Taiwanese time 20. Tag near noon, Lighter Token-Vertrag transferierte 2,5 Milliarden LIT, vermutlich um mit der Vorbereitung auf den Launch zu beginnen. Doch ist dieser Schritt noch rechtzeitig im Vergleich zum Perp DEX-Wettbewerb? Dieser Artikel stammt vom CoinW Research Institute.
(Vorheriger Kontext: Aster, Lighter… starke Gegner umzingeln, Hyperliquid Belagerungskampf)
(Hintergrund: Marktanteil sinkt von 80 % auf 20 %, Was ist mit Hyperliquid passiert?)

Inhaltsverzeichnis

• 1. Woher stammen die Kontroversen um Lighter: Erwartungsverschiebung und Informationsverzögerung
• 2. Frühe Preisfestsetzung bei hoher Sichtbarkeit: Warum wird Lighter als „Quasi-Asset“ betrachtet?
• 3. Ohne TGE, hat Lighter wirklich Produktwert geschaffen?
• 4. Wenn Perp DEX funktioniert, wie kann man Token noch gestalten?
• 5. Zurück zu Lighter: Sein „Zögern“ könnte ein Teil der Antwort auf das Problem sein
• Referenzen

Kürzlich ist Lighter zum Diskussionsthema im Perp DEX-Bereich geworden. Der Handel mit Lighter ist aktiv, das Punktesystem läuft stabil, und Coinbase hat es in die Roadmap für den Token-Launch aufgenommen; allerdings sind Zeitplan und Details der Token-Emission noch unklar, was die Marktteilnehmer vorzeitig in Erwartung versetzt und wichtige Informationen verzögert, was zu Kontroversen führt. Anders als Projekte, die nur auf Anreize setzen, zieht Lighter durch effiziente Matching-Mechanismen und gute Handhabung der Trading-Erfahrung viele langfristige Nutzer an und zeigt bereits starken Produktwert. Dies führt dazu, dass der Markt den Wert anhand etablierter Vermögensstandards vorzeitig bewertet, was die Meinungsverschiedenheiten verstärkt.

Der gesamte Perp DEX-Bereich befindet sich im Übergang von „Anreizgetrieben“ zu „Wert-inhärent“. Wie man Token gestaltet, um sowohl Nutzer effektiv zu motivieren als auch den tatsächlichen Plattformwert angemessen zu reflektieren, ist eine zentrale Herausforderung. Frühere Strategien wie Rückkäufe und Anreize haben unterschiedliche Schwerpunkte, zeigen aber insgesamt Vorsicht und Balance. Das aktuelle Zurückhalten bei Lighter hinsichtlich Token-Tempo und Funktionen spiegelt eine Neubewertung der Token-Positionierung wider. Ob Token notwendig sind und wie man sie zwischen Anreiz und Wertverankerung richtig positioniert, bleibt eine Kernfrage. Die Entwicklung von Lighter hilft, die zukünftige Token-Design-Logik und nachhaltige Entwicklung im Perp DEX-Ökosystem zu verstehen.

1. Woher stammen die Kontroversen um Lighter: Erwartungsverschiebung und Informationsverzögerung

In letzter Zeit ist die Diskussion um Lighter deutlich angestiegen. Einerseits gibt es positive Signale aus der Projektentwicklung: Am 13. Dezember kündigte Coinbase an, Lighter in die Roadmap für den Token-Launch aufzunehmen; gleichzeitig steigen Plattform-Handelsvolumen und Punktesystem-Daten, was es zu einem der meistbeachteten Projekte im Perp DEX-Bereich macht.

Gleichzeitig wächst die Unsicherheit bezüglich TGE und Airdrop-Tempo. Derzeit liegt der Kern der Kontroverse nicht darin, ob es eine Token-Emission geben wird, sondern darin, dass die Erwartungen bereits vorgezogen wurden, während entscheidende Bewertungsinformationen noch fehlen. Es gibt in der Community die Erwartung, dass Lighter im Dezember TGE durchführt, doch offizielle Angaben zu Zeitplan, Regeln oder Verteilung sind noch ausstehend.

Mechanisch gesehen ist das Punktesystem von Lighter bereits stabil im Betrieb. Nutzer können durch Einzahlungen in den LLP(Lighter Liquidity Provider)-Pool und Teilnahme an Verträgen Punkte verdienen. Aktuell läuft Season 2, mit festgelegtem Punktvergabe-Rhythmus, basierend auf Handelsaktivitäten, wobei die Regeln dynamisch angepasst werden können. Bislang hat die offizielle Seite keine konkreten Angaben gemacht, wie Punkte mit zukünftigen Token oder TGE verbunden werden, inklusive Umtauschverhältnis, Verteilungsstruktur oder Tokenomics.

In der Praxis betrachten Nutzer die Punkte bereits als potenzielle Ertragsquelle. Mit wachsendem Engagement verstärkt sich diese Erwartung. Laut Website-Daten beträgt der TVL im Punktesystem etwa 690 Mio. USD, was auf eine bedeutende Menge an realen Geldern und Handelsaktivitäten hinweist. Diese Unsicherheit bei Zeitplan und Regeln kann leicht zu einer Risikoabschätzung führen, die sich in Marktpreis-Differenzen und emotionalen Reaktionen widerspiegelt.

Abbildung 1. Punktesystem von Lighter. Quelle: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

Laut Polymarket-Daten ist die Marktmeinung zum Airdrop-Zeitpunkt von Lighter uneinheitlich. Zum Beispiel liegt die Wahrscheinlichkeit für einen Airdrop am 29. Dezember bei etwa 28 %, während die Wahrscheinlichkeit, dass kein Airdrop 2025 erfolgt, bei ca. 33 % liegt. Die restlichen Termine sind relativ verteilt. Das zeigt, dass der Markt Airdrops nicht als sichere Ereignisse ansieht, sondern mehrere Szenarien parallel bewertet.

Abbildung 2. Polymarket-Prognose, wann der Lighter-Airdrop stattfindet. Quelle: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

Bei der Bewertung nach Token-Start und Marktwert ist die Erwartung, dass der FDV am Tag nach dem Start 10 Mrd. USD übersteigen wird, eher positiv, doch die Wahrscheinlichkeit für höhere Werte ist deutlich konvergiert. Insgesamt ist die Haltung gegenüber Lighter nicht blind optimistisch, sondern eine vorsichtige Risiko-Diversifikation vor Unsicherheiten.

Abbildung 3. Polymarket-Prognose für Marktkapitalisierung (FDV) einen Tag nach Launch. Quelle: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

Langfristig gibt es unterschiedliche Meinungen zu Geschäftsmodell und Token-Design. Einige meinen, Lighter konzentriere sich derzeit mehr auf das Trading-Produkt selbst, mit begrenzten Staking-, Governance- oder Ökosystem-Features. Falls die Token-Funktionalität keine klare Wertschöpfungskette mit Plattformaktivitäten bildet, könnten Nutzer nach TGE und Airdrop weniger aktiv sein. Diese Diskussionen sind kein Projekt-gegen-Kritik, sondern reflektieren die wachsende Aufmerksamkeit auf langfristige Nachhaltigkeit im wachsenden Perp DEX-Markt.

2. Hochsichtbarkeit und vorzeitige Preisfestsetzung: Warum wird Lighter als „Quasi-Asset“ betrachtet?

Im letzten Jahr gab es viele On-Chain Perp DEX-Projekte, doch nur wenige schaffen es, dauerhaft in den Fokus zu rücken. Anders als Projekte, die auf intensive Anreizmechanismen setzen, ist Lighter von Anfang an hoch sichtbar positioniert. Die Coinbase-Integration in die Base App zeigt eine offizielle Webseite, die Nutzer direkt im Coinbase-Ökosystem entdecken und nutzen können. Das hebt das Projekt in potenziellen Mainstream-Handelsumgebungen hervor und verschiebt die Bewertungsmaßstäbe von „Funktioniert das Mechanismus?“ zu „Ist es langfristig wert, bewertet zu werden?“.

Dabei hat Lighter noch kein vollständiges Token-Narrativ geliefert, doch die Handelsdaten und Nutzeraktivität steigen kurzfristig parallel. Diese Kombination führt dazu, dass der Markt, ohne alle entscheidenden Informationen zu haben, bereits in Bewertungs- und Vergleichsrahmen denkt.

Noch wichtiger ist, dass Lighter genau zu einem Zeitpunkt erscheint, an dem sich die Erzählung im Perp DEX-Bereich wandelt. Der Fokus verschiebt sich von Mechanismus- und Architektur-Innovationen hin zu einer realistischeren Frage: Gibt es nachhaltige, nicht nur durch Anreize getriebene Handelsbedürfnisse? Wenn ein Projekt beweist, dass „wirklich genutzt wird“, wird es vom Markt auch als „Quasi-Asset“ vorzeitig bewertet, selbst wenn das Geschäftsmodell und die Token-Wertschöpfung noch nicht vollständig sind.

Daher ist die aktuelle Kontroverse um Lighter weniger eine Frage des Projekt-Tempos, sondern eine strukturelle Diskrepanz zwischen Markt-Erwartungen und Projektphase: Wenn der Markt eine noch im Aufbau befindliche Plattform wie einen reifen Vermögenswert bewertet, werden Meinungsverschiedenheiten verstärkt.

3. Ohne TGE, hat Lighter wirklich Produktwert geschaffen?

Wenn man TGE und Airdrop-Erwartungen vorerst ausblendet, bleibt die Frage, ob Lighter weiterhin relevant diskutiert wird, entscheidend, um die Attraktivität des Projekts zu beurteilen.

Aus den verfügbaren Daten und tatsächlichem Handelsverhalten zeigt Lighter mindestens einige wichtige Signale, die nicht leicht zu fälschen sind. Erstens, im Bereich der Perpetuals hat Lighter bereits eine beträchtliche Handelsaktivität. Laut DefiLlama-Daten vom 18. Dezember beträgt das Volumen der Perp-Kontrakte in den letzten 30 Tagen ca. 256,27 Mrd. USD, der Plattform-TVL liegt bei 1,457 Mrd. USD, was einem Verhältnis von Handelsvolumen zu TVL(entspricht)von etwa 175,88. Zum Vergleich: Hyperliquid und Aster haben in diesem Zeitraum ein Volumen / TVL-Verhältnis von ca. 49,16 / 2038,4 Mrd. USD bzw. 41,46 / 169,6 Mrd. USD / 13,03 Mrd. USD. Das Verhältnis zeigt, wie häufig Kapital innerhalb eines bestimmten Zeitraums rotiert wird. In der Perp-Umgebung deutet ein höheres Verhältnis auf eine hohe Handelsaktivität hin, oft durch Anreize verstärkt. Lighter und Aster zeigen derzeit deutlich hohe Umschlagraten, was auf starke Handelsaktivität hindeutet, aber auch auf eine mögliche Anreiz-getriebene Nachfrage. Hyperliquid hingegen zeigt eine eher stabile Kapitalbindung mit weniger Rotation.

In diesem Zeitraum liegt Lighter im oberen Bereich der Perp-Daten, was auf eine starke Wettbewerbsfähigkeit bei Matching-Effizienz und Systemkapazität hinweist. Es ist jedoch zu beachten, dass die Aktivität noch durch Anreize und Erwartungen beeinflusst sein kann, nicht nur durch natürliche Nachfrage. Dennoch ist die Fähigkeit, in einem Hochfrequenz- und Hochhebel-Umfeld so große Volumina zu bewältigen, eine technische und produktbezogene Hürde, die die Grundlage für die weitere Prüfung der nachhaltigen echten Nachfrage bildet.

Abbildung 4. Lighter-Daten. Quelle: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

Zweitens, aus der Produktstruktur betrachtet, unterstützt das Orderbuch-Mix-Matching-Modell von Lighter durch Effizienz, Slippage-Management und Trading-Feedback eine kontinuierliche Nutzung. Das macht es zu einem Produkt, das nicht nur einmal genutzt wird, sondern in langfristige Trading-Pfade integriert ist. Zudem ist der Zugang über die offizielle Base App-Webseite kein reines „Sichtbarmachen“, sondern zeigt, dass bereits ein Teil des Traffics von „Sichtbarkeit“ zu „Verhalten“ konvertiert wurde. Das hebt Lighter deutlich von vielen anderen Perp DEX-Projekten ab, die noch im Narrativ- und Erwartungsstadium verharren.

Da diese kritischen Schritte bereits erfolgreich durchlaufen wurden, stellt der Markt höhere Anforderungen. Wenn ein Projekt nachweislich echten Nutzwert hat, geht es nicht mehr nur um „Gibt es einen Token“, sondern darum, ob der Token diese Werte sinnvoll aufnehmen und verstärken kann.

( 4. Wenn Perp DEX funktioniert, wie kann man Token noch gestalten?

Nach Hyperliquid, Aster und anderen Projekten steht der Perp DEX-Bereich an einem ähnlichen Scheideweg: Wenn das Trading-Produkt bereits bewiesen ist, wie sollte der Token „angemessen existieren“?

Frühere Projekte haben unterschiedliche Ansätze gezeigt. Bei Hyperliquid zielt das Token-Design nicht auf Governance oder Incentives, sondern auf die Abwicklung realer Einnahmen. Laut offiziellen Angaben und Drittanbieter-Statistiken werden über 90 % der Einnahmen aus Perp-Transaktionen für den Rückkauf von HYPE-Token genutzt, um Angebot durch Burn oder Outflow zu reduzieren. Mit steigendem Volumen wächst die Rückkauf-Intensität, was die Ertragslage des Protokolls in den Token-Preis überträgt und eine klare Wertkette schafft. Diese Strategie setzt voraus, dass die Plattform langfristig stabile echte Handelsumsätze generiert, damit Rückkäufe nachhaltig wirken. Bei sinkender Aktivität sinkt auch die Unterstützung des Token-Werts.

Aster setzt auf frühe groß angelegte Airdrops und mehrstufige Incentives, um Nutzer und Volumen schnell zu steigern. Laut Tokenomics werden etwa 53,5 % der Gesamtversorgung für Airdrops, Trading-Incentives und Community-Belohnungen verwendet, um Liquidität zu initialisieren. Für den langfristigen Wert hat Aster eine stufenweise Rückkauf- und Burn-Strategie eingeführt, bei der etwa die Hälfte der gekauften Token dauerhaft verbrannt wird, der Rest für spätere Incentives reserviert ist. Die Rückkaufmittel stammen aus Gebühren und dem Treasury, nicht nur aus Protokoll-Einnahmen. Im Gegensatz zu Hyperliquid, das die meisten Gebühren für Rückkäufe nutzt, zielt Aster auf stabile Erwartungen und Angebot-Nachfrage-Regulierung, ohne dass die Rückkauf-Volumina automatisch mit Einnahmen steigen. Diese Strategie fördert frühe Aufmerksamkeit und Beteiligung, aber bei nachlassenden Incentives könnten Handelsbedarf und Token-Wert leiden.

Unter den realen Bedingungen zeigen Perp DEX-Projekte eine „bewusste Zurückhaltung“: Sie erkennen die Unstetigkeit reiner Incentive-Token an, sind aber vorsichtig bei ertragsbasierten Token wegen Komplexität und regulatorischer Herausforderungen. Ohne eine bewährte, skalierbare Standardlösung ist es oft vernünftiger, auf spätere Versprechen zu verzichten und Flexibilität zu bewahren.

) 5. Zurück zu Lighter: Sein „Zögern“ könnte eine Teilantwort sein

Wenn man emotionale Diskussionen wie „TGE kommt“ oder „Airdrop wann“ beiseite lässt, zeigt ein nüchterner Blick auf Lighter: Der Status ist ziemlich klar. Es ist kein Projekt, das nur auf TGE für die Bewertung angewiesen ist, aber es hat auch noch kein überzeugendes, marktpreisfähiges Token-Ende.

Strategisch setzt Lighter nicht auf hohe Frequenz oder offensichtliche Subventionen, um kurzfristige Daten zu pushen, sondern nutzt das Punktesystem, um Anreize mit echten Handelsaktivitäten zu verbinden. Diese Anreize werden verzögert ausgezahlt und sollen das Verhalten langfristig steuern, nicht nur kurzfristig. Lighter nutzt bereits bewährte Handelsvolumina, aktive Nutzer und kontinuierliches Wachstum, um Marktzeit und Geduld zu gewinnen. In einem Umfeld, das stark auf TGE als Meilenstein setzt, wirkt diese Zurückhaltung ungewohnt und kann Unbehagen auslösen.

Dadurch entstehen Differenzen: Kurzfristige Akteure könnten durch fehlende klare Token-Zeitpläne und Ertragsaussichten entmutigt werden, was die Beteiligung senkt; langfristige Nutzer bleiben bei Produktqualität, Matching-Effizienz und Nutzererfahrung, unabhängig vom Zeitpunkt der Token-Emission. Diese Zielkonflikte verstärken die Marktmeinungsverschiedenheiten und führen zu einer zunehmenden Divergenz in der Bewertung.

Aus Branchenperspektive zeigt sich, dass die Kontroverse um Lighter über das „Ob“ der Token-Emission hinausgeht und die Kernfrage der Token-Designs für dezentrale, nachhaltige Handelsplattformen berührt: Braucht es Token überhaupt, wenn bereits echte Nutzer und Handelsbedarf bestehen? Soll der Token vor allem Anreize, Governance oder Wertschöpfung langfristig sichern?

Dies spiegelt den Wandel im Bereich wider: von „schnellem Wachstum + Anreiz“ zu „nachhaltiger Wertschöpfung“. Lighter, als Projekt, das vom Markt genau beobachtet wird, beeinflusst durch seine Strategie und Token-Design die gesamte Ökonomie im Perp DEX. Unabhängig vom finalen Design und Timing wird die Diskussion um Token-Positionierung die zukünftige Projektentwicklung und Markt-Erwartungen prägen. Für Investoren und Forscher ist die Beobachtung von Lighter eine Chance, den Übergang vom „Anreiz-Flow“ zum „Wert-inhärenten“ Modell besser zu verstehen.

( Referenzen

1. Hyperliquid Diligence Report. Quelle: https://messari.io/research/deep-research-reports/hyperliquid-diligence-report-fdf9486f-d978-4a6f-980e-ccadc697b120

2. 10 Projekte machen 92 % der Token-Rückkäufe 2025 aus: https://www.coingecko.com/research/publications/token-buybacks

3. Lighter points system: https://app.lighter.xyz/public-pools/281474976710654

4. Polymarket-Prognose, wann der Lighter-Airdrop stattfindet: https://polymarket.com/event/what-day-will-the-lighter-airdrop-be?tid=1766026269827

5. Polymarket-Prognose für Lighters Marktkapitalisierung )FDV### einen Tag nach Launch: https://polymarket.com/event/lighter-market-cap-fdv-one-day-after-launch?tid=1766026452011

6. Lighter-Daten auf Defillama. Quelle: https://defillama.com/protocol/lighter?perpVolume=true&tvl=false

7. Aster DEX verbrennt 80 Millionen Token und veröffentlicht Roadmap 2026: Wichtige Erkenntnisse und Analyse: https://investx.fr/en/crypto-news/aster-dex-burns-80-million-tokens-unveils-2026-roadmap-key-insights-analysis/

8. Aster PERP-DEX Investment Memo: https://insights.blockbase.co/aster-perp-dex-investment-memo

9. Aster aktualisiert Token-Rückkauf und Airdrop, um Token-Wert zu steigern: https://www.mexc.co/en-IN/news/149436