$700 مليون خروج من USDe الخاص بـ Ethena يثير الذعر بعد انهيار xUSD و deUSD

بالمناسبة، وفقًا لبيانات @tomwanhh و Wu Blockchain، تم استرداد عملة Ethena المستقرة، USDe، وهي عملة مستقرة ذات عوائد، لأكثر من $700 مليون خلال 7 أيام فقط. بعد فشل xUSD و deUSD الذي أثار القلق بشأن سلامة العملات المستقرة المعتمدة على العوائد، بدأت موجة الاسترداد. تمثل هذه المبيعات الضخمة حوالي 10-15% من القيمة السوقية المتداولة لـ USDe، مما يشير إلى فقدان سريع لثقة المستثمرين في مشروع كان في يوم من الأيام ينمو بشكل كبير.

تم محو قيمة تداول قدرها 5.4 مليار دولار منذ 11 أكتوبر

شهدت عملة USDe الخاصة بشركة Ethena انخفاضًا في قيمتها السوقية بأكثر من 5.4 مليار دولار منذ 11 أكتوبر 2025. فقدت العملة حوالي $7 مليار دولار في قيمتها السوقية لتصل إلى 1.6- $2 مليار دولار. يعكس هذا الانخفاض فقدانًا كبيرًا في ثقة المستثمرين والسيولة في أسواق التمويل اللامركزي (DeFi). لقد أظهرت التاريخ أن العملات المستقرة ذات آليات العائد المعقدة، مثل التحوط دلتا وضمانات الإيثيريوم المرهونة، من المحتمل أن تنحدر بسرعة بمجرد تقديم طلبات الاسترداد.

كان لانهيار xUSD و deUSD تأثير مباشر على استقرار السوق لـ USDe. فقدت xUSD، التي أصدرتها Stream Finance، ربطها $1 بسبب وقف عمليات الاسترداد، بينما انهار deUSD، الذي يرتبط بـ xUSD، نتيجة للاعتماد المباشر بين سيولتهما. أدت هذه الانهيارات إلى تآكل ثقة مستثمري DeFi، مما أدى إلى سحب جماعي من عملات مستقرة أخرى. يقترح المحللون أن نقاط الضعف الهيكلية وسوء إدارة السيولة هي الأسباب الرئيسية لانتشار العدوى إلى Ethena.

نموذج العائد وتحوط دلتا في الاختبار

تستند عملة Ethena’s USDe المشتقة من الإيثريوم إلى التحوط من دلتا الإيثريوم، مما يعني أن عملة USDe من Ethena هي منتج مشتق يُستخدم للتحوط ضد الإيثريوم المكدس. في أوقات الأسواق المتقلبة، يمكن أن يتعطل هذا النموذج إذا أصبحت السيولة غير متاحة أو بدأت قيم الضمانات في الانخفاض بشكل كبير. وفقًا لمراقبي السوق، تمت مضاعفة ضغوط الاسترداد بسبب الاضطرابات الأخيرة في سعر الإيثريوم. شهدت العملات المستقرة الخوارزمية انهيارات في العملات المستقرة من قبل مثل TerraUSD في 2022(، والآن يتم التدقيق فيما إذا كان نموذجها مستدامًا بالفعل على المدى الطويل لعملات USDe.

الآثار السوقية والتنظيمية.

تسبب الخوف العام في السوق من عملات مستقرة ذات عائد في سحب قدره ) مليون. من المحتمل أن تكون المنصات التي قبلت الـ USDe كضمان تحت ضغط سيولة. كما تم الإشارة إليه في إخلاء المسؤولية لمقالة Wu Blockchain، فإن التنظيم الخاص بالعملات الافتراضية في الصين يضيف طبقة أخرى من عدم اليقين. من المحتمل أن يكون هناك زيادة في التدقيق على نماذج عملات مستقرة ذات عائد مرتفع، والتي، على الأقل في المدى القريب، يمكن أن تقيد بشكل أكبر إمكانيات التعافي.