Enquanto os pagamentos eram o principal caso de uso destacado no originalWhitepaper do BitcoinEm 2008, os recentes desenvolvimentos ao longo dos últimos anos tornaram os pagamentos baseados em blockchain cada vez mais viáveis, para não mencionar preferíveis, quando comparados aos métodos de pagamento tradicionais. Com bilhões de dólares investidos ao longo da última década no desenvolvimento da infraestrutura subjacente da blockchain, agora temos sistemas que podem operar em escala de “pagamentos.”

As blockchains seguem uma curva de custo e desempenho semelhante à Lei de Moore, onde o custo de armazenar dados nas blockchains tem caídovárias ordens de magnitude em apenas nos últimos anos. Após a atualização Dencun do Ethereum (EIP-4844), ambientes de Camada2 como Arbitrum & Optimismo têm custo mediano por transação de ~$0.01, enquanto os modernos Layer1s alternativos estão rapidamente se aproximando de frações de um centavo.

Ao lado de infraestruturas mais performáticas e econômicas, o surgimento das stablecoins tem sido explosivo e persistente, e claramente se destaca como uma tendência secular entre a volátil indústria de criptomoedas. O lançamento recente da Visa de seu painel de stablecoin de uso públicoVisa Onchain Analytics) fornece um vislumbre sobre esse crescimento e demonstra como stablecoins e a infraestrutura blockchain subjacente estão sendo usadas para facilitar pagamentos globalmente. Os volumes de transações de stablecoin em todo o mercado aumentaram ~3,5 vezes ano a ano. Ao focar a análise nos volumes que parecem ser diretamente iniciados por consumidores e empresas (exclui operações de negociação automatizadas ou contratos inteligentes), a Visa estima que os volumes de transações de stablecoin nos últimos 30 dias sejam de aproximadamente US$265 bilhões (taxa de execução anualizada de cerca de US$3,2 trilhões). Para se ter uma ideia, isso equivale a ~2x volume de pagamentos do PayPal em 2023 (do relatório anual de 2024) e aproximadamente equivalente a GDP da Índia ou do Reino Unido.

Fonte: Visa Onchain Analytics

Passamos muito tempo investigando os motores subjacentes desse crescimento e estamos convencidos de que as blockchains têm um potencial significativo para ser o futuro dos pagamentos.

Contexto da Indústria de Pagamentos

Para compreender os impulsionadores fundamentais do crescimento no mercado de pagamentos de criptomoedas, devemos primeiro entender algum contexto histórico. A infraestrutura de pagamentos que usamos hoje nos EUA e internacionalmente (por exemplo, ACH, SWIFT) foi construída há mais de 50 anos, na década de 1970. A capacidade de enviar dinheiro ao redor do globo foi uma conquista inovadora e um marco no mundo das finanças.

No entanto, a infraestrutura global de pagamentos é agora em grande parte antiquada, analógica e fragmentada. É um sistema caro e ineficiente que opera dentro de horários bancários limitados e depende de muitos intermediários. Uma das questões notáveis com a infraestrutura de pagamento atual é a falta de um padrão global. A fragmentação dificulta transações internacionais sem problemas e cria complexidades na definição de protocolos consistentes.

A emergência de sistemas de liquidação em tempo real tem sido um avanço significativo nos tempos recentes. O sucesso de esquemas de pagamento em tempo real internacionalmente como UPI na ÍndiaePIX no Brasilfoi bem documentado. Nos EUA, esforços liderados pelo governo e consórcios foram feitos para introduzir sistemas de liquidação em tempo real, como o ACH do mesmo dia, o RTP pela Clearing House e o FedNow pelo Federal Reserve. A adoção desses novos métodos de pagamento tem sido contida e a fragmentação entre vários interesses concorrentes representa um grande desafio.

Empresas de tecnologia financeira tentaram fornecer melhorias na experiência do usuário em cima dessa infraestrutura legada. Jogadores como Wise, Nium e Thunes, por exemplo, permitem que os clientes agrupem liquidez em contas ao redor do globo para que possam fazer transações que pareçam instantâneas para o usuário. No entanto, eles não corrigem as limitações das linhas de pagamento subjacentes e não são soluções eficientes em capital.

As Complexidades dos Pagamentos Hoje

Dada a natureza fragmentada dos sistemas financeiros existentes, as transações de pagamentos tornaram-se cada vez mais complexas. Esta situação é talvez melhor exemplificada ao analisar a anatomia de uma transação de pagamentos transfronteiriços, que contém uma série de pontos problemáticos:

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• Múltiplos Intermediários: Os pagamentos transfronteiriços geralmente envolvem múltiplos intermediários, como bancos locais e correspondentes, casas de compensação, corretores de câmbio e redes de pagamento. Cada intermediário adiciona camadas de complexidade ao processo de transação, o que leva a atrasos e custos adicionais.
• Falta de Padronização: A falta de processos e formatos padronizados pode levar a ineficiências. Diferentes países e instituições financeiras podem ter requisitos regulatórios, sistemas de pagamento e padrões de mensagens variados, tornando desafiador otimizar o processo de pagamento.
• Processamento Manual: Os sistemas legados carecem de automação, capacidades de processamento em tempo real e interoperabilidade com outros sistemas, resultando em atrasos e intervenção manual.
• Falta de Transparência: A opacidade do processo de pagamento transfronteiriço pode contribuir para a ineficiência. A visibilidade limitada do status da transação, dos tempos de processamento e das taxas associadas pode dificultar para as empresas rastrear e conciliar pagamentos, levando a atrasos e sobrecarga administrativa.
• Altos Custos: Os pagamentos transfronteiriços frequentemente incorrem em altas taxas de transação, acréscimos na taxa de câmbio e cobranças de intermediários.

Não é incomum os pagamentos transfronteiriços levarem até 5 dias úteis para liquidarecusto em média 6.25%. Apesar desses desafios, o tamanho do mercado para pagamentos transfronteiriços B2B é enorme e continua a crescer.FXC Intelligenceestima que o tamanho total do mercado de pagamentos transfronteiriços B2B foi de $39T em 2023 e deve crescer 43% para $53T até 2030.

É claro que a liquidação em tempo real é criticamente necessária e um padrão de pagamentos globalmente unificado ainda não existe. Existe uma solução que é acessível a todos e pode movimentar valor ao redor do mundo instantaneamente e de forma barata - blockchains.

Fonte: Galaxy - Todos os nomes de produtos e serviços de terceiros nesta apresentação são apenas para fins de identificação. Os nomes de produtos, logotipos e marcas são propriedade de seus respectivos proprietários. O uso desses nomes, logotipos e marcas não implica endosso.

A Adoção de Pagamentos Cripto

Pagamentos habilitados por stablecoin oferecem a solução ideal para os desafios que atualmente existem em áreas como pagamentos transfronteiriços, e as stablecoins estão experimentando um crescimento secular em todo o mundo.O fornecimento agregado de stablecoins até maio de 2024 é de aproximadamente $161B. USDT and USDC represent the #3 e #6 criptomoeda por capitalização de mercadorespectivamente. Embora juntos representem ~6% do total do valor de mercado de criptomoedas, eles representam@nic__carter/cinco-perspectivas-sobre-stablecoins-5bc20076270a">~60% do valor da transação onchain.

Olhando para o nosso exemplo de pagamentos transfronteiriços, o fluxo simplificado de fundos oferecido pelos trilhos blockchain fornece uma solução elegante para as complexidades que existem no status quo:

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• Liquidação Quase Instantânea: Comparado à maioria dos métodos tradicionais de pagamento financeiro que levam dias para liquidar, os trilhos blockchain podem liquidar transações quase instantaneamente globalmente.
• Custos mais baixos: Devido à eliminação de vários intermediários e à infraestrutura de tecnologia superior, os pagamentos habilitados para criptomoedas podem oferecer custos significativamente mais baixos em comparação às ofertas incumbentes.
• Maior Visibilidade: As blockchains oferecem níveis muito maiores de visibilidade no que diz respeito ao rastreamento dos movimentos de fundos e à redução da sobrecarga administrativa das conciliações.
• Padrão Global: As blockchains fornecem um "trilho de alta velocidade" que qualquer pessoa com uma conexão com a internet pode acessar facilmente.

Ao utilizar os trilhos de stablecoin, os pagamentos podem ser radicalmente simplificados em termos do número de intermediários envolvidos. Como resultado, há visibilidade em tempo real nos movimentos de fundos, tempos de liquidação muito mais rápidos e custos significativamente menores em comparação com os métodos de pagamento tradicionais.

Visão Geral da Pilha de Pagamentos Cripto

Ao analisarmos o mercado de pagamentos habilitados para criptomoedas, existem quatro camadas principais na pilha:

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Camada de Liquidação

As infraestruturas subjacentes de blockchain que liquidam transações. Blockchains de camada 1 como Bitcoin, Ethereum e Solana, bem como ambientes de camada 2 de propósito geral como Optimism e Arbitrum, estão todos no negócio de vender espaço de bloco para o mercado. Eles competem em vários vetores, incluindo velocidade, custo, escalabilidade, segurança, distribuição, etc. Esperamos que o caso de uso de pagamentos seja um consumidor substancial de espaço de bloco ao longo do tempo.

Emissor de Ativos

Os emissores de ativos são entidades responsáveis por criar, manter e resgatar stablecoins, um tipo de criptoativo projetado para manter um valor estável em relação a um ativo de referência ou cesta de ativos, mais comumente o dólar dos EUA. Os emissores de stablecoin geralmente possuem modelos de negócios impulsionados pelo balanço patrimonial, análogos aos bancos, onde eles recebem depósitos de clientes e os investem em ativos de rendimento mais elevado, como tesourarias dos EUA, e emitem stablecoins como passivos, lucrando com a margem de spread ou juros líquidos.

Pistas de entrada/saída

Os provedores de entrada/saída desempenham um papel crítico na melhoria da usabilidade e adoção de stablecoins como mecanismo primário para transações financeiras. Em um nível fundamental, eles atuam como a camada de tecnologia que une stablecoins em blockchains a trilhos fiduciários e contas bancárias. Seus modelos de negócios tendem a ser orientados pelo fluxo e capturam uma pequena taxa sobre a quantidade de dólares que passam por suas plataformas.

Interfaces / Aplicações

As Aplicações Front-end são, em última instância, o software voltado para o cliente da pilha de pagamentos de criptomoeda que fornece a interface do usuário para pagamentos habilitados para criptomoeda e utiliza as outras partes da pilha para possibilitar tais transações. Seus modelos de negócios variam, mas tendem a ser alguma combinação de uma taxa de plataforma mais algumas taxas baseadas em fluxo sobre volumes através de suas interfaces front-end.

Tendências Emergentes no Panorama de Pagamentos de Criptomoedas

Existem várias tendências que nos entusiasmam na interseção entre cripto e pagamentos:

Pagamentos Transfronteiriços são o Primeiro Campo de Batalha

Como descrito acima, as transações transfronteiriças são rotineiramente as mais complexas, ineficientes e caras, com numerosos intermediários extraindo aluguéis ao longo do caminho. Talvez não seja surpreendente, então, que seja aqui onde estamos vendo a adoção mais orgânica do mercado por soluções de pagamento alternativas baseadas em blockchain. Os provedores que estão possibilitando tanto pagamentos B2B (pagamento a fornecedores e funcionários, gestão do tesouro corporativo, etc.) quanto casos de uso de remessas estão obtendo forte tração no mercado.

Nós vemos pagamentos transfronteiriços de forma semelhante à logística, onde o “último quilômetro” (as rampas de entrada e saída entre fiat<->cripto) são especialmente desafiadoras de navegar. Aqui é onde empresas como Financeira Layer2* estão fornecendo valor real ao assumir o trabalho pesado de integração com vários parceiros de criptomoedas e fiat nos bastidores (blockchains, custodiantes, exchanges/provedores de liquidez, bancos, trilhos de pagamento tradicionais, etc.) e oferecer uma experiência perfeita e compatível para seus clientes. A Layer2 também ajuda a facilitar a rota de maior velocidade / menor custo para transações e é capaz de liquidar todo o ciclo de vida de um pagamento transfronteiriço usando criptomoedas em tão rápido quanto ~90 minutos - até 1-2 ordens de magnitude mais rápido do que as soluções existentes.

Dadas as vantagens de custo e eficiência, estamos vendo adoção em todas as geografias e clientes finais, tanto nativos de criptomoedas quanto empresas tradicionais. Há uma demanda particular em regiões com moedas fiduciárias menos estáveis e com pouco acesso ao dólar americano. África e América Latina têm sido focos de intensa atividade empreendedora por esses motivos.Mural*, por exemplo, tem visto um sucesso tremendo ajudando os clientes a facilitar pagamentos de fornecedores e desenvolvedores entre os EUA e a LatAm.

Início de Suporte à Infraestrutura de Qualidade de Pagamento

A maior parte da infraestrutura de mercado em torno do ecossistema criptográfico (por exemplo, plataformas de custódia, sistemas de gerenciamento de chaves, locais de liquidez) foi construída principalmente para negociações de varejo como principal caso de uso. Isso amadureceu ao longo dos anos para incluir mais software e serviços de nível empresarial/institucional, mas, em geral, a infraestrutura não foi construída para suportar a natureza em tempo real e a escala de pagamentos.

Estamos vendo oportunidades para novos entrantes e provedores incumbentes lançarem/expandidem suas ofertas para capturar esse caso de uso emergente. Por exemplo, novos sistemas de custódia/gerenciamento de chaves como Chave na mão* melhoraram a assinatura de transações em cerca de 2 ordens de grandeza, possibilitando uma latência de assinatura de 50-100ms para milhões de carteiras. Eles também permitem que as empresas projetem políticas em torno das operações de ativos para melhorar a automação e a escalabilidade de processos.

Os parceiros de liquidez também estão reajustando seus produtos para oferecer capacidades de liquidação mais frequentes (idealmente em tempo real) para os provedores de entrada/saída. Mais automação está chegando em todas as frentes, o que proporcionará uma experiência ainda mais superior para os usuários finais.

O Rendimento Onchain Mudará o Jogo

Emitir moeda fiduciária digital em uma blockchain é a primeira instância de uma tendência muito mais ampla em direção à tokenização. Como mencionado acima, o crescimento significativo que vimos na adoção de stablecoins é ainda mais destacado pelo fato de que os detentores desses ativos não têm sido capazes de obter rendimentos sobre seus investimentos (em comparação com 4-5% em títulos do Tesouro dos EUA).

Tether e USDC dominam o cenário atual de stablecoins hoje, representando 90%+ do mercado de stablecoins de cerca de $160BRecentemente vimos uma variedade de novos participantes, oferecendo rendimentos onchain em diferentes formatos. Emissoras de stablecoin como Agora, Mountain e Midas estão oferecendo ativos/programas geradores de rendimento vinculados ao dólar para oferecer rendimento/recompensas aos detentores. Também vimos uma série de produtos do Tesouro dos EUA tokenizados de empresas como BlackRock, Franklin Templeton, Hashnote e Superestadoser criado para oferecer rendimento onchain. Por último, estamos vendo produtos estruturados tokenizados criativos como Ethena* oferecer um ativo sintético com valor fixo em dólares que utiliza o comércio de base ETH para oferecer rendimento onchain.

Esperamos que esses novos ativos sejam catalisadores maciços na expansão das finanças onchain de forma ampla. Um mercado de ativos com rendimento está sendo criado e vemos um futuro onde os usuários podem alavancar instrumentos específicos, dependendo do caso de uso, suas preferências de risco/recompensa e as geografias em que estão operando. Isso poderia ter um efeito transformador nos serviços financeiros em todo o mundo.

Sinais Iniciais de Mais Utilidade de Stablecoin

Embora as stablecoins tenham claramente um ajuste de produto-mercado em uma variedade de casos de uso, os não nativos de criptomoedas (consumidores e empresas) geralmente operam suas vidas diárias no mundo fiat. As empresas podem se sentir à vontade alavancando stablecoins e trilhos de blockchain para executar pagamentos transfronteiriços, por exemplo, mas a maioria das empresas hoje prefere manter e aceitar fiat.

Um bloqueador tem sido a capacidade das empresas de aceitar pagamentos em stablecoin. Anúncio recente da Stripeapoiar a aceitação de stablecoins para seus clientes comerciais não é apenas uma validação importante, mas também uma mudança massiva no status quo. Isso poderia dar aos consumidores mais opções em termos de opções de pagamento e fazer com que as empresas se sintam mais confortáveis em aceitar, manter e transacionar com ativos digitais.

Outro obstáculo tem sido a capacidade de gastar stablecoins.Expansão da Visa das capacidades de liquidação de stablecoinsuporta uma interoperabilidade mais estreita entre blockchains e redes de cartões. Como exemplo, estamos vendo produtos de cartão apoiados por stablecoin, que permitem aos titulares de cartões gastar suas stablecoins em todos os lugares que aceitam cartões Visa, experimentar uma demanda orgânica impressionante no mercado.

À medida que as stablecoins se tornam mais amplamente aceitas e utilizáveis nos métodos de pagamento tradicionais, mais esperamos que esses ativos digitais se tornem ubíquos ao lado de seus equivalentes não digitais.

Conclusão

Pagamentos baseados em blockchain é uma das tendências mais importantes e empolgantes que vemos na interseção entre criptografia e serviços financeiros. Acreditamos que blockchains serão usados para liquidar um número crescente de transações financeiras e pagamentos estão prontos para ser um caso de uso chave e um consumidor primário de espaço em bloco no futuro. Se você está começando/construindo uma empresa neste espaço, adoraríamos ouvir você. Diga oi@MG_GLXYno Telegram ou @mgiampapa1em X.

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