الاحتياطي الفيدرالي (FED)一直在 خفض أسعار الفائدة، لماذا سوق العملات الرقمية في حالة هبوط مستمر؟

المؤلف: يوكيتش، شينتشاو تيك فلو

TL. د

تسبب الرياح المعاكسة الكلية على المدى القصير، بالإضافة إلى أحداث البجعة السوداء في الصناعة في 10.11، والمنافسة بين أسواق الأسهم في الولايات المتحدة وكوريا الجنوبية والصين، في تراجع السوق مؤخرًا؛ كما أن خفض أسعار الفائدة الوقائي من قبل الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل، وضغط الشراء الناتج عن حقن السيولة المعتدلة لم يتجاوز ضغط البيع الناتج عن إصدار الأصول الجديدة في سوق العملات المشفرة وفتح الرموز، مما أدى إلى زيادة القيمة السوقية الإجمالية لسوق التشفير ولكن مع انخفاض أسعار معظم العملات، مما جعل المستثمرين في السوق الثانوية يشعرون وكأنهم في سوق دب. نركز في المدى القصير على توقيت فتح الحكومة الأمريكية وموعد انتهاء تخفيض الميزانية من الاحتياطي الفيدرالي (1 ديسمبر)؛ وفي المدى الطويل، نركز على سرعة وتيرة خفض أسعار الفائدة ومنافسة الأموال بين سوق التشفير وغيرها من الأسواق ذات المخاطر.

أ. القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة تنمو بالتزامن مع تخفيف السيولة، ولكن العرض الضخم في جانب الأصول يؤدي إلى أداء ضعيف في الأسعار.

1، على المدى الطويل، يرتبط نمو القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة ارتباطًا وثيقًا بنمو القيمة السوقية للأسواق المالية العالمية.

سوف يؤثر إطلاق السيولة الكلية على الأصول ذات المخاطر السائدة عالمياً، ومن السهل ملاحظة أن التغيرات في القيمة السوقية الإجمالية لسوق التشفير مقارنةً بقيمة سوق الأسهم الأمريكية تتماشى بشكل كبير في فترات زمنية طويلة.

تُظهر الصورة أدناه:

الخط الأحمر: القيمة السوقية الإجمالية لسوق التشفير؛

الخط الأخضر: القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة باستثناء BTC و ETH؛

الخط الأزرق: حركة مؤشر S&P 500;

2024.11-2025.11 الإجمالي، الإجمالي3&SPX

مصدر البيانات: TradingView

يمكن رؤية هذه الظواهر بوضوح:

1. زادت قيمة سوق التشفير بأكثر من سوق الأسهم الأمريكية

2. الثلاثة تتذبذب بتردد أساسي، وتصل إلى القاع وتعيد بدء الارتفاع (في الآونة الأخيرة، بسبب حدث البجعة السوداء في العملة الرقمية في 10.11، حدث تباين في الارتفاع والانخفاض، لن يتم تناول هذا الأمر بشكل مفرط في هذه المقالة)

2، أدى العرض الهائل من الأصول إلى زيادة القيمة السوقية الإجمالية للعملات البديلة ولكن أسعار الرموز تواصل الانخفاض

زيادة القيمة السوقية لا تعني أن المستثمرين يربحون، فقد أدى إصدار العديد من الأصول الجديدة في سوق العملات المشفرة على مدار العام الماضي ودخول العديد من المشاريع (خاصة الرموز المتعلقة بسلاسل الكتل العامة وDeFi وAI التي انطلقت خلال دورة 2021-2023) إلى ذروة فتح القفل، مما أدى إلى ضغط مستمر على العرض في السوق. ووفقًا لبيانات Tokenmist، فإن القيمة السوقية للرموز الجديدة التي تم فتح قفلها في الأشهر الثلاثة الماضية تبلغ حوالي 300 مليار.

تم فتح حوالي 300 مليار دولار من الرموز في الأشهر الثلاثة الماضية

مصدر البيانات: Tokenmist

بشكل عام ، فإن خفض الفائدة المعتدل والوقائي الذي يقوم به الاحتياطي الفيدرالي ، وضغط الشراء الناتج عن ضخ السيولة المعتدل لم يتجاوز ضغط البيع الناتج عن إصدار الأصول الجديدة في عالم الكريبتو وفك قفل الرموز. وهذا ينعكس في إجمالي القيمة السوقية وأسعار الأصول حيث شهدت القيمة السوقية الإجمالية لسوق الكريبتو زيادة ولكن انخفضت أسعار معظم العملات ، مما تسبب في شعور المستثمرين في السوق الثانوية بوجود سوق دببية.

ثانياً، في المدى القصير، يبدو أن السيولة الكلية تواجه رياح معاكسة في مرحلة معينة.

على المدى الطويل ، لا يزال الاقتصاد في عملية تاريخية من التيسير النقدي والمالي المزدوج ؛ لكن على المدى القصير ، فإن إغلاق الحكومة الأمريكية والضغط على السيولة المالية الناتج عن حساب TGA الذي لا يدخل منه ولا يخرج ، بالإضافة إلى وتيرة تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي التي لا تلبي التوقعات ، كلها عوامل تؤثر سلبًا على السيولة النقدية ولا يمكن تجاهلها ؛ في الوقت نفسه ، فإن انخفاض الميل العالمي نحو المخاطر الناتج عن التوترات بين الصين والولايات المتحدة يستمر أيضًا في التأثير على السوق.

(توضيح عميق: الحساب TGA هو اختصار لحساب الخزانة العامة، ويمكن فهمه على أنه حساب مصرفي لوزارة الخزانة الأمريكية، حيث تقوم الوزارة بإصدار السندات الوطنية وإيداع الأموال الناتجة عن الضرائب في هذا الحساب لاستخدامها في النفقات المالية، مثل دفع الرواتب أو المشاريع الإنشائية، وما إلى ذلك؛ لذا فإن زيادة رصيد TGA تعني أن الأموال المالية محجوزة في الحساب ولم تتدفق إلى النظام الاقتصادي، مما أدى إلى تشديد السيولة المالية على المدى القصير، وقد تم تضخيم هذه الحالة بسبب إغلاق الحكومة الأمريكية مؤخرًا.)

1، الطرف المالي: حساب TGA “يدخل فقط ولا يخرج” مما يؤدي إلى تجميد الأموال.

تسبب الجمود الطويل الأمد في تخصيص الميزانية في الكونغرس، وإغلاق الحكومة الأمريكية بشكل قياسي في السوق، في تدفق الأموال المالية فقط دون خروج، مما أدى إلى سحب تدريجي للسيولة. حتى 29.10.2025، زادت رصيد حساب TGA إلى 957.8 مليار دولار، وفي 4 نوفمبر، قامت الحكومة الأمريكية بمزاد قصير الأجل بقيمة 274 مليار دولار؛

تجاوز رصيد TGA أعلى مستوى له في عام

مصدر البيانات: FRED

2، جانب العملة: وتيرة خفض الفائدة أقل من المتوقع.

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض الفائدة حالياً، إلا أن وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي لا تتماشى مع توقعات السوق؛ ولا يزال معدل الفائدة الفعلي عند مستويات مرتفعة نسبياً. خاصة أن باول قد صرح مؤخراً في اجتماع FOMC بعدم الالتزام بخفض الفائدة في ديسمبر، مما زاد من تراجع ثقة السوق؛ وفي الوقت نفسه، فإن هذا الخفض الاستباقي للفائدة يثير أيضاً مخاوف من الركود.

لا تزال أسعار الفائدة عند مستويات تاريخية مرتفعة نسبياً

مصدر البيانات: FRED

3. التوترات بين الولايات المتحدة والصين أدت إلى انخفاض الميل نحو المخاطر في التمويل، مما يضغط على أسعار الأصول ذات المخاطر.

في الآونة الأخيرة، أدت قيود تصدير العناصر الأرضية النادرة في الصين وإعادة فرض الرسوم الجمركية من قبل الولايات المتحدة إلى ارتفاع مشاعر التحوط من المخاطر، مما أدى إلى زيادة كل من مؤشر الدولار ومؤشر تقلبات الأسهم الأمريكية، مما يعكس ارتفاع التحوط من المخاطر على المستوى العالمي.

استمر مؤشر الدولار في الارتفاع

مصدر البيانات: TradingView

تزايد تقلبات سوق الأسهم الأمريكية

مصدر البيانات: TradingView

ثالثًا، تستمر أسواق الأسهم في الصين والولايات المتحدة وكوريا الجنوبية في الارتفاع، مما يشكل جذبًا قويًا لرأس المال المخاطر، مما يؤدي إلى سحب الأموال من سوق العملات المشفرة.

عند الإشارة إلى سوق الثور، غالبًا ما تتم مقارنته بسنة 2021. في سوق الثور لعام 21، بينما أدى التيسير الكمي إلى توسع سريع في السيولة، تأثرت سوق الأسهم بشدة بسبب الوباء مما أدى إلى تدهور كبير في الأرباح (أي أن إيرادات الشركات انخفضت بشكل حاد بسبب تأثيرات الوباء، وكان الأساسيات في سوق الأسهم في حالة سيئة للغاية لا تدعم دخول المتداولين الثانويين). كانت السيولة الوفيرة بلا مكان تذهب إليه مما أثار جنون سوق العملات المشفرة، حيث قفزت القيمة السوقية بأكملها للعملات المشفرة من 300 مليار دولار إلى أكثر من 3 تريليونات دولار في غضون عام، وحققت العملات غير الرئيسية زيادات تجاوزت BTC، وظهرت أصول صغيرة بقيمة مئة ضعف مثل الفطر بعد المطر.

2020.11-2021.11 الإجمالي، الإجمالي3&SPX

مصدر البيانات: TradingView

والآن، فإن الأسواق المالية في الولايات المتحدة والصين وكوريا الجنوبية، المرتبطة بسوق العملات الرقمية، تشهد ارتفاعات متتالية. حيث سجلت الأسهم الأمريكية أرقامًا قياسية جديدة بفضل دفع الذكاء الاصطناعي، وتجاوزت الأسهم الصينية 4000 نقطة تحت دعم السياسات وتوقعات انتعاش السيولة، كما أن كوريا الجنوبية خرجت أيضًا من اتجاه قوي بسبب انتعاش صادرات أشباه الموصلات، حيث ارتفع مؤشر KOSPI بنسبة تقارب 70% حتى الآن هذا العام، ليصبح أفضل المؤشرات الرئيسية أداءً في عام 2025.

تتم استيعاب الأموال ذات المخاطر العالية المحدودة في السوق من قبل الأصول ذات اليقين الأعلى، مما أدى إلى تحويل كبير لبعض الأموال التي يمكن ضخها في سوق التشفير.

ارتفاع سوق الأسهم في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة والصين خلال العام الماضي

مصدر البيانات: TradingView

لذا، على المدى الطويل إذا استمرت الاتجاهات الصاعدة في السوق العالمية، وظلت ضخ السيولة من الاحتياطي الفيدرالي معتدلة، فقد تستمر سوق العملات المشفرة في مرحلة “هامشية الأموال”، مما يظهر بشكل عام زيادة في القيمة السوقية الإجمالية ولكن بسبب الإصدارات الكبيرة على جانب الأصول مما يؤدي إلى ضعف أداء الأسعار؛ التركيز الأساسي على المدى القصير هو توقيت فتح الحكومة الأمريكية وموعد انتهاء تقليص الميزانية من الاحتياطي الفيدرالي (1 ديسمبر) وتأثيره على تحسين السيولة الهامشية.