará nuevas demandas de financiamiento y fusiones y adquisiciones, lo que puede replicar la historia de "diez años de fusiones y adquisiciones de Internet".
En otras palabras, Huaxing quiere seguir desempeñando el papel de "primer banco de inversión" que puede influir en el panorama del mercado en el mundo de las criptomonedas.
La visión es grandiosa, pero las restricciones al implementarla son excepcionalmente realistas.
La dificultad de la transformación
Como una boutique de banca de inversión que se originó a través de fusiones y adquisiciones en TMT, la ventaja principal de Huaxing siempre ha sido su profunda comprensión de la industria de Internet en China y los recursos de sus fundadores.
En el mundo de la banca de inversión tradicional, los mecanismos de incentivo son claros: comisiones, rendimiento a corto plazo y obtener resultados lo más rápido posible. Los empleados de la banca de inversión son típicamente "prestadores de servicios profesionales", completando transacciones y cobrando tarifas.
Para Huaxing Capital, entrar de lleno en el mercado de criptomonedas significa enfrentar una dura realidad: muchos de los principales capitales tradicionales han fracasado en este nuevo campo.
En primer lugar, la falla del modo FA es casi inevitable.
En la era dorada de las fusiones y adquisiciones en Internet, Hua Xing pudo convertirse en un "superconector" gracias a su red de contactos y a la asimetría de información: quién está financiando, quién está vendiendo, cómo es la valoración, a menudo solo lo conocen unos pocos bancos de inversión. En el mundo de la cadena, el flujo de fondos, la votación de gobernanza y los datos del protocolo son casi completamente transparentes, cualquier persona puede rastrear en tiempo real. Aparte de algunas grandes bolsas de valores o instituciones de gestión de activos en Asia que realmente necesitan la ayuda de FA para financiarse, la mayoría de los movimientos de capital de los proyectos se asemejan más a una "inversión colectiva", e incluso plataformas de derivados como Hyperliquid no necesitan financiamiento externo en absoluto, la ventaja de negociación y conexión de los bancos de inversión ya no es significativa.
Por lo tanto, para obtener realmente rendimientos extraordinarios, Huaxing Capital solo puede participar directamente en las inversiones.
"Hacer FA principalmente es hacer amigos y ganar dinero a través de la inversión", alguna vez un practicante de FA exploró el mundo de las criptomonedas con esta mentalidad, hizo amigos con éxito y comenzó a invertir, después de lo cual perdió su dinero.
El mercado primario del mundo cripto es extremadamente peligroso; para hacer buenas inversiones, es necesario tener una comprensión profunda de la lógica subyacente del mercado cripto y establecer conexiones con los mejores emprendedores, brindando empoderamiento continuo.
Sin embargo, el mundo de las criptomonedas a menudo está lleno de trampas de narrativas a corto plazo: una vez que un proyecto golpea la tendencia, su valoración puede dispararse en unos pocos meses; pero cuando la narrativa se desvanece, el valor de mercado se reduce a la mitad de inmediato, el equipo carece de un modelo de negocio y solo puede depender de la venta de monedas para sobrevivir, lo que lleva a una caída continua en la capitalización de mercado. Además, el mercado actual ha perdido la fe en las monedas alternativas, y los fondos se concentran principalmente en activos principales como BTC, ETH y SOL. Incluso el actualmente popular modelo de vinculación de criptomonedas y acciones podría ser refutado en el futuro.
Para Huaxing, esto significa dos niveles de riesgo:
Una es si la visión de inversión es lo suficientemente penetrante como para evitar las trampas narrativas; la otra es el riesgo de reputación.
El ciclo de las criptomonedas cambia mucho más rápido que el mercado tradicional; un protocolo hackeado o un proyecto que huye puede destruir el valor de mercado en menos de 48 horas. Si Huaxing tiene un contratiempo, no solo se dañarán los fondos, sino que también podría perder la reputación de "banco de inversión de alta calidad" que ha acumulado con tanto esfuerzo.
El fondo soberano de Singapur, Temasek, no solo perdió aproximadamente 275 millones de dólares en FTX, sino que lo que es más grave, como inversor de origen estatal, Temasek enfrentó un interrogatorio en el Parlamento, viéndose obligado a admitir que "hubo una grave negligencia en la debida diligencia", lo que tuvo un gran impacto en su reputación.
Desde esta perspectiva, el mejor camino para Huaxing Capital puede que no sea recrear un "rey de las fusiones y adquisiciones" en versión criptográfica, sino convertirse en un gran jugador del mercado secundario. A través de la asignación estratégica de activos clave como BTC, ETH, BNB, junto con estrategias cuantitativas y cobertura de riesgos, se busca perseguir rendimientos estables.
Pero este camino también es peligroso.
El trading implica competir con innumerables fondos cuantitativos profesionales, equipos de trading nativos de criptomonedas y creadores de mercado multinacionales. Sin una profunda capacidad técnica, un sistema de control de riesgos y una visión de datos en cadena, es casi imposible establecer una verdadera ventaja solo con la marca y las conexiones de los bancos de inversión tradicionales.
Huaxing Capital se encuentra en una situación incómoda:
Hacer FA, la ventaja informativa ya no existe; hacer VC, las trampas narrativas están por todas partes; hacer el mercado secundario, también carece de un gen nativo.
Esta es también la dificultad que enfrentan muchas FA/VC tradicionales en el mundo de las criptomonedas; para establecerse en Web3, no solo se necesita inversión de capital, sino también una reconstrucción completa de la comprensión.
Debe responder a una pregunta: ¿Cuál es realmente el valor de Huaxing en este mundo transparente y descentralizado?
Mirando hacia atrás desde 2025, la transformación Web3 de Huaxing parece más un experimento llevado a la mesa de juego. No fue una elección activa, sino que fue empujado lentamente hacia la esquina por el entorno.
Hace 20 años, Huaxing emergió al aprovechar la ventana de lanzamiento de Internet en China. En ese momento, Bao Fan, con un espíritu desafiante, utilizó "un banco de inversión que entiende Internet" para abrir una brecha en las viejas finanzas.
La situación de hoy es diferente: lo que Web3 trae no es simplemente trasladar los negocios offline a online, sino una reescritura completa de la lógica financiera: descentralización, sin permisos, gobernanza comunitaria, estas ideas están sacudiendo directamente la posición de intermediación sobre la cual sobreviven los bancos de inversión.
El cambio de rol ha agudizado los problemas. En su momento, Huaxing era un pionero, podía moverse con ligereza; hoy en día, Huaxing es un beneficiario establecido, querer "all in" en una nueva pista significa renunciar y traicionar. Para una institución que ya está escrita en la historia de las fusiones y adquisiciones de China, esta elección es más cruel que hace veinte años.
A nivel global, las instituciones financieras tradicionales han logrado pocos avances reales en la transformación de activos digitales. Goldman Sachs es uno de los primeros bancos de inversión en probar este camino, pero hasta ahora, los ingresos de su negocio de activos digitales siguen siendo insignificantes. El problema común de esta industria es: ¿puede reinventarse a sí misma o está condenada a ser reemplazada por nuevas especies?
Pero para Huaxing, ya no hay camino de regreso.