التدرج الرمادي: هل سولانا واعدة أكثر من الإيثريوم؟ اشرح أسباب "ضعف أداء" ETH هذا العام

على الرغم من ارتفاع سعر إيثريوم بنسبة 80% تقريبًا هذا العام، وهو أفضل من الأصول التقليدية، إلا أنها لا تزال متخلفة عن عملة البيتكوين وغيرها من رموز السلسلة العامة.

** كتب بواسطة **** زاك باندل ****، تدرج الرمادي **

تم إعداده بواسطة: فيليكس، PANews

النقاط الرئيسية:

• لا يزال نمو ETH في عام 2023 جيدًا، لكنه لا يزال متخلفًا عن نمو Bitcoin وبعض السلاسل العامة الأخرى. يعتقد Grayscale أن هذا يمكن أن يعزى إلى عوامل إيجابية فريدة من نوعها بالنسبة لبيتكوين هذا العام، بالإضافة إلى التعافي البطيء في النشاط على سلسلة إيثريوم.
• على الرغم من أن ETH لم ترتفع بنفس القدر مثل Bitcoin، إلا أن ETH لا تزال تتفوق على الأصول التقليدية هذا العام من حيث القيمة المطلقة وعلى أساس معدل المخاطر. قد يجذب النظام البيئي L2 المتنامي لـ Ethereum مستخدمين جدد ويدعم تقييم الرمز المميز في عام 2024.

من النادر أن نقول إن ارتفاع الأصول بنسبة 82٪ هو “أداء ضعيف”، ولكن هذا ما ستواجهه ETH في عام 2023. حقق ثاني أكبر أصل مشفر مكاسب جيدة هذا العام (تقلب الأسعار منخفض نسبيًا)، لكنه لا يزال أقل بكثير من عملة البيتكوين، والتي من المتوقع أن تربح 162٪ هذا العام. انخفضت نسبة ETH إلى BTC على مدار العام، لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ منتصف عام 2021 (الشكل 1). تعتقد Grayscale Research أن أداء ETH “الضعيف” في عام 2023 يرجع إلى الأسباب التالية.

الرسم البياني 1: نسبة ETH/BTC تتجه نحو الانخفاض في عام 2023

أولاً، هناك العديد من الإيجابيات الخاصة بالبيتكوين في عام 2023، بما في ذلك التقدم الكبير في صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين الفوري المحتمل وعدم الاستقرار في البنوك الإقليمية الأمريكية التي تسلط الضوء على دور البيتكوين كبديل للنظام النقدي التقليدي. يبدو أن هذه الأحداث ستؤدي إلى زيادة التدفقات إلى منتجات استثمار العملات المشفرة التي تركز على البيتكوين في عام 2023، مما يؤدي إلى ارتفاع عملة البيتكوين هذا العام. على سبيل المثال، تقدر Grayscale Research أن المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs) التي تركز على البيتكوين، بما في ذلك المنتجات الآجلة في الولايات المتحدة والمنتجات الفورية في الخارج، ستشهد تدفقات صافية تصل إلى حوالي 2 مليار دولار في عام 2023. وبالمقارنة، بلغ صافي التدفقات الداخلة إلى منتجات ETP التي تركز على ETH خلال نفس الفترة 24 مليون دولار فقط (الشكل 2).

الرسم البياني 2: يبدو أن الإيجابيات الخاصة بالبيتكوين تدفع المزيد من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة

ثانيًا، ارتفعت معظم الرموز المميزة لمنصة العقود الذكية أقل من عملة البيتكوين هذا العام، مع مواكبة ETH إلى حد كبير. كما هو موضح في الرسم البياني 3، ارتفع مؤشر صناعة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية FTSE Grayscale بنسبة 94٪ تقريبًا في عام 2023، وهو أعلى قليلاً فقط من ETH. تفوقت عملة ETH على العملات الأخرى في العام حتى أكتوبر، لكن العملات الأخرى تمكنت من اللحاق بها مؤخرًا (الأداء المتميز هما AVAX وSOL). على مدار العام، كان أداء ETH بالقرب من منتصف المجموعة من بين 40 رمزًا على مؤشر صناعة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية.

الرسم البياني 3: يتوافق أداء Ethereum مع مؤشر صناعة العملات المشفرة لمنصة العقود الذكية

ثالثًا، كان استئناف النشاط على السلسلة (في بعض الفئات) على شبكة Ethereum الرئيسية أبطأ مقارنةً بالسلاسل العامة الأخرى. على سبيل المثال، منذ بداية هذا الربع، نما حجم معاملات NFT لنظام Solana البيئي بشكل أسرع من حجم معاملات NFT لنظام Ethereum البيئي. نظرًا لظهور Ordinals، زادت أيضًا معاملات التجميع الرقمي على Bitcoin بشكل كبير (الشكل 4)؛ في أواخر ديسمبر، نظرًا للعدد الكبير من معاملات Ordinals، تجاوزت رسوم المعاملات ليوم واحد لشبكة Bitcoin رسوم Ethereum. على الرغم من أن Grayscale Research تعتقد أن النظام البيئي NFT الخاص بـ Ethereum لا يزال بناءً، فقد احتلت Solana وشبكة Bitcoin مؤخرًا غالبية حصة السوق في الأنشطة الموجودة على السلسلة في هذا المجال.

الرسم البياني 4: يستمر نشاط NFT في الزيادة على سلسلتي Bitcoin وSolana

إذا نظرنا على نطاق أوسع، في حين أن ETH تخلفت عن Bitcoin وبعض الأصول المشفرة الأخرى هذا العام، فقد تفوقت بشكل كبير على الأصول التقليدية من حيث القيمة المطلقة والعوائد المعدلة حسب المخاطر (الجدول 5). لذا، في حين أن سعر إيثريوم ارتفع بنسبة 82% “فقط” هذا العام، فيجب اعتبار هذه الزيادة دليلاً على التعافي المستمر في سوق العملات المشفرة.

الرسم البياني 5: عوائد Ethereum المعدلة حسب المخاطر تتفوق على الأصول التقليدية

في حين أن سلاسل الكتل الأخرى ستكون في دائرة الضوء في عام 2023، فإن مستقبل إيثريوم لا يزال يبدو مشرقًا. علاوة على ذلك، استفادت إيثريوم تاريخيًا من أعمق تأثيرات الشبكة في الصناعة، حيث تمتلك أكثر التطبيقات اللامركزية (DApps)، وأكثر المطورين، وأعلى الإيرادات. تتبع Ethereum نهج تطوير “معياري”، حيث سيتم بناء النظام البيئي لسلاسل الطبقة الثانية على سلاسل الطبقة الأولى للسماح بتوسع الأنشطة. لا يزال هذا العمل قيد التقدم ويجب ترقيته عبر EIP-4844 في العام المقبل، مما يجعله أرخص بمقدار 10 إلى 100 مرة لحلول قياس الطبقة الثانية لتأكيد المعاملات على Ethereum. سيساعد هذا في تقليل التكاليف لمستخدمي Ethereum Layer 2.

إذا تمكنت إيثريوم من جذب مستخدمين جدد إلى نظامها البيئي المتنامي من الطبقة الثانية، فقد تعود إلى مركز مرحلة العملات المشفرة في عام 2024. لذلك، قد يواجه مسار منصة العقود الذكية أشد المنافسة.

ومن الممكن أن توفر سلاسل الكتل “المتجانسة” منخفضة التكلفة مثل Solana للمستخدمين الجدد تجربة “سلسة للغاية”، خاصة عند دمجها مع المحافظ والتطبيقات اللامركزية البيئية الأخرى. بالمقارنة، يمكن أن تكون بيئة Ethereum المعيارية أكثر تعقيدًا في الاستخدام لأن المستخدمين يحتاجون إلى ربط الأصول بشكل فعال بين الشبكة الرئيسية وL2s. ومع ذلك، فإن تطوير هذه الشبكات لا يزال في مراحله الأولى، ويبقى أن نرى أي سلاسل الكتل ستكون قادرة على تصميم أفضل منتج/سوق مناسب وتجميع أكبر قيمة لرموزها الأصلية بمرور الوقت. بمجرد انتهاء المستخدمين النهائيين من التفاعل مع التطبيقات، يجب أن تكون أوجه القصور في تجربة مستخدم إيثريوم الحالية أقل خطورة، وقد تجتذب ميزات إيثريوم الأخرى، مثل اللامركزية الموثوقة، المطورين وتدعم في النهاية تقييم قيمة الرمز المميز. بالنسبة للمستثمرين غير متأكدين من كيفية سير المنافسة بين منصات العقود الذكية، قد يكون التنويع في الاستثمارات أمرًا يستحق الاستكشاف.