في عام 2025، ستكون الاقتصاد الأمريكي في مفترق طرق حاسم. إن رقم 446 حالة إفلاس لشركات كبيرة يشبه جرس إنذار، يقرع إشارة إلى أزمة اقتصادية محتملة. هذه البيانات لا تتجاوز فقط مستويات الإفلاس خلال جائحة كوفيد-19 في عام 2020، بل قد تصبح أيضاً الأكثر شدة منذ عام 2010. وراء موجة الإفلاس، تختبئ ضغوط اقتصادية متعددة: ارتفاع معدل الفائدة، التضخم المتزايد، سياسة الضرائب العالية في إدارة ترامب، وضعف الطلب من قبل المستهلكين. تعمل هذه العوامل مجتمعة على إعادة تشكيل المشهد المالي في الولايات المتحدة وفي جميع أنحاء العالم. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لهذه الظاهرة، واستكشاف آثارها بعيدة المدى على الاقتصاد الأمريكي، سوق الأسهم، الأسواق العالمية، وسوق الأصول الرقمية، وبالاعتماد على أحدث البيانات والاتجاهات السوقية، ستتنبأ بالاتجاهات المحتملة في المستقبل.
أ. خلفية أزمة الإفلاس وتفسير البيانات
وفقًا لإحصاءات "Kobeissi Letter" وS&P Global Market Intelligence، سجلت الولايات المتحدة 446 حالة إفلاس للشركات الكبيرة في أول سبعة أشهر من عام 2025، بزيادة قدرها 12% مقارنة بنفس الفترة من عام 2020، مما يشكل أعلى رقم منذ 15 عامًا. في شهر يوليو وحده، كان هناك 71 حالة إفلاس، وهو أعلى مستوى شهري منذ يوليو 2020. تتعلق هذه حالات الإفلاس بشكل رئيسي بالشركات المدرجة التي تتجاوز أصولها أو ديونها 2 مليون دولار، أو الشركات الخاصة التي تتجاوز ديونها 10 مليون دولار. كما تكشف توزيع حالات الإفلاس عن الخصائص الهيكلية للضغط الاقتصادي: كانت القطاعات الصناعية (70 حالة) وقطاع السلع غير الأساسية (61 حالة) الأكثر تضررًا، تليها الرعاية الصحية (32 حالة) والطاقة (4 حالات). كما أن إفلاس علامات تجارية معروفة مثل Forever 21 وJoann’s وParty City وClaire’s وRite Aid، يُبرز هشاشة صناعة التجزئة والسلع الاستهلاكية.
في نفس الوقت، وصل إجمالي عدد حالات الإفلاس في الشركات الأمريكية طوال عام 2024 إلى 694 حالة، بزيادة عن 635 حالة في عام 2023، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2010. في الربع الأول من عام 2025، زادت طلبات الإفلاس من الفصل 11 بنسبة 16.96% مقارنة بنفس الفترة من عام 2019، مما يعكس الضغط الكبير الذي تواجهه الشركات بسبب معدل الفائدة المرتفع، وارتفاع تكاليف التشغيل، وتغير سلوك المستهلكين. ومن الجدير بالذكر أن موجة الإفلاس ليست مقتصرة على الشركات، بل إن مستويات ديون المستهلكين أيضاً في ارتفاع. تظهر بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن إجمالي ديون الأسر الأمريكية وصل في الربع الثاني من عام 2025 إلى 18.39 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 592 مليار دولار، حيث سجلت الرهون العقارية، وديون بطاقات الائتمان، وقروض الطلاب، وقروض السيارات جميعها مستويات قياسية جديدة. إن تراكم هذه الديون يضعف القدرة على الإنفاق الاستهلاكي، في حين أن الإنفاق الاستهلاكي يمثل 70% من الاقتصاد الأمريكي، وهو الركيزة الأساسية للنمو الاقتصادي.
الأسباب وراء موجة الإفلاس معقدة ومتداخلة. أولاً، أدى بيئة معدل الفائدة المرتفع إلى زيادة كبيرة في تكلفة تمويل الشركات. في نهاية عام 2024، كان 43% من الشركات في مؤشر راسل 2000 تعاني من خسائر، وهو أعلى نسبة منذ الأزمة المالية لعام 2008. ارتفعت نسبة نفقات الفائدة على ديون الشركات إلى 7.1%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2003. ثانياً، أدى معدل الرسوم الجمركية الفعالة الذي طبقه إدارة ترامب بنسبة 17.3% (الأعلى منذ عام 1935) إلى زيادة تكاليف تشغيل الشركات، وخاصةً الشركات الصغيرة والمتوسطة التي لا تستطيع التفاوض للحصول على إعفاءات من الرسوم الجمركية كما تفعل الشركات الكبرى. بالإضافة إلى ذلك، أدى التضخم المستمر المرتفع إلى تقليص مساحة أرباح الشركات، بينما أضعف القدرة الشرائية للمستهلكين. كانت صناعة التجزئة والمطاعم هي الأكثر تضرراً بسبب ارتفاع تكاليف الغذاء وتقلص الإنفاق على السلع غير الضرورية من قبل المستهلكين، مما أدى إلى زيادة كبيرة في عدد حالات الإفلاس.
٢. الأثر الاقتصادي: تأثير الدومينو من المستهلكين إلى الشركات
إن الزيادة الحادة في حالات الإفلاس ليست مجرد أزمة على مستوى الشركات، بل قد تؤدي أيضًا إلى تأثير الدومينو على المستوى الاقتصادي. أولاً، ستؤدي عمليات التسريح الكبيرة للعمالة في الشركات المفلسة إلى زيادة معدلات البطالة. أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو 2025 أن الولايات المتحدة أضافت 73,000 وظيفة جديدة، وهو أقل بكثير من توقعات الاقتصاديين البالغة 110,000، وتم تعديل بيانات التوظيف لشهري مايو ويونيو أيضًا بالخفض بمقدار 258,000، مما أدى إلى متوسط نمو التوظيف في مارس بلغ 35,000 فقط، وارتفعت معدلات البطالة إلى 4.3%. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل يتباطأ بشكل ملحوظ، كما أن معدل بطالة الشباب (من 20 إلى 24 عامًا) يظهر اتجاهًا مقلقًا في الارتفاع. قد يؤدي ضعف سوق العمل هذا إلى مزيد من تآكل ثقة المستهلك وقدرته على الإنفاق، مما يخلق حلقة مفرغة.
ثانياً، كانت تأثيرات موجة الإفلاس على صناعة السلع غير الأساسية شديدة بشكل خاص. يُعتبر مقارنة السلع غير الأساسية مع السلع الأساسية (XLY/XLP) مؤشراً هاماً لقياس "فتح المخاطر" أو "إغلاق المخاطر" في السوق. تظهر البيانات الأخيرة أن هذه النسبة قد انخفضت قليلاً، مما يدل على أن المستهلكين يميلون إلى تقليل الإنفاق على السلع غير الأساسية والتحول نحو السلع الأساسية. تعكس هذه التغيرات في السلوك موقف المستهلكين الحذر تجاه آفاق الاقتصاد، مما قد يؤدي إلى مزيد من الضغط على إيرادات صناعة التجزئة والترفيه والسياحة.
علاوة على ذلك، لا يمكن تجاهل تأثير سياسة الرسوم الجمركية العالية. أعلنت شركات التجزئة الكبرى مثل وول مارت أنها ستقوم بنقل جزء من تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين، ومن المتوقع أن ترتفع أسعار الفواكه والخضروات. أشار تقرير جولدمان ساكس إلى أن حوالي 67% من تكاليف الرسوم الجمركية ستتحملها المستهلكون، بينما سيتحمل الباقي الموزعون أو المنتجون. قد يكون لهذا النقل للتكاليف تأثير كبير على التضخم قبل أكتوبر 2025، مما يرفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI). أظهرت بيانات PPI لشهر يوليو ارتفاعاً غير متوقع (زيادة شهرية بنسبة 0.9%، وزيادة سنوية بنسبة 3.3%)، مما يدل على أن ضغوط التضخم على أسعار الجملة تتزايد، كما أن التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) يبقى عند 3.1%، وهو ما يتجاوز بكثير هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
٣. المخاطر والفرص المحتملة في سوق الأسهم
تظهر سوق الأسهم الأمريكية في عام 2025 مشهدًا معقدًا ومتضاربًا. من ناحية، يستمر مؤشر S&P 500 في تسجيل ارتفاعات جديدة، جزئيًا بفضل طفرة أسهم التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي (AI). من ناحية أخرى، أصبح التباين داخل السوق واضحًا بشكل متزايد. تؤدي أداء أسهم التكنولوجيا والشركات الكبيرة إلى إخفاء الصعوبات التي تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث إن 45% من الشركات في مؤشر Russell 2000 تعاني من خسائر، وهو رقم قياسي تاريخي. هذه البنية السوقية "التي تفوز فيها الأفضل" تجعل تقييم السوق الإجمالي في مستويات مرتفعة، حيث أشار تحليل سيمون وايت في بلومبرغ إلى أن تقييم السوق الحالي قد دخل "منطقة الغسق"، مشابهًا لفترات التقييم المرتفع التاريخية مثل عام 1929 وعام 1999.
تظهر التقنية السوقية أيضًا إشارات ضعف محتملة. انخفض مؤشر ناسداك مؤخرًا تحت المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا، ويظهر صندوق ETF لقطاع البرمجيات (IGV) شكل رأس وكتفين، مما يشير إلى احتمال تصحيح قصير الأجل. يواجه قطاع أشباه الموصلات اختبارًا لمستويات الدعم الحاسمة، وإذا انخفض دونها فقد يؤدي ذلك إلى تعديل أكبر. وفقًا لبيانات Optimum، يحتاج مؤشر ناسداك بعد انخفاضه بنسبة 3% على مدى 6 أيام إلى مزيد من الانخفاض بنسبة 1.7% في المتوسط، ويحتاج إلى 80 يومًا للعودة إلى مستوياته السابقة. تشير هذه الخصائص من "سوق الكنغر" إلى أن السوق قد تدخل فترة من التقلبات الصاعدة والهابطة، بدلاً من سوق صاعدة مستمرة.
في الوقت نفسه، تتغير مشاعر السوق بشكل طفيف. تظهر بيانات خيارات Citadel أن حجم تداول الخيارات الصاعدة (call options) بلغ أعلى مستوى له في التاريخ، حيث زاد حماس المستثمرين الأفراد تجاه بعض الأسهم الساخنة (مثل Palantir). ومع ذلك، فإن هذه "الحماسة" تأتي مع المخاطر، حيث بدأت بعض صناديق التحوط في البيع على المكشوف للأسهم التي يُعتقد أنها مبالغ فيها. أظهرت الأسهم القيمة وقطاع الرعاية الصحية مؤخرًا خصائص مقاومة نسبيًا للهبوط، وقد أثار شراء بافيت الأخير لأسهم UnitedHealth اهتمام السوق، مما يشير إلى أن الأموال قد تكون تتدفق من أسهم التكنولوجيا إلى الأسهم القيمة والقطاعات الدفاعية.
تعتبر ندوة جاكسون هول (Jackson Hole Symposium) محور اهتمام السوق. ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول (Jerome Powell) خطابًا في 22 أغسطس بعنوان "آفاق الاقتصاد وتقييم الإطار". تمهد تصريحات باول الطريق لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، لكن الارتفاع في بيانات مؤشر أسعار المنتجين والضغط التضخمي الناجم عن الرسوم الجمركية قد يجعل الاحتياطي الفيدرالي يتصرف بحذر.
٤. ردود الفعل المتسلسلة في الأسواق العالمية
تأثير موجة الإفلاس في الولايات المتحدة وعدم اليقين الاقتصادي على الأسواق العالمية لا يمكن تجاهله. أولاً، سياسات التعريفات المرتفعة تعيد تشكيل سلسلة التوريد العالمية، مما يرفع تكاليف الاستيراد. الشركات الصغيرة والمتوسطة تعاني من الإفلاس بسبب عدم قدرتها على تحمل ضغوط التعريفات، مما قد يؤدي إلى تباطؤ النشاط التجاري العالمي. سوق الأسهم الصينية (مؤشر شانغهاي المركب) أظهر أداءً قويًا مؤخرًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضخ البنك المركزي الصيني سيولة كبيرة. ومع ذلك، فإن التعريفات الإضافية التي فرضتها إدارة ترامب على السلع الصينية قد تعوض هذا الأثر الإيجابي، مما يزيد من تقلبات السوق العالمية.
تواجه السوق الأوروبية أيضًا ضغوطًا. انخفض مؤشر STOXX 600 بنسبة 0.1% في التداولات الأخيرة، مما يعكس حذر المستثمرين تجاه آفاق الاقتصاد الأمريكي وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. بينما ارتفع مؤشر نيكاي 225 الياباني ومؤشر CSI 300 الصيني بنسبة 0.77% و0.88% على التوالي، مما يظهر تفاؤل الأسواق الآسيوية بشأن السياسات التحفيزية المحلية. ومع ذلك، إذا تباطأ الاقتصاد الأمريكي أكثر، فقد يؤدي انخفاض الطلب العالمي إلى إضعاف الاقتصادات المعتمدة على الصادرات، مثل اليابان وألمانيا.
علاوة على ذلك، فإن احتمال تقوية الدولار قد يشكل تحدياً للأسواق الناشئة. وقد شكل مؤشر الدولار (DXY) مؤخراً نموذج رأس وكتفين صعودي، وإذا تم اختراق مستوى 101.60، فقد يضغط أكثر على عملات الأسواق الناشئة وأسعار الأصول. الذهب، كأصل تقليدي آمن، عالق حالياً في نموذج مثلث، وقد يتعرض لضغوط على المدى القصير بسبب قوة الدولار، ولكن الاتجاه الصعودي على المدى الطويل لا يزال قائماً. بينما يظهر الفضة زخماً صعودياً أقوى، مما قد يجعلها خياراً بديلاً لرأس المال الآمن.
٥. ضعف سوق الأصول الرقمية والفرص
سوق الأصول الرقمية يظهر تعقيدًا في عام 2025. انخفض سعر البيتكوين مؤخرًا إلى نطاق 113,000 إلى 115,000 دولار، متراجعًا عن أعلى مستوى له تاريخيًا. الحساسية تجاه سياسات الاحتياطي الفيدرالي تضع الأصول الرقمية تحت ضغط مزدوج: من ناحية، قد تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة وقوة الدولار إلى تدفق الأموال من الأصول عالية المخاطر؛ ومن ناحية أخرى، لا تزال النظرة التفاؤلية على المدى الطويل تجاه تقنيات الذكاء الاصطناعي وblockchain تدعم ثقة بعض المستثمرين.
وفقًا للبيانات التاريخية، غالبًا ما تظهر الأصول الرقمية تصحيحات "فخ السوق الهابطة" تتراوح بين 20%-30% خلال دورات السوق الصاعدة. إذا انخفض سعر البيتكوين الحالي تحت 112,000 دولار، فقد يتجه نحو منطقة تتراوح بين 105,000 إلى 100,000 دولار. تشير التحليلات الفنية إلى أن البيتكوين حاليًا في حالة بيع مفرط، ويظهر تحليل الحجم والسعر (volume profile) وجود دعم قوي بالقرب من 105,000 دولار.
في الوقت نفسه، تظهر الأصول الرقمية الرئيسية مثل الإيثيريوم أداءً ثابتًا نسبيًا، حيث تُظهر تداولات السوق المظلمة (dark pool) أن الأموال المؤسسية لا تزال تتدفق. على المدى الطويل، قد توفر التطبيقات الواسعة لتقنية البلوكتشين وتطور التمويل اللامركزي (DeFi) دعمًا لسوق العملات الرقمية. ومع ذلك، لا يزال من الضروري توخي الحذر من تقلبات السوق على المدى القصير، خاصةً مخاطر الإفراط في الرفع المالي من قبل المستثمرين الأفراد.
٦. آفاق المستقبل واستراتيجيات الاستثمار
بشكل عام، تعكس موجة الإفلاس في الولايات المتحدة عام 2025 الضغوط الاقتصادية، حيث تظهر تأثيرات معدل الفائدة العالي، وسياسات الرسوم الجمركية، والتضخم. فيما يلي نقاط المراقبة الرئيسية واستراتيجيات الاستثمار المقترحة للأشهر القادمة:
مراقبة إشارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي: ستعتبر اجتماع جاكسون هول بمثابة مؤشر لاتجاهات السوق على المدى القصير. إذا أكد باول خفض سعر الفائدة في سبتمبر، فقد يشهد سوق الأسهم والأصول الرقمية انتعاشًا قصير الأجل؛ وإذا تمسك بموقف متشدد، قد يشهد السوق تصحيحًا، خاصةً في أسهم التكنولوجيا والأصول عالية المخاطر.
فرص دوران الصناعة: التقييم المرتفع لأسهم التكنولوجيا يزيد من مخاطر التصحيح، بينما قد تصبح أسهم الرعاية الصحية والأسهم ذات القيمة وجهة تدفق أموال الملاذ الآمن. يمكن للمستثمرين التركيز على الأسهم الدفاعية مثل UnitedHealth وJohnson & Johnson، بالإضافة إلى صناديق الاستثمار المتداولة ذات القيمة المنخفضة (مثل VTV).
التوزيع الحذر للأصول الرقمية: إذا انخفضت البيتكوين إلى نطاق 10.5 إلى 10万美元، فقد توفر فرصة للشراء، ولكن يجب الحذر من التقلبات قصيرة الأجل. يمكن للمستثمرين على المدى الطويل التركيز على إمكانيات الإيثيريوم والأصول المتعلقة بالتشفير.
الاستثمار المتنوع في الأسواق العالمية: نظرًا لاحتمالية ارتفاع الدولار وعدم اليقين في الاقتصاد العالمي، يمكن للمستثمرين النظر في زيادة تخصيصهم في الأسواق الآسيوية (خاصة الصين والهند)، مع التركيز أيضًا على الأصول الآمنة مثل الذهب والفضة.
إدارة المخاطر: التقييم السوقي الحالي مرتفع، والجانب الفني يظهر مخاطر التصحيح. يجب على المستثمرين تجنب الرافعة المالية المفرطة، والحفاظ على احتياطي نقدي لمواجهة التعديلات المحتملة في السوق.
الخاتمة
إن 446 حالة إفلاس في عام 2025 ليست فقط تجسيدًا للضغط الاقتصادي، بل هي أيضًا اختبار لمرونة السوق وثقة المستثمرين. تواجه الاقتصاد الأمريكي تحديات معقدة تتمثل في ضعف سوق العمل، وضغوط التضخم، وارتفاع الرسوم الجمركية، حيث يقف كل من سوق الأسهم وسوق الأصول الرقمية عند نقطة تحول حاسمة. توفر اجتماع جاكسون هول توجيهًا للسوق، ويجب على المستثمرين التعامل بحذر أكبر مع المخاطر والفرص المحتملة. كما أظهرت التاريخ، فإن الأزمات غالبًا ما تنجب التحولات، والسر يكمن في القدرة على استغلال إيقاع دوران السوق، وإيجاد فرص استثمارية مؤكدة في ظل عدم اليقين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تأثير أزمة الإفلاس في الولايات المتحدة عام 2025 على الاقتصاد والأسواق بشكل عميق
في عام 2025، ستكون الاقتصاد الأمريكي في مفترق طرق حاسم. إن رقم 446 حالة إفلاس لشركات كبيرة يشبه جرس إنذار، يقرع إشارة إلى أزمة اقتصادية محتملة. هذه البيانات لا تتجاوز فقط مستويات الإفلاس خلال جائحة كوفيد-19 في عام 2020، بل قد تصبح أيضاً الأكثر شدة منذ عام 2010. وراء موجة الإفلاس، تختبئ ضغوط اقتصادية متعددة: ارتفاع معدل الفائدة، التضخم المتزايد، سياسة الضرائب العالية في إدارة ترامب، وضعف الطلب من قبل المستهلكين. تعمل هذه العوامل مجتمعة على إعادة تشكيل المشهد المالي في الولايات المتحدة وفي جميع أنحاء العالم. ستقوم هذه المقالة بتحليل عميق لهذه الظاهرة، واستكشاف آثارها بعيدة المدى على الاقتصاد الأمريكي، سوق الأسهم، الأسواق العالمية، وسوق الأصول الرقمية، وبالاعتماد على أحدث البيانات والاتجاهات السوقية، ستتنبأ بالاتجاهات المحتملة في المستقبل.
أ. خلفية أزمة الإفلاس وتفسير البيانات
وفقًا لإحصاءات "Kobeissi Letter" وS&P Global Market Intelligence، سجلت الولايات المتحدة 446 حالة إفلاس للشركات الكبيرة في أول سبعة أشهر من عام 2025، بزيادة قدرها 12% مقارنة بنفس الفترة من عام 2020، مما يشكل أعلى رقم منذ 15 عامًا. في شهر يوليو وحده، كان هناك 71 حالة إفلاس، وهو أعلى مستوى شهري منذ يوليو 2020. تتعلق هذه حالات الإفلاس بشكل رئيسي بالشركات المدرجة التي تتجاوز أصولها أو ديونها 2 مليون دولار، أو الشركات الخاصة التي تتجاوز ديونها 10 مليون دولار. كما تكشف توزيع حالات الإفلاس عن الخصائص الهيكلية للضغط الاقتصادي: كانت القطاعات الصناعية (70 حالة) وقطاع السلع غير الأساسية (61 حالة) الأكثر تضررًا، تليها الرعاية الصحية (32 حالة) والطاقة (4 حالات). كما أن إفلاس علامات تجارية معروفة مثل Forever 21 وJoann’s وParty City وClaire’s وRite Aid، يُبرز هشاشة صناعة التجزئة والسلع الاستهلاكية.
في نفس الوقت، وصل إجمالي عدد حالات الإفلاس في الشركات الأمريكية طوال عام 2024 إلى 694 حالة، بزيادة عن 635 حالة في عام 2023، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2010. في الربع الأول من عام 2025، زادت طلبات الإفلاس من الفصل 11 بنسبة 16.96% مقارنة بنفس الفترة من عام 2019، مما يعكس الضغط الكبير الذي تواجهه الشركات بسبب معدل الفائدة المرتفع، وارتفاع تكاليف التشغيل، وتغير سلوك المستهلكين. ومن الجدير بالذكر أن موجة الإفلاس ليست مقتصرة على الشركات، بل إن مستويات ديون المستهلكين أيضاً في ارتفاع. تظهر بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن إجمالي ديون الأسر الأمريكية وصل في الربع الثاني من عام 2025 إلى 18.39 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 592 مليار دولار، حيث سجلت الرهون العقارية، وديون بطاقات الائتمان، وقروض الطلاب، وقروض السيارات جميعها مستويات قياسية جديدة. إن تراكم هذه الديون يضعف القدرة على الإنفاق الاستهلاكي، في حين أن الإنفاق الاستهلاكي يمثل 70% من الاقتصاد الأمريكي، وهو الركيزة الأساسية للنمو الاقتصادي.
الأسباب وراء موجة الإفلاس معقدة ومتداخلة. أولاً، أدى بيئة معدل الفائدة المرتفع إلى زيادة كبيرة في تكلفة تمويل الشركات. في نهاية عام 2024، كان 43% من الشركات في مؤشر راسل 2000 تعاني من خسائر، وهو أعلى نسبة منذ الأزمة المالية لعام 2008. ارتفعت نسبة نفقات الفائدة على ديون الشركات إلى 7.1%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2003. ثانياً، أدى معدل الرسوم الجمركية الفعالة الذي طبقه إدارة ترامب بنسبة 17.3% (الأعلى منذ عام 1935) إلى زيادة تكاليف تشغيل الشركات، وخاصةً الشركات الصغيرة والمتوسطة التي لا تستطيع التفاوض للحصول على إعفاءات من الرسوم الجمركية كما تفعل الشركات الكبرى. بالإضافة إلى ذلك، أدى التضخم المستمر المرتفع إلى تقليص مساحة أرباح الشركات، بينما أضعف القدرة الشرائية للمستهلكين. كانت صناعة التجزئة والمطاعم هي الأكثر تضرراً بسبب ارتفاع تكاليف الغذاء وتقلص الإنفاق على السلع غير الضرورية من قبل المستهلكين، مما أدى إلى زيادة كبيرة في عدد حالات الإفلاس.
٢. الأثر الاقتصادي: تأثير الدومينو من المستهلكين إلى الشركات
إن الزيادة الحادة في حالات الإفلاس ليست مجرد أزمة على مستوى الشركات، بل قد تؤدي أيضًا إلى تأثير الدومينو على المستوى الاقتصادي. أولاً، ستؤدي عمليات التسريح الكبيرة للعمالة في الشركات المفلسة إلى زيادة معدلات البطالة. أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو 2025 أن الولايات المتحدة أضافت 73,000 وظيفة جديدة، وهو أقل بكثير من توقعات الاقتصاديين البالغة 110,000، وتم تعديل بيانات التوظيف لشهري مايو ويونيو أيضًا بالخفض بمقدار 258,000، مما أدى إلى متوسط نمو التوظيف في مارس بلغ 35,000 فقط، وارتفعت معدلات البطالة إلى 4.3%. تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل يتباطأ بشكل ملحوظ، كما أن معدل بطالة الشباب (من 20 إلى 24 عامًا) يظهر اتجاهًا مقلقًا في الارتفاع. قد يؤدي ضعف سوق العمل هذا إلى مزيد من تآكل ثقة المستهلك وقدرته على الإنفاق، مما يخلق حلقة مفرغة.
ثانياً، كانت تأثيرات موجة الإفلاس على صناعة السلع غير الأساسية شديدة بشكل خاص. يُعتبر مقارنة السلع غير الأساسية مع السلع الأساسية (XLY/XLP) مؤشراً هاماً لقياس "فتح المخاطر" أو "إغلاق المخاطر" في السوق. تظهر البيانات الأخيرة أن هذه النسبة قد انخفضت قليلاً، مما يدل على أن المستهلكين يميلون إلى تقليل الإنفاق على السلع غير الأساسية والتحول نحو السلع الأساسية. تعكس هذه التغيرات في السلوك موقف المستهلكين الحذر تجاه آفاق الاقتصاد، مما قد يؤدي إلى مزيد من الضغط على إيرادات صناعة التجزئة والترفيه والسياحة.
علاوة على ذلك، لا يمكن تجاهل تأثير سياسة الرسوم الجمركية العالية. أعلنت شركات التجزئة الكبرى مثل وول مارت أنها ستقوم بنقل جزء من تكاليف الرسوم الجمركية إلى المستهلكين، ومن المتوقع أن ترتفع أسعار الفواكه والخضروات. أشار تقرير جولدمان ساكس إلى أن حوالي 67% من تكاليف الرسوم الجمركية ستتحملها المستهلكون، بينما سيتحمل الباقي الموزعون أو المنتجون. قد يكون لهذا النقل للتكاليف تأثير كبير على التضخم قبل أكتوبر 2025، مما يرفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) ومؤشر أسعار المنتجين (PPI). أظهرت بيانات PPI لشهر يوليو ارتفاعاً غير متوقع (زيادة شهرية بنسبة 0.9%، وزيادة سنوية بنسبة 3.3%)، مما يدل على أن ضغوط التضخم على أسعار الجملة تتزايد، كما أن التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) يبقى عند 3.1%، وهو ما يتجاوز بكثير هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
٣. المخاطر والفرص المحتملة في سوق الأسهم
تظهر سوق الأسهم الأمريكية في عام 2025 مشهدًا معقدًا ومتضاربًا. من ناحية، يستمر مؤشر S&P 500 في تسجيل ارتفاعات جديدة، جزئيًا بفضل طفرة أسهم التكنولوجيا المدفوعة بالذكاء الاصطناعي (AI). من ناحية أخرى، أصبح التباين داخل السوق واضحًا بشكل متزايد. تؤدي أداء أسهم التكنولوجيا والشركات الكبيرة إلى إخفاء الصعوبات التي تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة، حيث إن 45% من الشركات في مؤشر Russell 2000 تعاني من خسائر، وهو رقم قياسي تاريخي. هذه البنية السوقية "التي تفوز فيها الأفضل" تجعل تقييم السوق الإجمالي في مستويات مرتفعة، حيث أشار تحليل سيمون وايت في بلومبرغ إلى أن تقييم السوق الحالي قد دخل "منطقة الغسق"، مشابهًا لفترات التقييم المرتفع التاريخية مثل عام 1929 وعام 1999.
تظهر التقنية السوقية أيضًا إشارات ضعف محتملة. انخفض مؤشر ناسداك مؤخرًا تحت المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا، ويظهر صندوق ETF لقطاع البرمجيات (IGV) شكل رأس وكتفين، مما يشير إلى احتمال تصحيح قصير الأجل. يواجه قطاع أشباه الموصلات اختبارًا لمستويات الدعم الحاسمة، وإذا انخفض دونها فقد يؤدي ذلك إلى تعديل أكبر. وفقًا لبيانات Optimum، يحتاج مؤشر ناسداك بعد انخفاضه بنسبة 3% على مدى 6 أيام إلى مزيد من الانخفاض بنسبة 1.7% في المتوسط، ويحتاج إلى 80 يومًا للعودة إلى مستوياته السابقة. تشير هذه الخصائص من "سوق الكنغر" إلى أن السوق قد تدخل فترة من التقلبات الصاعدة والهابطة، بدلاً من سوق صاعدة مستمرة.
في الوقت نفسه، تتغير مشاعر السوق بشكل طفيف. تظهر بيانات خيارات Citadel أن حجم تداول الخيارات الصاعدة (call options) بلغ أعلى مستوى له في التاريخ، حيث زاد حماس المستثمرين الأفراد تجاه بعض الأسهم الساخنة (مثل Palantir). ومع ذلك، فإن هذه "الحماسة" تأتي مع المخاطر، حيث بدأت بعض صناديق التحوط في البيع على المكشوف للأسهم التي يُعتقد أنها مبالغ فيها. أظهرت الأسهم القيمة وقطاع الرعاية الصحية مؤخرًا خصائص مقاومة نسبيًا للهبوط، وقد أثار شراء بافيت الأخير لأسهم UnitedHealth اهتمام السوق، مما يشير إلى أن الأموال قد تكون تتدفق من أسهم التكنولوجيا إلى الأسهم القيمة والقطاعات الدفاعية.
تعتبر ندوة جاكسون هول (Jackson Hole Symposium) محور اهتمام السوق. ألقى رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول (Jerome Powell) خطابًا في 22 أغسطس بعنوان "آفاق الاقتصاد وتقييم الإطار". تمهد تصريحات باول الطريق لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، لكن الارتفاع في بيانات مؤشر أسعار المنتجين والضغط التضخمي الناجم عن الرسوم الجمركية قد يجعل الاحتياطي الفيدرالي يتصرف بحذر.
٤. ردود الفعل المتسلسلة في الأسواق العالمية
تأثير موجة الإفلاس في الولايات المتحدة وعدم اليقين الاقتصادي على الأسواق العالمية لا يمكن تجاهله. أولاً، سياسات التعريفات المرتفعة تعيد تشكيل سلسلة التوريد العالمية، مما يرفع تكاليف الاستيراد. الشركات الصغيرة والمتوسطة تعاني من الإفلاس بسبب عدم قدرتها على تحمل ضغوط التعريفات، مما قد يؤدي إلى تباطؤ النشاط التجاري العالمي. سوق الأسهم الصينية (مؤشر شانغهاي المركب) أظهر أداءً قويًا مؤخرًا، ويرجع ذلك جزئيًا إلى ضخ البنك المركزي الصيني سيولة كبيرة. ومع ذلك، فإن التعريفات الإضافية التي فرضتها إدارة ترامب على السلع الصينية قد تعوض هذا الأثر الإيجابي، مما يزيد من تقلبات السوق العالمية.
تواجه السوق الأوروبية أيضًا ضغوطًا. انخفض مؤشر STOXX 600 بنسبة 0.1% في التداولات الأخيرة، مما يعكس حذر المستثمرين تجاه آفاق الاقتصاد الأمريكي وسياسة الاحتياطي الفيدرالي. بينما ارتفع مؤشر نيكاي 225 الياباني ومؤشر CSI 300 الصيني بنسبة 0.77% و0.88% على التوالي، مما يظهر تفاؤل الأسواق الآسيوية بشأن السياسات التحفيزية المحلية. ومع ذلك، إذا تباطأ الاقتصاد الأمريكي أكثر، فقد يؤدي انخفاض الطلب العالمي إلى إضعاف الاقتصادات المعتمدة على الصادرات، مثل اليابان وألمانيا.
علاوة على ذلك، فإن احتمال تقوية الدولار قد يشكل تحدياً للأسواق الناشئة. وقد شكل مؤشر الدولار (DXY) مؤخراً نموذج رأس وكتفين صعودي، وإذا تم اختراق مستوى 101.60، فقد يضغط أكثر على عملات الأسواق الناشئة وأسعار الأصول. الذهب، كأصل تقليدي آمن، عالق حالياً في نموذج مثلث، وقد يتعرض لضغوط على المدى القصير بسبب قوة الدولار، ولكن الاتجاه الصعودي على المدى الطويل لا يزال قائماً. بينما يظهر الفضة زخماً صعودياً أقوى، مما قد يجعلها خياراً بديلاً لرأس المال الآمن.
٥. ضعف سوق الأصول الرقمية والفرص
سوق الأصول الرقمية يظهر تعقيدًا في عام 2025. انخفض سعر البيتكوين مؤخرًا إلى نطاق 113,000 إلى 115,000 دولار، متراجعًا عن أعلى مستوى له تاريخيًا. الحساسية تجاه سياسات الاحتياطي الفيدرالي تضع الأصول الرقمية تحت ضغط مزدوج: من ناحية، قد تؤدي معدلات الفائدة المرتفعة وقوة الدولار إلى تدفق الأموال من الأصول عالية المخاطر؛ ومن ناحية أخرى، لا تزال النظرة التفاؤلية على المدى الطويل تجاه تقنيات الذكاء الاصطناعي وblockchain تدعم ثقة بعض المستثمرين.
وفقًا للبيانات التاريخية، غالبًا ما تظهر الأصول الرقمية تصحيحات "فخ السوق الهابطة" تتراوح بين 20%-30% خلال دورات السوق الصاعدة. إذا انخفض سعر البيتكوين الحالي تحت 112,000 دولار، فقد يتجه نحو منطقة تتراوح بين 105,000 إلى 100,000 دولار. تشير التحليلات الفنية إلى أن البيتكوين حاليًا في حالة بيع مفرط، ويظهر تحليل الحجم والسعر (volume profile) وجود دعم قوي بالقرب من 105,000 دولار.
في الوقت نفسه، تظهر الأصول الرقمية الرئيسية مثل الإيثيريوم أداءً ثابتًا نسبيًا، حيث تُظهر تداولات السوق المظلمة (dark pool) أن الأموال المؤسسية لا تزال تتدفق. على المدى الطويل، قد توفر التطبيقات الواسعة لتقنية البلوكتشين وتطور التمويل اللامركزي (DeFi) دعمًا لسوق العملات الرقمية. ومع ذلك، لا يزال من الضروري توخي الحذر من تقلبات السوق على المدى القصير، خاصةً مخاطر الإفراط في الرفع المالي من قبل المستثمرين الأفراد.
٦. آفاق المستقبل واستراتيجيات الاستثمار
بشكل عام، تعكس موجة الإفلاس في الولايات المتحدة عام 2025 الضغوط الاقتصادية، حيث تظهر تأثيرات معدل الفائدة العالي، وسياسات الرسوم الجمركية، والتضخم. فيما يلي نقاط المراقبة الرئيسية واستراتيجيات الاستثمار المقترحة للأشهر القادمة:
الخاتمة
إن 446 حالة إفلاس في عام 2025 ليست فقط تجسيدًا للضغط الاقتصادي، بل هي أيضًا اختبار لمرونة السوق وثقة المستثمرين. تواجه الاقتصاد الأمريكي تحديات معقدة تتمثل في ضعف سوق العمل، وضغوط التضخم، وارتفاع الرسوم الجمركية، حيث يقف كل من سوق الأسهم وسوق الأصول الرقمية عند نقطة تحول حاسمة. توفر اجتماع جاكسون هول توجيهًا للسوق، ويجب على المستثمرين التعامل بحذر أكبر مع المخاطر والفرص المحتملة. كما أظهرت التاريخ، فإن الأزمات غالبًا ما تنجب التحولات، والسر يكمن في القدرة على استغلال إيقاع دوران السوق، وإيجاد فرص استثمارية مؤكدة في ظل عدم اليقين.