تقرير وينترموت يشير إلى تباطؤ في ثلاثة قنوات رئيسية للسيولة في العملات الرقمية

على الرغم من السيولة العالمية الداعمة وتسهيل البنوك المركزية، يقول جاسبر دي ميري من وينترميت إن العملات الرقمية دخلت مرحلة التمويل الذاتي — حيث يتداول المال الآن داخليًا بدلاً من توسيع السوق.

تباطؤ نمو صناديق الاستثمار المتداولة و DAT وتحذير من دوران السوق الداخلي

وفقًا لوينترميت، شركة التداول الخوارزمية وصانع السوق للعملات الرقمية، تباطأت التدفقات عبر العملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، والخزائن الرقمية للأصول (DATs)، على الرغم من أن الخلفية النقدية الأوسع لا تزال مرنة. شهدت العملات المستقرة انخفاضًا هذا الأسبوع للمرة الأولى منذ عدة أشهر.

شرح الكاتب واستراتيجي المكتب جاسبر دي ميري أن الاعتماد على الاتجاهات طويلة المدى يقوده التبني، لكن السيولة تحدد اتجاه السعر — والآن، تلك السيولة تعيد التدوير بدلاً من التضاعف. تظهر بيانات وينترميت أن جميع قنوات السيولة الثلاث — العملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة، وDATs — تتسطح بعد نمو قوي في أواخر 2024 وأوائل 2025.

ارتفعت ممتلكات DAT وETF مجتمعة من حوالي $40 مليار إلى $270 مليار، في حين تضاعفت العملات المستقرة من $140 مليار إلى $290 مليار قبل أن تتسطح. أشار دي ميري إلى أن هذا التباطؤ يشير إلى قلة الأموال الجديدة التي تدخل النظام البيئي، وليس مجرد دوران رأس المال.

كل قناة تعكس مصدر سيولة مختلف، قال دي ميري: العملات المستقرة تظهر شعور العملات الرقمية الأصيلة، وDATs تتبع شهية العائد للمؤسسات، وETFs تمثل تخصيصات التمويل التقليدي. مع تسطيح الثلاثة، يجادل وينترميت بأن السوق الآن يقوده داخليًا، حيث تتحرك السيولة بين القطاعات بدلاً من دخولها من الخارج.

خارج العملات الرقمية، يسلط وينترميت الضوء على أن السيولة العالمية (M2) لا تزال وفيرة، لكن معدلات SOFR المرتفعة تواصل إبقاء النقد محتجزًا في سندات الخزانة. حتى مع نهاية التشديد الكمي في الولايات المتحدة، قال دي ميري إن السيولة الكلية تختار الأسهم على الأصول الرقمية في الوقت الحالي.

وفقًا لدي ميري، يفسر هذا الدورة الداخلية للسيولة السلوك الأخير للسوق: تتلاشى الارتفاعات بسرعة، وتقفز التقلبات بسبب التصفيات، ويتقلص عرض السعر على الرغم من استقرار إجمالي الأصول المدارة. يضيف وينترميت أن رأس المال الجديد — سواء من خلال إصدار العملات المستقرة الجديدة، أو إنشاء صناديق ETF، أو إصدار DAT — سيكون إشارة على عودة السيولة الخارجية إلى العملات الرقمية.

حتى ذلك الحين، يختتم دي ميري أن العملات الرقمية لا تزال في “مرحلة التمويل الذاتي”، حيث يتداول رأس المال، وليس يتضاعف — وهو نمط مألوف لأي شخص شهد سابقًا كيف تفرض السيولة دورات العملات الرقمية السابقة.

الأسئلة الشائعة ❓

• من هو مؤلف تقرير وينترميت عن سيولة العملات الرقمية؟ كُتب التحليل بواسطة جاسبر دي ميري، باحث في شركة التداول العالمية وينترميت.
• ما هي القنوات الثلاث للسيولة التي تحددها وينترميت للعملات الرقمية؟ العملات المستقرة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، والخزائن الرقمية للأصول (DATs).
• لماذا تقول وينترميت إن التدفقات تباطأت؟ معدلات SOFR المرتفعة وتفضيل المستثمرين للأسهم يحولان السيولة بعيدًا عن العملات الرقمية.
• متى يمكن أن تعود السيولة إلى أسواق العملات الرقمية؟ وفقًا لدي ميري، فإن إصدار العملات المستقرة من جديد، وتدفقات ETF، أو نمو DAT ستكون علامات على عودة رأس المال الخارجي.