مراجعة الموضوعات الساخنة في السوق الكلي مؤخراً

الخلفية الاقتصادية الكلية تتحسن

انخفض التضخم بشكل ملحوظ خلال الشهرين الماضيين. انخفض مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة في يونيو مقارنة بالشهر السابق لأول مرة منذ أربع سنوات، وسجلت الزيادة الأساسية أدنى مستوى لها منذ أكثر من ثلاث سنوات. من المتوقع أن يستمر التضخم في الانخفاض خلال العامين المقبلين. يتسارع التباطؤ في تضخم الإسكان.

سوق العمل يشهد بعض التراجع، لكنه لا يزال مستقراً نسبياً بشكل عام. مؤشر المفاجآت الاقتصادية في أدنى مستوياته، مما يشير إلى أن البيانات الاقتصادية غالباً ما تكون أدنى من التوقعات. مؤشر الشروط المالية يظهر استمرار التيسير، بأكثر درجة تيسيراً منذ نهاية 2022.

تساعد هذه الخلفيات سوق الأصول ذات المخاطر، حيث يتوقع المستثمرون أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات لدعم التوسع الاقتصادي. لقد ثبت أن المخاوف بشأن التضخم في نهاية الربع الأول كانت مبالغ فيها، على الرغم من أن تضخم قطاع الخدمات لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي، إلا أن تضخم السلع قد انخفض بشكل ملحوظ.

مع ضعف الدولار وبدء الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، قد تستفيد الأسواق الناشئة والعملات المشفرة، بشرط عدم حدوث ركود. إذا تحول التوقع إلى هبوط حاد، فقد تحتاج إلى التحول بسرعة من الأسهم إلى السندات.

ضغوط موسم تقارير الربع الثاني

التركيز الحالي في السوق هو على موسم الأرباح الذي بدأ بالفعل. التوقعات في السوق متفائلة للغاية، وقد يكون من الصعب تحقيق مستوى المفاجآت السابق، لذا قد يحدث تصحيح في الأرباح أو تبديل في القطاعات.

تتوقع وول ستريت أن تنمو أرباح مؤشر S&P 500 بنسبة 8.9% على أساس سنوي في الربع الثاني، وهو ما يزيد بشكل كبير عن نسبة 5.9% في الربع السابق. هذه هي أعلى توقعات لنمو الأرباح منذ الربع الأول من عام 2022.

من رد فعل السوق في الربع الأول، فإن الزيادة الناتجة عن الأخبار الجيدة ليست واضحة مثل الانخفاض الناتج عن الأخبار السيئة. الشركات التي كانت قيمة EPS غير المتوقعة لديها إيجابية، كانت الزيادة المتوسطة في سعر السهم أقل قليلاً من متوسط الخمس سنوات. الشركات التي كانت قيمة EPS غير المتوقعة لديها سلبية، كانت الانخفاض المتوسطة في سعر السهم أكبر قليلاً من متوسط الخمس سنوات.

تزداد المناقشات حول الشكوك في قدرة الذكاء الاصطناعي على تحقيق الأرباح. مع خروج الأسهم الكبرى من أدنى مستويات أدائها في عام 2022، تقل احتمالية استمرار القوة بعد تقارير الأرباح، باستثناء بعض الشركات. قد يحدث تحول من مجموعة Mag7 إلى مجموعة 493، أو قد تنتقل الأضواء من الذكاء الاصطناعي إلى مجالات فرعية مثل الروبوتات البشرية، والقيادة الذاتية.

اعترفت شركة بوينغ بالذنب

وافقت شركة بوينغ على الاعتراف بالذنب في قضيتين تتعلقان بكارثتي 737 ماكس، واعتبرت أنها تعمدت إخفاء المخاطر الأمنية أثناء تقديم طلبات الاعتماد. وستواجه الشركة غرامة تقترب من 500 مليون دولار، ولكن المبلغ الفعلي سيتم تحديده من قبل القاضي. ونظراً لأنها دفعت سابقاً جزءاً من الغرامات والتعويضات، ستدفع هذه المرة غرامة جنائية قدرها 244 مليون دولار.

على الرغم من أن شدة العقوبة أثارت الجدل، إلا أنه من وجهة نظر استثمارية، فإن هذا يمثل نهاية الأخبار السيئة لشركة بوينغ، مما يساعد على استعادة التقييم. هذه الحالة مشابهة للارتفاع الكبير في BNB بعد اعتراف Binance بالذنب ودفع الغرامة في نوفمبر 2023.

توقعات السوق بفوز الحزب الجمهوري

سوق المشتقات متشائم بشأن آفاق بايدن. ارتفعت فرصة فوز ترامب من 40%-50% في بداية العام إلى حوالي 60%. كما زادت فرصة فوز الحزب الجمهوري في كلا المجلسين والوظيفة الرئاسية إلى حوالي 50%. لقد انخفضت فرصة فوز بايدن إلى أقل من 20%.

تتحول نقاط اهتمام المستثمرين من النمو والسياسة النقدية إلى السياسة. التركيز على التغييرات المحتملة في التعريفات الضريبية والضرائب والسياسات التنظيمية التي قد ينفذها ترامب. من المتوقع أن تؤدي زيادة التعريفات الضريبية إلى فائدة الشركات المحلية، بينما ستضر بالشركات ذات الأنشطة الدولية، مما قد يعيق نمو الناتج المحلي الإجمالي قليلاً ويؤدي إلى ارتفاع التضخم.

قد تؤدي عدم اليقين السياسي إلى تأجيل الشركات للاستثمار. على الرغم من الأداء الاقتصادي القوي، إلا أن استثمارات معدات الأعمال لا تزال أقل من مستويات عام 2019. قد يؤدي النجاح الكبير للحزب الجمهوري إلى تمديد التخفيضات الضريبية وزيادة الإنفاق الحكومي، مما سيكون في صالح سوق الأسهم.

تشمل الصناعات المتأثرة:

• الطاقة المتجددة والطاقة التقليدية
• التكنولوجيا والبيانات الضخمة

استراتيجية الاستثمار:

• التركيز على أداء الأسهم النامية والقيمة
• انتبه لتقلبات الأسهم الحساسة لمعدلات الفائدة

تأثير الانكماش الناتج عن الصين

الصين في حالة انكماش، وتؤدي التدابير السياسية إلى زيادة فائض القدرة الإنتاجية. باعتبارها أكبر دولة مصدرة للسلع في العالم، فإن الصين تصدر تأثير الانكماش. وهذا يقلل من معدل التضخم الأساسي في أوروبا وأمريكا بنحو 0.1 نقطة مئوية، مما قد يوفر للبنك المركزي المزيد من المساحة لخفض أسعار الفائدة، مما يعود بالنفع على الأسهم والعملات المشفرة.

تحتل الصين حصة سوقية كبيرة في عدة مجالات من المنتجات المصدرة، بما في ذلك الصناعة التقليدية والقطاعات عالية التقنية. أدى نموذج النمو الاقتصادي المدفوع بالاستثمار طويل الأجل إلى فائض في الطاقة الإنتاجية، حيث كانت مستويات الإنفاق الرأسمالي أعلى بكثير من غيرها من الاقتصادات الرئيسية.

من المتوقع أن ينتهي مؤشر أسعار المنتجين في الصين (PPI) من الانكماش في النصف الثاني من عام 2025. على الرغم من انخفاض حصة الصين في السوق الأمريكية، إلا أن القيمة الدولارية للصادرات الصافية ترتفع، مما قد يزيد من الطلب على السندات الأمريكية. بالإضافة إلى الصين، يستمر الطلب من دول آسيوية أخرى على السندات الأمريكية في النمو.

أداء البيتكوين متخلف

منذ بداية هذا العام، كانت نسبة المخاطر إلى العوائد لبيتكوين أقل بكثير من الأسهم الأمريكية، وهذه الحالة نادرة بعض الشيء. السبب الرئيسي هو الانخفاض الكبير غير المتوقع في الشهر الماضي، حيث كانت نسبة شارب لبيتكوين منذ بداية العام أعلى من S&P 500 في بداية يونيو.

مؤشرات الاقتصاد المضللة

بعض مؤشرات إنذار الركود التقليدية لم تعد فعالة في هذه الدورة الاقتصادية.

• استمرت منحنى العائد المقلوب لمدة عامين، ولكن لم تؤد إلى ركود
• انخفاض M2 لم يؤد إلى تراجع الاقتصاد
• مؤشر ISM لفترة طويلة كان سلبياً، لكن الاقتصاد لا يزال قوياً
• ارتفعت نسبة البطالة بمقدار 0.5 نقطة مئوية، ولكنها ناتجة بشكل رئيسي عن زيادة في عرض القوى العاملة.

تشبه هذه الحالة التسعينيات من القرن الماضي، حيث ظهرت عدة إشارات تقليدية للركود لكن الاقتصاد لم يتراجع على الفور، بل شهد توسعًا طويل الأمد.

سوق RWA يتطور بثبات

تجاوزت قيمة السندات الحكومية المرمزة من بلاك روك BUIDL 500 مليون دولار. تخطط MakerDAO لاستثمار 1 مليار دولار من احتياطياتها في منتجات السندات الحكومية الأمريكية المرمزة، مما سيزيد بشكل كبير من حجم سوق الرموز RWA.

من منظور الإيرادات، يمكن أن يحقق هذا لمجموعة MakerDAO دخلًا إضافيًا يتراوح بين 40 إلى 50 مليون دولار سنويًا. قد يصبح هذا أيضًا نقطة تحول رئيسية للتعاون بين Maker والمؤسسات الكبرى التقليدية.

اتجاه تدفق الأموال في السوق والمشاعر

• ارتفعت نسبة المتداولين على المكشوف في سوق الأسهم الأمريكية قليلاً في يونيو، لتقترب من أعلى مستوى لها في أربع سنوات، ولكنها لا تزال منخفضة بشكل عام.
• مراكز CTA لمؤشر S&P 500 ومؤشر ناسداك 100 مرتفعة، بينما مراكز مؤشر راسل 2000 محايدة
• شهدت الأموال الأجنبية صافي شراء بقيمة 159 مليار يوان صيني هذا الأسبوع، مسجلة أعلى مستوى لها منذ 11 أسبوعًا، مما عكس اتجاه البيع الصافي الذي استمر لمدة 4 أسابيع سابقة.