Zusammenfassung
- Bei dieser Sitzung kündigte die Federal Reserve an, die Zinssätze unverändert zu lassen (5 % bis 5,25)**.
- Das Punktdiagramm zeigt, dass die Zinserwartungen der Fed-Beamten gestiegen sind, was bedeutet, dass der Zinssatz in der zweiten Hälfte dieses Jahres um 50 Basispunkte angehoben wird, was leicht über den Markterwartungen liegt.
- Die Prognosen für Wirtschaftsdaten und Inflation sind optimistischer geworden, wobei die Fed zuversichtlich ist, dass die US-Wirtschaft sanft landen wird.
- Powell blieb bei seiner Verteidigung des Inflationsziels der Fed von 2 %** und sagte bekanntlich: „Whatever it Takes“**. Leider spiegelt das Punktdiagramm nicht die Zuversicht der Beamten wider, ihr Inflationsziel zu erreichen.
- Powell ist der Ansicht, dass die Nichterhöhung der Zinssätze bei dieser Sitzung nicht als „Pause“ (Pause) definiert werden sollte. Seine Aussage tendiert eher dazu, das Tempo der Straffung zu verlangsamen und höher für längere Zeit zu praktizieren.
- Entgegen den Markterwartungen nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten nahm Powell eine vorsichtige Haltung zur Inflation ein, wobei Powell offenbar sehr besorgt über die Widerstandsfähigkeit der Kerninflation war und die Marktteilnehmer offenbar davon ausgingen, dass sich die Inflationserzählung geändert habe.
- Der US-Dollar-Index, die Renditen langfristiger US-Anleihen stiegen sprunghaft an und US-Aktien schwankten.
Stellungnahme
Im Vergleich zum Haupttext von May hat sich der Text dieser Stellungnahme inhaltlich kaum verändert, lediglich geringfügige rhetorische Änderungen.
Ditmap und Wirtschaftsprognose
Die BIP-Wachstumsprognose für dieses Jahr wurde angehoben: 0,4 %→1,0 %
Die Prognose für die Arbeitslosenquote für dieses Jahr wurde gesenkt: 4,5 %→4,1 %
Die PCE-Kerninflationsprognose für dieses Jahr wurde angehoben: 3,6 %→3,9 %
Insgesamt hat die Fed genügend Vertrauen in eine sanfte Landung. Gleichzeitig geht die Federal Reserve davon aus, dass sich der aktuelle Deflationsprozess wiederholen könnte. **
Der Endzinssatz wurde angehoben, und die meisten Beamten gehen davon aus, dass der Zinssatz bis Ende dieses Jahres bei 5,5 % bis 5,75 % liegen wird, um 50 Basispunkte höher als das aktuelle Zinsniveau.
Konferenz-Highlights
**F1: Was stimmt Sie zuversichtlich, dass die Pause bei der Erhöhung der Zinssätze nicht selbstzerstörerisch sein wird, da der Immobilienmarkt jetzt anzieht und sich die finanziellen Bedingungen zu lockern beginnen? **
Es gibt drei Hauptparameter des Zinserhöhungszyklus: Geschwindigkeit, Ausmaß und Dauer. Vor fünfzehn Monaten war die wichtigste Frage der Fed, wie die Zinssätze schnell angehoben werden können. Nachdem wir die Zinssätze im vergangenen Dezember um 75 Basispunkte in Folge angehoben hatten, reduzierten wir die Zinserhöhung auf 50 Basispunkte und werden sie dieses Jahr in drei Sitzungen weiter auf 25 Basispunkte reduzieren.
Da sich die Endzinsen nun nähern, stellt sich für die Fed vor allem die Frage, um wie viel weitere Zinssätze noch angehoben werden müssen. Die Fed sollte die Zinserhöhungen moderieren, und die Pause bei dieser Sitzung spiegelt diesen Prozess wider. Das Tempo der Zinserhöhung und der Endzinssatz sind unabhängige Variablen. Eine Verlangsamung des Tempos hat nichts mit dem Endzinsniveau zu tun.
Abschließend muss ich betonen, dass der FOMC-Ausschuss auf einer Sitzung und einer Sitzung besteht. Wir haben in der heutigen Sitzung, insbesondere in der Juli-Sitzung, keine Entscheidungen über den künftigen geldpolitischen Kurs getroffen.
Follow-up: Gab es bei diesem Treffen keine Diskussion über die politische Haltung vom Juli?
Dieses Thema wurde in der Sitzung von Zeit zu Zeit angesprochen, aber wir haben keine Entscheidung getroffen dazu (eine Entscheidung treffen). Darüber hinaus wird die Zinssitzung im Juli live von der Fed übertragen.
**Q2. Das SEP-Punktdiagramm bewegt sich insgesamt nach oben, der Arbeitsmarkt ist stärker, die BIP-Wachstumsprognose hat sich verdoppelt und die Nachfrage wird sich nicht schnell abkühlen. Woher kommt in Ihrem Narrativ der sanften Landung die Desinflation? **
Erstens sind die Daten höher als erwartet, aber im Vergleich zum SEP im März weicht der Prognosewert nicht allzu stark ab: Die BIP-Wachstumsrate wird nach oben korrigiert, die Arbeitslosenquote wird nach unten korrigiert und die Inflation wird nach oben korrigiert. Das bedeutet, dass eine weitere Verschärfung der Politik erforderlich ist. Der durch das Punktdiagramm prognostizierte Endzinssatz stimmt weitgehend mit den Zinserwartungen für Markttransaktionen vor dem Bankenereignis im März überein, was bedeutet, dass wir wieder da sind, wo wir im März waren.
Was den Ursprung der Desinflation angeht, ist es meiner Meinung nach immer noch dasselbe Narrativ. Bei der Rohstoffinflation hat sich die Angebotsseite verbessert, ist aber noch nicht auf das ursprüngliche Niveau zurückgekehrt; bei der Immobilieninflation ist der neue Mietpreis niedriger und die Abwärtsverschiebung der Daten ist nur eine Frage der Ereignisse. Der größte Teil des Inflationsrückgangs in diesem und im nächsten Jahr wird auf diesen Unterposten zurückzuführen sein, aber die Deflationsrate könnte langsamer ausfallen als erwartet; schließlich macht die Kerninflation im Dienstleistungssektor mehr als die Hälfte der Kern-PCE aus, und das ist derzeit der Fall keine offensichtlichen Anzeichen einer Deflation. Die Arbeitskosten stellen in diesem Unterposten den größten Kostenfaktor dar, und es gibt einige Anzeichen dafür, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, aber das muss so weitergehen. Alles in allem Obwohl die Inflation in einen Abwärtskanal eingetreten ist, wird der Prozess der Deflation behindert und wird lange dauern.
**F3: Welchen Wert hat die Aussetzung von Zinserhöhungen? Warum nicht den Geist des kurzfristigen Schmerzes statt des langfristigen Schmerzes aufrechterhalten und die Zinssätze weiter erhöhen? **
Indem sie das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamt, kann die Fed mehr Daten und Informationen in ihre Entscheidungsfindung einbeziehen und abwarten, bis die Wirtschaft die vollen Auswirkungen der durch Geldpolitik und Bankenereignisse verursachten Kreditklemme aufnimmt und widerspiegelt. Wenn man das Tempo der Zinserhöhungen getrennt von den Endzinsen betrachtet, halte ich es für sinnvoll, Zinserhöhungen zu pausieren.
Follow-up: Zu den Datenberichten, die vor der Juli-Sitzung veröffentlicht werden, gehören der Arbeitsmarktbericht für Juni und der CPI-Bericht, ECI und eine Umfrage unter leitenden Kreditsachbearbeitern. Auf welche Berichte stützt der Ausschuss seine politischen Entscheidungen?
Wenn wir die vor diesem Treffen veröffentlichten Daten hinzufügen, werden wir in der Lage sein, die Daten von ganzen drei Monaten, einem ganzen Quartal zu sehen, was mehr Schlussfolgerungen zulässt als nur die Betrachtung der Daten von sechs Wochen. Wir treffen Entscheidungen unter Berücksichtigung der Risikobedingungen und der finanziellen Bedingungen.
**F4: Welche Faktoren haben seit März Ihre Wahrnehmung der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit und der Inflationsstabilität vertieft und zur Revision des SEP geführt? Ist es möglich, dass der Endsatz höher als 5,6 % ist? **
Erstens basiert die Überarbeitung des SEP auf Daten. Zweitens basiert der SEP-Punktdiagramm auf der persönlichen Einschätzung des FOMC-Abstimmungsausschusses zur wirtschaftlichen Entwicklung, und ich habe keine Möglichkeit zu wissen, ob er in Zukunft gesenkt oder erhöht wird. Die Terminaltarife werden datengesteuert sein und ich habe im Moment nichts zu kommentieren.
**F5: Ende Mai sagten Sie, Sie glaubten, die Risiken würden sich einem Gleichgewicht nähern. Hat sich Ihre Sicht auf das Risikomanagement geändert? Ab welcher Höhe gilt ein Zinssatz als „restriktiv“? **
Wenn wir uns den Endzinsen nähern, sind die Risiken, weniger zu tun oder mehr zu tun, natürlich ausgeglichener. Aber meine Fed-Kollegen und ich sind uns einig, dass die Risiken für die Inflation weiterhin nach oben tendieren: Während die Gesamtinflation gesunken ist, hat sich die Kerninflation, die ein besserer Indikator für die Inflationsentwicklung ist, seit letztem Jahr nicht wesentlich verändert . Wir würden gerne stichhaltige Beweise dafür sehen, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht und dann wieder zurückgegangen ist. Außerdem haben wir seit der Verschärfung der Finanzierungsbedingungen im letzten Jahr einen einjährigen Zyklus von Zinserhöhungen erlebt, und es gibt Grund zu der Annahme, dass die Geldpolitik Wirkung gezeigt hat. Aus diesem Grund hoffen wir, das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen und nach Kenntnisnahme weiterer Daten ein Urteil zu fällen.
**F6: Welche Indikatoren betrachten Sie, um zu beurteilen, wann die verzögerten Auswirkungen der Geldpolitik beginnen, sich auf die Wirtschaft auszuwirken? **
Erstens: Die finanziellen Bedingungen haben bereits vor der tatsächlichen Zinserhöhung begonnen, sich zu verschärfen. Wenn die Rendite zweijähriger Staatsanleihen als Zwischenwert des politischen Trends verwendet wird, ist der Indikator von 20 Basispunkten auf etwa 200 Basispunkte gestiegen . Dank der Nachrichtenmedien ist die Wirkung der Geldpolitik heute schneller als im Zeitungszeitalter. Zweitens haben zinsempfindliche Ausgaben wie Wohnraum und Gebrauchsgüter die Auswirkungen von Zinserhöhungen schnell zu spüren bekommen, aber es wird länger dauern, bis sich die Geldpolitik auf die breitere Nachfrage und die Ausgaben sowie auf die Vermögenspreise auswirkt. Verschiedene Studien Zeitverzögerung vorhersagen Insgesamt gibt es in der Branche keinen Konsens, wir können nur auf der Grundlage der aktuellen Wirtschaftslage Urteile fällen. Deshalb müssen wir die Zinserhöhungen verlangsamen. Geben Sie ihm etwas mehr Zeit und wir werden nicht zu viel korrigieren.
Follow-up: Was ist die aktuelle Kreditklemme? Wie kann man die Auswirkungen der Geldpolitik von den Auswirkungen einer Kreditklemme unterscheiden?
Es ist noch zu früh, um das Ausmaß der Kreditklemme einzuschätzen. Sollte die Kreditklemme stärker als erwartet ausfallen, berücksichtigen wir dies bei unserer Zinsentscheidung.
**F7. Derzeit ist der Abwärtstrend der Inflation in den drei Sektoren vorhanden. Warum ist der Punktdiagramm so restriktiv? **
In den letzten zweieinhalb Jahren haben der Finanzsektor und die Federal Reserve mehrfach eine Abwärtsinflation prognostiziert, und sie haben sich getäuscht. Die PCE-Kerninflationsrate hat in den letzten sechs Monaten keine großen Fortschritte gemacht und liegt immer noch über 4,5 %, und es gibt keinen wirklichen Abwärtstrend. Daher verlangsamt unsere heutige politische Entscheidung nicht nur das Tempo der Zinserhöhungen, sondern bringt auch unsere Position zum Ausdruck, die Zinssätze in diesem Jahr weiter anzuheben.
Follow-up: Untersuchungen der San Francisco Fed zeigen, dass Löhne nicht unbedingt ein wesentlicher Inflationstreiber sind, Sie haben jedoch auch heute noch die Lohninflation erwähnt. Wie sehen Sie diesen Zusammenhang?
Ich kommentiere keine spezifischen Studien, aber im Allgemeinen wird die Inflation im Jahr 2021 größtenteils durch eine starke Rohstoffnachfrage und Störungen in der Lieferkette getrieben, während die Lohninflation im Jahr 2022 oder 23 an Bedeutung gewinnt, insbesondere im Nichtwohnungskern Im Dienstleistungssektor, in dem wir tätig sind, muss die Lohninflation wieder an die Inflationsrate von 2 % angepasst werden. Wir haben einen breiten Rückgang der Löhne erlebt, aber es wird einige Zeit dauern. Mein Standpunkt steht im Einklang mit Bernankes neuester Forschung.
**F8: Würden Sie handeln, wenn Sie im Juli oder September die gleichen Arbeitsmarkt- und Inflationsniveaus sehen würden? **
Ich beantworte keine hypothetischen Fragen. Sie können sehen, was Fed-Beamte denken, wenn sie sich im Juli treffen.
Follow-up: Wird die Inflation sinken?
Weitere Informationen finden Sie im SEP.
**F9: Nähern wir uns einem Reservedefizit? Wird die Reserveposition durch die Ausgabe von Staatsanleihen beeinflusst? Erwägen Sie eine Kürzung des UVP, um den Druck auf die Banken zu verringern? **
Dieses Thema beschäftigt uns seit mehreren Monaten sehr. Das Finanzministerium hat seine Kreditaufnahmepläne öffentlich dargelegt und die gestrigen Kommentare des Ministers deuteten auf umfassende Konsultationen mit Marktteilnehmern hin, um Marktstörungen zu vermeiden. Auf Seiten der Fed werden wir die Marktbedingungen sorgfältig beobachten, während das Finanzministerium die TGA wieder auffüllt. Während des Zeitraums werden sowohl der UVP als auch die Reserven sinken, die Durchflusssituation ist jedoch derzeit nicht bekannt. Da das derzeitige Niveau der Reserven immer noch hoch ist, gehen wir nicht davon aus, dass es kurzfristig oder innerhalb des Jahres zu einer Verknappung der Reserven kommen wird.
Follow-up: Wird der UVP gesenkt?
Es gibt keine Hinweise darauf, dass die UVP den Verlust von Einlagen verursacht, und die UVP-Guthaben sind in letzter Zeit gesunken. Die Anpassung des UVP ist nur eines der Instrumente, die die Fed jederzeit nutzen kann. Es gibt andere Instrumente, die zur Lösung von Geldmarktproblemen eingesetzt werden können. Daher wird die Fed kurzfristig keine Anpassung des UVP-Zinssatzes in Betracht ziehen **.
**F10. Wie ist der jüngste Aufschwung am Immobilienmarkt zu berücksichtigen? **
Aufgrund der letztjährigen Zinserhöhung befindet sich der Immobilienmarkt derzeit in der Talsohle, hat sich aber erholt. Wir werden den Immobilienmarkt weiterhin beobachten und gehen davon aus, dass sich niedrige Mieten allmählich in der Immobilieninflation niederschlagen werden. Ich glaube nicht, dass die Immobilieninflation in absehbarer Zeit ansteigen wird.
Follow-up: Wird die Erholung am Immobilienmarkt zu weiteren Zinserhöhungen führen?
Wohnen ist Teil der Zinsentscheidung und wir denken ganzheitlich.
**Q11. CBO prognostiziert, dass die Staatsverschuldung in 23 Jahren 52 Billionen US-Dollar erreichen wird und das Haushaltsdefizit innerhalb von 10 Jahren 2,8 Billionen US-Dollar erreichen wird. Wird die Fed fiskalische Fragen mit dem Gesetzgeber besprechen? **
Angesichts der politischen Unabhängigkeit der Fed ist es unangemessen, Haushaltsfragen mit dem Gesetzgeber zu besprechen.
Follow-up: Wird die Fed monetäre Finanzierung für Staatsschulden bereitstellen?
Auf keinen Fall.
**F12: Ist im Vergleich zum März die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung gestiegen? **
Ein Weg zu einer sanften Landung ist möglich. Wie aus dem SEP-Punktdiagramm hervorgeht, stimmte der FOMC-Ausschuss jedoch darin überein, dass die Inflation auf das Ziel von 2 % gesenkt werden muss, und was auch immer dazu nötig ist. Das ist unser Plan. Preisstabilität für die heutigen Arbeitnehmer, Familien und Unternehmen über Generationen hinweg ist das Fundament unserer Wirtschaft und unsere oberste Priorität.
Follow-up: Die SEP zeigt, dass die Inflation im nächsten Jahr hoch bleiben wird, aber das Punktdiagramm prognostiziert einen niedrigeren Fed-Zinssatz als jetzt. Widerspricht das Ihrer Aussage, die Inflation „um jeden Preis“ zu senken?
Aufgrund der hohen Unsicherheit würde ich der Prognose für das nächste Jahr kein allzu großes Gewicht beimessen. Sie zeigen jedoch, dass bei sinkender Inflation die Nominalzinsen sinken müssen, um die Realzinsen konstant zu halten. Mit anderen Worten: Wenn die Inflation deutlich sinkt, ist es natürlich angebracht, die Zinsen zu senken. Natürlich spreche ich von ein paar Jahren in der Zukunft. Es ist bekannt, dass in diesem Jahr niemand im Ausschuss für eine Zinssenkung gestimmt hat. Ich denke auch, dass Zinssenkungen in diesem Jahr wahrscheinlich nicht angemessen sind (wahrscheinlich überhaupt nicht angemessen). Die Inflation ist nicht wirklich zurückgegangen und hat nicht viel auf die aktuellen Zinserhöhungen reagiert. Wir müssen es weiter versuchen.
**F13. Die Arbeitslosigkeit unter Schwarzen ist im Mai wieder gestiegen. Steht dies im Einklang mit der Mission der Fed, maximale Beschäftigung zu fördern? **
Wir berücksichtigen langfristige Unterschiede in den Arbeitslosenquoten zwischen den Gruppen, aber gleichzeitig sind alle Arbeitslosenquoten, einschließlich der Schwarzenarbeitslosigkeit, immer noch auf historischen Tiefstständen. Es ist ein sehr angespannter Arbeitsmarkt.
**Q14. Der Gouverneur der US-Notenbank, Waller, erwähnte, dass sich die Verlangsamung der Mieten seiner Meinung nach nicht auf die Immobilieninflation ausgewirkt habe und dass die endgültige Verlangsamung möglicherweise geringer ausfällt als erwartet. Wie behandelt man? **
Tatsächlich macht die Mietinflation ein Drittel des VPI und die Hälfte des PCE aus, was ein wichtiger Bestandteil der Inflationsindikatoren ist. Daher müssen die Mieten ihren Tiefpunkt erreichen und eine niedrige Wachstumsrate aufrechterhalten. Aber die Kerninflation der letzten sechs Monate oder eines Jahres zeigt, dass der Deflationsprozess nicht den Erwartungen entsprochen hat, und die SEP prognostiziert, dass die PCE-Kerninflation in diesem Jahr 3,9 % erreichen wird.
Follow-up: Was halten Sie von der jüngsten Lohninflation?
Wir haben einige Fortschritte gesehen, wobei die Hauptindikatoren für die Lohninflation allmählich von den extrem hohen Niveaus vor einem Jahr zurückgegangen sind. Wir hoffen, dass dieser Prozess weitergeht.
**F15. Hat der Ausschuss im Hinblick auf die Lohninflation die jüngsten Streiks in Hollywood, bei den Autoarbeitern usw. erwähnt? **
Der Arbeitsmarkt ist eines unserer Kernthemen und Teil des Doppelmandats der Fed. Allerdings sind viele Probleme auf dem Arbeitsmarkt struktureller Natur und können nicht durch Maßnahmen der Fed gelöst werden. Daher beteiligen wir uns nicht an Diskussionen im Zusammenhang mit Streiks, obwohl wir diese Entwicklungen verfolgen.
**F16. Wie beurteilen Sie finanzielle Systemrisiken, einschließlich Risiken im Zusammenhang mit Gewerbeimmobilien und Nichtbanken-Finanzinstituten? **
Im Hinblick auf Gewerbeimmobilien gibt es im Bankensystem eine große Anzahl gewerblicher Immobilienvermögenswerte, von denen ein großer Teil auf kleine Banken konzentriert ist. Wir erwarten Verluste für diese Banken und möglicherweise noch mehr Verluste für zentral verwaltete Banken. Wir beobachten dieses Problem derzeit, aber das Risiko von Gewerbeimmobilien bleibt langfristig eher bestehen, als dass es kurzfristig explodiert.
Im Hinblick auf den Nichtbanken-Finanzsektor führt die Regierung zahlreiche laufende Arbeiten durch und versucht, die Probleme des nationalen Schuldenmarktes und der Nichtbankenfinanzierung zu lösen. Der Zuständigkeitsbereich der Federal Reserve erstreckt sich jedoch nur auf Banken und Bankholdinggesellschaften, und das ist der Schwerpunkt unserer Arbeit. Wir werden auch weiterhin relevante Entwicklungen beobachten. Wenn eine Kreditklemme oder ein anderes finanzielles Risiko auftritt und sich auf die Wirtschaft auswirkt, berücksichtigen wir dies bei unseren Zinsentscheidungen.
