انتهت مؤسسة التدريب الأوروبية من عقد عشرات الاجتماعات مع هيئة الأوراق المالية والبورصات مقابل الشرطين الأخيرين قبل الموافقة

“تأكيد اتفاقية AP” بالإضافة إلى “إنشاء النقد” قد يساوي “موافق عليه”.

** بقلم: جي كيه، أوديلي بلانيت ديلي**

في 21 ديسمبر، بالتوقيت المحلي في الولايات المتحدة، أفاد مراسلو فوكس بيزنس أن هيئة الأوراق المالية والبورصة طرحت شروطًا جديدة للموافقة على صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة خلال اجتماع مع المتقدمين لصناديق الاستثمار المتداولة، والذي يتطلب من مؤسسة التدريب الأوروبية استخدام النقد لإنشاء وإزالة جميع عمليات الاسترداد المادية. . تَلمِيح. ومنذ ذلك الحين، قدم العديد من المتقدمين، بما في ذلك شركة بلاك روك، وثائق S-1 المنقحة.

في 23 ديسمبر، نشر إريك بالتشوناس، محلل مؤسسة بلومبرج للصناديق الاستثمارية (ETF)، سيتم تأكيد المعلومات في تحديث ملف S-1 التالي (في الأيام العشرة القادمة). ويرى أن هذه الخطوة لن تكون سهلة وقد تستغرق وقتا طويلا، مما قد يمنع بعض المصدرين من الحصول على الموافقة في نفس الوقت في أوائل يناير. لكن “تأكيد اتفاقية AP” بالإضافة إلى “إنشاء النقد” قد يساوي “الموافقة”.

في الوقت نفسه، أكد محللو Fox Business وBloomberg على التوالي أن هيئة الأوراق المالية والبورصات طلبت من مصدري صناديق الاستثمار المتداولة تقديم وثائق منقحة قبل نهاية الأسبوع المقبل (31 ديسمبر بتوقيت الولايات المتحدة)، ويتوقع الكثير من الناس أن يكون ذلك في حوالي 10 يناير. الاستعداد للموافقة.

في السابق، وفقًا للمصادر، اعتبارًا من اليوم العشرين، عقدت هيئة الأوراق المالية والبورصات 24 اجتماعًا مع مختلف المتقدمين لصناديق الاستثمار المتداولة، وعقدت اجتماعات جديدة مع BlackRock وValkyrie وGrayscale قبل يوم السبت. وهذا يعني أيضًا أنه تمت مناقشة هذين الشرطين الجديدين في اجتماعات متعددة. ويمكن القول بأن الشرطين الأخيرين، المتوقع الموافقة عليهما في 10 يناير/كانون الثاني، نهائيان.

فماذا يعني هذين الشرطين؟ هل من الصعب تحقيقه؟ هل ستتم الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية في 10 يناير كما هو متوقع؟ دعونا نلقي نظرة على التفاصيل الدقيقة للشروط.

الخلق النقدي مقابل الخلق العيني (خلق النقد مقابل الخلق العيني)

إن إنشاء صندوق استثمار متداول هو عملية بيع أسهم جديدة لصندوق الاستثمار المتداول للمستثمرين نيابة عن المُصدر، وينقسم بشكل أساسي إلى طريقتين: إنشاء النقد والإنشاء المادي. في عملية إنشاء النقد، يقوم المستثمرون المؤسسيون الكبار أو المشاركون المعتمدون بتوفير الأموال النقدية لصناديق الاستثمار المتداولة، وتستخدم شركة إدارة صناديق الاستثمار المتداولة هذه الأموال لشراء الأصول التي تشكل المؤشر الذي تتبعه صناديق الاستثمار المتداولة (أي البيتكوين) وإصدار أسهم صناديق الاستثمار المتداولة ذات القيمة المقابلة. للمستثمرين. هذه الطريقة بسيطة ومرنة وسهلة الفهم، ومناسبة عندما يصعب الحصول على أصول مؤسسة التدريب الأوروبية بشكل مباشر. ومع ذلك، لا يبدو أن الحصول على البيتكوين أمر صعب.

في المقابل، يتضمن الإنشاء المادي قيام المستثمرين بتوفير الأسهم أو الأصول الأخرى التي تشكل المؤشر الذي تتبعه مؤسسة التدريب الأوروبية بشكل مباشر، بدلاً من النقد. يتم تبادل هذه الأصول مباشرة مقابل أسهم ETF، مما يقلل من تكاليف المعاملات. في حالة صناديق Bitcoin ETFs، يمثل الإنشاء المادي المستثمرين الذين يستخدمون Bitcoin لشراء أسهم Bitcoin ETF الفورية مباشرةً. تهدف كلتا طريقتي الإنشاء إلى ضبط عدد أسهم ETF بمرونة بناءً على طلب السوق للتأكد من أن سعرها يتوافق مع القيمة الفعلية لمؤشر التتبع أو محفظة الأصول.

القراء الذين يرون هذا يجب أن يكون لديهم سؤال، إذا كنت أملك بيتكوين بالفعل، فلماذا أحتاج إلى استخدام بيتكوين لشراء صناديق الاستثمار المتداولة التي تستخدم بيتكوين كأصل استثماري؟ أليس هذا شيئا؟ هناك سببان هنا.

السبب الأول ليس له علاقة كبيرة بالبيتكوين: غالبًا ما يكون مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة على استعداد لتقديم خيار الإنشاء المادي بسبب الإعفاء الضريبي. على سبيل المثال، عند شراء صندوق استثمار متداول يتكون من الأسهم A وB وC، إذا كنت مالكًا للسهم A، فإن استبدال سهم A مباشرة بأسهم ETF يعادل امتلاك أسهم ثلاث شركات في نفس الوقت. وتقليل المخاطر، ونظرًا لعدم بيع أي أوراق مالية، فلا يلزم فرض ضريبة بموجب قانون الضرائب الأمريكي. إذا اخترت إنشاء النقد، فسأحتاج إلى بيع الأسهم من الفئة “أ” أولاً، وسيتضمن ذلك ضريبة أرباح رأس المال. لذلك، يوفر مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة عمومًا كلاً من الخيارات النقدية والمادية في خيارات الشراء، ولكن هنا تريد هيئة الأوراق المالية والبورصات فقط أن يستخدم مصدرو صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين النقد باعتباره طريقة الإنشاء الوحيدة.

السبب الثاني له علاقة كبيرة بالبيتكوين: بالنسبة للمؤسسات الاستثمارية ذات رأس المال الكبير التي تسعى إلى الأمان، فإن الاستثمار المباشر في العملات الرقمية لا يبدو خيارًا آمنًا، خاصة بعد عدة عواصف رعدية في العام الماضي. من منظور المصداقية، من الواضح أن عبارة “لقد استثمرنا في عملة رقمية آمنة للغاية” هي أكثر إقناعًا لشركات إدارة الأصول المحدودة من عبارة “لقد استثمرنا في صندوق استثمار مالي متداول ETF مقدم من شركة BlackRock”. وهذا هو السبب في أن صناديق الاستثمار المتداولة أكثر جاذبية للمستثمرين المؤسسيين من البيتكوين نفسها.

وبما أن العملية عبارة عن شراء أسهم مؤسسة التدريب الأوروبية، فإن بعض التقارير الإخبارية تسميها أيضًا الاشتراك النقدي. في المقابل، يمثل الاسترداد النقدي والاسترداد العيني طرق الدفع المقبولة من قبل المستثمرين الذين يمتلكون أسهم مؤسسة التدريب الأوروبية عند بيع هذه الأسهم.

أفاد Odaily سابقًا أنه في اجتماع آخر بين Grayscale وهيئة الأوراق المالية والبورصة لمناقشة الأمور المتعلقة بـ GBTC، لا يزال Grayscale يصر على متابعة الوسائل المادية (الاشتراك والاسترداد). قال محلل بلومبرج جيمس سيفارت أيضًا: “أنا تقريبًا أؤيد Grayscale وBlackRock وغيرهم من المصدرين الذين لديهم أو يروجون للوسائل المادية. هذه طريقة أبسط وأكثر كفاءة لتشغيل صناديق الاستثمار المتداولة”.

المشاركون المعتمدون

المشاركون المعتمدون في مؤسسة التدريب الأوروبية هم المستثمرون المؤسسيون الكبار، مثل البنوك الاستثمارية أو شركات الوساطة، المرخص لهم من قبل مؤسسة استثمارية محددة للتداول مباشرة مع مؤسسة التدريب الأوروبية. على سبيل المثال، يمكن لمؤسسات مثل Morgan Stanley وGoldman Sachs، باعتبارها APs، إنشاء النقد مباشرة مع شركات إدارة ETF، أي توفير النقد مقابل أسهم ETF الصادرة حديثًا.

وفقًا للمحللين، تأمل هيئة الأوراق المالية والبورصة في أن يؤكد المصدرون قائمة AP وإدراجها في ملف محدث خلال الأيام العشرة القادمة. قد لا يكون هذا الإطار الزمني ممكنًا بالنسبة لبعض الجهات المصدرة وقد لا يتمكنون من اللحاق بالموافقات المحتملة في أوائل شهر يناير.

ومع ذلك، ذكر إريك بالتشوناس، محلل مؤسسة بلومبرج للصناديق المتداولة، أيضًا أن اتفاقية AP + إنشاء النقد = الموافقة. بمعنى آخر، يجب أن تكون هاتان الخطوتان هما الخطوتان الأخيرتان قبل الموافقة. سوف يستمر Odaily في تتبع المستندات المحدثة المقدمة قبل اليوم الحادي والثلاثين من التقرير.