عودة آلية اكتشاف الأسعار في عصر التدفق العالي

null كاتب المقال: Prince

ترجمة المقال: Block unicorn

واحد من أكبر المشاكل في مجال العملات المشفرة نادراً ما يتم مناقشته. لتحقيق سوق بدون إذن، استبدلنا آلية اكتشاف الأسعار الطبيعية بصيغة رياضية. وهذا جعل التداول مستمراً ومتيسراً، لكنه أيضاً أزال العناصر التي تحافظ على عدالة الأسعار.

تعتبر اكتشاف الأسعار جزءًا طبيعيًا من عملية تشغيل السوق. يتم تداول المشترين والبائعين علنًا، وتتكون الأسعار خلال العملية التجارية. لا يتطلب ذلك أي صيغة أو منحنى ثابت، بل هو مجرد وسيلة للتوصل إلى إجماع في السوق.

مع تطور التمويل اللامركزي (DeFi)، بدأت هذه العملية تتغير. حيث جعل صانعو السوق الآليون أزواج التداول مفتوحة للجميع، واستبدلوا عروض الشراء والبيع بالمنحنيات. أصبحت السيولة مستقرة، ولم يعد السوق بحاجة إلى نظراء للتداول. بلا شك، زاد ذلك من سهولة وسرعة التداول، لكن خلال هذه العملية، حدثت بعض التغيرات المهمة. لم تعد الأسعار تتشكل من خلال التفاعل، بل بدأت تُستخرج من الصيغ.

تقدم AMM الافتراضية هذا المفهوم بشكل أكبر. إنها تقوم بتسعير العقود الدائمة من خلال الصيغ والأوراكل بدلاً من المعاملات الفعلية. أصبح السوق أكثر قابلية للتنبؤ، لكنه أصبح أقل ارتباطًا بالطلب والمخاطر التي كانت تعرف السوق في السابق. العوامل التي كانت تدفع ديناميكيات السوق موجودة الآن فقط في الشيفرة.

أضاف Uniswap v3 أدوات جديدة لتحسين الدقة. يمكن لمزودي السيولة تركيز الأموال في نطاقات أصغر، مما يزيد من الكفاءة. لقد كان لذلك تأثير ملحوظ في زيادة حجم التداول، ولكنه جعل أيضًا عملية اكتشاف الأسعار متجزئة. كل نطاق يعكس جزءًا فقط من السوق، وليس الكل. أصبحت السيولة متخصصة، واختفى آلية التسعير الجماعية.

الجانب الخفي من الائتمان

تختلف مسارات تطور سوق الإقراض. على الرغم من أن التداول قد شهد عدة دورات تصميم، إلا أن سوق الإقراض ظل أساسًا كما هو. أنشأ كل بروتوكول صندوقه الخاص، حيث تحتوي هذه الصناديق على منحنيات عوائد ثابتة ومعلمات يتم التحكم فيها بواسطة آلية الحوكمة. ستت调整 معدلات الفائدة تلقائيًا مع تغير استخدام الأموال، لكن هذه التعديلات نادرًا ما تعكس التغيرات في الأسواق الأخرى.

قارن المقترض البيانات تحت بروتوكولات مختلفة، لكن النتائج لا تعكس الصورة الكاملة. كل سوق تعمل بشكل مستقل، ولديها قواعدها وسيولتها الخاصة. السبب في أن رأس المال لا يتقدم هو أنه يفتقر إلى طرق المنافسة. الآلية التي تبدو فعالة من الخارج غالبًا ما تبدو متوقفة بالنسبة للمستخدمين.

أي شخص اقترض أو قدم أموالاً في هذه الأسواق يعرف جيداً. تفتح عدة تطبيقات وتقارن أسعار الفائدة، ومع ذلك لا تزال غير قادر على تحديد أي سعر فائدة يعكس الطلب الحقيقي في السوق. في بعض الأحيان، قد تجد أن الأسواق المختلفة تحت نفس البروتوكول تعطي نتائج مختلفة تمامًا. النظام يعمل بشكل طبيعي، لكن يشعر بأنه يفتقر إلى التناسق.

دروس من Hyperliquid

تثبت Hyperliquid أن السوق يمكن أن يستعيد الاستقلالية دون فقدان الكفاءة. تربط دفتر الطلبات على السلسلة أنشطة التداول مباشرةً بالأسعار. كل عملية شراء أو بيع أو إلغاء تساهم في عرض الطلب في الوقت الحقيقي. تبدأ الأسعار مرة أخرى في عكس مستوى المشاركة في التداول.

تذكر هذه النتيجة البناة أن الكفاءة المنخفضة الطفيفة ليست مشكلة تحتاج إلى إزالة، بل هي إشارة. الفجوة بين الأسعار المقترحة والأسعار المطلوبة، والتغيرات في عمق الاقتراح، والوقت المطلوب لتعديل الأسعار، كلها تكشف المعلومات. تشير هذه الاختلافات إلى كيفية توصل السوق إلى اتفاق.

هيكل أفون

تطبق أفون نفس الفكرة في مجال الائتمان. كل استراتيجية تشبه خزينة HLP: سوق إقراض مستقل له منطق و سيولة خاصة به. فوق هذه الاستراتيجيات، يوجد طبقة تنسيق، وهي دفتر الطلبات على السلسلة، الذي يربط جميع الاستراتيجيات من خلال مشاركة المعلومات بدلاً من حوض الأموال.

عندما يقوم شخص ما بإيداع أو اقتراض أو سداد دين، يتم تحديث طبقة المشاركة على الفور. يمكن لجميع الاستراتيجيات ملاحظة هذه التغييرات. تتجه السيولة تلقائيًا نحو الظروف الأكثر ملاءمة. لا يتم تحديد أسعار الفائدة من قبل الجهات التنظيمية أو المؤسسات الخارجية، بل تتشكل باستمرار من خلال الأنشطة الداخلية للشبكة.

إن هذه الآلية هي التي تجعل Avon قادرة على العمل دون صناع السوق الخارجيين. أصبحت طبقة التنسيق هي آلية التوازن نفسها. يتم تحديث السوق في الوقت الفعلي مع كل صفقة، مما يسمح للسيولة بالاستجابة لجميع تغييرات الاستراتيجيات.

مع مرور الوقت، بدأت عمليات الإقراض تعمل مثل المعاملات. ستعكس السوق تغير بيئة السوق تقديرات المشاركين للمخاطر والعوائد. أصبحت الائتمانات جزءًا من النظام المباشر الذي يشكل نظام المعاملات الحديثة.

الرجوع المتسق

استعاد MegaETH التنسيق في الوقت المناسب من خلال تركيز جميع الأنشطة على جهاز تسلسل مشترك واحد. إن سعة المعالجة العالية وحدود Giga Gas تجعل من الممكن تنسيق الأنظمة المعقدة بالكامل على السلسلة. أصبح بإمكان سوق الإقراض أخيرًا تشغيل سجل طلبات مستمر دون التضحية بالشفافية أو الأداء.

تأسست Avon على هذا الأساس. البيئة المشتركة للشبكة تمكن سوق الائتمان من تقديم أسعار في الوقت الفعلي والاستجابة لبعضها البعض. تتشكل الأسعار بشكل علني، ويتم ذلك داخل نفس مساحة الكتلة التي تسجل كل صفقة. أصبحت عملية الاكتشاف مرة أخرى مرئية.

عندما تصبح عملية الاكتشاف شفافة، ستصبح الأسعار أكثر عدلاً. الأسعار العادلة يمكن أن تجذب سيولة أعمق ورأس مال أعلى جودة. يمكن أن تشارك الأموال المؤسسية المعتمدة على الشفافية بسلاسة. القوى المختلفة التي أدت إلى انقسام السوق في السابق، بدأت الآن في تعزيز بعضها البعض. تتدفق السيولة بشكل أسرع، والشروط أفضل، والسوق أكثر فائدة لجميع المشاركين.

هذه هي الإمكانيات التي يجلبها عصر الإنتاجية العالية: نظام يكتشف وينسق ويعمل بإنصاف في نفس مساحة الكتلة.