شركة إدارة الأصول Bitwise في تقرير السوق للربع الرابع من عام 2025 تشير إلى ظهور ظاهرة تباين عالية المقارنة غالبًا ما تكون موجودة في قيعان السوق الهابطة: انخفاض الأسعار مع ارتفاع النشاط على السلسلة، والمشاعر السلبية مع سجل قياسي لحجم العملات المستقرة. وأكدت Bitwise أن آخر مرة حدث فيها تباين مماثل كانت في الربع الأول من عام 2023، تلاه ارتفاع ملحوظ في أسعار الأصول المشفرة خلال العامين التاليين.
(مقدمة سابقة: Bitwise: إيثريوم في “أكثر المناطق تقديرًا منخفضًا في السنوات الأخيرة” ومن المتوقع أن يرتد إلى 3000 دولار قريبًا)
(معلومات إضافية: توقعات Bitwise العشرة لعام 2025: ارتفاع جديد لـ BTC.ETH.SOL، مضاعفة الدول التي تمتلك البيتكوين، طرح 5 شركات يونيكورن مشفرة للاكتتاب العام)

فهرس المقال

• ثلاث إشارات تباين رئيسية: السعر مقابل الأساسيات يتجهان في اتجاهات معاكسة
• عبرة تاريخية: سيناريو مشابه في الربع الأول من 2023
• تحليل: لماذا قد يشير التباين إلى القاع؟
• كيف يفسر المستثمرون ذلك؟

في تقرير سوق الربع الرابع لعام 2025، كشفت شركة إدارة الأصول Bitwise عن ظاهرة مثيرة للاهتمام: يظهر السوق حاليًا عدة حالات تباين عالية المقارنة غالبًا ما تكون موجودة في قيعان السوق الهابطة. كانت هذه الإشارات قد ظهرت مجتمعة آخر مرة في الربع الأول من عام 2023، ثم شهدت أسعار الأصول المشفرة ارتفاعًا ملحوظًا خلال العامين التاليين.

ثلاث إشارات تباين رئيسية: السعر مقابل الأساسيات يتجهان في اتجاهات معاكسة

أبرزت Bitwise في تقريرها ثلاث ظواهر تباين رئيسية:

1. إيثريوم: انخفاض السعر مقابل ارتفاع النشاط على السلسلة

في الربع الرابع من عام 2025، انخفض سعر إيثريوم بنسبة 29%، ومع ذلك، سجل حجم المعاملات على شبكة إيثريوم على مدى التاريخ أعلى مستوى له. هذا يعني أنه على الرغم من ضعف السعر، فإن معدل الاستخدام الفعلي للشبكة والاعتماد عليه في تزايد.

2. أسهم العملات المشفرة: انخفاض السعر مقابل نمو الإيرادات

انخفضت أسهم الشركات المرتبطة بالعملات المشفرة حوالي 20% في الربع الرابع، لكن Bitwise تشير إلى أن إيرادات شركات التشفير من المتوقع أن تنمو بمعدل 3 أضعاف مقارنة بالصناعات الأخرى. الانفصال بين السعر والأساسيات غالبًا ما يكون إشارة شراء يركز عليها المستثمرون القيميون.

3. مشاعر السوق: التحول من التشاؤم إلى ارتفاع أصول العملات المستقرة

مظاهر المشاعر السوقية تحولت بشكل واضح إلى التشاؤم، لكن حجم الأصول المدارة (AUM) ومعاملات العملات المستقرة سجلت أرقامًا قياسية. وفقًا للبيانات الأخيرة، تجاوزت قيمة السوق للعملات المستقرة 300 مليار دولار، وبلغ حجم التداول السنوي 46 تريليون دولار، أي حوالي 2.5 ضعف حجم فيزا.

عبرة تاريخية: سيناريو مشابه في الربع الأول من 2023

أكدت Bitwise أن آخر مرة ظهرت فيها ظاهرة تباين مماثلة كانت في الربع الأول من عام 2023. حينها، كانت السوق أيضًا مليئة بالمشاعر السلبية، لكن البيانات على السلسلة والأساسيات أظهرت مرونة.

ماذا كانت النتيجة؟ بعد الربع الأول من 2023، شهدت أسعار الأصول المشفرة ارتفاعًا ملحوظًا خلال العامين التاليين. ارتفع البيتكوين من حوالي 20,000 دولار إلى أكثر من 100,000 دولار بنهاية 2024، بزيادة تزيد عن 400%.

تحليل: لماذا قد يشير التباين إلى القاع؟

ظاهرة “انخفاض السعر مع قوة الأساسيات” تعتبر في الأسواق المالية التقليدية إشارة محتملة للقاع. والمنطق وراء ذلك هو:

• أن الأسعار على المدى القصير تتأثر بالمشاعر وتدفقات الأموال، وغالبًا ما تكون مفرطة في رد الفعل
• أن القيمة على المدى الطويل تعتمد على معدل الاعتماد الحقيقي والأساسيات
• عندما يظهر تباين شديد بين الاثنين، غالبًا ما يكون السوق قد قام بتسعير غير دقيق للأصول

كما أصدرت Bitwise في وقت سابق من هذا العام تقريرًا يقول إن إيثريوم في “واحدة من أكثر المناطق تقديرًا منخفضًا في السنوات الأخيرة”، وهو رأي يتوافق مع وجهة نظر تقرير الربع الرابع الحالي.

كيف يفسر المستثمرون ذلك؟

لم تقدم Bitwise نصائح استثمارية مباشرة، لكن المعنى الضمني في التقرير واضح جدًا: عندما تكون مشاعر السوق في أدنى مستوياتها، والأسعار في تراجع مستمر، يكون ذلك غالبًا هو الوقت الذي يبدأ فيه المستثمرون القيميون في التمركز.

بالطبع، لا تتكرر الأحداث بشكل بسيط، فارتفاع الأسعار بعد الربع الأول من 2023 كان مدعومًا أيضًا بأخبار إيجابية مثل الموافقة على صناديق ETF البيتكوين. لكن بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن هذا التقرير يوفر مؤشرًا عكسيًا يستحق الانتباه إليه.