Hotcoin Research | وراء سلسلة الانفجارات في العملة المستقرة: مسؤولية نموذج Curator والمخاطر والمستقبل

أولاً، المقدمة

في الأسبوع الماضي، أدت أزمة انهيار xUSD الخاص بـ Stream Finance إلى فك الارتباط المتتابع لعملات مستقرة مثل deUSD وUSDX، حيث شهد مجال DeFi أزمة فك ارتباط العملات المستقرة بشكل متسلسل وتأثرت بروتوكولات الإقراض بشكل متتابع، بينما لعب نموذج Curator دورًا في تأجيج الأوضاع، مما أثار الجدل والتفكير في السوق.

توسع نموذج المنسق بسرعة خلال العام الماضي ، مع أكثر من 10 مليارات دولار تحت الإدارة في وقت ما. يتم توزيع Curator على نطاق واسع في بروتوكولات الإقراض الرئيسية ، مما يعني أنه يمكن نقل انفجار واحد إلى مشهد إقراض DeFi بأكمله من خلال Curator. تؤكد فضيحة إلغاء ربط العملة المستقرة هذه أيضا ذلك: xUSD->deUSD->USDX يشبه الدومينو ، يخترق دفاعات بروتوكولات متعددة. لم تسرع هذه السلسلة من الانفجارات هروب الأموال فحسب ، بل هزت أيضا ثقة المستثمرين في نموذج المنسق ، مما جعل الصناعة تبدأ في التفكير: هل يقلل نموذج المنسق من المخاطر ، أم أنه يركز المخاطر ويضخمها؟

ستتناول هذه المقالة بشكل عميق دور Curator في بروتوكولات الإقراض على السلسلة، ونماذج الربح، وتقييم أبرز Curator، بما في ذلك خلفيتهم، أسلوبهم، حجم التمويل، وأدائهم خلال هذه الأزمة. كما ستكشف حادثة فك الارتباط بالعملة المستقرة عن المخاطر والتحديات المرتبطة بنموذج Curator، وسنستشرف اتجاهات تطور نموذج Curator وسوق الإقراض في المستقبل، بهدف تقديم تفكير شامل للمستثمرين.

ثانياً، دور وأهمية المنسق

ما يُدعى Curator هو نوع من مديري صناديق التمويل الخارجي الموجودين في بروتوكولات الإقراض DeFi. هم مسؤولون عن تصميم ونشر وتشغيل صناديق تمويل استراتيجية معينة (Vault)، حيث يتم تغليف استراتيجيات العائدات المعقدة في منتجات يمكن للمستخدمين العاديين إيداع أموالهم فيها بنقرة واحدة. على سبيل المثال، في بروتوكولات الإقراض الناشئة مثل Morpho وEuler، يمكن للمستخدمين اختيار Vaults المقدمة من مختلف Curator، وبعد إيداع الأموال، يقرر Curator في الخلفية استراتيجية الاستثمار، بما في ذلك وزن تخصيص الأصول، إدارة المخاطر، دورة إعادة التوازن وقواعد السحب، وغيرها. على عكس إدارة الأموال التقليدية المركزية، لا يمكن لـ Curator استخدام أموال المستخدمين بشكل مباشر، وتقتصر سلطاتهم على تنفيذ الاستراتيجيات من خلال واجهة العقد الذكي، وجميع العمليات تخضع لقيود أمان العقد.

تم إدخال وضع Curator للاستفادة من استراتيجيات الإدارة وإدارة المخاطر لهذه الفرق المتخصصة، لسد الفجوة بين العرض والطلب في سوق الإقراض. من ناحية، يساعد المستخدمين العاديين على تحقيق عوائد أعلى في عالم DeFi الذي يزداد تعقيدًا؛ ومن ناحية أخرى، يساعد بروتوكولات الإقراض على زيادة TVL، وتقليل احتمالية وقوع أحداث المخاطر النظامية. نظرًا لأن Vaults التي تديرها Curator غالبًا ما تقدم عوائد أعلى من برك الإقراض التقليدية (مثل Aave)، فإنها قادرة على جذب كميات كبيرة من الأموال. وفقًا لبيانات DefiLlama، شهدت أحجام صناديق وضع Curator نموًا سريعًا في العام الماضي، حيث تجاوزت في بداية نوفمبر 2025 عتبة 10 مليارات دولار. حاليًا، تأثرت بسبب الذعر، وانخفضت إلى حوالي 7 مليارات دولار، مما يُظهر أن جزءًا من الأموال يغادر هذا الوضع.

المصدر :

في هذا النموذج “مدير المشروع”، تتحول بروتوكولات الإقراض نفسها إلى منصة لتسهيل المطابقة، حيث يتم الاستعانة بفريق Curator للقيام بوظائف إدارة المخاطر وتوزيع الأموال، مما يشبه “مديري الصناديق في عالم DeFi”. وهذا يعني أن أكثر من 8 مليارات دولار من الأموال تُسند فعليًا إلى العديد من مديري المشروع من خلفيات متنوعة. من الناحية الظاهرة، يقوم المتخصصون بأداء مهامهم المتخصصة، مما يجعل تحقيق عوائد عالية للمستخدمين أمرًا سهلًا؛ ولكن في الوقت نفسه، تنتقل المخاطر من البرمجيات إلى الإدارة البشرية، مما يجعل العوامل البشرية مصدر خطر لا يمكن تجاهله مرة أخرى.

ثالثًا، نموذج ربح المنسق

لفهم المخاطر الكامنة في وضع Curator ، يجب أولاً فهم منطق الربح الخاص به. عادةً ما تشمل مصادر دخل Curator ما يلي:

رسوم الأداء (Performance Fee): بعد تحقيق الاستراتيجية للأرباح، يتم اقتطاع نسبة معينة من صافي الأرباح كجزء من الدخل الرئيسي. على سبيل المثال، يتم تحصيل 5% من رسوم الأرباح من خزينة USDT التي تديرها Gauntlet على Morpho.

رسوم إدارة الأموال (Management Fee): يتم فرض رسوم إدارة بمعدل سنوي محدد على إجمالي أصول صندوق الأموال (مماثل لرسوم إدارة الصناديق التقليدية).

حوافز الاتفاق: قد تمنح الأطراف في اتفاقية الإقراض مكافآت رمزية لمشرفي الاستراتيجيات، لتشجيعهم على إنشاء استراتيجيات عالية الجودة، مثل دعم إدخال استراتيجيات جديدة مبكرًا.

عائدات مشتقة من العلامة التجارية: قد تقوم Curator بإصدار منتجاتها الخاصة أو حتى رموز لتحقيق الأرباح بعد أن تكتسب شهرة.

باختصار، كلما زاد حجم Vault وارتفعت عوائد الاستراتيجية، زادت الأرباح التي يحصل عليها Curator. في ظل المنافسة الشديدة، لا يجرؤ أي Curator على زيادة نسبة العمولة بشكل عشوائي لزيادة الأرباح، لأن المستخدمين يهتمون أكثر بمدى ارتفاع APY. لذلك، لجذب الأموال، غالبًا ما يسعى Curator إلى زيادة العائد الاسمي للاستراتيجية، مما يؤدي إلى منافسة مدفوعة بالعائد.

تتضمن هذه الآلية التحفيزية خطرًا أخلاقيًا واضحًا: يكسب المنسق عوائد زائدة، لكن الخسائر تتحملها المستخدمون. تحت تأثير الداخلية للعوائد والخارجية للمخاطر، لا يمكن للمنسق سوى البحث المستمر عن فرص ذات عوائد أعلى، أي مخاطر أعلى، مما يؤدي إلى إغفال الأمان تدريجيًا. عندما ينظر معظم مستخدمي الودائع فقط إلى أرقام العوائد دون فهم تفاصيل الاستراتيجية، تصبح هذه النزعة أكثر خطورة.

رابعاً، جرد Curator الرئيسي

في الوقت الحالي، ظهرت مجموعة من المؤسسات المهنية الرائدة في مجال الإقراض في DeFi، حيث تدير أصولًا تصل قيمتها إلى مئات الملايين. فيما يلي سنستعرض أبرز هذه المؤسسات، حيث تتميز كل منها بخلفيات فرقها، وحجم إدارتها، وأسلوب إدارة المخاطر، وطرق تحقيق الأرباح:

1.قفاز

المصدر:

تأسست في عام 2018، على يد خبراء التمويل الكمي مثل تارون شيترا، وهي واحدة من أوائل الفرق التي تعمقّت في إدارة مخاطر DeFi. تُعرف Gauntlet بتقييم وإدارة المخاطر المدفوعة بالبيانات، وقد قدمت خدمات تحسين المعلمات لـ Aave وCompound وغيرها. في وضع Curator، تؤكد Gauntlet على إدارة المخاطر المستدامة، من خلال منصة كميّة آلية تقوم باستمرار بمعايرة معلمات الاستراتيجيات ومراجعة الامتثال. بلغ إجمالي قيمة صندوقها المقفلة أكثر من 2 مليار دولار، تغطي Ethereum وBase وSolana وغيرها من الشبكات المتعددة. تأتي إيرادات Gauntlet بشكل رئيسي من رسوم الإدارة (تُسترد سنويًا)، ووفقًا للإحصائيات، فإن إيرادات رسوم الإدارة السنوية تبلغ حوالي $720 دولار.

نموذج Gauntlet أقرب إلى “مستشار إدارة المخاطر + منسق”. خلال فك الارتباط عن deUSD، ساعد Gauntlet في تجميد السحوبات بشكل عاجل لـ Compound لتقليل الخسائر، مما أدى إلى تقليل الخسائر بحوالي 120 مليون دولار قبل 3 ساعات من العمليات اليدوية. مما يدل على استجابته المهنية والسريعة في إدارة المخاطر.

2.ستيك هاوس المالية

المصدر:

تأسست Steakhouse في عام 2020، وقد ساهمت في إدخال سندات الخزانة الأمريكية والائتمان الخاص إلى السلسلة عبر MakerDAO، مما ساعد على تطوير توكنات الأصول الحقيقية. تستخدم البنية التحتية لـ Morpho لتوزيع وإعادة توازن الأموال ديناميكيًا بين برك الإقراض المختلفة بناءً على عوائد السوق المختلفة، مما يخلق استراتيجيات عائدات مستقرة على مستوى المؤسسات. تكمن قوة Steakhouse في التحليل الدقيق لمخاطر أسعار الفائدة وتحسين المحافظ، حيث يتمثل المجال الرئيسي في فروق أسعار العملات المستقرة وعوائد الرهن. حاليًا، تدير Steakhouse 48 خزنة موزعة عبر سلاسل مثل إيثريوم وBase وPolygon، بحجم إدارة أموال يبلغ حوالي 1.5 مليار دولار. تشمل خدمات Steakhouse مؤسسات مثل Coinbase وLido وEthena، حيث تساعدها في تصميم منتجات عوائد العملات المستقرة.

في حدث xUSD، تجنبت Steakhouse تمامًا هذا التعرض للمخاطر، ولم تستثمر أموال المستخدمين في مشاريع عالية المخاطر مثل Stream xUSD، مما يعكس أسلوبها الحذر. بشكل عام، تشتهر Steakhouse بالاستقرار، حيث تسعى لتحقيق عوائد مستقرة مع ضمان الأمان.

3. رأس المال MEV

المصدر:

Curator هي شركة تتميز باستراتيجيات التحوط الكمي في DeFi، وقد بلغت ذروة إدارة الأصول حوالي $10 مليار، ولكنها انخفضت الآن إلى 400 مليون دولار. يتكون الفريق من خبراء في صناديق التحوط التقليدية والاربتاج على السلسلة، ويمتازون باستخدام وسائل مثل MEV لتعزيز العوائد. تتفوق MEV Capital في استخدام استراتيجيات التحوط من خلال الخيارات خارج البورصة المضافة مع الاقتراض الدوري لزيادة كفاءة رأس المال. في ظل ظروف السوق المتطرفة، أدى هذا التصميم العالي للرافعة المالية إلى تسريع الانفجارات.

تصدرت MEV Capital العناوين في حدث Stream: بصفتها الشريك الرئيسي المُقدِّم الذي تم تقديمه من خلال بروتوكول Stream، تتدخل بشكل عميق في استراتيجية xUSD. تم ربط الطرفين بشكل وثيق من خلال اتفاقية “ترخيص الاستراتيجية - إدارة الأموال - تقاسم الأرباح”. حالياً، انخفض الـ TVL الخاص بـ MEV Capital على Morpho بسرعة، حيث بلغ الـ TVL لبعض المجموعات فقط عُشر ذروته السابقة. بدأت MEV Capital مؤخرًا فقط في “تسوية الديون السيئة” لبعض العملات المستقرة، وتعالج ذلك بنمط توزيع على المودعين.

من الواضح أن أسلوب MEV Capital جريء، حيث يسعى لتحقيق عوائد عالية دون تردد في إدخال المشتقات المعقدة والرافعة المالية العالية، مما يدل على تحمل مرتفع للمخاطر. بالإضافة إلى ذلك، فإن تعاونها مع Stream الذي يتضمن تقسيم الأرباح أثار جدلاً بين المستخدمين.

4.K3 كابيتال

المصدر:

Curator هي شركة تركز على الامتثال على مستوى المؤسسات، وتؤكد على تقديم خدمات تخصيص الأصول على السلسلة بطريقة آمنة وشفافة للمؤسسات والمستخدمين ذوي القيمة العالية. تدير K3 أموالًا تصل إلى حوالي 570 مليون دولار. تتعاون K3 بشكل وثيق مع بروتوكول Gearbox، وقد استخدمت نموذج “pool-to-account” الخاص بـ Gearbox لإطلاق سوق ائتمان مخصص لـ USDT، مما يسمح للمستخدمين بإقراض ما يصل إلى 10 أضعاف الرافعة المالية من خلال رهن USDT، لاستثمارها في استراتيجيات DeFi مثل Ethena وSky وPendle لتحقيق العوائد. من خلال هذه الطريقة، تقدم بعض Vaults الخاصة بـ K3 عوائد مستقرة تتراوح بين 8%-12% سنويًا للمستخدمين. في إدارة المخاطر، تميل K3 إلى التحكيم على أساس الفروقات الأساسية وتجنب المخاطر المفرطة المعقدة.

في هذه الفضيحة، لم يكن K3 محصناً أيضاً: فقد استثمر في جزء من Vault الذي يديره على منصة Euler في العملة المستقرة deUSD التي أصدرتها بروتوكول Elixir. بعد انهيار Stream في 3 نوفمبر، تواصلت K3 مع مؤسس Elixir طالبة استرداد deUSD بنسبة 1:1، لكن الطرف الآخر تجنب اللقاء. في النهاية، قامت K3 ببيع deUSD بشكل طوعي في 4 نوفمبر، ولكن لا يزال هناك $200 دولار أمريكي غير قابل للتبادل، مما أدى إلى خسارة. بعد ذلك، أعلنت Elixir عن إفلاسها، على الرغم من أنها وعدت أن deUSD للمستثمرين الأفراد وصندوق السيولة يمكن استردادها بنسبة 1:1 إلى USDC، إلا أن deUSD التي تحتفظ بها Curator Vault لن تُسترد بشكل مباشر، ويتعين على الأطراف التفاوض لحل المسألة. قامت K3 بتوظيف أفضل المحامين في الولايات المتحدة، وتخطط لرفع دعوى ضد Elixir ومؤسسها Philip Forte بسبب انتهاك الاتفاق والتصريحات الكاذبة، مطالبة بتعويض عن الأضرار في السمعة وإلزامهم بتبادل deUSD.

5. مختبرات Re7

المصدر:

شركة Curator الناشئة، وقفت مع MEV Capital في قلب الحدث. كانت إدارة Re7 Labs تصل إلى حوالي 900 مليون دولار، لكنها انخفضت الآن إلى 250 مليون دولار. بصفتها واحدة من الشركاء الرائدين في منصة Stream، كانت Re7 تتحكم في أكثر من 25% من إجمالي قيمة القفل في Stream (حوالي 125 مليون دولار). ومع ذلك، فإن تخصيص استثماراتها كان عدوانيًا: وفقًا للكشف، استثمرت Re7 $6500 مليون في تجمع Balancer غير المؤمن من أجل تعدين السيولة، و$4000 مليون تم نشرها في تعدين سلاسل جديدة، و$2000 مليون استثمرت في عقود دائمة خارج السلسلة، مع تداول يصل إلى 10 أضعاف الرافعة المالية. هذه الاتجاهات الثلاثة جميعها تنتمي إلى مجالات عالية المخاطر وعالية العائد.

في أوائل نوفمبر، أدت حادثة أمان Balancer بشكل غير مباشر إلى انهيار xUSD، مما تسبب في مشاكل لكل من Re7 و MEV في Vaults بروتوكولات أخرى: تم استغلال خزائن القروض التي يديرها الاثنان على منصة Lista DAO، مما أدى إلى سحب قروض الضمان sUSDX/USDX، مما تسبب في الوصول إلى نسبة استخدام 99% وارتفاع معدل الاقتراض إلى أكثر من 800%، مما أدى إلى تفعيل آلية التصفية القسرية. يمكن القول إن عمليات Re7 Labs تعكس الجانب الأكثر تطرفًا من نموذج Curator: تعرض مركّز للغاية لمخاطر مرتفعة مع تزايد الرافعة المالية المتعددة. Re7 تعاني الآن من أزمة خسائر وسمعة، وبحسب تقرير التأثير الناجم عن فك الارتباط الذي نشرته، فقد تجاوزت الأموال المتضررة $1300 دولار.

من الواضح أنه في هذه الأزمة المتعلقة بفك الارتباط بالعملات المستقرة، فإن الأساليب والنتائج التي قدمها مختلف المنسقين (Curator) تختلف بشكل كبير: بعض المنسقين استثمروا بكثافة في الأصول عالية المخاطر، مما أدى في النهاية إلى الكارثة، بينما تمكن بعض المنسقين من الالتزام بخطوط السيطرة على المخاطر وتجنب الكارثة بنجاح. هذا يثبت أن المنسقين المحترفين ليسوا غير قادرين على التعرف على المخاطر وتجنبها، بل إن الأمر يعتمد على الانضباط والاعتدال.

خمسة، مخاطر وتحديات وضع المنسق

من خلال الاستنتاج، يكشف نموذج Curator عن تحديات متعددة متأصلة في هذه الحادثة:

التحفيز غير المتوازن والمبالغة في الربح: نموذج الربح القائم على العمولات يحفز Curator على السعي لاستراتيجيات عوائد مرتفعة، مما يؤدي إلى زيادة الميل نحو المخاطر. عندما تأتي الأرباح من الاستثمارات عالية المخاطر ويتحمل المستخدمون الخسائر، يفتقر Curator إلى الدافع الكافي لإعطاء الأولوية للأمان، مما يسهل ظهور المخاطر الأخلاقية. قد يغامر Curator في المخاطرة بحثًا عن الأرباح، متجاهلاً احتمال ظهور أحداث غير متوقعة.

عدم الشفافية: تعمل العديد من استراتيجيات Curator كصندوق أسود، مع إفصاح غير كاف. غالبًا ما يتمكن المستخدمون من رؤية أوصاف استراتيجية غامضة ومنحنيات عائدات تاريخية، بينما لا يعرفون أي شيء عن المعلومات الرئيسية المتعلقة بالمخاطر الأساسية مثل المراكز الأساسية، ونسب الرفع، وآليات التصفية. على سبيل المثال، بعد حادثة Stream، اكتشف المستخدمون أن MEV Capital كان لديه فعليًا رفع يصل إلى 5 مرات، بينما كانت أصول xUSD تبلغ فقط 170 مليون دولار ولكنها اقترضت 530 مليون دولار. بشكل عام، يُعتبر نقص الشفافية واحدًا من أكبر المخاطر في نموذج Curator الحالي.

تركيز المخاطر وتأثير الدومينو: تحت نموذج Curator، غالبًا ما تتحكم عدد قليل من Curators في معظم الأموال. إذا وقع هؤلاء Curators في نفس الفخ في نفس الوقت، ستكون العواقب وخيمة. على سبيل المثال، قبل انهيار Stream، كان MEV و Re7 يديران 85% من أموالهم ويستثمران بشكل كبير في نفس البروتوكول، مما أدى إلى سلسلة من الفشل في نفس الوقت. علاوة على ذلك، أصبحت أنشطة Curators عبر البروتوكولات نفسها وسيلة لنقل المخاطر: ترتبط Vaults معًا من خلال الأصول المشتركة وسلاسل الرفع، مما يشكل تأثير الدومينو. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض استراتيجيات Curators متشابهة للغاية، مما يزيد من تأثير الفشل الفردي. لذلك، فإن نقص الاستقلالية في الاستراتيجيات وتداخل المراكز بشكل كبير هو مشكلة يجب أن تكون Curator على دراية بها.

إدراك المستخدمين وتحديد المسؤوليات: العديد من مستخدمي الودائع لا يفهمون حقًا وجود ودور Curator، ويعتقدون أن مخاطر Vault تعادل مخاطر البروتوكول. إذا حدثت مشكلة في Curator، يتعين على طرف البروتوكول “تحمل المسؤولية”، ومواجهة الضغط القانوني والضغط العام. هذه المرة، تسبب Curator في خسائر ضخمة لـ Euler، مما دفع المستخدمين للتشكيك في أمان Euler؛ كما أن تعليق سحب Morpho Vault أثر أيضًا على سمعتها. هذه المسؤولية الغامضة أدت أيضًا إلى أن بعض Curator يلاحقون الأرباح بلا هوادة.

آليات التكنولوجيا والتسوية: غالبًا ما تكون استراتيجيات Curator معقدة وعبر البروتوكولات، وأحيانًا تتحدى فعالية التسوية الحالية في الوقت المناسب. على سبيل المثال، حدث في Morpho أن معدل استخدام Vault بلغ 100% مما أدى إلى عدم القدرة على التسوية في الوقت المناسب، مما أسفر عن $70 مليون من الديون المعدومة، مما اضطرهم إلى تعليق بعض العمليات على السلسلة. الاستراتيجيات المعقدة تؤدي إلى إطالة سلسلة التسوية، وفي حالة حدوث ظروف شديدة، قد تفشل التنفيذات التقنية.

بناءً على ما سبق، فإن حدث فك الارتباط للعملات المستقرة قد دق ناقوس الخطر، حيث أعاد نموذج Curator إدخال المخاطر البشرية المشتتة إلى DeFi، مما زاد من تفاقم العديد من مشكلات المالية التقليدية: عدم التوافق في المعلومات، المخاطر الأخلاقية، مخاطر المركزية، والنقص في التنظيم.

السادس، تحسين وضعية المنسق وآفاق المستقبل

في مواجهة التحديات المذكورة أعلاه، بدأت جميع الأطراف في الصناعة في استكشاف مسارات تحسين نموذج Curator لاستعادة الثقة وتعزيز قيمته الإيجابية:

من الضروري أن يتمتع المنسق بالانضباط الذاتي وتعزيز القدرات: يجب أن يتحلى المنسق الجيد بالوعي بالامتثال المالي التقليدي وقدرة شاملة على إدارة المخاطر، بما في ذلك تقييم مخاطر المحفظة، وفهم الأوراق المالية والعقود، ورصد السوق وإعادة التوازن الذكي. يجب على المنسق أيضًا التخلي عن عقلية المراهنة قصيرة النظر والتركيز أكثر على العوائد المستدامة على المدى الطويل، ووضع مصالح المستخدمين في المقام الأول. الشفافية هي أيضًا جزء من الانضباط الذاتي: يتحمل المنسق مسؤولية الإفصاح proactively عن الهيكل الاستراتيجي، ومكونات الضمانات، ونسب الرفع، وقواعد التصفية وغيرها من المعلومات الحيوية، مما يسهل المراجعة والتحقق من قبل الأطراف الخارجية. وهذا لا يحمي المستخدمين فحسب، بل يحمي أيضًا المنسق نفسه من الاتهامات الكاذبة. يجب على المنسقين في المستقبل أن يؤسسوا “معايير شفافية عالية”، ليعرضوا المخاطر الخفية تحت أشعة الشمس.

يجب على المستخدمين تقييم واختيار Curator بعناية: قبل استثمار الأموال في أي Vault، ينبغي التركيز على سمعة فريق Curator، ونماذج المخاطر العامة أو تقارير اختبارات الضغط، وما إذا كانت قد خضعت للتدقيق، وكيف كان أداءها في الأوقات المتطرفة، وما إذا كانت آلية التحفيز تتماشى مع مصالح المستخدمين، وما إلى ذلك. يجب أن نتذكر دائمًا القاعدة الصارمة بأن العائدات العالية تتوافق مع المخاطر العالية، والابتعاد عن الادعاءات المبالغ فيها بعائدات “خالية من المخاطر ذات الأرقام الثنائية”. قد لا يمتلك المستثمرون العاديون الطاقة للبحث في تفاصيل كل Vault، لكن يمكنهم على الأقل الاستفادة من المناقشات المجتمعية والبيانات من طرف ثالث للمساعدة في اتخاذ القرار.

يجب تعزيز الرقابة والقيود على المنسق في طبقة البروتوكول: يجب ألا تكون بروتوكولات الإقراض متساهلة مع المنسق من أجل زيادة القيمة الإجمالية المقفلة، بل يجب أن تتحمل دور “الجهة الرقابية” الأساسية. تشمل التدابير المحددة: مطالبة المنسق بنشر نماذج المخاطر والتقارير الدورية، حيث يمكن للبروتوكول التحقق من بيانات الاستراتيجية بشكل مستقل؛ إدخال آلية الرهن والغرامات، مما يجبر المنسق على قفل هامش معين، وفي حال حدوث انتهاكات جسيمة أو خسائر، يتم فرض غرامة بنسبة معينة؛ إنشاء نظام قبول واستبدال للمنسق، مع تقييم دوري لأداء المنسق، ويمكن استبدال الذين يظهرون أداءً ضعيفاً أو يكونون عدوانيين للغاية، مما يشكل رقابة خارجية مستمرة على المنسق لتجنب مخاطر التضخيم النظامي. من المتوقع أن تضيف البروتوكولات في المستقبل قيوداً تعاقدية أكثر صرامة وشروط إدارة عند إدخال المنسق، لمنع تكرار أحداث مماثلة.

تتجه الأنظار نحو المستقبل، حيث قد تصبح استراتيجيات الإقراض المعيارية والقابلة للتجميع ولكن المعزولة عن بعضها البعض هي الاتجاه السائد. لقد قام نموذج Curator بالفعل بزيادة العائدات، وتوسيع فئات الاستراتيجيات، وجذب المؤسسات للمشاركة في DeFi. ولكن لجعل Curator قوة إيجابية في ازدهار DeFi على المدى الطويل، يجب أن يتم تصميم الآلية بحيث تعزز نقاط القوة وتتجنب نقاط الضعف، من خلال دمج مرونة Curator في إطار عمل موثوق للمقاصة والحوكمة، مع الحفاظ على وحدة وأمان تجمعات الأموال الأساسية. ربما في المستقبل القريب، سيصبح Curator نوعًا من المكونات الإضافية المتحكم بها، حيث يمكن لمقدمي الخدمات والمجمعين بناء استراتيجيات محددة داخل نظام بيئي للاتفاقيات الناضجة. وفي ذلك الوقت، سيتجاوز نموذج Curator مرحلة النمو الفوضوي، ويدخل عصرًا جديدًا من التنظيم والضمان.

خاتمة

بعد تجربة سلسلة الانفجارات التي حدثت في العملات المستقرة، شهد نموذج Curator في الإقراض DeFi فرصة للتفكير العميق والتعديل. في غضون أيام قليلة، تبخرت قيمة إجمالي القفل (TVL) في خزائن Curator بنحو 25%. ومع ذلك، في خضم انفجار الفقاعة، تلوح في الأفق ابتكارات آلية أكثر نضجًا. من الممكن تمامًا أن ينهض نموذج Curator من جديد - تحت الشفافية، والالتزام بالمسؤولية، وتحسين الهيكل، ليصبح عنصرًا أساسيًا في نظام DeFi البيئي الذي يعزز العوائد ويحمي الأمان. لقد رأينا بعض العلامات الإيجابية: قام بعض Curator بتعزيز الإفصاح عن المعلومات، واستكشفت بروتوكولات الإقراض إدخال آلية المساءلة من خلال الرهن، وقدمت مشاريع رائدة مثل Aave أفكار جديدة لعزل الوحدات بشكل متمايز. من المتوقع أن تشكل هذه الجهود ثقة المستخدمين من جديد، ومن خلال التعاون بين جميع الأطراف، من الممكن تمامًا أن يتحول نموذج Curator ليصبح أحد أسس الابتكار في DeFi.

معلومات عنا

تعتبر Hotcoin Research المؤسسة الأساسية للأبحاث والتحليلات في منصة Hotcoin، وتهدف إلى تحويل التحليلات المهنية إلى أداة فعالة في تطبيقاتكم العملية. نحن نقوم بتحليل سياق السوق من خلال “رؤى أسبوعية” و"تقارير عميقة"؛ وبفضل القسم الحصري “اختيار العملات الساخنة” (الذكاء الاصطناعي + تصفية الخبراء)، نحدد الأصول ذات الإمكانات ونقلل من تكاليف التجربة والخطأ. كل أسبوع، يقوم باحثونا أيضًا بالتواصل معكم عبر البث المباشر، لتحليل النقاط الساخنة وتوقع الاتجاهات. نحن نؤمن أن الرفقة الدافئة والإرشاد المهني يمكن أن يساعدا المزيد من المستثمرين في تجاوز الدورات الاقتصادية واغتنام فرص قيمة Web3.

تحذير المخاطر

سوق العملات المشفرة يتمتع بتقلبات كبيرة، والاستثمار في حد ذاته ينطوي على مخاطر. نوصي بشدة المستثمرين بأن يقوموا بالاستثمار بناءً على فهم كامل لهذه المخاطر، وفي إطار إدارة مخاطر صارمة لضمان سلامة الأموال.

الموقع الإلكتروني：

X: x.com/Hotcoin_Academy

البريد الإلكتروني：labs@hotcoin.com