ترميز الأصول للأسهم: هل يمكن أن تحل العقود الذكية محل الصناديق؟

في أواخر ثمانينيات القرن العشرين، اقترح الفيزيائي ناثان موستر أثناء عمله في بورصة الولايات المتحدة فكرة مبتكرة: إنشاء منتج يمكنه تتبع مؤشر S&P 500، لكنه يتم تداوله مثل سهم واحد. في البداية، قوبل هذا الاقتراح بالتشكيك، ولكنه ظهر في النهاية في عام 1993 على شكل إيصالات إيداع S&P 500 (SPDR)، لتصبح أول صندوق متداول في البورصة (ETF). هذه الممارسة التي تجمع مئات الأسهم في أداة واحدة، أثارت الآن اهتمامًا مرة أخرى في مجال blockchain.

بدأت العديد من المنصات بتقديم الأسهم المرمزة، وهذه الأصول المعتمدة على البلوكشين تهدف إلى عكس أسعار أسهم شركات مثل تسلا وإنفيديا. لا تمثل هذه العملات حقوق الملكية أو حقوق التصويت الفعلية، بل توفر نوعًا من التعرض المرتبط بحقوق الملكية. أثار هذا التمييز بعض الجدل، بما في ذلك قلق OpenAI والرئيس التنفيذي لتسلا إيلون ماسك بشأن الأسهم المرمزة التي تقدمها بعض المنصات.

على عكس الأسهم التقليدية، يتم إنشاء هذه العملات من قبل طرف ثالث. يدعي البعض أنها تحمل أسهمًا فعلية كضمان، بينما البعض الآخر هو مركب بالكامل. على الرغم من أن الأساس القانوني والمالي قد يكون ضعيفًا، إلا أنها لا تزال تجذب نوعًا معينًا من المستثمرين، خاصة أولئك الذين لا يمكنهم الاستثمار مباشرة في الأسهم الأمريكية من الخارج.

ترميز الأصول للأسهم يبسط عملية التداول، دون الحاجة إلى الحوالات البنكية أو النماذج المعقدة أو العوائق العالية، يكفي محفظة وسوق واحد للمشاركة. ومع ذلك، فإن العديد من المنصات التي تقدم هذه الخدمات لا يمكنها العمل في بعض الاقتصادات الناشئة، مما يحد من قدرتها على توسيع الوصول إلى السوق العالمية.

من الناحية التاريخية، غالبًا ما تمر المشتقات الجديدة بعملية الانتقال من الفوضى إلى الاعتماد السائد. قد تتبع الأسهم المرمزة مسارًا مشابهًا، حيث تُستخدم في البداية من قبل المتداولين الأفراد، ثم تجذب المتداولين في فرص التحكيم، وفي النهاية قد تجذب المستثمرين المؤسسيين.

تتمثل إحدى الخصائص البارزة لهذه البنية في الفارق الزمني. تمتلك الأسواق المالية التقليدية أوقات تداول ثابتة، بينما يمكن تداول الأسهم المرمزة على مدار الساعة، مما يتيح للمستثمرين الاستجابة للمعلومات الجديدة خلال فترات إغلاق السوق.

ومع ذلك، تواجه الأسهم المرمزة بعض التحديات. قد تكون السيولة غير كافية، وقد تتقلب الأسعار، ولا يزال الاتصال بالأصل الأساسي يعتمد على ثقة المساهم. كما أن البيئة التنظيمية غير واضحة، خاصة في الولايات المتحدة.

على الرغم من ذلك، فإن الطلب على هذه المنتجات واضح. فهي توفر وسيلة مبسطة للمشاركة، خاصة لأولئك المستثمرين الذين يصعب عليهم الدخول إلى الأسواق التقليدية. قد لا تحل عملة الأسهم محل الأسهم، لكنها تتحدى الجهود المطلوبة للحصول على الأسهم.

مع مرور الوقت، إذا تمكنت هذه المشتقات الجديدة من الحفاظ على شكلها وجذب المزيد من حجم التداول، فقد تتطور من ظل السوق إلى إشارة. تماماً كما سعى مبتكر ETF ناثان موست إلى واجهة سوق أكثر سلاسة، يسعى مُصدرو العملات اليوم إلى أهداف مماثلة، ولكن هذه المرة باستخدام العقود الذكية بدلاً من هيكل الصندوق.

المستقبل يستحق الانتباه، هل ستتمكن هذه الأدوات المالية الجديدة من الثبات في السوق عندما تصبح الأمور صعبة. إنها ليست أسهمًا بالمعنى التقليدي أو منتجات خاضعة للتنظيم، ولكنها أدوات قريبة من التمويل التقليدي. بالنسبة للعديد من المستخدمين، وخاصة أولئك البعيدين عن المراكز المالية التقليدية، قد تكون هذه القرب كافية.