أعلنت هونغ كونغ عن افتتاح صناديق الاستثمار المتداولة في BitcoinSpot ، والنقاط الرئيسية هنا

** المؤلف ****|****ميتالاب وليام **

** أذن وو سعيد الإفراج **

في 22 ديسمبر 2023 ، أصدرت SFC التعميم المشترك بشأن الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية للوسطاء (“التعميم المشترك”) والتعميم بشأن الصناديق المصرح بها من SFC التي تستثمر في الأصول الافتراضية (“تعميم الصندوق”) ، وذكرت أنها “مستعدة لقبول طلبات ترخيص صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأصول الافتراضية”. إذن ما هي المتطلبات التنظيمية لإصدار صناديق الاستثمار المتداولة BitcoinSpot في هونغ كونغ ، وما هي الآثار المترتبة في المستقبل؟

**I. تفسير شروط إصدار الأصول الافتراضية Spot ETF **

بشكل عام ، يجب أن يفي إصدار المنتجات بمتطلبات الوثائق التنظيمية الثلاث ل “مدونة هونغ كونغ بشأن صناديق الوحدات والصناديق المشتركة + التعميم المشترك + تعميم الصندوق”. تتعامل الوثيقة السابقة بشكل أساسي مع المتطلبات التنظيمية التقليدية ، لأن صناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ يتم إصدارها بشكل أساسي من قبل صناديق الوحدة ، على الرغم من ظهور صناديق الاستثمار المتداولة الصادرة عن شركات الصناديق المفتوحة (OFC) أيضا في السنوات الأخيرة ، والتي لن نقدمها هنا. في حالة التعميم المشترك ، يتم تغطية المتطلبات التنظيمية للتوزيع والتعامل مع VA وإدارة الأصول والاستشارات على نطاق واسع ، لذلك سنغطي فقط قسم السياسة المتعلق بصناديق الاستثمار المتداولة الفورية BTC. فيما يتعلق بتعميم الصندوق ، فإنه ينص بوضوح على أن نطاق التنظيم هو (1) العرض للجمهور ، (2) الصناديق التي تستثمر 10٪ أو أكثر من إجمالي قيمة أصول الصندوق في Vitual Money ، BitcoinSpot ETFs ، لذلك سنركز عليها.

ومن حيث التفاصيل، فإن متطلبات الإصدار هي كما يلي:

1. مؤهلات المصدر

على عكس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، التي لا تنص بوضوح على مؤهلات المصدر لصناديق BitcoinSpot ETFs ، فقد وضعت لجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ متطلبات تنظيمية أكثر صرامة للمصدرين — تحتاج شركات إدارة الأصول التي تصدر منتجات صناديق الأصول الافتراضية إلى تلبية الشروط الثلاثة التالية:

سجل حافل من الامتثال التنظيمي. هذا يعني أن شركات إدارة الأصول ذات السجلات السيئة مستبعدة بشكل أساسي ، وتواجه شركات إدارة الأصول التي تم تأسيسها للتو بعض أوجه عدم اليقين. لذلك ، تتمتع شركات إدارة الأصول الراسخة في هونغ كونغ بمزايا معينة في إصدار صناديق الاستثمار المتداولة الفورية BTC.

لدى الشركة موظف مختص واحد على الأقل لديه خبرة في إدارة الأصول الافتراضية والمنتجات ذات الصلة.

تحتاج الشركة إلى لوحة رقم 9 مطورة. أي أن الشركة المصدرة تحتاج إلى تلبية الشروط والأحكام المطبقة على مسجلي الشركات المرخصين الذين يديرون المحافظ الاستثمارية في الأصول الافتراضية ، وتجدر الإشارة إلى أنه تم تعديل هذه الوثيقة في أكتوبر 2023 لإسقاط شروط التطبيق وصعوبته.

2. متطلبات الأصول الأساسية

وفقا للتعميم ، يجب أن يكون الأصل الأساسي لصندوق ETF الفوري للأصول الافتراضية أصلا افتراضيا متاحا حاليا لتداول التجزئة في بورصة مرخصة في هونغ كونغ. هذا يعني أنه يمكن الآن إصدار صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لأصلين افتراضيين ، BTC و ETH ، في هونغ كونغ.

3.استراتيجية الاستثمار

صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأصول الافتراضية هي صناديق سلبية ، لذلك لا يوجد الكثير من المتطلبات من حيث استراتيجية الاستثمار. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن التعميم ينص على أنه لا يسمح للصندوق بزيادة الرافعة المالية. تم ذكر دور مقرض الائتمان التجاري في عرض BlackRock’s BTC Spot ETF لتقديم خدمات الإقراض لصناديق الاستثمار المتداولة في سيناريوهات معينة. قد يتم حظر هذا الدور في هونغ كونغ.

4. استرداد الأصول الافتراضية الفورية وتداولها

في الوقت الحاضر ، يتم إصدار صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأصول الافتراضية في هونغ كونغ ، ويسمح بكل من نماذج النماذج النقدية ونماذج التعديل العينية. السبب الرئيسي هو أنه لا توجد لوائح محددة تنظم منصات تداول الأصول الافتراضية في الولايات المتحدة. إذا تم قبول الاسترداد المادي ، فقد يحقق المجرمون الغرض من غسيل الأموال من خلال الاشتراك المباشر في صناديق الاستثمار المتداولة مع BTC. ومع ذلك ، في هونغ كونغ ، يتعين على البورصات المرخصة تلبية “قانون مكافحة غسيل الأموال” ، وتخضع عمليات الإيداع والسحب إلى المنصة لمراجعة صارمة ل KYC / AML ، لذلك يمكن للاشتراك المادي والاسترداد من خلال البورصات المرخصة تجنب المشاكل التي يواجهها سوق الولايات المتحدة بشكل فعال ، ولكنه يضيف أيضا متطلبات إضافية إلى سوق هونغ كونغ:

**· ** يجب أن يتم الاسترداد النقدي في بورصة مرخصة في هونغ كونغ ، ولكن يمكن أن يكون تداول البورصة (على المنصة) أو التداول خارج البورصة (خارج المنصة) ؛

· يتطلب الاسترداد المادي نقل الأصول الافتراضية إلى بورصة مرخصة في هونغ كونغ أو المؤسسات المالية المعترف بها من قبل هيئة النقد في هونغ كونغ والشركات التابعة لها ؛

يحتاج التجار (PDs) المشاركون في الاسترداد إلى الحصول على ترخيص من النوع 1 تمت ترقيته.

5. المداره

على غرار التداول، تتطلب الأصول الافتراضية وصاية مستقلة من طرف ثالث، ويجب أن يكون الوصي بورصة مرخصة في هونغ كونغ أو مؤسسة مالية وشركاتها التابعة المعترف بها من قبل هيئة النقد في هونغ كونغ، بالإضافة إلى تلبية الترتيبات التالية:

يجب أن يكون حساب الحفظ منفصلا عن حساب شركة إدارة الأصول الخاصة ؛

· يتم وضع معظم الأصول في محافظ باردة ، ويتم وضع عدد صغير في محافظ ساخنة للاسترداد ؛

· يتم الاحتفاظ بالمفتاح الخاص بأمان ، ويجب الاحتفاظ بالمفتاح الخاص في هونغ كونغ لمنع الهجمات الخارجية والنسخ الاحتياطي المناسب بشكل فعال.

6.التقييم

عندما يتعلق الأمر بالتقييمات ، فإن SFC على الجانب التيسيري. لا يتطلب تجميع المؤشرات لحسابات التقييم إدراج البورصات المرخصة في هونغ كونغ فقط ، والتي يمكن أن تكون بورصات خارجية رئيسية. لا توجد قيود خاصة على مزودي المؤشرات ، مطلوب فقط وضع جيد.

7. الإفصاح عن المخاطر وتثقيف المستثمرين

ويغطي هذا الجزء التعميم المشترك الذي يغطي بشكل أساسي الإفصاح عن مخاطر وثائق الطرح والبيانات المالية، والتعميم المشترك الذي يتناول بشكل أساسي متطلبات الإفصاح عن المخاطر لقطاع التوزيع. وبطبيعة الحال، يتطلب كلا التعميمين من المصدرين والموزعين إجراء تثقيف للمستثمرين، على التوالي.

8. نظام مراجعة الحسابات

وفقا لتعميم الصندوق ، يجب على الصناديق التي تنوي إصدار أو التخطيط لاستثمار 10٪ أو أكثر من إجمالي قيمة أصول الصندوق في Vitual Money طلب المشورة المسبقة والموافقة من SFC.

9. قيود المستثمر

وفقا للتعميم المشترك ، يجب أن يتوافق بيع المنتجات ذات الصلة ب VA مع متطلبات الولاية القضائية ذات الصلة ، أي يحظر بيع صناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية للمستثمرين الصينيين في البر الرئيسي.

II. الترتيبات المستقبلية

كما يتضح مما سبق ، تنعكس أهمية السياسة المتعلقة بصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ في جانبين:

الأول هو توضيح السياسات التنظيمية لسوق هونغ كونغ على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأصول الافتراضية. على عكس السياسات التنظيمية غير الواضحة للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، والتي أدت إلى الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة BTC Spot ذات الصلة التي لم تكتمل بعد نصف عام ، وضعت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ لوائح واضحة بشأن مؤهلات إصدار منتجات الصناديق ذات الصلة ، وتداول وحفظ الأصول الافتراضية ، وما إلى ذلك.

ثانيا ، على عكس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية التي تسمح فقط بالاسترداد النقدي (النموذج النقدي) ، تنص لجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ بوضوح على السماح بكل من الاسترداد النقدي والاسترداد العيني (سيتم تحليل الأسباب المحددة لاحقا). وهذا سيمنح صناديق الاستثمار المتداولة BTC Spot التي تتخذ من هونغ كونغ مقرا لها ميزة على نظيراتها في أوروبا والولايات المتحدة.

لذلك ، في حكم المؤلف ، فإن الإصدار الحالي لصناديق BitcoinSpot ETFs في هونغ كونغ هو “كل شيء جاهز” ، وقد تمت إزالة العقبات التنظيمية الرئيسية ، والقضايا المتبقية هي في الأساس بعض التفاصيل الفنية ، ومن المتوقع أن يهبط أول صندوق BitcoinSpot ETF في آسيا في هونغ كونغ في المستقبل القريب.