التدرج الرمادي: أساسيات التشفير تتحسن، BTC أم أنها ستستمر في الارتفاع؟

المقال الأصلي من قبل أبحاث التدرج الرمادي

التجميع الأصلي: فيليكس ، بانيوز

الأساسيات

• استمرت أسعار BTC في الارتفاع في نوفمبر، مع توسع انتعاش العملة المشفرة ليشمل شريحة أوسع من السوق.
• تراجعت بعض المخاطر الكلية على الأسواق المالية، بما في ذلك الصراعات الجيوسياسية في الشرق الأوسط وخطر “الهبوط الحاد” للاقتصاد الأمريكي.
• إن الجمع بين العرض الرمزي “الضيق” والمخاطر الكلية المخففة والانتخابات الرئاسية الأمريكية سيركز على الاقتراض الحكومي المفرط يمكن أن يفيد التقييمات في BTC 2024.

انتعشت BTC بنسبة 130٪ في عام 2023 بعد “خسارة الأرض” في عام 2022 وتستعد لتكون واحدة من أفضل الأصول الرئيسية أداء هذا العام. استمر سوق العملات المشفرة في التعافي في نوفمبر حيث انخفضت المخاطر الكلية المختلفة في الأسواق المالية. في سوق الأصول الرقمية ، أدى ذلك إلى تحول في قيادة السوق من BTC إلى قطاع تشفير واسع بشكل متزايد. يعتقد Grayscale أن أساسيات العملات المشفرة تتحسن تدريجيا ، وأن المعروض من الرموز الرئيسية ضيق نسبيا (على سبيل المثال بسبب هيكل الملكية الحالي BTC). قد يتماشى هذا مع ارتفاع تقييمات العملات المشفرة في العام المقبل ، خاصة إذا أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي تشديده ويمكن للاقتصاد الأمريكي تجنب “الهبوط الحاد” (الركود).

وعلى مدى الشهر الماضي، يبدو أن العديد من مخاطر الذيل في الأسواق المالية قد انخفضت، مما ساعد الأصول التي كان أداؤها ضعيفا في السابق على الانتعاش. على سبيل المثال، يبدو أن العلامات الإيجابية للصراع في الشرق الأوسط قد قللت من المخاوف من حدوث فوضى إقليمية أوسع نطاقا، ونتيجة لذلك انتعشت الأصول المرتبطة بالاقتصاد الإسرائيلي (الشكل 1). وبالمثل، ارتفع سعر السندات الحكومية طويلة الأجل (انخفضت العوائد) بعد أن أعلنت وزارة المالية أن النمو في الطلب على الاقتراض كان أقل من المتوقع. كما استمر مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في الانخفاض ، مما زاد من آمال السوق في خفض سعر الفائدة الفيدرالي و “هبوط ناعم” محتمل للاقتصاد الأمريكي. وعلى أساس معدل التقلبات، كان أداء BTC ضعيفا هذا الشهر (متفوقا في الأداء منذ نهاية أغسطس) ولكنه لا يزال مرتفعا بنسبة 9٪ (ETH ارتفع بنسبة 13٪ في نوفمبر).

** الرسم البياني 1: الحد من مخاطر الذيل يقود انتعاش سوق الأصول في نوفمبر **

انتعاش أوسع في سوق العملات المشفرة

BTC يتفوق في الأداء على أصول التشفير الأخرى مؤخرا بسبب الطلب على BTC كبديل رقمي للذهب والتفاؤل بشأن الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية BTC. ومع ذلك ، تغيرت قيادة سوق التشفير في نوفمبر حيث امتد الارتفاع إلى ما بعد BTC.

وفقا لمؤشر الإطار الجديد لمعايير فئة الأصول المشفرة (ملاحظة: منتج مؤشر العملات المشفرة من Grayscale بالشراكة مع FTSE Russell ، وهي شركة تابعة لبورصة لندن ومزود مؤشر لندن FTSE Russell ، والتي لديها خمسة مؤشرات مختلفة لقطاع العملات المشفرة: العملات ، ومنصات العقود الذكية ، والبيانات المالية ، والمستهلك والثقافة ، والمرافق والخدمات ، وأكثر من 150 بروتوكولا) ، كانت القطاعات الأفضل أداء الشهر الماضي هي المؤشرات المالية والمرافق والخدمات والمستهلكين والثقافة (الجدول 2). من بين القطاعات المالية التي برزت كانت الزيادة بنسبة 131٪ في رمز Thorchain (RUNE). تدير Thorchain البورصة اللامركزية ThorSwap ، والتي شهدت زيادة في نشاط التداول مؤخرا. في قطاعي المستهلك والثقافة ، برز نمو الرموز المميزة المتعلقة بالألعاب ImmutableX و Illuvium. في 28 نوفمبر ، أدرجت Illuvium (بزيادة 119٪) لعبتها التي تحمل اسمها على Epic Games Store ، بينما أعلنت ImmutableX ، وهي سلسلة بلوكشين من الطبقة 2 لتطبيقات ألعاب التشفير على ETH Square (بزيادة 87٪) ، عن شراكة مع Ubisoft.

** الرسم البياني 2: تفوق أداء قطاعات العملات المشفرة المالية والاستهلاكية والثقافية**

بالإضافة إلى أحدث حركة للأسعار ، يركز السوق مرة أخرى على الجمع بين العملة المشفرة والتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي بعد الاضطرابات في قيادة OpenAI. من وجهة نظر Grayscale ، قد يكون هناك تآزر بين السلاسل العامة والتكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. على وجه التحديد ، يمكن ل blockchain مكافحة أو معالجة المخاطر المجتمعية المحتملة التي تشكلها الذكاء الاصطناعي ، مثل التزييف العميق والروبوتات وانتشار المعلومات المضللة. بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لبروتوكولات الحوسبة اللامركزية مواجهة التحكم المركزي في نماذج الذكاء الاصطناعي التي تحتوي على معلومات شخصية حساسة. يعتقد Grayscale أن مشاريع التشفير الرئيسية المتعلقة بموضوع الذكاء الاصطناعي تشمل Akash و Render (مشاركة GPU) و Worldcoin (الهوية) و Bittensor (البنية المفتوحة الذكاء الاصطناعي التطوير).

مع ارتفاع التقييمات ، تحسنت أساسيات صناعة التشفير أيضا. على سبيل المثال ، وصل معدل تجزئة BTC ، وهو مقياس للمقدار الإجمالي لقوة الحوسبة المستخدمة لتأمين الشبكة ، إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في نوفمبر (الجدول 3). يمكن أن يعزى هذا الاتجاه إلى رفع مستوى عمال المناجم قبل النصف BTC العام المقبل ، وارتفاع أسعار الرموز (مما يجعل الآلات القديمة مربحة) ، وزيادة المعروض من الآلات الجديدة نسبيا التي تديرها الشركات المصنعة لمعدات التعدين. بالإضافة إلى ذلك ، فإن الزيادة في نشاط العملة المستقرة مسؤولة أيضا عن تحسين أساسيات التشفير. خلال الشهر الماضي ، زادت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة بمقدار 4 مليارات دولار ، كما زادت كمية الغاز المستخدمة في معاملات العملات المستقرة.

** الشكل 3: معدل تجزئة BTC يصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق **

العوامل الأساسية التي تدفع أسعار BTC

بعد فترة من الارتفاعات الحادة ، ضع متداولي العملات المشفرة النشطين على أنه “طويل” نسبيا. على سبيل المثال، بلغ الاهتمام المفتوح بالعقود الآجلة BTC المدرجة في بورصة شيكاغو التجارية (CME) أعلى مستوى له على الإطلاق في نوفمبر، مما قد يشير إلى أن النشاط المؤسسي يتزايد في السوق (الشكل 4). وفي الوقت نفسه، شهدت المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs)، بما في ذلك المنتجات الآجلة في الولايات المتحدة والمنتجات الفورية في الخارج، تدفقات صافية في نوفمبر. تقدر Grayscale أن صافي تدفقات ETP العالمية للعملات المشفرة بلغ 1.3 مليار دولار في نوفمبر و 2.2 مليار دولار لهذا العام.

** الرسم البياني 4: الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة CME BTC تصل إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق **

من حيث التوقعات قصيرة الأجل للسوق ، فإن وضع المتداول “الطويل” يعني أنه قد يكون من الصعب على السعر أن يرتفع أكثر. ارتفعت أسعار الرموز المشفرة الرئيسية بشكل حاد ، وتم استهلاك الفوائد مقدما. بالإضافة إلى ذلك ، هناك بعض المخاطر على التوقعات الاقتصادية التي يمكن أن تقوض الاتجاه الإيجابي هذا العام. وتشمل هذه “الهبوط الحاد” (الركود) للاقتصاد الأمريكي ، واستئناف رفع أسعار الفائدة أو خفض أسعار الفائدة أقل من المتوقع من قبل الاحتياطي الفيدرالي ، و / أو تأخير طويل في الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية BTC للسوق الأمريكية. كل هذه المخاطر يمكن أن تعيق استعادة العملات المشفرة ، على الأقل على المدى القصير.

ومع ذلك ، من وجهة نظر Grayscale ، قد تكون الأسواق المالية وظروف الاقتصاد الكلي مواتية لأصول التشفير BTC وغيرها. كان المعروض من BTC “ضيقا” نسبيا قبل أن يتدفق المستثمرون المحتملون على منتجات ETF الفورية الأمريكية. على سبيل المثال، وصلت حصة المضاربين على المدى القصير من العرض BTC إلى مستويات قياسية، وفقا لبيانات Glassnode (الجدول 5). وبالمثل ، يظهر تحليل Grayscale أيضا أن جزءا كبيرا من BTC يحتفظ به حاملو الأسهم على المدى الطويل (القراءة ذات الصلة: كشف التدرج الرمادي BTC نمط الحامل: امتلاك أكثر من 1 BTC يمثل 2.3٪ فقط). كما سيحد BTC النصف في العام المقبل من نمو المعروض المميز الجديد. ومن وجهة نظر غرايسكيل، فإن الجمع بين العرض غير المرن BTC وتدفقات المستثمرين الجدد المحتملة يجب أن يكون له تأثير إيجابي على التقييمات.

** الرسم البياني 5: يمتلك حاملو BTC الأجل حصة كبيرة من العرض **

ومع ذلك ، فإن الأهم من الخلفية التقنية هو التوقعات الأساسية BTC. BTC هو أصل كلي ينظر إليه الكثيرون على أنه بديل رقمي للذهب المادي. نتيجة لذلك ، من المرجح أن يتأثر سعر BTC بالعوامل التي تدفع الطلب على الذهب الرقمي ، بما في ذلك السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، وصحة الاقتصاد الأمريكي ، وسلامة النظام النقدي الورقي. رد فعل السوق على انتخاب خافيير ميلي (الصديق BTC) كرئيس للأرجنتين هو أحدث مثال على التأثير الذي يمكن أن تحدثه هذه العوامل (قراءة ذات صلة: نظرة سريعة على ماضي رئيس الأرجنتين الجديد والوجبات السريعة الرئيسية: كسر الروابط الأبوية ، ودعم BTC). في حين أن هناك حالة من عدم اليقين بشأن التوقعات الكلية ، يتوقع الاقتصاديون بالإجماع أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة العام المقبل وأن يتجنب الاقتصاد الأمريكي الركود. وستكون هناك أيضا انتخابات رئاسية أمريكية العام المقبل، والتي من المتوقع أن تركز على الاقتراض الحكومي المفرط، واستقلال الاحتياطي الفيدرالي، وغيرها من القضايا التي تؤثر على قيمة الدولار على المدى الطويل. تتوقع Grayscale أن يكون لهذا المزيج تأثير إيجابي على الطلب على الذهب المادي والرقمي ومن المرجح أن يتزامن مع ارتفاع تقييمات BTC.