تحذير فان إيك: قد تواجه شركات العملات الرقمية حدودًا مع انخفاض التقلب

لقد دخل سوق العملات الرقمية في فترة من الهدوء النسبي - لكن هذا الهدوء قد يصبح أكبر تهديد له.

وفقًا لتحليل جديد من VanEck، تواجه عدد متزايد من الشركات التي تستخدم استراتيجيات خزينة الأصول الرقمية (DAT) مشكلة خطيرة: تعتمد نماذج أعمالها بشكل كبير على تقلبات السوق. وفي عالم العملات المشفرة، كانت التقلبات تتلاشى.

التهديد الصامت وراء "مفاعلات التقلب" تشير VanEck إلى أن شركات DAT - الشركات التي تمول احتياطياتها من العملات المشفرة من خلال إصدار الأسهم والخيارات والمشتقات - تعتمد على تقلبات الأسعار الكبيرة للبقاء مربحة.

بدونهم، تبدأ آلياتهم المالية في الانهيار. "تعمل DATs كأجهزة تفاعل لتقلبات السوق. تحتاج إلى تقلبات سوق مستمرة لتمويل عمليات الاستحواذ على العملات المشفرة الأخرى،" كما أوضح المحللون. ومع ذلك، فإن التقلبات في العملات المشفرة الرئيسية مثل بتكوين وإيثريوم قد انخفضت منذ ما يقرب من عقد.

إذا استمر هذا الاتجاه، تحذر VanEck، قد تفقد DATs القدرة على تمويل عمليات شراء العملات المشفرة الجديدة، مما يهدد نموذج نموها بالكامل.

عندما تنخفض التقلبات، تختفي العلاوات والأرباح اعتبارًا من أواخر سبتمبر 2025، تقدر VanEck أن DATs تمتلك مجتمعة حوالي $135 مليار من الأصول - مع تركيز أكثر من نصفها في MicroStrategy، بقيادة مايكل سايلور.

شركات مثل Bitmine Immersion و BNMR كانت تلعب لعبة مالية معقدة، حيث تصدر أسهمًا وضمانات مخفضة لجذب المستثمرين. في جوهرها، إنهم يقللون من قيمة التقلب - حيث يقدمون أدوات استثمارية أرخص مما تشير إليه المخاطر السوقية الحقيقية.

هذا يخلق فرصًا للمضاربين الذين يحققون أرباحًا من الفجوة بين التقلب الضمني والتقلب الفعلي. "تحذر فان إيك من أن "DATs" تبيع تقلبات رخيصة لجمع الأموال، ولكن إذا ظل السوق هادئًا جدًا، فإن هذا النموذج يصبح غير مستدام." مع تلاشي التقلبات، يتقلص mNAV - القيمة الصافية المعدلة حسب السوق. وهذا يعني انخفاض علاوات المستثمرين ونمو أبطأ للأسهم.

مثال من العالم الحقيقي: لعبة تقلبات Bitmine Immersion سلط محللو VanEck الضوء على Bitmine Immersion، أكبر DAT يركز على Ethereum، حيث تمتلك أكثر من $11 مليار في ETH.

باعت الشركة مؤخرًا أسهمًا جديدة بسعر $70 لكل منها، في حين تم تداول السهم بسعر 61.39 دولار، حيث تم تجميع اثنين من الضمانات بقيمة تقريبية $20 لكل منها.

هذا يضع القيمة النظرية للحزمة عند 104.61 دولار، على الرغم من أن المستثمرين دفعوا فقط 70 دولار. تعتبر VanEck هذا مثالاً كلاسيكياً على "تقلبات غير مقدرة" - جذاب على المدى القصير، ولكن قد يكون مزعزعاً على المدى الطويل.

المخاطر للسوق بأكمله إذا دخلت البيتكوين أو الإيثريوم في فترة انخفاض طويلة، تقول VanEck إن معظم المNAVs لـ DATs يمكن أن تتراجع بشكل كبير.

بينما يمكن للشركات بيع المزيد من الخيارات والضمانات لجمع الأموال، فإن القيام بذلك سيؤدي إلى تقليل التقلب الضمني، مما يقطع فعليًا مصدر الطاقة الذي يعتمدون عليه. السيولة هي قضية ملحة أخرى - غالبًا ما تفتقر الشركات الجديدة في DAT إلى أسواق ثانوية عميقة للأوراق المالية الخاصة بها.

بدون حجم تداول كافٍ، يُجبرون على تقديم تخفيضات كبيرة، مما يضعف ميزانياتهم ويحد من التوسع.

الخاتمة: فرصة أم فخ؟ تستنتج VanEck أن قطاع DAT لا يزال سلاحًا ذا حدين.

يوفر طريقة مبتكرة للحصول على تعرض للأصول الرقمية أثناء المشاركة في الأسواق التقليدية، ولكنه حساس للغاية لمشاعر السوق وتقلباته. إذا عادت تقلبات العملات المشفرة، فقد تزدهر DATs مرة أخرى.

لكن إذا استمر الهدوء، تحذر VanEck، فقد يكون التصحيح المؤلم أمرًا لا مفر منه - وسيتعلم العديد من الشركات أن "لعبة التقلبات" لها حدود صارمة.

#VanEck , #بتكوين , #CryptoVolatility , #إيثيريوم , #سوق_التشفير

ابق خطوة واحدة أمام الآخرين - تابع ملفنا الشخصي وابق على اطلاع بكل ما هو مهم في عالم العملات المشفرة! إشعار: ,,إن المعلومات والآراء المقدمة في هذه المقالة تهدف فقط لأغراض تعليمية ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية في أي حالة. يجب ألا يُنظر إلى محتوى هذه الصفحات على أنه نصيحة مالية أو استثمارية أو أي شكل آخر من النصائح. نُحذر من أن الاستثمار في العملات المشفرة يمكن أن يكون محفوفًا بالمخاطر وقد يؤدي إلى خسائر مالية."