هذه دورة صاعدة يقودها تدفق السيولة بطريقة غير تقليدية، إذ يغيب دور السيولة التقليدية في السوق.

في حين أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي ما تزال متشددة وفعالية التحفيز المالي تتراجع، تستمر المخاطر في التصاعد بسبب المكاسب الرأسمالية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي والإنفاق الرأسمالي الذي يبدأ من قمة الاقتصاد ويصل تدريجياً إلى المستويات الأدنى، إضافةً إلى أن شركات الخزانة المشفرة (TCos) قد طورت آلية تحويل جديدة تعكس نشوة الأسهم وتحولها مباشرة إلى طلب على الشبكة.

هذه الحلقة الديناميكية قادرة على تجاوز ضعف المواسم والضوضاء الاقتصادية الكلية إلى أن تتراجع استثمارات الشركات العملاقة أو تتوقف شهية صناديق الاستثمار المتداولة.

المصدر: https://x.com/lanamour69/status/1957087662105415896

أبرز نقاط الأطروحة

• تحول مصدر السيولة: لم تعد السيولة تأتي من الفيدرالي أو الخزانة، بل من الأرباح الرأسمالية والاستثمارات الضخمة في أسهم الذكاء الاصطناعي لدى الشركات العملاقة. تأثير الثراء الناجم عن أسهم NVDA/MSFT وموجات الإنفاق التي تجاوزت 100 مليار دولار ينتقل إلى العمالة وسلاسل التوريد ومحافظ المستثمرين الأفراد، ما يدفع رأس المال والمخاطر نحو العملات الرقمية.
• المشتري المؤسسي الجديد للعملات الرقمية: شركات الخزانة المشفرة (على غرار MicroStrategy مع البيتكوين وBitmine وغيرها مع الإيثيريوم) تمثل الجسر بين رأس المال العام للقطاعات التقليدية والرموز الفورية، وهو الهيكل المؤسسي الذي افتقرت إليه الدورات السابقة.
• التقلبات الكلية ما زالت تحت السيطرة مؤقتاً: التضخم العنيد الناتج عن التعريفات الجمركية والأجور والدولار وأيضاً ضعف سوق العمل يظهر في البيانات، إلا أن زخم الإنتاجية الناتج عن الذكاء الاصطناعي والدعم التنظيمي للعملات الرقمية يحافظان على انخفاض علاوة المخاطر.

1) الذكاء الاصطناعي في قمة الهرم الاقتصادي

• المكاسب الرأسمالية تؤدي إلى تبادل المخاطر: مع تسعير مؤشر S&P 500 عند مستويات قياسية ومضاعفات الأرباح الأمامية مرتفعة، يتجه المستثمرون الأفراد إلى شركات التقنية غير الربحية وسلال الأسهم المستهدفة والعملات الرقمية.
• الاستثمارات الرأسمالية كمصدر للسيولة: الإنفاق القياسي للشركات العملاقة يضخ السيولة في القطاع الخاص، ويوفر النقد للموردين والموظفين والمساهمين، ليعود مجدداً إلى الأسواق.
• الأثر الثانوي: بناء منظومات الذكاء الاصطناعي (مراكز البيانات، الشرائح، الطاقة) يظهر حالياً كاستثمار، وتتحول قيمته لاحقاً إلى إنتاجية، بينما يؤثر الثراء فوراً دون انتظار تحقق الإنتاجية.

2) TCos = DATs

• الانتقال من الجيل الأول إلى شركات خزانة تسعى لتحقيق أفضل سعر: TCos التقليدية مثل Saylor كانت أرضية غير حساسة للسعر، أما شركات TCos الجديدة التي تركز على الإيثيريوم فهي تستهدف أفضل الأسعار وتدافع عن مستويات سعرية وتخلق اختراقات عندما تزداد القيمة السوقية للأسهم.
• الحلقة الانعكاسية: زيادة رأس المال ثم شراء الأصول الاحتياطية (BTC/ETH) فترتفع الأسعار، ليزداد سهم TCo ويتوفر رأس مال أرخص، وتستمر العملية. هذه هي الحلقة الديناميكية الدافعة للسوق.
• نقطة الضعف: الفجوات بين المستويات المدعومة بالسيولة، فإذا فشلت صناديق الاستثمار أو المستثمرون الأفراد في سدها، تتوقف الاختراقات وتجبر شركات الخزانة على تقليص الإنفاق ويعود السعر سريعاً لمستويات سابقة.

3) الدفع السياسي والتموضع الاستثماري

• تخفيض القيود التنظيمية وتسهيل السياسات فتح تدفق رأس المال التقليدي نحو العملات المشفرة.
• حلول التعريفات الجمركية لا تزال شكلية: تفتقر الشركات للرؤية الواضحة بخصوص الصين والمكسيك وكندا واتفاقية USMCA والإعفاءات ونتائج القضاء. هذا الغموض يدفع الشركات نحو زيادة تركيزها على الأصول المالية بدلا من الاستثمار الرأسمالي، ما يزيد تدفق الأموال على الأصول.

حالة الإيثيريوم (ولماذا تبدل الاتجاه)

• الطلب المؤسسي والتدفقات من صناديق الاستثمار المتداولة وفرت للإيثيريوم تحولاً محورياً في السرد السوقي بعد سنوات من الأداء الأدنى مقارنة بحلول الطبقة الثانية.
• منظور "نظرية الكوب": TCos الباحثة عن السعر تدافع عن مناطق 3,000 و3,300–3,500 و4,000 دولار؛ صناديق الاستثمار المتداولة تملأ الفراغ بينها. إذا تم تفعيل الطلبات المتراكمة بقيمة 27 مليار دولار تدريجياً، سيستمر هذا المسار. إذا لم يتم ذلك، تسود الفجوات الهوائية.
• تقييمي: أصبح لدى الإيثيريوم الآن قاعدة مشتريات مؤسسية بنيوية تختلف جذرياً عن الدورات السابقة، حيث لم يعد السوق "تجزئة في مواجهة المعدنين"، بل أصبح مزيجاً من صناديق الاستثمار المتداولة وشركات الخزانة مقابل فجوات السيولة.

المصدر: https://x.com/lazyvillager1/status/1956414334558478348

الاقتصاد الكلي: جدران القلق (ومسارات الأسواق)

التضخم

• ضغوط سلسلة الإمداد: ثلاثة أشهر متتالية من ارتفاع مؤشرات الأسعار (الأعلى منذ أغسطس 2022) تشير إلى ضغوط تقودها السلع، ما يتسق مع انتقال تأثير التعريفات الجمركية وضعف الدولار وثبات الأجور.
• الخلاصة: التضخم الضمني قرب 4% لا يشكل أزمة لكنه يعقد خفض الفائدة، ويبقى الفيدرالي متسامحاً مع التضخم طالما لا تتأثر سوق العمل.

العمالة

• ارتفاع البطالة بين الشباب (متوسط ثلاثة أشهر: 17%) يشكل مؤشر مبكر لانعكاسات الدورة. وإذا انعكس ذلك على العمالة الأساسية، ستتأثر المخاطر بشدة.

النمو، الدين، والذكاء الاصطناعي

• تأثير الذكاء الاصطناعي المالي: إذا تفوق نمو الإنتاجية الكلية 50 نقطة أساس سنوياً لعقود، يمكن للدين العام بحلول 2055 أن ينخفض إلى 113% من الناتج المحلي الإجمالي، مع ارتفاع الناتج الحقيقي للفرد 17%. باختصار، الذكاء الاصطناعي هو محرك النمو الوحيد القادر على تعديل ديناميكية الدين الحكومي.
• ولكن الفترات الزمنية حاسمة: تجربة الإنفاق الرأسمالي على الحواسيب في الثمانينيات وطفرة الإنتاجية في التسعينيات تؤكد أن تطوير الكفاءة يحتاج لسنوات طويلة، بينما تعتمد الأسواق اليوم على توقعات الكفاءة المستقبلية.

التعريفات وعدم اليقين

• ضباب السياسات الاقتصادية: معدلات غير نهائية، صفقات غامضة مع الاتحاد الأوروبي واليابان، تغييرات مستمرة في الإعفاءات ودعاوى قانونية تؤدي إلى غموض في منحنى التكلفة المستقبلي، وتزيد تركيز المديرين الماليين على الأصول المالية مقابل المشاريع الرأسمالية، وهو ما يدعم الأسواق بشكل متناقض ويرفع خطر التضخم في المدى المتوسط.

الدب مقابل الثور: تقييمي الشخصي

عوامل الهبوط

• استنزاف حساب الحكومة والتشديد الكمي مستمران.
• مواسم ضعيفة حتى سبتمبر.
• تدهور مبكر في سوق العمل ومحفزات تضخم (تعريفات وأجور).

عوامل الصعود (تفوق نسبي)

• استثمارات الذكاء الاصطناعي وآثار الثروة هي سيولة اليوم.
• تغيير سياسات العملات الرقمية فتح تدفق رأس المال التقليدي.
• شركات الخزانة وصناديق الاستثمار المتداولة تمثل مشترين دائمين يتمتعون بتأثير ميكانيكي مستمر.
• تركيبة الفيدرالي تميل للسياسة التيسيرية في 2026 وهذا محفز موثوق مستقبلاً.

الخلاصة: أواصل النهج الإيجابي طالما بقيت سلسلة الذكاء الاصطناعي → التجزئة → TCo → السوق الفوري فعالة.

عوامل تغير الاتجاه

• انخفاض استثمارات الشركات العملاقة في الذكاء الاصطناعي.
• توقف الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة بشكل دائم.
• انخفاض قيمة أسهم شركات الخزانة أو فشل الاكتتابات وعمليات زيادة رأس المال.
• تدهور سوق العمل وانتقال ضعف الشباب إلى العمالة الرئيسية.
• صدمة تعريفات تؤدي لارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين وإجبار الفيدرالي على التشديد وتجميد خفض الفائدة.

استراتيجية موضع الدورة (لا يُعد نصيحة مالية)

• المحور الرئيسي: الاستثمار في شركات الذكاء الاصطناعي النوعية، وانتقاء أدوات البنية التحتية (الحوسبة والطاقة والشبكات).
• العملات الرقمية: البيتكوين كبيتا، والإيثيريوم كحلقة ديناميكية انعكاسية. احترم المستويات المدعومة وتوقع وجود فجوات بينها.
• إدارة المخاطر: تحديد حجم الاستثمار بناءً على بيانات تدفق صناديق الاستثمار وإصدارات شركات الخزانة وإرشادات الشركات العملاقة. عزز عند المستويات المدعومة وقلل في حالات الاختراق المفرط دون زخم.

الخلاصة النهائية

هذه الدورة الاستثمارية تختلف عن سنة 2021.

يقودها تدفق سيولة القطاع الخاص الناتجة عن مكاسب الأسهم في الذكاء الاصطناعي والاستثمارات الرأسمالية، وصولاً إلى المنصات الرقمية عبر الهياكل المؤسسية الجديدة والدعم التنظيمي للصناديق الاستثمارية المتداولة.

الحلقة الديناميكية حقيقية وستظل فعالة إلى أن تتراجع الشركات العملاقة في القمة.

حتى ذلك الحين، يبقى الاتجاه التصاعدي هو المسار الأسهل والأكثر احتمالية. 👇🧵

تقرير نبض الاقتصاد الكلي بتاريخ 16.08.2025، ويشمل:

1️⃣ أحداث الاقتصاد الكلي خلال الأسبوع

2️⃣ مؤشر زخم البيتكوين

3️⃣ نظرة عامة على السوق

4️⃣ أبرز مؤشرات الاقتصاد

5️⃣ نقطة تركيز على الصين

1️⃣ أحداث الاقتصاد الكلي خلال الأسبوع

الأسبوع الماضي

الأسبوع المقبل

2️⃣ مؤشر زخم البيتكوين

3️⃣ نظرة عامة على السوق

• بيانات التضخم وتفاعل البيتكوين: جاءت قراءة مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو عند 2.7% على النحو المتوقع، مما منح الأسواق ارتياحاً أولياً وصعود البيتكوين إلى مستوى قياسي جديد فوق 124,000 دولار. ومع ذلك، أدى ارتفاع مؤشر أسعار المنتجين بنسبة 0.9%—وهو الأعلى خلال ثلاث سنوات—إلى تذكير المتداولين بأن تكاليف المنتجين ما زالت مرتفعة. هذا الصراع بين هدوء التضخم الاستهلاكي وارتفاع تكاليف الإنتاج يفسر حساسية البيتكوين العالية للإشارات الاقتصادية الكلية.
• صناديق الاستثمار الفورية للإيثيريوم تحقق اختراقاً مؤسسياً: سجلت صناديق الإيثيريوم الفورية في الولايات المتحدة أعلى تدفق يومي لها بأكثر من مليار دولار، بقيادة BlackRock وFidelity. مع تدفقات تراكمية تتجاوز 10.8 مليار دولار، يكتسب الإيثيريوم شرعية كأصل استثماري مؤسسي—بدفع من وضوح تنظيم عمليات التخزين السائل. هذا الزخم قد يمثل بداية دورة نمو جديدة مدفوعة بصناديق الاستثمار، على غرار ما حدث للبيتكوين مع الصناديق بداية هذا العام.
• استراتيجية خزانة BitMine الجريئة: توسعت BitMine في برنامج الأسهم ليصل إلى 24.5 مليار دولار، ما يؤكد قناعتها بعوائد الإيثيريوم الطويلة الأمد. ومع تجاوز حيازتها 1.15 مليون ETH، فهي الآن ليست فقط أكبر خزانة عامة للإيثيريوم بل أيضاً لاعب رئيسي يؤثر في ديناميكيات العرض. يثير هذا التركيز أسئلة عن مدى تأثير الخزائن المؤسسية المستقبلية على سيولة وحوكمة السوق.
• اكتتاب Bullish يعكس شهية المؤسسات: الطرح الأولي لشركة Bullish بقيمة 1.1 مليار دولار واكتتابه بنسبة 143% فوق سعر الإصدار يعكس إقبالاً قوياً من المؤسسات على البنية التحتية للعملات الرقمية، بدعم Peter Thiel وARK Invest، مما يؤكد رغبة المستثمرين في تمويل منصات مؤسسية ضخمة.
• ALT5 Sigma واستراتيجيات الخزائن البديلة: صفقة World Liberty بقيمة 1.5 مليار دولار مع انضمام Eric Trump لمجلس الإدارة تظهر توجه الشركات نحو رموز الحوكمة والتعرض المؤسسي لعملات رقمية تتجاوز البيتكوين والإيثيريوم. ما إذا كان هذا يجعل المخاطر أكثر تنوعاً أو مشتتة، يبقى رهناً للتقييم المستقبلي، لكنه يعكس تزايد الطلب المؤسسي.
• سابقة Do Kwon: إقرار Do Kwon بالذنب يشكل تحولاً مفصلياً؛ بعد سنوات من التشريع الرمادي بات واضحاً أن الاحتيال والتلاعب في سوق العملات الرقمية سيواجه عقوبات مماثلة للقطاع المالي التقليدي، ما يرفع معايير الامتثال.

4️⃣ أبرز مؤشرات الاقتصاد

الذكاء الاصطناعي التوليدي والنمو الاقتصادي الأمريكي

• الاستثمار والإنتاجية: خلال النصف الأول من 2025، مثل الاستثمار في معدات التقنية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي التوليدي 59% من نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي. يدفع الذكاء الاصطناعي الإنفاق والتقييمات، لكن لم يظهر بعد تأثيره الكامل على الإنتاجية.
• تحولات الاستثمار: تراجع الاستثمار في الهياكل التقليدية وارتفعت مستودعات البيانات، ما يؤكد مكانة الذكاء الاصطناعي. عدم وضوح التعريفات الجمركية يؤخر المشاريع الأخرى.
• ديناميكيات السوق: الذكاء الاصطناعي التوليدي يعيد إلى الأذهان عصر الدوت كوم، مع قوة السبع الرائعة وراء صعود S&P 500؛ أي تباطؤ اقتصادي قد يسبب تصحيحاً عنيفاً إذا اضطر المستثمرون لتسييل أسهم التقنية.
• ضغط الطاقة: يتوقع أن تستهلك مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي طاقة تعادل اليابان بحلول 2030، مع تجاوز الطلب الأمريكي على الكهرباء الناتج عن معالجة البيانات نظيره في الصناعات الثقيلة. صعود تكاليف الطاقة—وخاصة مع تقليص الدعم—قد يتحول لضغط على الأسر وضعف في الطلب الاستهلاكي.
• تأخر الإنتاجية: مثل موجات التقنية السابقة، يتطلب الذكاء الاصطناعي فترة تكامل لضمان المكاسب طويلة الأجل. سيعيد تشكيل سوق العمل قبل أن يرفع الإنتاجية، وستظهر تأثيراته على مختلف القطاعات.

الذكاء الاصطناعي التوليدي وعوامل الدين العام الأمريكي

يعتمد مستقبل الدين الأمريكي على قدرة الذكاء الاصطناعي في رفع الإنتاجية، وكذلك على سياسات الهجرة التي تؤثر مباشرة في قوة العمل—وهما عاملان قويان متضادان.

• السيناريو الأساسي مقابل الإنتاجية الأعلى: تشير تقديرات CBO إلى وصول الدين الفيدرالي إلى 156% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول 2055 وفقاً للظروف الحالية. في حال ارتفاع الإنتاجية بدفع من الذكاء الاصطناعي، قد ينخفض إلى 113% مع زيادة الناتج الحقيقي للفرد بنسبة 17% عن المستوى الأساسي. الإنتاجية الأعلى تعني نمو الإيرادات وتقليص العجز وخفض تكلفة الدين.
• انعكاسات سوق السندات: النمو السريع يزيد الطلب على رأس المال ويرفع العوائد، لكن كفاءة الإنتاجية تخفض التضخم، ويبقى التأثير النهائي على كلفة الاقتراض غير محسوم.
• المجهول في الإنتاجية التكنولوجية: سبق أن استغرق تحويل الابتكارات مثل الحواسيب والإنترنت سنوات حتى تظهر مكاسب الإنتاجية، ومن المتوقع أن يتكرر الأمر مع الذكاء الاصطناعي التوليدي، وتأخذ الفوائد المالية عقوداً حتى تظهر.
• الهجرة كعامل مضاد: يشكل المهاجرون 19% من قوة العمل الأمريكية، والسياسات المانعة والترحيل الجماعي (بمعدل 3,000 يومياً) قد يخفضان القوة العاملة بمليون سنوياً، ما يرفع الأجور والتضخم ويبطئ النمو والعوائد الضريبية.

مساران متوازيان:

طفرة إنتاجية يقودها الذكاء الاصطناعي التوليدي = نمو أقوى، نسب دين أقل.

• انكماش العمالة بسبب الهجرة = نمو أبطأ، تضخم أعلى، عجز متزايد.

أدلة على تصاعد الضغوط التضخمية

• إشارات الاستطلاع حول ارتفاع الأسعار: أظهر استطلاع S&P Global أن أسعار بيع السلع والخدمات في الولايات المتحدة شهدت صعوداً حاداً في مايو–يوليو، وبلغ يوليو أعلى مستوى منذ أغسطس 2022، خلافاً للمؤشرات العالمية التي تراجعت، ما يجعل التسارع أمريكياً بامتياز.
• السلع تقود التضخم: بعد سنوات تفوقت فيها أسعار الخدمات، قفزت أسعار السلع مؤخراً بقوة، وذلك على الأرجح بسبب تأثير التعريفات الجمركية.
• ملاحظات الشركات: أرجعت الشركات ارتفاع الأسعار إلى زيادة تكاليف الاستيراد الناتجة عن التعريفات، وضعف الدولار، وارتفاع الأجور نتيجة نقص العمالة.
• اتجاه التضخم الضمني: تقدر S&P Global أن التضخم الأمريكي فعلياً حول مستوى 4%، اتساقاً مع دراسات Yale Budget Lab التي تشير إلى أن التعريفات قد تضيف نقطتين مئويتين إلى التضخم خلال العام المقبل.

• مأزق الاحتياطي الفيدرالي: استمرار ارتفاع التضخم مع ضعف سوق العمل يضع الفيدرالي أمام مفاضلة صعبة، وتشير سوابق التاريخ إلى أن مكافحة التضخم ستكون أولوية حتى لو تضررت فرص العمل، إلا في حال اعتبار الصدمة مؤقتة.

  5️⃣ عدم اليقين الجمركي🔴

رغم التصريحات الأخيرة، لا يزال الغموض يكتنف سياسات التجارة الأمريكية، مما يجعل الشركات مترددة في اتخاذ قرارات سلاسل الإمداد والاستثمار. الأسباب الأهم:

• مفاوضات غير مكتملة: أسعار التعريفات مع الصين والمكسيك وكندا لم تحدد بعد، ومع اقتراب إعادة التفاوض حول USMCA، يزداد الغموض.
• إعلانات مؤقتة: العديد من التعريفات فُرضت دون صفقات نهائية، ما يتيح المجال لإعادة التفاوض أو الإعفاءات، والشركات والدول تسعى بقوة للحصول على حلول خاصة.
• التزامات غير محددة: تتضمن الاتفاقات مع الاتحاد الأوروبي واليابان وعوداً بالاستثمار والطاقة لكنها غير ملزمة قانونياً، مما يرفع احتمالات نشوب خلافات مستقبلية.
• تحديات قانونية: القضايا ضد شرعية التعريفات قد تفضي إلى إلغائها، ما يزيد من عدم اليقين.
• الإعفاءات والضغوط الصناعية: تستعد الصناعات لتأمين إعفاءات خاصة، في إشارة إلى أن الهيكل الحالي للتعريفات مؤقت.
• صدمة تعريفات أعلى: أكثر من 60 دولة تواجه تعريفات تتجاوز 10%، ما يهدد الصادرات والوظائف ويحفز مفاوضات جديدة مثل أيرلندا وتايوان وليسوتو.

تنويه:

1. تم إعادة نشر هذه المادة من [arndxt_xo]. جميع حقوق الملكية محفوظة للمؤلف الأصلي [arndxt_xo]. إذا كان لديك ملاحظات أو اعتراضات على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لاتخاذ الإجراء المناسب.
2. إخلاء المسؤولية: جميع الآراء الواردة في هذه المقالة تعبر عن وجهة نظر الكاتب فقط، ولا تمثل أي نصيحة استثمارية.
3. ترجمات هذه المادة تتم بواسطة فريق Gate Learn، ولا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس المحتوى المترجم ما لم يتم ذكر خلاف ذلك.