صندوق البيتكوين الفوري يواجه أصعب اختبار له، نموذج كريدي سويس الكمي يكشف عن العلاقة المخفية بين سحب الأموال وانخفاض الأسعار

مع دخول النصف الثاني من عام 2024، يواجه صندوق ETF الفوري للبيتكوين المدرج في الولايات المتحدة ضغط تدفقات خارجة غير مسبوق. وفقًا لبيانات بلومبرج، شهدت هذه الصناديق صافي تدفقات خارجة بقيمة 3.5 مليار دولار في نوفمبر، وهو تقريبًا نفس الرقم الذي سجلته تدفقات شهرية خارجة بقيمة 3.6 مليار دولار في فبراير، مما يجعلها أحد أصعب الأشهر منذ إطلاق المنتج.

ومن بين هذه الصناديق، كان صندوق بيوتاديلد IBIT هو الأكثر تضررًا — حيث استحوذ على حوالي 60% من السوق، وسجل في نوفمبر فقط عمليات استرداد بقيمة 2.2 مليار دولار. إذا استمرت التطورات على هذا النحو، فإن نوفمبر سيصبح أكثر الأشهر ظلامًا منذ إطلاق IBIT.

العلاقة الدقيقة بين تدفقات الأموال وتحركات سعر البيتكوين

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن توقيت تدفقات الأموال الخارجة يتزامن تمامًا مع اتجاه سعر البيتكوين نفسه. حاليًا، يواجه BTC أدنى انخفاض شهري منذ أزمة الصناعة في 2022 (بما في ذلك انفجار FTX وسلسلة الإفلاسات). لم تعد السياسات التيسيرية ذات فائدة، ويشهد إجمالي حجم الأصول المشفرة تراجعًا سريعًا.

قال نيك روك، المدير التنفيذي لشركة LVRG Research، عند تعليقه على الظاهرة: “تدفقات الاسترداد في IBIT تعكس أن الحماس السوقي الذي تراكم في بداية العام قد استُهلك تمامًا”، وأن المزاج السوقي بدأ يتحول بشكل واضح.

توفر تحليلات Citi Research الكمية نظرة مهمة على العلاقة الكمية: كلما خرج 10 مليارات دولار من أموال صندوق البيتكوين ETF، ينخفض سعر البيتكوين بنسبة حوالي 3.4%. وتعمل هذه الآلية بشكل متبادل — فعندما تتدفق الأموال، يرتفع السعر بشكل مماثل.

وأشار محلل Citi، أليكس ساندرز، إلى أن دورة التعزيز الذاتي هذه تفسر بشكل جيد تصحيح سعر البيتكوين مؤخرًا. وقد وضع هدفًا متشائمًا لنهاية العام عند 82,000 دولار، مع عدم افتراض تدفقات أموال جديدة. ومع خروج عشرات المليارات من الدولارات من الصناديق، يواجه سعر البيتكوين مخاطر مزيد من الانخفاض.

إشارات الضعف بعد ارتفاع حجم التداول

في الأسبوع الماضي، سجل حجم التداول اليومي لصناديق البيتكوين رقمًا قياسيًا بلغ 11.5 مليار دولار، حيث ساهم IBIT وحده بـ8 مليارات دولار، ومع ذلك، خرجت صافي 122 مليون دولار في ذلك اليوم. الرسالة الكامنة وراء هذه البيانات تستحق التفكير العميق — على الرغم من ارتفاع النشاط التداولي، إلا أن ذلك لا يخفي عمليات الاسترداد الفعلية من قبل المؤسسات الاستثمارية.

أوضح نيك روك أن الاستردادات المستمرة لصندوق IBIT تشير إلى أن السوق يشهد “انتقال كبار المستثمرين من الأصول الرقمية الرائدة إلى فئات أصول أخرى”، مما يدل على تراجع الثقة الحقيقي لدى المؤسسات، وليس مجرد ارتفاع في حجم التداول الظاهر.

ضغط متزامن على الأصول عالية المخاطر بشكل أوسع

من المهم ملاحظة أن موجة البيع الحالية ليست خاصة بالبيتكوين فقط. فقد تعرضت جميع فئات الأصول عالية المخاطر في الأسواق المالية لضغوط شديدة في النصف الثاني من العام، بما في ذلك أسهم الذكاء الاصطناعي، الأسهم الميمية، ومراكز المضاربة ذات الطاقة العالية. كما أن مؤشر S&P 500 سيحقق أدنى أداء شهري منذ مارس.

ارتبطت العلاقة بين البيتكوين وأسهم التكنولوجيا على المدى القصير بشكل غير مسبوق في أوائل نوفمبر، مما يعكس هشاشة مشتركة في فئات الأصول عالية المخاطر.

يرى رافائيل ثوين، رئيس استراتيجية الأسواق المالية في Tikehau Capital، أن النقاشات حول تقييمات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي المبالغ فيها قد امتدت إلى مجالات أكثر مضاربة، بما في ذلك الروبوتات، الحوسبة الكمومية، والأصول الرقمية. “في هذا السياق، أصبح حجم التدفقات إلى صناديق البيتكوين مؤشرًا رئيسيًا لقياس تغيرات الميل العام للمخاطر في السوق.”

وأضاف أن “السوق في مرحلة تصحيح، مما يدفع المستثمرين إلى إعادة تقييم مراكزهم، وقد يؤدي ذلك إلى زيادة تقلبات السوق بشكل أكبر، وإلحاق خسائر إضافية ببعض المستثمرين.” يتداول سعر البيتكوين حاليًا حول 91,820 دولار، والسوق في انتظار إشارة واضحة للخطوة التالية.