موضوع الصندوق الرقمي Cayman Web3: مقارنة تحليل المخاطر الضريبية التي يسهل التغاضي عنها

**العمق | المؤلف | TaxDAO&**خدمات الصندوق الدقيق

كمركز مالي خارجي مشهور عالميا ، تعد جزر كايمان أيضا أكبر مؤسسة للصناديق الخارجية في العالم ، حيث تم تسجيل أكثر من 85٪ من الصناديق الخارجية في جزر كايمان. في الوقت نفسه ، توفر كايمان سياسة ضريبية مواتية للغاية ، ولا يحتاج الصندوق إلى دفع ضريبة الدخل ، وضريبة أرباح رأس المال ، وضريبة الأرباح ، وما إلى ذلك في جزر كايمان ، كما وقع اتفاقيات تبادل المعلومات الضريبية مع المملكة المتحدة والولايات المتحدة وأستراليا ودول أخرى. وفقا لسلطة النقد في جزر كايمان (CIMA) ، في نهاية عام 2020 ، كان هناك 26,351 صندوقا مفتوحا منظما و 9,857 صندوقا مغلقا منظما في جزر كايمان ، بإجمالي أصول يزيد عن 2 تريليون دولار أمريكي. هناك عدد لا يحصى من الصناديق المعفاة التي تم إنشاؤها في كايمان.

أصبح تسجيل الأموال في كايمان طريقة مهمة للاستثمار عبر الحدود ، ويفضل مستثمرو Web3 تدريجيا إنشاء صناديق الأسهم الخاصة للاستثمار في الأصول الرقمية. تقدم هذه المقالة بشكل أساسي الأنواع الثلاثة من الهياكل لإنشاء صناديق خارجية للاستثمار في كايمان ، وتحلل المخاطر الضريبية المصممة بموجب هيكل LP (الشراكة المحدودة).

**1 ثلاثة أشكال تنظيمية نموذجية لصندوق كايمان **

هناك عدة أنواع من الصناديق المعفاة من لوائح كايمان: الشركة المعفاة (EC) والشراكة المحدودة المعفاة (ELP). في هذه الورقة ، نختار أولا ثلاثة هياكل صندوق نموذجية للتحليل.

1.1 هيكل الصندوق المستقل

هناك كيانان في صندوق واحد ، حيث يتم إنشاء كيان الصندوق عادة في شكل شراكة محدودة معفاة ، ويكتتب فريق الاستثمار في الأسهم المشاركة في الصندوق (مع الحق في توزيعات الأرباح ، ولكن ليس الحق في التصويت). في الوقت نفسه ، ينشئ فريق الاستثمار شركة لإدارة الصناديق في جزر فيرجن البريطانية (BVI) كمساهم إداري في الصندوق (لا يشارك في أرباح الأسهم ، ولكن له الحق في التصويت في اجتماعات المساهمين) ، وحقوق صنع القرار اليومي وتشغيل الصندوق منوطة بمجلس إدارة الصندوق ، الذي يخدمه فريق الاستثمار.

**1.2 هيكل شركة المحفظة المنفصلة (SPC) **

شركة المحفظة المنفصلة (SPC) هي حالة خاصة في هيكل المفوضية الأوروبية وشكل فريد من أشكال القانون الكايماني. في هيكل SPC ، يمكن ل SPC ، ككيان معفى ، إنشاء ما يصل إلى 25 محفظة منفصلة (SPs) ، وأصول وخصوم هذه المحافظ مستقلة تماما. يشبه تشغيل العديد من الصناديق المختلفة في إطار SPC إنشاء صناديق فردية متعددة ، لذا فإن SPCs أكثر فعالية من حيث التكلفة من حيث التكلفة. يوضح الشكل التالي بنية SPC.

**1.3 هيكل الشراكة المحدودة المعفاة (ELP) **

ينقسم هيكل ELP بشكل أساسي إلى ثلاث خطوات ، إحداها هي أن المستثمر يؤسس أولا شركة GP (شريك عام) في جزر كايمان / جزر فيرجن البريطانية كشريك عام في ELP. والثاني هو إنشاء كيان صندوق ELP مع المستثمرين الأفراد ، وشركة GP التي تم تأسيسها في الخطوة الأولى ، والكيان الاستثماري SLP (الشركاء المحدودون) الذي يسيطر عليه فريق GP. ثم يقوم ELP بإنشاء SPV (كيان للأغراض الخاصة) للقيام بأعمال الاستثمار. من بينها ، يتمتع GP بإدارة ومراقبة شؤون صندوق ELP ، وهو مسؤول عن تشغيل وإدارة ومراقبة وتسيير أعمال صندوق ELP.

تشير SPV في إطار كيان الصندوق إلى شركة تابعة أو شراكة فرعية أنشأها كيان صندوق للاستثمار في مشروع معين ، عادة في شكل ELP ، حيث يعمل كيان الصندوق كشريك عام أو شريك محدود ، ويعمل طرف المشروع كشريك محدود أو شريك عام. يمكن أن تحقق بنية ELP الفوائد التالية:

• الاستفادة من السياسات الضريبية التفضيلية لجزر كايمان لتجنب الازدواج الضريبي وضوابط الصرف.
• وفقا لخصائص واحتياجات المشاريع المختلفة ، قم بتصميم مرن لاستراتيجية الاستثمار ، وتوزيع الدخل ، وآلية الخروج ، وما إلى ذلك من SPV ، وحماية مصالح المستثمرين وأطراف المشروع.
• مثل SPC ، يمكن ل ELP أيضا حساب مخاطر وفوائد المشاريع المختلفة بشكل منفصل لتجنب التأثيرات المتبادلة وتحسين الشفافية والكفاءة.

**2 اختيار مواقع SPV تحت بنية ELP **

بموجب هيكل ELP ، يحقق كيان الصندوق الاستثمار في مؤسسات المصب من خلال SPV ، ويمكن تصفية SPV بشكل مستقل لحماية حقوق ومصالح المساهمين وتحقيق عزل المخاطر. من الناحية العملية ، تختار SPVs عموما أن تكون موجودة في هونغ كونغ أو سنغافورة ، وهو ليس مناسبا فقط للقيام بالأنشطة المالية ، ولكنه يسمح لها أيضا بالحصول على معدلات ضريبية منخفضة في كلا المكانين. تحلل هذه المقالة تأثير أربعة عوامل: الفائدة وأرباح الأسهم ومكاسب الممتلكات ورسوم الدمغة على اختيار موقع SPV ، كما هو موضح في الجدول أدناه.

يمكن ملاحظة أنه من حيث أرباح الأسهم ورسوم الدمغة ، تتمتع سنغافورة بمزايا تكلفة أكثر من هونغ كونغ كموقع SPV: تتمتع سنغافورة SPVs بخصومات ضريبية أكثر استرخاء على الأرباح ، كما أن لوائح رسوم الدمغة الخاصة بها أكثر إيجازا ومنخفضة التكلفة. ومع ذلك ، فإن تكاليف المعاملات ليست سوى أحد الجوانب التي يجب مراعاتها عند هبوط SPVs ، وسيتم الحكم على خيارات الهبوط المحددة بشكل منفصل وفقا للصناعات والهياكل المختلفة والسياسات المقابلة للمكانين.

**3 ثلاثة جوانب لهيكل ELP تحليل مخاطر الاستثمار والضرائب **

3.1 فرض الضرائب على الاستثمار

تنقسم عملية الاستثمار بشكل أساسي إلى ثلاث خطوات: بناء هيكل خارجي ، وإنشاء شركة محلية لإدارة الأصول ومؤسسة مملوكة بالكامل للأجانب (WOFE) ، والاستحواذ على شركة مشروع. هناك عدد أقل من القضايا الضريبية المتضمنة في هذه الجلسة.

يمكن تقسيم إنشاء هيكل خارجي على نطاق واسع إلى الخيارين التاليين: الأول هو هيكل كايمان مبسط ، أي إنشاء شركة قابضة في جزر كايمان ، ثم الاستثمار في شركة مشروع خارجي أو بري أو كيان لأغراض خاصة من خلال الشركة ، والثاني هو هيكل جزر فيرجن البريطانية / كايمان - كايمان ، أي إنشاء شركة قابضة في جزر كايمان وإنشاء شركة قابضة فرعية في جزر فيرجن البريطانية (جزر فيرجن البريطانية) أو كايمان ، ثم الاستثمار في شركة مشروع خارجي أو بري أو كيان لأغراض خاصة من خلال الشركة القابضة الفرعية.

مزايا المخطط 1 هي هيكل بسيط وتكلفة منخفضة وإدارة مريحة. من الضروري فقط تسجيل شركة قابضة واحدة والحفاظ عليها في كايمان ، وليس هناك حاجة لتسجيل والحفاظ على شركة قابضة أخرى في جزر فيرجن البريطانية ، مع التمتع أيضا بالمزايا الضريبية لجزر كايمان. ومع ذلك ، فإن عيوبه هي مخاطر أعلى ، وسرية أقل ، ومرونة أقل. إذا استثمرت شركة كايمان القابضة مباشرة في مشروع في بلد آخر ، فقد يتم تقييده أو تنظيمه بموجب قوانين بلد آخر. إذا تم طرح شركة كايمان القابضة للاكتتاب العام ، فقد تكشف عن معلومات حول مستثمريها ومشاريعها الاستثمارية. إذا احتاجت شركة كايمان القابضة إلى تغيير استراتيجيتها الاستثمارية أو الخروج من المشروع ، فهناك أيضا تكاليف إضافية مقابلة.

وتتمثل مزايا الخيار 2 في انخفاض المخاطر وتحسين السرية وزيادة المرونة. من خلال إنشاء شركة قابضة فرعية في جزر فيرجن البريطانية أو كايمان ، يمكن عزل المخاطر بين شركة كايمان القابضة والمشروع الاستثماري ، ويوفر هذا الهيكل أيضا مستوى عال من السرية دون الحاجة إلى الكشف عن معلومات حول مديريها ومساهميها ومالكيها المستفيدين ، إلخ. من خلال إنشاء شركة قابضة فرعية في جزر فيرجن البريطانية ، يمكن ل SPV تصميم استراتيجية الاستثمار بمرونة ، وتوزيع الدخل ، وآلية الخروج ، وما إلى ذلك ، وفقا لخصائص واحتياجات المشاريع المختلفة ، وحماية مصالح المستثمرين وأطراف المشروع. عيوبه هي الهيكل المعقد والتكلفة العالية والإدارة المزعجة. إن الحاجة إلى تسجيل وصيانة شركتين قابضتين في منطقتين تزيد من مخاطر الامتثال وصعوبات الإدارة.

3.2 فرض الضرائب على الإنتاج والتشغيل

الإنتاج والتشغيل هما المصدر المباشر للأرباح والقناة الرئيسية للسيطرة على المخاطر الضريبية. بشكل عام ، السياسة الضريبية في هونغ كونغ أكثر إيجازا والعبء الضريبي على الشركات أقل. سنغافورة لديها معدل ضريبة أعلى على بعض البنود المتعلقة بالضرائب ، مثل دخل الفوائد المصرفية ومدفوعات الفائدة عبر الحدود. يتم عرض اللوائح الضريبية لهونغ كونغ وسنغافورة لمختلف البنود المتعلقة بالضرائب في الجدول أدناه.

3.3 فرض الضرائب على خروج رأس المال

فيما يتعلق بخروج رأس المال ، يواجه الخيار 1 والخيار 2 قضايا ضريبية مختلفة. بشكل عام ، لا يوجد فرق كبير في الضرائب بين خياري الخروج ، باستثناء أن الخيار 2 يحتوي على طبقة إضافية من الشركة القابضة الفرعية في جزر فيرجن البريطانية ، ولكن هذا ليس له تأثير كبير على الضرائب.

كما هو مبين في الجدول أدناه ، لا توجد ضرائب يتعين دفعها في جزر كايمان ، سواء للتخلص من شركة قابضة أو مركبة ذات أغراض خاصة. وفي حالة الخروج من الاستثمار في هونغ كونغ، لا يخضع لرسوم الدمغة سوى التصرف في شركة كايمان القابضة المدرجة في البورصة والشركة ذات الأغراض الخاصة، وتكون النسبة منخفضة نسبيا، حيث يتحمل كل من المشتري والبائع 0.1 في المائة. أنواع أخرى من التخلص لا تخضع للضرائب. عند الخروج من استثمار في سنغافورة ، يخضع التخلص من SPV فقط لرسوم الدمغة ، والتي تبلغ 0.2٪ للمشتري. أنواع أخرى من التخلص لا تخضع للضرائب.

**4 تطوير المخاطر ومناقشة صناديق كايمان **

4.1 خطر انفصال موقع مؤسسة الإدارة الفعلية عن مكان التسجيل

غالبا ما يتم إنشاء مؤسسة الإدارة الفعلية لصندوق خارجي في هونغ كونغ أو سنغافورة ، ولا يتوافق موقع مؤسسة الإدارة مع مكان التسجيل ، مما يؤدي إلى مخاطر ضريبية مقابلة. بالنظر إلى أن جزر كايمان لم توقع اتفاقيات DTA مع هونغ كونغ وسنغافورة ، فإن الوضع الضريبي الفعلي سيكون أكثر تعقيدا.

يتمثل الخطر الضريبي الرئيسي لصندوق كايمان الخارجي في أنه قد يعتبر مقيما ضريبيا أو لديه دخل من مصدر ضريبي في المكان الذي يدار فيه بالفعل ، وبالتالي يخضع لضريبة الدخل أو ضرائب أخرى في الولاية القضائية. تعتمد معالجة المخاطر بشكل أساسي على القوانين واللوائح الضريبية لموقع وكالة الإدارة الفعلية ، وقد تتبنى المناطق المختلفة معايير حكم ومبادئ ضريبية مختلفة. لذلك ، عند اختيار موقع مؤسسة الإدارة الفعلية ، يجب على الصندوق الخارجي أن يفهم ويقارن تماما القوانين واللوائح الضريبية لهذه المناطق ، وذلك لاختيار المنطقة الأكثر ملاءمة ، أو اتخاذ التدابير المقابلة لتجنب أو تقليل المخاطر الضريبية.

تنص قوانين الضرائب في سنغافورة على أن ما إذا كانت الشركة مقيمة ضريبية في سنغافورة أم لا تعتمد بشكل أساسي على ما إذا كانت الشركة تخضع لسيطرة وإدارة في سنغافورة. يشير التحكم والإدارة هنا إلى موقع أعلى مستوى لصنع القرار في الشركة ، وعادة ما يكون المكان الذي يجتمع فيه مجلس إدارة الشركة. لذلك ، إذا كانت الإدارة الفعلية لصندوق كايمان الخارجي في سنغافورة ، فيمكن اعتباره خاضعا للرقابة والإدارة في سنغافورة ، وبالتالي يصبح مقيما ضريبيا في سنغافورة. يطلب من المقيمين الضريبيين في سنغافورة دفع ضريبة الدخل العالمية في سنغافورة بمعدل 17٪.

ينص قانون الضرائب في هونغ كونغ على أن ما إذا كانت الشركة مطالبة بدفع ضريبة الأرباح في هونغ كونغ يعتمد بشكل أساسي على ما إذا كانت أرباح الشركة مستمدة من التجارة أو الأعمال أو الأعمال التجارية في هونغ كونغ ، أي ما إذا كانت أرباح الشركة مرتبطة بشكل كبير بهونغ كونغ. لذلك ، إذا كانت مؤسسة الإدارة الفعلية لصندوق خارجي تقع في هونغ كونغ ، فيمكن أيضا اعتبار دخلها الاستثماري “من مصادر هونج كونج” وبالتالي يخضع لضريبة الأرباح في هونغ كونغ (معدل الضريبة هو 16.5٪).

بالإضافة إلى المخاطر الضريبية ، فإن المخاطر التنظيمية والمخاطر القانونية هي أيضا قضايا يجب الانتباه إليها في عملية الاستثمار. أولا، إذا قررت السلطات التنظيمية المالية في هونغ كونغ أو سنغافورة أن صندوقا خارجيا يشارك في أنشطة الخدمات المالية هناك، فقد يطلب من كيان الصندوق الامتثال للوائح التنظيمية المالية الإقليمية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر الحصول على التراخيص المناسبة، والكشف عن المعلومات ذات الصلة، والخضوع لعمليات التفتيش من قبل السلطات التنظيمية. ثانيا، تحتاج سلطة الأمر الواقع إلى الامتثال للأحكام القانونية ذات الصلة محليا، وقد تستجيب أيضا للتقاضي أو التحكيم ضمن الإطار القانوني المحلي، الذي يحتاج إلى التعامل مع قضايا الولاية القضائية والقانون الواجب التطبيق.

**4.2 مخاطر تمويل الاستثمارات بموجب قانون كايمان للأنشطة الاقتصادية الواقعية **

قانون كايمان للأنشطة الاقتصادية الواقعية هو قانون سنته حكومة كايمان في ديسمبر 2018 ودخل حيز التنفيذ في يناير 2019 استجابة لمتطلبات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية للشفافية الضريبية والمنافسة العادلة ، لا سيما استجابة للمعايير الدولية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لمكافحة تآكل القاعدة وتحويل الأرباح من الأنشطة عالية التنقل جغرافيا. يتطلب القانون من الكيانات ذات الصلة المؤسسة في كايمان اجتياز اختبار الأنشطة الاقتصادية الواقعية المناسب فيما يتعلق بأنشطتها ذات الصلة أو المخاطرة بتغريمها أو حتى إلغاء تسجيلها ، ويجوز للسلطات الضريبية المحلية تبادل المعلومات حول هذه الكيانات مع السلطات الضريبية في الولاية القضائية التي يوجد فيها المالك المستفيد النهائي.

تلخص هذه المقالة المتطلبات ذات الصلة لقانون الأنشطة الاقتصادية الواقعية للكيانات المختلفة ونقاط الخطر في الممارسة العملية، كما هو موضح في الجدول التالي. من بين الأنواع الأربعة للكيانات الاستثمارية ، لا تخضع شركات إدارة الأصول الخارجية وصناديق الشركاء العامين والصناديق لمتطلبات الأنشطة الاقتصادية الواقعية ، ولكن هناك عمليات مخاطر مقابلة قد تخضع لمتطلبات الأنشطة الاقتصادية الواقعية. من ناحية أخرى ، تخضع شركة كايمان القابضة لمتطلبات الأنشطة الاقتصادية (المخفضة) ويطلب منها فقط أن يكون لديها ما يكفي من الموظفين والمساحات المكتبية في كايمان لعقد وإدارة كيانات أخرى ، ويمكنها تلبية متطلبات المواد الاقتصادية المذكورة أعلاه من خلال وكيلها المسجل. تشير “نقطة مخاطر الأنشطة الاقتصادية الواقعية” في الجدول إلى حقيقة أنه بعد إجراء عمليات معينة، يتغير الكيان من كونه معفيا من متطلبات الأنشطة الاقتصادية الواقعية إلى الخضوع لمتطلبات الأنشطة الاقتصادية الواقعية، أو لا يحق له الحصول على معاملة اختبار الأنشطة الاقتصادية الواقعية المخفضة. لذلك ، يجب على المستثمرين إيلاء اهتمام وثيق لنقاط المخاطر هذه أثناء عملية الاستثمار واستشارة المهنيين إذا لزم الأمر.

4.3 المناقشة والتوقعات

قانون كايمان للأنشطة الاقتصادية الواقعية هو خطر قانوني لا يمكن تجاهله بالنسبة للمستثمرين والمديرين الذين ينشئون صناديق في جزر كايمان. قد يؤثر عدم الامتثال لمتطلبات الأنشطة الاقتصادية الواقعية على الوضع الضريبي للصندوق، أو يفرض التزامات إفصاح إضافية، أو حتى يؤدي إلى إلغاء تسجيل الصندوق. لذلك ، يحتاج المستثمرون والمديرون إلى اختيار وتصميم هيكل وتشغيل الصندوق بشكل معقول وفقا لظروفهم الخاصة. وفي الوقت نفسه، من الضروري أيضا إيلاء اهتمام وثيق لمواصلة تفسير وتنفيذ قانون الأنشطة الاقتصادية الواقعية من جانب حكومة كايمان والسلطات الضريبية، وتعديل استراتيجيات صناديقها وتحسينها في الوقت المناسب.

في حين أن إنشاء صندوق في كايمان للاستثمار في الأصول الرقمية له إمكانات وآفاق مقابلة ، فإنه يواجه أيضا العديد من التحديات والمخاطر. لذلك ، يحتاج المستثمرون والمديرون إلى فهم خصائص وقوانين الأصول الرقمية بشكل كامل ، وتخصيص وإدارة محافظ الأصول الرقمية الخاصة بهم بشكل معقول من أجل تحقيق عوائد استثمارية طويلة الأجل ومستقرة.

تحلل هذه المقالة وتقارن فقط الهياكل الثلاثة لإنشاء صندوق في كايمان للاستثمار في الأصول الرقمية من منظور ضريبي. في الممارسة العملية ، يحتاج المستثمرون والمديرون أيضا إلى اختيار هيكل الصندوق الأنسب وفقا لأهدافهم واحتياجاتهم المحددة ، مع مراعاة العوامل المختلفة.

مراجع

[1] تشانغ تشيجين ، وانغ ويوي ، جيانغ جياهونغ. (2023). مقدمة في هياكل الصناديق النموذجية وصناديق الأصول الرقمية.