فقاعة hype VC تنفجر عندما تنهار مشاريع التشفير 2025 بشكل كارثي

صناديق الاستثمار المغامر في العملات المشفرة ضخت مليارات الدولارات في الرموز الأولية خلال انتعاش “مخاطر-على” لعام 2025. ومع ذلك، فإن العديد من هذه الرهانات تتداول حالياً أقل بكثير من التقييمات المثيرة للانتباه في جولات التمويل الخاصة.

الفجوة المتزايدة بين أرقام التمويل الخاص ورأس المال السوقي في السوق العامة تشير إلى عملية “إعادة ضبط” للسوق، بعد أن خفت موجة التفاؤل المبنية على قصة (السرد).

البيانات التي شاركها CryptoRank مؤخراً تظهر أن العشرات من المشاريع المدعومة بقوة فقدت مئات الملايين من الدولارات من القيمة، وحتى في بعض الحالات كادت أن “تختفي” تماماً عند إدراج الرموز على المنصات. هذا يثير أسئلة جديدة حول انضباط التقييم في دورات النمو السريع.

الواقع السوقي يواجه تقييمات رأس المال المغامر

المقارنة بين تقييمات رأس المال المغامر ورأس المال السوقي الحالية التي رسمها CryptoRank تخلق صورة واضحة نسبياً. بروتوكول Humanity، الذي تم تقييمه بمليار دولار في جولات خاصة، أصبح الآن حوالي 285 مليون دولار فقط. Plasma (XPL) و ICNT أقل اختلافاً: Plasma حوالي 224 مليون دولار مقابل تقييم 500 مليون دولار، و ICNT حوالي 247 مليون دولار مقابل 470 مليون دولار.

المصدر: CryptoRank أكبر الانخفاضات لا يمكن تجاهلها. Fuel Network، Double Zero و Bubblemaps — المشاريع التي لفتت الانتباه عندما سخرت من مغني الراب الأمريكي Soulja Boy بسبب ترويجه للعملات المشفرة وNFTs في الماضي — كانت تقدر بقيمة تقارب أو تتجاوز 1 مليار دولار، لكنها حالياً تتداول حول 11 مليون دولار، 373,000 دولار و6 ملايين دولار على التوالي.

مشروع Camp Network و TreeHouse يسيران على مسار مماثل، حيث انخفضت تقييماتهما من 400 مليون دولار إلى حوالي 15 مليون دولار و16 مليون دولار. Privasea أيضاً برزت بشكل ملحوظ، حيث انخفضت من 180 مليون دولار إلى حوالي مليون دولار فقط.

ومع ذلك، ليست كل المشاريع تتكبد خسائر كبيرة. SosoValue حافظت على رأس مال سوقي ثابت نسبياً حول 152 مليون دولار مقارنة بالتقييم الأولي البالغ 200 مليون دولار، في حين أن Yieldbasis يتداول بالقرب من 34 مليون دولار مقابل 50 مليون دولار عند جولة التمويل. Momentum و Bitlight يقعان ضمن المتوسط، برأس مال سوقي يقارب 43 مليون دولار و34 مليون دولار على التوالي، بعد جولات تمويل تم تقييمها عند 100 مليون دولار و170 مليون دولار.

تدفقات رأس المال تتعافى، لكن الحذر يحل محل الحماس

هذه التصحيحات في التقييم حدثت حتى مع عودة نشاط الاستثمار المغامر في العملات المشفرة في عام 2025. وفقاً لـ CryptoRank، ارتفعت الاستثمارات الفصلية إلى حوالي 10 مليارات دولار في الربع الثاني من 2025 — وهو أعلى مستوى منذ بداية 2022 — واستمرت بالقرب من 8 مليارات دولار في الربعين الثالث والرابع.

في السابق، خلال فترة السوق الهابطة، تراجعت تدفقات رأس المال بشكل مستمر، ووصلت إلى أدنى مستوى عند حوالي 689 مليون دولار في الربع الثالث من 2023، واستقرت في نطاق 1–2.5 مليار دولار طوال معظم عام 2024. تعافى عام 2025 بالتزامن مع ارتفاع بيتكوين، حيث تجاوز السعر 126,000 دولار في منتصف العام قبل أن يهبط إلى نطاق 80,000–100,000 دولار في نهاية العام.

الملحوظ ليس فقط في حجم التعافي، بل أيضاً في توقيته. أكبر تدفقات تمويل تم صرفها في الربع الثاني من 2025، عندما كانت معنويات السوق أكثر تفاؤلاً وأسعار الرموز ترتفع بسرعة. وفقاً لبيانات CryptoRank، العديد من المشاريع تتداول حالياً بأقل بكثير من التقييمات التي تم تمويلها من قبل رأس المال المغامر خلال هذه الفترة.

بالنسبة للعديد من المستثمرين، الرسالة المستخلصة ليست أن رأس المال المغامر “عاد”، بل أن السوق العامة أصبحت أقل استعداداً لقبول قصص جولات التمويل الخاصة بشكل غير مشروط. كما أشار بعض المحللين على X، الفجوة بين تقييمات رأس المال المغامر وبيانات التداول الفعلية أصبحت إشارة مخاطرة، بدلاً من أن تكون رمزاً للثقة — مما يؤكد على الحاجة إلى وضع توقعات أكثر حذراً مع استمرار عودة التدفقات إلى سوق العملات المشفرة.