فوربس: استسلمت للقدر ومعضلة وخلاص إمبراطورية التشفير DCG

** بقلم: نينا بامبيشيفا ، فوربس **

** مترجم: لوفي ، أخبار الاستبصار **

باري سيلبرت، مؤسس مجموعة العملات الرقمية

في مايو 2022 ، سرعان ما أحدث تأثير الدومينو بعد انهيار Terra فسادا في صناعة التشفير بأكملها. في غضون عام ، تقدمت كل من Celsius Network و BlockFi و Voyager Digital و FTX بطلب للإفلاس ، وتم إرسال الرئيس التنفيذي للعملات المشفرة الذي كان ساحرا في يوم من الأيام إلى المحكمة أو سجنه. الآن ، مع تجاوز BTC 40,000 ألف دولار ، يبدو أن صناعة التشفير تخرج أخيرا من الشتاء البارد.

بالنسبة لباري سيلبرت ومجموعة العملات الرقمية (DCG) التي تتخذ من ستانفورد بولاية كونيتيكت مقرا لها ، كان تأثير انهيار تيرا مثل الرمال المتحركة. ** تقدم ذراعه للإقراض Genesis Global Capital بطلب للحماية من الإفلاس في يناير ، لكن محفظة المجموعة المترامية الأطراف لا تزال تضم أكثر من 200 شركة ، بما في ذلك شركة تعدين العملات المشفرة Foundry وبورصة الأصول الرقمية Luno ، بالإضافة إلى جوهرة التاج Grayscale Investments ، أكبر صندوق BTC في العالم بأصول بقيمة 27 مليار دولار ونسبة نفقات 2٪. على الرغم من ارتفاع أسعار BTC ، لا يزال GBTC الرائد في Grayscale يتداول بخصم 11٪ على BTC الفور. في الشهر الماضي ، باعت DCG موقعها الإخباري CoinDesk إلى Bullish ، وهي بورصة للعملات المشفرة بقيادة رئيس بورصة نيويورك السابق توم فارلي ، مقابل مبلغ لم يكشف عنه.

يستمر شتاء سيلبرت المشفر ، ويواجه الملياردير السابق سلسلة من المشاكل الخطيرة:

• سعت المدعية العامة لولاية نيويورك ليتيتيا جيمس إلى حظر DCG و Genesis من ممارسة الأعمال التجارية في نيويورك كعقاب على الاحتيال المزعوم على المستثمرين من خلال محاولة التستر على أكثر من 1.1 مليار دولار من الخسائر المتعلقة بانهيار Three Arrows Capital في سنغافورة ، وهو صندوق تحوط للعملات المشفرة كان أحد أكبر المقترضين من Genesis.
• كما اتهم كاميرون وينكلفوس ، رئيس بورصة العملات المشفرة Gemini ، سيلبرت و DCG بالاحتيال على المودعين Gemini. وقالت بلومبرج نقلا عن مصادر مطلعة على الأمر إن مكتب التحقيقات الفيدرالي ولجنة الأوراق المالية والبورصات ومسؤولي الدولة يحققون في هذه المزاعم.
• اتهمت جينيسيس الشركة الأم بمعاملتها على أنها خزانة “بحكم الأمر الواقع” دون سيطرة مناسبة للشركات. يتطلب من DCG سداد أكثر من 320 مليون دولار من القروض المستحقة في مايو 2023 بحلول أبريل 2024. بموجب خطة الإفلاس المقترحة المقدمة في 28 نوفمبر ، وافقت DCG على الشروط الجديدة.
• رفض العديد من دائني جينيسيس أحدث اقتراح استرداد من DCG في أغسطس. يسمح البرنامج الجديد ل Genesis بمقاضاة DCG على مجموعة متنوعة من الأسباب. وقالت DCG إن مثل هذه الادعاءات لا أساس لها من الصحة ، في حين قالت Genesis إنها تفضل التسوية بدلا من محاسبة الشركة الأم السابقة في المحكمة.

تشمل مزاعم الاحتيال المذكورة في الدعوى المدنية في نيويورك سندا إذنيا مشبوها بقيمة 1.1 مليار دولار لمدة 10 سنوات في الميزانية العمومية لشركة Genesis ، والذي جاء من DCG ، والذي وصفته Genesis بأنه أصل سائل.

وقال أوستن كامبل، الأستاذ المساعد في كلية كولومبيا للأعمال والشريك الإداري لشركة Zero Knowledge Consulting التي تركز على بلوكتشين: “إن FTX أشبه ببيرني مادوف، ولكن إذا كانت هذه الادعاءات صحيحة، فقد تكون DCG أشبه بشركة إنرون”. 」

ونفت DCG مزاعم الاحتيال. “يمثل هذا السند الإذني مساعدة DCG ل Genesis بعد تخلف Three Arrows Capital عن السداد في يونيو 2022” ، قال متحدث باسم الشركة لفوربس عبر البريد الإلكتروني ، متحدثا بشرط عدم الكشف عن هويته. "وافقت DCG على تحمل قرض غير مضمون بقيمة 1.1 مليار دولار من Genesis إلى Three Arrows Capital ، والذي كان استرداده ، ولا يزال ، غير مؤكد إلى حد كبير. لم تتلق DCG أي نقد أو عملة مشفرة أو أي شكل آخر من أشكال الدفع بالسندات الإذنية ، وبدون التزام ، تحملت مخاطر خسارة Genesis على Three Arrows Capital. 」

وأضاف المتحدث أن آلية السند الإذني المستخدمة لمساعدة جينيسيس تم توفيرها من قبل “المستشارين الماليين والقانونيين لشركة DCG ورأي محاسبينا”.

كما أصر سيلبرت و DCG على أنهما تعاونا مع تحقيق المدعي العام في نيويورك و “فوجئوا” بالادعاءات ، التي وصفوها بأنها “لا أساس لها” ووصفوا مزاعم جينيسيس بأنها “مضللة”. ومع ذلك ، لا يزال عدد كبير من الدعاوى القضائية والمطالبات دون حل ، والوقت في صالح سيلبرت.

أما بالنسبة لادعاء Gemini بأن DCG ترتكب عمليات احتيال ضد المودعين في البورصة ، فقد قالت DCG في بيان في يناير إن “هذه واجهة لكاميرون وينكلفوس ، الذي هو السلطة الوحيدة لعمليات Gemini Earn والذي يروج للمنتج للعملاء”. 」

ارتفع BTC بنسبة 157٪ في العام الماضي ، وربما زادت قيمة العديد من الأصول الرقمية وراء إمبراطورية سيلبرت الشاسعة بمليارات الدولارات. على سبيل المثال ، ارتفعت أسعار أسهم عمال المناجم BTC في الأسابيع الأخيرة ، مع ارتفاع ماراثون ديجيتال بنسبة 356٪ منذ بداية العام حتى الآن. تبلغ قيمة شركة التعدين التابعة لشركة DCG ، Foundry ، الآن 3 مليارات دولار. نظرا لوفرة أصولها ، كان أداء DCG بالفعل أفضل بكثير من الضحايا الآخرين لانهيار Terra.

وقال رام أهلوالي، الرئيس التنفيذي لشركة لوميدا لإدارة الثروات، وهي شركة استشارية استثمارية تتابع القضية، إن أكبر تهديد ل DCG في الوقت الحالي يبدو أنه دعوى قضائية في نيويورك، مما قد يجبر سيلبرت على التخلي عن Grayscale. وقال أهلواليا: “يحاول المدعي العام لولاية نيويورك منع DCG من تشغيل أعمال الأوراق المالية والسلع في الولاية ، ومن الناحية القانونية ، سيطلب منهم وقف جميع أنواع الأعمال”. 」

وأضاف أهلواليا أنه إذا فاز جيمس ، فلن تتمكن DCG من القيام بأعمال تجارية في نيويورك ، الأمر الذي قد يصبح قريبا قضية أوسع: يمكن للولايات الأخرى اتخاذ إجراءات مماثلة.

وفقا لخطاب المستثمر الذي اطلعت عليه Forbes مؤخرا ، تدير Grayscale أكثر من عشرة صناديق تشفير ، بما في ذلك Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) الضخم ، والذي يمثل ما يقرب من ثلثي إيرادات DCG. من بين 188 مليون دولار من الإيرادات التي أبلغت عنها DCG في الربع الثالث ، شكلت Grayscale 67٪ ، أو 126 مليون دولار ، أي 2.5 مرة من ثاني أكبر شركة تابعة لها ، Foundry.

ومما زاد الطين بلة ، أنه يمكن الموافقة على صندوق ETF فوري BTC ، مما قد يقلل من جاذبية Grayscale للمشترين في المستقبل. ومن المفارقات أن Grayscale تعمل بجد لتحويل GBTC إلى صندوق ETF صديق للمستثمرين وفازت مؤخرا بمعركة قضائية كبرى أدت إلى تقدم القضية ، ولكن النتيجة قد تكون ظهور عدد كبير من المنافسين الجدد ، بما في ذلك عمالقة مثل BlackRock و Fidelity ، مع رسوم إدارية لصناديق مماثلة بجزء بسيط من المستويات الحالية.

وقال أهلواليا إن خسارة جرايسكيل ستغرق DCG التي تم تقليص حجمها “في تسويات ودعاوى قضائية لا نهاية لها”. وأضاف أن بقايا إمبراطورية سيلبرت ستصبح فعليا “شركة زومبي معسرة”. ومع ذلك ، يمكن أن يكون ارتفاع العملة المشفرة هو منقذها. في نوفمبر 2021 ، في ذروة ازدهار العملة المشفرة ، باعت DCG 700 مليون دولار في طرح خاص بقيادة SoftBank ، وقيمتها بمبلغ 10 مليارات دولار.

“إذا لم تتمكن DCG أخيرا من الخروج من المشاكل والتسوية مع دائني جينيسيس ، فقد يضطرون إلى الإفلاس” ، قال المستشار كامبل.

توفر خطة استرداد DCG ، التي تم دعمها في البداية من قبل Genesis ولجنة الدائنين غير المضمونين ، ولكن ليس من قبل Gemini و Genesis Lenders Ad Hoc Panel ، “أفضل سيناريو استرداد ممكن”.

** أحد أكثر العوامل تعقيدا في حل إفلاس جينيسيس هو النزاع القانوني بين جينيسيس والجوزاء. ** في عام 2021 ، تقدم Earn ما يصل إلى 8٪ APY للمودعين الذين يرغبون في الاحتفاظ بعملاتهم المشفرة في Gemini. بموجب المخطط ، تقترض Genesis الأصول المشفرة من عملاء Gemini Earn ، وتعيد استثمارها بسعر فائدة أعلى ، وتحصل على معظم الفرق بعد دفع الفائدة. يعمل Winklevoss’ Gemini كوكيل ، حيث يقوم بمعالجة الودائع والسحوبات ، وجمع عمولات صغيرة على المدفوعات من Silbert’s Genesis لكسب المستثمرين. علقت جينيسيس عمليات السحب في 16 نوفمبر 2022 لحماية الأصول.

قبل ذلك بوقت قصير ، مع تدهور ظروف سوق العملات المشفرة بسبب سلسلة من أحداث الإفلاس ، وافقت Genesis على تقديم ضمانات لضمان عدم فقدان عملاء Earn للأصول في حالة تخلف المقترض عن السداد. كان الضمان الذي استخدمته هو أسهم في Grayscale BTC Trust ووافقت على دفع 30.9 مليون سهم في 15 أغسطس و 31.2 مليون سهم في 10 نوفمبر 2022. تم حجز Gemini على الشريحة الأولى من الضمان عندما أوقفت Genesis عمليات السحب بعد ستة أيام ، لكن الشريحة الثانية لم يتم نقلها بعد. في وقت حبس الرهن ، تم تداول GBTC بسعر 9.20 دولار للسهم.

في الشهر الماضي ، رفعت Gemini دعوى قضائية ضد Genesis للحصول على الضمانات المتبقية. يزعم أن DCG أرسلت أسهم GBTC إلى Genesis ، لكن الإدارة رفضت نقلها. أصبحت قيمة الضمان الآن أعلى بكثير مما كانت عليه في ذلك الوقت ، حيث يتم تداولها بأكثر من 30 دولارا. مجتمعة ، تبلغ قيمة الأسهم 1.6 مليار دولار ، وهو ما يكفي لتلبية مطالبات عملاء Earn.

سفر التكوين لديه وجهة نظر مختلفة. رفعت دعوى قضائية ضد Gemini في 21 نوفمبر لاسترداد 689.3 مليون دولار سحبها مستخدمو Earn في غضون 90 يوما من تقديم Genesis للإفلاس. تريد Genesis أيضا إعادة توزيع الضمان لصالح جميع دائنيها وتتنازع على حق Gemini في حبس الرهن وأسهم GBTC الإضافية. يصر الجوزاء على أن عملاء Earn لهم الحق في الرفض الأول نتيجة لمعاملة الرهن العقاري.

كانت هناك نقطة تحول أخرى: عندما تم رهن Gemini ، كان أول ضمان GBTC بقيمة 284 مليون دولار في ذلك الوقت ، وهو رقم ارتفع الآن إلى أكثر من 800 مليون دولار. لا يزال الجوزاء يسيطر على الأسهم ويقول إنه يحتفظ بها لصالح المودعين في Earn.

أخبر أحد مقرضي Genesis الذي طلب عدم الكشف عن هويته Forbes أن العديد من الدائنين يعتقدون أن كلا من DCG من Silbert و Winklevoss 'Gemini يتصرفان بسوء نية. "أعتقد أن الدائنين يشعرون بالفعل بشعور لا يصدق بالإحباط لأن عملية الإفلاس هذه استغرقت وقتا طويلا و DCG غير راغبة في التوصل إلى حل معقول. لقد ماطلوا مرارا وتكرارا ، وفي النهاية طرحوا ظروفا غير مواتية للغاية. 」

“أعتقد أن أفضل نتيجة للدائنين ومالكي DCG و Genesis هي تسوية عادلة مع DCG” ، قال دائن آخر من Genesis يطلق على نفسه اسم BJ على Telegram. "لقد تعطلت حياة الدائنين بشدة بسبب إجراءات الإفلاس ، واستفادت DCG من التأخير في هذه القضية. في رأيي ، من مصلحة DCG إيجاد طريقة لتجنب التقاضي المطول لمزاعم الاحتيال التي تشمل الآلاف من الدائنين. 」

ليس هناك شك في أن انتعاش سوق العملات المشفرة يساعد DCG. ** “سيكون لدى DCG إما ما يكفي من الوقت لتحقيق ربح كاف من Grayscale للمساعدة في إعادة بناء ميزانيتها العمومية ودفع Genesis في النهاية ، أو سيكون هناك بعض الضغوط القانونية الأخرى لإجبار DCG على تقديم طلب للإفلاس.” قال جيف دورمان ، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق التحوط للعملات المشفرة Arca ، "الآن ، هل هناك أي شخص لديه عصا كبيرة بما يكفي لإجبار DCG على الدفع وإجبارها على الخروج من العمل؟ 」

وقال دائن آخر مجهول إن سيلبرت ودي سي جي يمكن أن يستفيدوا أيضا من التأخير في إفلاس جينيسيس: "هناك ملايين الدولارات من القروض [لجينيسيس] المستحقة في مايو ، لكنه لم يسددها بعد ، وهذا هو رأس المال الذي يمكنه كسب المال عليه. المعدل الحالي الخالي من المخاطر هو 5٪ ، لذلك تفكر في الأمر ، يمكن أن يحصل على 30 مليون دولار سنويا بسبب التأخير. خفضت DCG أكثر من 600 مليون دولار من ديون شركتها التابعة إلى حوالي 324.5 مليون دولار ، وفقا لإيداع 27 نوفمبر.

"الصفقة التي أبرمتها جينيسيس للتو مع DCG فيما يتعلق بقروض DCG سخيفة للغاية. كانت القروض مستحقة في مايو. سخر الدائن BJ. "لقد رفعوا دعوى قضائية ضد DCG لسداد القرض ، ووضعوهم على الفور. انتهى هذا الاستراحة ، ولم تدفع لهم DCG بعد ، وهم الآن مستعدون لمنحهم استراحة أخرى. هذا غير عادل للدائنين. 」

في الوقت نفسه ، كانت الساعة تدق. يبدو أن Grayscale ومديري الأصول الآخرين ، بما في ذلك BlackRock و Ark و WisdomTree و VanEck و Invesco و Fidelity ، على وشك الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات لإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة BTC الفورية. وفقا لمحللي بلومبرج ، فإن توقيت الموافقة غير مؤكد ، ولكن قد يكون قبل 10 يناير.

إذا نجحت Grayscale في الحصول على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات وتحويل GBTC إلى ETF ، فإن الخصم على قيمة حيازات الصندوق سوف يتقلص أو يمحو ، مما يزيد من قيمته للمساهمين (أحد أكبر المساهمين هو Genesis). يمكن أن يتأثر التدفق النقدي لشركة DCG بالضغط على رسوم الإدارة للتوافق مع منافسي ETF. وفقا ل Morningstar ، فإن متوسط نسبة النفقات لصناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في الولايات المتحدة ومديري الصناديق المشتركة أقل من 0.4٪ من الأصول. ومع ذلك ، نظرا لأن لديها أصولا بقيمة 27 مليار دولار كصندوق مغلق ، ستصبح Grayscale على الفور أكبر صندوق ETF في السوق. يمكن تعويض الانخفاض في دخل الرسوم من خلال الأموال الجديدة المتدفقة إلى GBTC ETF.

أوضح دائن Genesis BJ: "إذا تم تحويل GBTC إلى ETF ، فسيتم تخفيض رسوم الإدارة إلى النصف ، مما سيؤثر على التعويض الذي قد نتلقاه. لكنه أضاف أنه إذا تمت الموافقة على ETF ، فسيكون ذلك سيئا بالنسبة ل DCG ، وسيكون الواقع معقدا ، “فهم لا يزالون أكبر اللاعبين”. 」

بغض النظر عن تصرفات Grayscale ، يعتقد Ahluwalia أن DCG تواجه “تدميرا” للعلامة التجارية ، والذي يمكن أن يحدث في غضون عامين إلى ثلاثة أعوام.

"لقد تعلمنا مرارا وتكرارا أن هذا أمر سيء لمعنويات [سوق العملات المشفرة]. قال دورمان من أركا: "إنه أمر فظيع بالنسبة للمراقب العادي لأنهم لا يرون سوى عناوين سلبية كل يوم. ستجد هذه الشركات طريقة إلى أماكن أخرى. 」