إثيريوم تحقق أعلى مستوى تاريخي لكن "تسير نحو الموت"؟ الحقيقة وراء هبوط الإيرادات وشراء المؤسسات بشكل جنوني

على مدار العام الماضي، ارتفعت أسعار إثيريوم (ETH) بشكل كبير، حيث سجلت في أغسطس أعلى مستوى تاريخي لها عند 4,946 دولار. وقد كانت تدفقات رأس المال المؤسسي القوة الدافعة الرئيسية وراء هذا الارتفاع. ومع ذلك، أطلق الباحث في شركة تحليل التشفير Messari، AJC، تحذيرًا مذهلاً - على الرغم من أن الأسعار وصلت إلى مستويات قياسية، إلا أن الأساسيات الخاصة بإثيريوم “تتجه نحو الموت”. وقد أثار هذا الرأي نقاشًا حادًا في السوق: هل هو نذير شؤم، أم مخاوف مخفية تحت الأسعار؟

السعر والتمويل: المؤسسات تشتري ETH بشكل جنوني، وتدفقات ETF تسجل أرقام قياسية

احتفاظ المؤسسات: منذ بداية يونيو، استوعبت شركات إدارة أموال إثيريوم على مستوى المؤسسات أكثر من 1% من إجمالي عرض ETH.

تدفقات أموال ETF: منذ إدراج ETF إثيريوم الفوري في الولايات المتحدة في يوليو 2024، تم جمع ما يقرب من 3.9 مليار دولار، متجاوزًا أداء تدفقات أموال ETF بيتكوين في نفس الفترة.

زيادة حيازة الحيتان: تمتلك أربع شركات هي Bitmine وSharpLink Gaming وBit Digital وThe Ether Machine حوالي 2.7 مليون ETH، بقيمة سوقية تزيد عن 12 مليار دولار.

تظهر هذه البيانات أن المستثمرين المؤسسات يثقون في الآفاق طويلة الأجل لـ ETH ويعتبرونها هدفًا لتخصيص رأس المال أفضل من BTC.

تحذير من مساري: انهيار الإيرادات هو علامة “موت”

النقطة الأساسية لـ AJC تأتي من الانخفاض الحاد في إيرادات شبكة إثيريوم:

إيرادات أغسطس 2025: فقط 39,200,000 دولار

مقارنة بالسنة السابقة: انخفض بنسبة 75% مقارنة بشهر أغسطس 2023

مقارنة بالشهر السابق: انخفضت بنسبة 30% عن أغسطس 2024

مقارنة تاريخية: واحدة من أسوأ إيرادات شهر واحد منذ يناير 2021

تعتقد AJC أن مؤشرات مثل العناوين النشطة، حجم التداول، و معدل المعاملات هي “إحصائيات لا معنى لها”، وإذا لم تتمكن إمدادات العملات المستقرة من تعزيز سرعة التداول، فسيكون من الصعب أن تؤثر بشكل ملموس على الأساسيات الخاصة بـ ETH.

أصوات الاعتراض: طبقة-2 التوسع وابتكار إيرادات التطبيقات في أعلى مستوى

أشار محلل الأبحاث في Messari، ريك، في رده:

1، سجلت إيرادات طبقة التطبيق وكمية العرض من العملات المستقرة أعلى مستوياتها التاريخية

2، تستمر شبكات Layer-2 في التوسع، مما يدل على أن إثيريوم لا يزال هو البنية التحتية الأساسية للتطبيقات اللامركزية.

3، على الرغم من أن زيادة مؤشرات النشاط كانت محدودة، إلا أن الاتجاه إيجابي، وليس علامة على الانهيار.

الدفع المزدوج لصناديق المؤشرات المتداولة وسوق السندات

بالإضافة إلى ETF ، فإن الطلب على السندات الشركات المرتبطة بـ ETH يرتفع أيضًا ، مما يعكس اهتمام المؤسسات المالية التقليدية بأصول إثيريوم.

تدوير رأس المال: المستثمرون ينتقلون من صناديق BTC إلى صناديق ETF لإثيريوم

طلب السندات: أدت إضافة ETH كأصل أساسي في المنتجات الهيكلية من نوع السندات الحكومية إلى زيادة الزخم للاحتفاظ على المدى الطويل

التناقض الرئيسي: ارتفاع الأسعار مقابل الضغط الأساسي

حاليًا، تظهر السوق إشارات ثنائية القطبية:

المتفائلون: تدفق أموال المؤسسات، الطلب القوي على ETF، توسيع Layer-2، تحقيق إيرادات التطبيقات لأعلى مستوى جديد

المتشائمون: تراجع كبير في إيرادات الشبكة، ضعف نمو المستخدمين، سرعة تداول العملات المستقرة غير كافية

تشير هذه التناقضات إلى أن إثيريوم قد لا يزال مدعومًا من الجانب المالي على المدى القصير، ولكن إذا استمرت الإيرادات في الانخفاض، فإن التقييم على المدى الطويل سيواجه تحديات.

الخاتمة

أصدر الباحثون في Messari “نظرية الموت” جرس إنذار للسوق - حتى مع ارتفاع الأسعار إلى مستويات قياسية، لا يمكن تجاهل مخاطر تدهور الأساسيات. في الأشهر المقبلة، ستعتمد حركة ETH على عاملين رئيسيين: هل يمكن أن ترتفع إيرادات الشبكة وما إذا كانت الأموال المؤسسية ستستمر في التدفق. ستحدد هذه المعركة بين الأسعار والأساسيات ما إذا كانت إثيريوم ستستمر في قيادة سوق التشفير أو ستقع في فخ التصحيح عند مستويات مرتفعة.