لماذا رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) صندوق بيتكوين ETF الفوري ذو التدرج الرمادي

Bitcoin ETF كأصل يتتبع سعر Bitcoin ، ليست هناك حاجة للذهاب من خلال عملية شراء Bitcoin ، مثل التسجيل في منصة تداول واجتياز عمليات التحقق المختلفة ، من خلال الاستثمار في Bitcoin ETF ، يمكن للمستخدمين الاستفادة من مكاسب Bitcoin. كان أول صندوق ETF للبيتكوين عبارة عن صندوق ETF للعقود الآجلة ، وهو ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). لا توجد صناديق استثمار متداولة حقيقية في Bitcoin حتى الآن.

قدمت Grayscale طلبا لتحويل GBTC إلى ETF بقعة بيتكوين مع هيئة الأوراق المالية والبورصات من خلال NYSE Arca في أكتوبر الماضي. قال الرئيس التنفيذي للشركة ، مايكل سونيشين ، إنه إذا تم رفض طلب Bitcoin ETF الفوري من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات ، فهناك فرصة جيدة لأن تتخذ هيئة الأوراق المالية والبورصات إجراءات قانونية. والسبب في ذلك هو أن "صندوق بيتكوين الفوري ETF الخاص ب Grayscale لا يختلف عن صندوق Teucrium Bitcoin Futures ETF الذي تمت الموافقة عليه من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات. يجب ألا تكون مبادئ موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات غير متسقة. 」

مع اقتراب الموعد النهائي في 6 يوليو للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للموافقة على أو رفض تطبيق Grayscale ل Bitcoin ETF الفوري ، أصدر الرئيس التنفيذي لشركة Grayscale Michael Sonnenshein خطابا مفتوحا للمستثمرين الذين يوظفون نائب المدعي العام الأمريكي السابق دونالد بي فيريلي جونيور كخبير استراتيجي قانوني كبير. قال Grayscale أيضا في مؤتمر Consensus 2022 في أوستن ، تكساس ، إنهم متفائلون بأن صندوق ETF الفوري للبيتكوين سيحصل في النهاية على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات قريبا.

ومع ذلك ، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات اليوم طلب Grayscale لتحويل GBTC إلى ETF الفوري لبيتكوين ، قائلة إن التطبيق فشل في الإجابة على أسئلة هيئة الأوراق المالية والبورصات حول منع الاحتيال والتلاعب ، من بين مخاوف أخرى.

FTX. الرئيس التنفيذي الأمريكي بريت هاريسون يتحدث عن أسباب الرفض

FTX. أجرى الرئيس التنفيذي الأمريكي تحليلا لأسباب رفض هيئة الأوراق المالية والبورصات لتطبيق Grayscale spot ETF:

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على BITO و Proshares وصناديق الاستثمار المتداولة الآجلة الأخرى ، ** تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة الآجلة القائمة على بورصة شيكاغو التجارية (CME) بحماية كافية ضد التلاعب. **

تستقر عقود البيتكوين الآجلة الخاصة ببورصة شيكاغو التجارية عند السعر المرجعي للبيتكوين (BRR) القياسي CF، والذي يتكون من السعر الفوري للبيتكوين في ثماني بورصات عالمية للعملات المشفرة. ومع ذلك ، رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية التي استخدمت نفس BRR لحساب صافي قيمة الأصول بسبب مخاوف التلاعب. الواقع متناقض: وافقت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على عقود BTC الآجلة القائمة على BRR ، ووافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة في العقود الآجلة القائمة على BRR ، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات رفضت السماح لصناديق الاستثمار المتداولة بالاستقرار مباشرة على BRR.

رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات على نطاق واسع صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ، ** لأن السوق الفورية غير مرخصة بموجب النظام التنظيمي الفيدرالي الأمريكي. هناك ثلاث حالات رئيسية:**

· تحتوي صناديق الاستثمار المتداولة مثل EWJ (iShares MSCI Japan) على أدوات مالية يتم تنظيمها في ولايات قضائية غير أمريكية. يتم تنظيم Bitcoin في العديد من الولايات القضائية غير الأمريكية ويتم تداولها في البورصات المنظمة في الولايات القضائية غير الأمريكية.

· تحتوي صناديق الاستثمار المتداولة مثل HYG (سندات الشركات عالية العائد iShares) على أدوات دين لا يتم تداولها في أي بورصة مرخصة.

· تحتوي صناديق الاستثمار المتداولة مثل FXE (Invesco Euro Trust) على عملات ورقية وليس لديها منظم للسوق.

** أثارت هيئة الأوراق المالية والبورصات مخاوف في قرارات رفض ETF الفورية السابقة من أن السوق الفورية ليس لديها حتى الآن سيولة أو حجم تداول كاف. ** ومع ذلك ، فإن العديد من صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الشركات ، مثل HYG ، لديها متوسط حجم تداول من رقم واحد في اليوم.

ومن المفارقات أن الموافقة على صندوق بيتكوين ETF الفوري سيجلب تنظيما أكبر لسوق البيتكوين الفوري ويساعد في تحقيق العديد من أهداف هيئة الأوراق المالية والبورصات المعلنة للعملة المشفرة الفورية. ** سيذهب جزء كبير من سيولة المؤسسات القائمة، بالإضافة إلى رأس مال عدد كبير من المشاركين الجدد، إلى هذه الأدوات الاستثمارية التي يتم تداولها بشكل أساسي على منصات تداول الأوراق المالية التي تنظمها هيئة الأوراق المالية والبورصات. كما ستسمح اتفاقية تقاسم الرقابة بين مصدر الصندوق ومنصة التداول الفوري للجنة الأوراق المالية والبورصات بممارسة رقابة أكبر على نشاط السوق، مما يضمن بشكل أكبر سلامة دفتر الطلبات الفورية وحسن سيره.

مناقشات حول Grayscale Bitcoin Spot ETF والتنظيم

كاتبة عمود بلومبرج المشفرة كاثرين جريفيلد

كتبت كاتبة العمود في بلومبرج للعملات المشفرة كاثرين جريفيلد أن Grayscale محكوم عليها بالفشل بغض النظر عما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات توافق على طلبها للحصول على صندوق ETF GBTC إلى Spot (الذي لم تعترض عليه هيئة الأوراق المالية والبورصات في وقت النشر). لأنه حتى لو وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات ، فإن رسوم إدارة المستخدم الحالية البالغة 2٪ من GBTC لن تعمل في سوق ETF ، في حالة ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) ، والتي تبلغ نسبة نفقاتها 0.95٪. وبمجرد أن تنخرط Grayscale في حرب أسعار ، فإن دخلها السنوي من رسوم الإدارة البالغ حوالي 230 مليون دولار سيتم تخفيضه بشكل كبير.

بيريان، مؤسس غرفة التجارة الرقمية

وقال بيريان ، مؤسس غرفة التجارة الرقمية ، إنه على مدى السنوات القليلة الماضية ، تلقت هيئة الأوراق المالية والبورصات كمية كبيرة من البيانات التي تثبت أن إطار مراقبة السوق الكبير والمنظم قد تطور حول معاملات BTC. مع ما يقدر بنحو 16٪ من الأمريكيين الذين يمتلكون عملة مشفرة ، سيوفر صندوق BTC ETF الفوري للمستثمرين الأمريكيين فرصة الاستثمار في Bitcoin تحت حماية قوانين الأوراق المالية الأمريكية. علاوة على ذلك ، اعتمدت الولايات القضائية جيدة التنظيم مثل كندا وأستراليا صناديق الاستثمار المتداولة الفورية BTC لمستثمري التجزئة. قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات “مخيب للآمال” حقا.

ريان سيلكيس مؤسس مساري

قال ريان سيلكيس ، مؤسس Messari ، إن دعوى قضائية “رابحة” وتحويل ETF في نهاية المطاف من شأنه أن يقلل من إيرادات Grayscale بأكثر من 50٪. ستتضمن صناديق المؤشرات المتداولة نافذة استرداد مفتوحة ورسوما أقل محتملة للحفاظ على الأصول المدارة. هذا يعني أن DCG ستخسر أكثر من 200 مليون دولار من الأرباح سنويا.

يعتقد Selkis أنه من غير المرجح أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات على تحويل Grayscale ل GBTC إلى ETF على الأقل خلال فترة ولاية Gary Gensler. يرتبط هذا جزئيا بمعاملات الحصاد الممتازة التي حدثت عندما كان GBTC يتداول بعلاوة وليس بسعر مخفض ، عندما استفادت Three Arrows Capital من الرافعة المالية العالية للغاية.

ومن المثير للاهتمام ، أن فرص قيام هيئة الأوراق المالية والبورصات بحظر Grayscale بدافع الخبث المطلق ليست صفرا ، لأنهم لا يريدون مكافأة ما يعتبرونه سلوكا سيئا. كانت التجارة السيئة ذات التدرج الرمادي ، والتي كانت الخطوة الأولى على طريق الأسهم الثلاثة إلى الإفلاس ، تمتلك حصة كبيرة في GBTC بطريقة الرافعة المالية - عند نقطة واحدة تصل إلى 6٪ من الثقة. الطريقة الأكثر حكمة وواقعية “لإصلاح” GBTC هي من خلال ما يسمى إعفاء اللائحة M.