في بداية عام 2026، جميعنا وقعنا في فخ Wintermute - ChainCatcher

المؤلف: Zhou، ChainCatcher

في بداية عام 2026، ستؤدي التقلبات الحادة في سعر البيتكوين إلى إعادة دفع متداولي السوق الآلي المشفر Wintermute إلى دائرة الضوء مرة أخرى.

خلال نافذة السوق العالمية الأضعف سيولة في فترة رأس السنة الجديدة، كثف Wintermute استثماراته الكبيرة في بينانس، مما أثار تساؤلات المجتمع حول “التحكم السري للمؤسسات في السوق”.

في ليلة رأس السنة، 31 ديسمبر، كان سعر البيتكوين يتأرجح حول 92,000 دولار. تظهر بيانات المراقبة على السلسلة أن Wintermute قام في ذلك اليوم بإيداع 1213 بيتكوين في بينانس، بقيمة تقارب 1.07 مليار دولار.

توقيت التحويل حدث تمامًا عندما دخل المتداولون في أوروبا وأمريكا الليل العميق، ووقت انتهاء التداول في آسيا، وهو فترة معروفة بأنها الأكثر نقصًا في السيولة. نتيجة لهذا الضغط البيعي، سرعان ما فقد سعر البيتكوين دعمه، وانخفض دون حاجز 90,000 دولار.

على مدى اليومين التاليين، استمر Wintermute في الحفاظ على وتيرة عالية من التدفقات الصافية. في 1 و 2 يناير، دخلت المؤسسة بشكل صافٍ حوالي 624 و 817 بيتكوين على التوالي في بينانس.

خلال ثلاثة أيام فقط، بلغ إجمالي استثماراتها في بينانس 4709 بيتكوين، مع سحب 2055 بيتكوين، ليصل صافي التدفقات إلى 2654 بيتكوين. في الوقت نفسه، تراجع سعر البيتكوين بسرعة في 2 يناير، ليصل إلى أدنى مستوى مؤقت عند حوالي 88,000 دولار.

هذه السلسلة من الأفعال أعادت السوق إلى دائرة الشك حول دور متداولي السوق الآلي. يعتقد المستثمرون الذين يدعمون نظرية “التلاعب”، أن هذه عملية استغلال من قبل المؤسسات لاستهداف المتداولين الأفراد بدقة باستخدام ميزاتها التقنية.

هل هو تدمير متعمد أم إدارة مخزون روتينية؟

في الواقع، لم تكن هذه هي المرة الأولى التي يقع فيها Wintermute في دوامة الرأي العام.

عبر مسيرتها السابقة، ظهرت أموال Wintermute عدة مرات قبل أحداث هزات السوق الكبرى. على سبيل المثال، في 10 أكتوبر 2025، شهد السوق المشفر تصفية قياسية بقيمة تصل إلى 19 مليار دولار، وقبل ساعات من الانهيار، تم رصد أن Wintermute نقلت أصولًا بقيمة 700 مليون دولار إلى البورصات.

بالإضافة إلى ذلك، من الانهيار المفاجئ لـ SOL في سبتمبر 2025، إلى أزمة اقتراحات الحوكمة في Yearn Finance في أوائل 2023، تعرضت هذه الشركة الرائدة في السوق للعديد من الاتهامات بـ"الرفع والبيع".

وفيما يخص اتهامات التلاعب بالسوق، تتبنى Wintermute وأنصارها مواقف مختلفة تمامًا. النقاش الرئيسي بين الطرفين يدور حول: كيف نحدد بدقة الخط الفاصل بين “التداول المشروع” و"التحكم الخبيث".

يرى المنتقدون أن متداولي السوق الآلي يختارون عمدًا فترات العطلات ذات السيولة المنخفضة لإضافة السيولة، بهدف خلق ضغط بيعي اصطناعي، وتحفيز توقف خسائر المتداولين الأفراد بشكل دقيق.

وبفضل علاقاتها العميقة مع البورصات الرئيسية وفهمها للبنية الدقيقة للسوق، يمكن لمتداولي السوق الآلي بسهولة خلق تقلبات عبر أوامر كبيرة خلال فترات السيولة المنخفضة، لتحقيق أرباح من خلال عمليات التمويه.

ومع ذلك، يصف الرئيس التنفيذي لـ Wintermute، Evgeny Gaevoy، هذا بأنه “نظرية مؤامرة”. وأكد في مقابلة أن هيكل السوق الحالي يختلف تمامًا عن فترة إفلاس Three Arrows Capital و Alameda في 2022. الآن، يتمتع النظام السوقي بمزيد من الشفافية وآليات عزل المخاطر المتطورة، وغالبًا ما تكون تحركات المؤسسات المالية تهدف إلى تعديل المخزون أو التحوط من المخاطر.

ويضيف Gaevoy أن عندما يحدث اختلال كبير في أوامر الشراء والبيع في البورصات، يتعين على متداولي السوق الآلي نقل المراكز للحفاظ على السيولة، وقد يؤدي هذا سلبًا إلى تضخيم التقلبات قصيرة الأمد، لكنه لا يهدف على الإطلاق إلى الاستغلال.

وفي الواقع، لا تزال الجدل مستمرة، والسبب هو غياب معيار قضائي معتمد في سوق العملات المشفرة.

في الأسواق التقليدية، يُعد التلاعب بالسوق عبر استخدام النفوذ المالي، مثل وضع أوامر وهمية أو التلاعب في التسعير، جريمة واضحة. لكن في عالم العملات المشفرة الذي يعمل على مدار 24 ساعة ويعتمد بشكل كبير على الخوارزميات، كيف يمكن إثبات أن التحويلات الكبيرة من قبل المؤسسات تهدف إلى إنقاذ السوق أم إلى تحقيق أرباح من الفروق السعرية؟

غياب هذا المعيار يجعل من متداولي السوق الرائدين مثل Wintermute دائمًا في موقف حرج بين الرأي العام، حيث يُنظر إليهم على أنهم حجر الزاوية في السيولة السوقية، وأيضًا يُعتبرون “اليد الخفية” التي لا يُستهان بها.

تميل البورصات وبعض المحللين إلى الاعتقاد بأن متداولي السوق هم “الشر الضروري” في النظام البيئي للسوق. بدون هؤلاء اللاعبين الكبار الذين يقدمون عروضًا ثنائية، قد تتدهور تقلبات العملات المشفرة بشكل كامل، وقد تؤدي إلى كوارث انزلاقية نظامية.

لكن من وجهة نظر المستثمرين العاديين، فإن تفوق المؤسسات من حيث التمويل والخوارزميات والمعلومات يجعل من الصعب عليهم، في بيئة تفتقر إلى قواعد صارمة، تجنب استغلال هذه الميزة لتحقيق مكاسب غير مشروعة.

الشفافية تخلق “مأزق السجين السيبراني”

عند تحليل العمليات الدقيقة لـ Wintermute، فإن هذه الأزمة التي وقعت في رأس السنة تكشف في الواقع عن تناقض طويل الأمد في عالم التشفير: نحن نسعى وراء الشفافية المطلقة، لكنها تتطور تدريجيًا إلى نقطة ضعف للمؤسسات ومصدر للضوضاء السوقية.

في الأسواق المالية التقليدية، تعد عمليات تعديل المراكز، إدارة المخزون، وتحويل الأموال الداخلية، سرية إلا إذا ظهرت في التقارير الفصلية أو الإفصاحات التنظيمية، مما يصعب على الخارج تتبع تفاصيل تداولاتها الدقيقة.

لكن في عالم البلوكتشين، اختفت حواجز الخصوصية.

الطابع الأساسي للبلوكتشين هو الشفافية وعدم القابلية للتغيير، وهو مصمم لمنع الاحتيال ولللامركزية، لكن كما نرى، كل عملية تدفق داخلي إلى أو من عناوين ETF الخاصة بـ BlackRock، وكل تحويل من Wintermute إلى محفظة Binance الساخنة، يشبه عرضًا علنيًا يُقام في بيت زجاجي.

على عمالقة المؤسسات أن يقبلوا أن كل حركة لهم ستُحلل بواسطة أدوات مراقبة، وتُفسر على أنها “تحذير من تدمير السوق” أو “إشارة لبناء مراكز”.

هل حقًا جلبت هذه الشفافية العدالة؟ لطالما أعلنت عالم التشفير عن “المساواة أمام البيانات”، لكن الواقع هو أن هذه الشفافية المفرطة أدت إلى مزيد من سوء الفهم والهلع الجماعي.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، من الصعب عليهم فهم آليات التوافق والأوامر في داخل CEX، وغالبًا ما يضطرون إلى استنتاج النتائج من خلال آثار على السلسلة. وبسبب عدم توازن المعلومات، يمكن تفسير أي حركة غير معتادة على السلسلة على أنها مؤامرة، مما يزيد من تقلبات السوق غير العقلانية.

الخاتمة

عندما يركز الجميع في السوق على عناوين محافظ BlackRock و Wintermute، ربما لم نعد نتداول قيمة البيتكوين بحد ذاتها، بل نداول الشك والعواطف.

فارق المعلومات قد انتهى، وفارق الإدراك أبدًا. بالنسبة للمستثمرين، على الرغم من أن مخاطر السوق أصبحت أكثر نضجًا، ولم تعد تتكرر الانفجارات المتتالية، إلا أن شعور “البيانات الظاهرة، والحقيقة غير الظاهرة” لا يزال قائمًا. في عالم التشفير، حيث تتعمق في بحر التحديات، لا بد من بناء نظام معرفي مستقل قادر على اختراق سطح التقلبات، لكي تجد لنفسك يقينًا خاصًا.