كتابة: Glendon، Techub New
في ظل تسارع تطور صناعة العملات المشفرة نحو الامتثال والتنظيم ودمج الأصول، يبدو أن التحول إلى مجال توكنية الأصول قد أصبح الاتجاه السائد في القطاع بأكمله. كانت شركة ETHZilla، إحدى الشركات الرائدة في مجال خزائن إيثيريوم، قد أعلنت أمس عن تغيير اسمها رسميًا إلى Forum Markets, Inc.، وستواصل العمل تحت اسم Forum. ويُعد هذا علامة على أن الشركة، التي كانت تُعرف سابقًا بـ “تخزين العملات”، تتبنى هوية جديدة كمنصة لتوكنية الأصول من العالم الحقيقي (RWA)، في خطوة استراتيجية حاسمة تتعلق بالبقاء والمستقبل.
وبموافقة من ناسداك، ستُدرج أسهم الشركة العادية اعتبارًا من 2 مارس على سوق ناسداك برمز جديد “FRMM”. بعد التحول، ستقوم الشركة بتطوير منصة أصول رقمية موجهة للمؤسسات لتوكنية الأصول من العالم الحقيقي، بهدف ربط الأسواق التقليدية والبنية التحتية المالية القائمة على تقنية البلوكشين. وفي يوم الإعلان، ارتفع سعر سهم ETHZilla (ETHZ) بأكثر من 13% ليصل إلى حوالي 3.91 دولارات، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير، لكنه لا يزال منخفضًا بأكثر من 96% مقارنةً بقمة أغسطس 2025 التي بلغت 107 دولارات.
ومن المهم توضيح أن هذا التغيير في الاسم ليس مجرد إعادة صياغة للعلامة التجارية، بل هو فصل كامل عن نموذج الاحتفاظ السابق في إيثيريوم. الاسم الجديد “Forum Markets” يحمل إشارات استراتيجية واضحة. أولاً، يعزز هذا التغيير الطابع المالي للشركة، حيث يعكس مصطلح “منتدى” (Forum) الانفتاح والتعاون، في إشارة إلى ربط الشركة بين الأسواق التقليدية والبنية التحتية المالية المبنية على البلوكشين؛ بينما يدل مصطلح “أسواق” (Markets) على تحولها من ملكية أصول فردية إلى نمط تداول أصول متنوع.
ثانيًا، يهدف تغيير الاسم إلى قطع الصلة بالماضي واحتضان المستقبل. قبل هذا التغيير، كانت ETHZilla تبيع إيثيريوم بشكل متكرر، مما يعكس نموذج “تخزين العملات يحقق النمو”. في الواقع، كانت ETHZilla من أوائل الشركات التي أدركت مبكرًا تغيرات السوق واتخذت إجراءات لتجنب المخاطر. بعد انهيار السوق في 10.11، أعلنت ETHZilla في نهاية أكتوبر عن بيع حوالي 40 مليون دولار من ETH، لدعم خطة إعادة شراء أسهم بقيمة 250 مليون دولار، مع التأكيد على استمرار بيع إيثيريوم حتى تعود خصائص السوق إلى مستوى يعكس القيمة الصافية للأصول (NAV). وفي ديسمبر، باعت ETHZilla 24,000 من ETH، مما جمع حوالي 74.5 مليون دولار لتمويل إعادة شراء الأسهم وتسديد الديون. وأكدت الشركة أن قيمتها ستُحدد من خلال إيرادات وتدفقات نقدية من أعمال توكنية الأصول من العالم الحقيقي، وأوقفت عرض لوحة مؤشرات mNAV على موقعها الرسمي. وبذلك، أصبح التحول الكامل إلى سوق التوكنية أمرًا لا مفر منه.
بالإضافة إلى ذلك، يبدو أن التغيير يتماشى مع خطة ETHZilla للتنظيم والتوسع العالمي. الاسم الجديد يتوافق بشكل أفضل مع معايير الجهات التنظيمية مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فيما يخص تسمية منصات الأصول الرقمية، كما يسهل جذب المزيد من المستثمرين المؤسساتيين.
كما يتضح، فإن تحول ETHZilla ليس قرارًا عشوائيًا، بل استجابة نشطة لتغيرات السوق الجذرية، وهو يتماشى جوهريًا مع ترقية نموذج الشركات المشفرة من “الاحتفاظ بالمضاربة” إلى “خلق القيمة”. باختصار، فإن هدف ETHZilla من التحول هو الاستفادة بشكل أفضل من اتجاه RWA ومعالجة التحديات والأزمات التي تواجهها، وهو بمثابة “اختراق” و"رفع مستوى".
خلال العام الماضي، توسع سوق توكنية الأصول عالميًا بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 30%. على الصعيد السياسي، أدت تحسينات إطار تنظيم الأصول الرقمية من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وتطبيق لوائح MiCA في الاتحاد الأوروبي إلى تمهيد الطريق لتطوير هذا القطاع بشكل منظم. تقنيًا، أدت ابتكارات مثل إثبات المعرفة الصفرية إلى تقليل تكاليف المعاملات، كما أن إدارة العقود الذكية آليًا زادت من جدوى توكنية الأصول. على أساس ذلك، كثفت المؤسسات المالية التقليدية والشركات الأصلية للعملات المشفرة استثماراتها في مجال التوكنية. وإذا استمرت ETHZilla في الاعتماد على تقلبات سعر إيثيريوم، فستفقد بلا شك هذه الفرصة الهيكلية.
وفي الربع الأخير من العام الماضي، شرعت ETHZilla في عمليات استحواذ، حيث استحوذت بمبلغ 15 مليون دولار على 15% من أسهم شركة Satschel، الشركة الأم لـ Liquidity.io، ثم استحوذت بمبلغ 10 ملايين دولار على 20% من أسهم شركة Karus، وبتكلفة 21.1 مليون دولار على 15% من أسهم منصة الإقراض الرقمية Zippy، لاستكشاف سوق توكنية القروض للسيارات والمنازل.
ومن الجدير بالذكر أن Liquidity.io هي شركة وساطة مرخصة من هيئة SEC الأمريكية، وتعمل كنظام تداول بديل رقمي (ATS)، ويُعد استحواذها ذا أهمية كبيرة. حيث يربط هذا الاستحواذ منصة التوريق المنظمة وسوق التوكنات مع منصة إدارة الأصول المبنية على البلوكشين، مما يمنح ETHZilla بنية تحتية منظمة لإصدار وتداول الأصول التوكنية، حيث يمكن أن تتحول التوكنات الصادرة إلى أدوات قابلة للتداول ومرخصة ذات سيولة في السوقين الأولية والثانوية.
من ناحية أخرى، تواجه ETHZilla أزمة مالية مستمرة، حيث أظهرت تقاريرها المالية التسعة أشهر حتى 30 سبتمبر 2025 خسائر صافية بلغت 212 مليون دولار. وعلى الرغم من أن التقرير السنوي لعام 2025 لم يُنشر بعد، إلا أن الانهيارات الأخيرة في سوق العملات المشفرة تشير إلى أن الخسائر ستتزايد، خاصة مع تكرار بيع ETH لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم، مما يبرز ضعف الاعتماد على نموذج الاحتفاظ الفردي. كما أن تصنيف MSCI وغيره من المؤسسات الكبرى يدرس استبعاد الشركات التي تتجاوز نسبة العملات المشفرة في أصولها 50% من مؤشراتها، مما يعرض نموذج DAT النقي لمخاطر نظامية. وإذا لم تُجرِ الشركة تحولًا سريعًا، فمن المحتمل أن تصبح ضحية لفقاعة العملات المشفرة. ومع ذلك، أعلنت ETHZilla عن نيتها في التحول، وحتى وقت كتابة هذا النص، لا تزال تمتلك حوالي 69,802 من ETH، بقيمة تقارب 145 مليون دولار، وهو ما يجعلها في المرتبة السادسة بين شركات إيثيريوم.
وفي الوقت الراهن، تجاوزت استراتيجية ETHZilla التحليل النظري، حيث تركز على توكنية الأصول من العالم الحقيقي كجوهر لعملية الترقية الاستراتيجية وإعادة هيكلة نموذج الأعمال، مما يمثل خطوة حاسمة من “الاحتفاظ بالأصول المشفرة” إلى “تشغيل الأصول المادية”. والأهم أن الشركة لم تختار التركيز على قطاع التوكنية للأسهم الأكثر شعبية، بل ركزت على توكنية الأصول ذات التدفقات النقدية المستقرة، مثل قروض الإسكان وتأجير محركات الطائرات.
في 25 يناير، أنشأت ETHZilla شركة فرعية جديدة باسم ETHZilla Aerospace LLC، واشتريت بمبلغ 12.2 مليون دولار محركي طائرات من طراز CFM56-7 B24، وقامت بتأجيرهما لشركة طيران كبرى. وفي 13 فبراير، أطلقت عبر منصة Liquidity.io أول أصل مادي توكني مدعوم بمحركي طائرات باسم “Eurus Aero Token I”، وهو توكن مبني على شبكة إيثيريوم من الطبقة الثانية، مدعوم بمحركي طائرات، ويهدف إلى تحقيق عائد سنوي حوالي 11%.
وفي بداية هذا الشهر، استهدفت ETHZilla توكنية العقارات، حيث استحوذت على مجموعة قروض عقارية بقيمة 4.7 مليون دولار، تشمل منازل مسبقة الصنع ووحدات سكنية، وتخطط لتوكنة 95 قرضًا على شبكة إيثيريوم من الطبقة الثانية، مع عائد سنوي متوقع حوالي 10%، بهدف تحويل هذه القروض إلى أصول رقمية ذات تدفقات نقدية يمكن تداولها عبر منصة Liquidity.io المنظمة.
وبذلك، تغير هيكل أرباح الشركة بشكل ملحوظ، حيث يعتمد الآن على ثلاثة مصادر رئيسية: إيرادات خلال فترة الاحتفاظ بالأصول (مثل إيرادات تأجير محركات الطائرات)، رسوم إصدار المنتجات (رسوم إصدار وتخزين الأصول التوكنية)، ورسوم إدارة الأصول والإيرادات المحتملة من التداول في السوق الثانوية عبر منصة Liquidity.io.
لكن نجاح تحول ETHZilla ليس أمرًا سهلاً، خاصة مع تزايد القيود التنظيمية وتنافس السوق، حيث تواجه تحديات مماثلة لمعظم شركات توكنية الأصول، مثل الامتثال التنظيمي، الطلب السوقي، العقبات التقنية، وبناء النظام البيئي. وإذا تمكنت من إطلاق منتجات RWA وإثبات قابلية تكرار نموذجها التجاري، فستتحول من شركة “تخزين إيثيريوم” إلى أحد البنى التحتية التي تربط العالم الحقيقي بالتمويل الرقمي. وإذا فشلت، فربما تصبح ضحية أخرى لفقاعة العملات المشفرة. هذه “العملية الاستراتيجية” تمثل فرصة وتحديًا في آن واحد لشركة ETHZilla.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
