مرحلة البنية التحتية التشفيرية تدخل عالم تكاليف هامشية. مثل النطاق الترددي والحساب، سيميل سعر مساحة الكتل نحو الصفر بسرعة. السلاسل الوحيدة التي يمكن أن تبقى هي تلك التي يمكن أن:

• زادت دعم اليوم.
• التقاط دخل بدون تضخم غدا
• توفير البنية التحتية التي تجعل التطبيقات صعبة الاستنساخ أو التخلي عنها بسهولة

ولكن في هذا البيئة الجديدة، لم يعد L1 احتكارًا يُحدد بميزاته الأولية أو النظام البيئي الأصلي. بدلاً من ذلك، أصبحت خدمات قابلة للتبديل تتنافس في الأنشطة الاقتصادية استنادًا إلى الأداء والتوافق وكفاءة التكلفة.

تعتمد أهميتها الآن على مدى قدرتها على الاندماج في تدفقات عمل التطبيقات وتقديم خدمات ضرورية أو مستحيلة الاستعانة بمصادر خارجية. يتم تآكل "علاوة البروتوكول" التي كانت تؤدي ذات يوم إلى تقييمات عالية ، واستبدالها بمطالب على المنفعة والأداء الحقيقيين. تدل إعادة تسعير العديد من أسواق L1 / L2 الحالية على هذا الاتجاه.

تتضمن الرسم البياني التالي: BERA، MOVE، SCR، STRK

هل الحجة بشأن البروتوكول الدهني خاطئة؟

في عام 2016، اقترح جويل مونيجرو 'رسالة البروتوكول السمين'، التي تؤكد أن في شبكة العملات المشفرة، يتم تركيز معظم القيمة في طبقة البروتوكول الأساسي (مثل إيثيريوم، سولانا) بدلاً من طبقة التطبيق. هذا يختلف بشكل جوهري عن نموذج الويب2، حيث يلتقط تطبيقات مثل فيسبوك، جوجل، وأمازون معظم القيمة، بينما تظل البروتوكولات (مثل HTTP، TCP/IP) مجمعة.

على الأقل في السنوات الثماني الماضية، كانت حجة البروتوكول السمين صحيحة بالفعل. يمكن رؤية ذلك من الفارق الهائل في مضاعفات التقييم بين البنية التحتية والتطبيقات والعوائد المقابلة. في المتوسط، تستمر التطبيقات في التداول بتخفيض كبير بالنسبة للبنية التحتية من حيث العوائد.

في هذا الوضع، تراكمت البنية التحتية للعملات المشفرة كمية كبيرة من التمويل ورأس المال الاستثماري. في الواقع، هناك العديد من الحالات بحيث يكاد يتم تحفيز مؤسسين وبناة لإطلاق alt-L1 أو generic rollup آخر لأنهم يعلمون أن رأس المال الاستثماري سيكون في انتظار تمويلهم.

مؤخراتقريرفي المناقشات السابقة ، ذكرت كيف أصبح توافر البيانات (DA) قد انتشر وينحدر في نهاية المطاف نحو الصفر. استنادًا إلى نفس الافتراض ، يمكننا أن نفترض أن جميع أجزاء كومة البنية التحتية ستصبح في نهاية المطاف شائعة وستحرم في النهاية. ما هو السبب في هذا؟

• Fat App Paper - تدرك التطبيق أنه من خلال أن يصبح "سلسلة تطبيق" ذات سيادة وتعميم الكامل، يمكنها التقاط قيمة أكبر.
• التصنيف الخاص بالتطبيق - تحكم التطبيقات في ترتيب وتضمين معاملاتها الخاصة. هذا مسار بديل للتطبيقات التي لا ترغب في إنشاء سلسلة تطبيقاتها الخاصة من البداية.

ورقة تطبيق السمنة

يقول ورقة تطبيق Fat App إن التطبيقات الناجحة للتشفير ستحقق قيمة أكبر من البروتوكول الأساسي لسلسلة الكتل. الحجة البسيطة هي: التطبيقات هي الأعمال التجارية، والمهمة الأساسية للأعمال التجارية هي تحقيق الإيرادات القصوى.

بعض من أنجح التطبيقات في الفضاء تولد في الواقع عائدا مستمرا، مثل: pumpfun، Hyperliquid، Jupiter، و Uniswap. ما الذي يجمع بينهم جميعا؟ دخل الرسوم. من المعقول أن تسيطر هذه الشركات على تدفق طلباتها واستحواذ MEV، أو في كثير من الحالات، تصبح سلسلة تطبيقات ذات سيادة.

يبدو أن التكامل العمودي هو الاتجاه الأكثر فعالية من حيث التكلفة للتطبيقات التي تسعى لسد الثغرات القيمة. تزداد تكلفة الفرصة عندما لا تفعل ذلك مع نمو التطبيقات. هذا أمر رائع للتطبيقات، ولكن ليس كذلك بالنسبة للبنية التحتية مثل إيثيريوم. لقد رأينا علامات ملموسة على هذه الظاهرة مع Unichain و JupNet.

ماذا تبقى على طبقة البروتوكول؟

عندما يتعلق الأمر بالتكهنات حول تراكم قيمة المستوى البروتوكول الأساسي في المستقبل، هناك معسكرين:

• مع مرور الوقت، ستتجه رسوم الأساس ورسوم المعاملات نحو الصفر. سيصبح التفاوت في تنفيذ الصفقات (MEV) المصدر الوحيد المتبقي للإيرادات وسيتم السعي إليه لتوطين كل القيمة من أجل التجريد التطبيقي. ستوفر طبقات البروتوكول (مثل إثريوم، سولانا) قيمة كطبقات تسوية، ولكنها ستفشل في التقاط أي قيمة، على غرار بروتوكولات HTTP و TCP/IP.
• سيؤدي مساحة الكتلة الرخيصة إلى زيادة الطلب والمزيد من التطبيقات. لذلك، ستزيد حجم المعاملات لتعويض الرسوم الأساسية المنخفضة وتتراكم القيمة مرة أخرى إلى طبقة البروتوكول.

لنقوم بتفكيك السيناريو الأول:

تعتمد هذه الفكرة على الافتراض بأن البنية التحتية ستصبح مادة مكملة تمامًا. سواء كان الأمر يتعلق بـ DA، الرسوم، أو تكاليف الحسابات، فإنه يفترض أن جميع أجزاء الشبكة بأكملها ستتجه نحو الصفر مع مرور الوقت. في الواقع، فإن الفضاء الكتلي الرخيص والوفير الذي يتم الحصول عليه من خلال الرول أبس وطبقة DA يقوم بتآكل الوضعية الاحتكارية للمعاملات على إيثيريوم.

تحتوي البيانات القائمة على Blob (EIP-4844)، التي تفصل التنفيذ عن التسوية، L2 تختار حلول DA بديلة، وحتى تؤدي إلى انخفاض قيمة الباقي للسلاسل وتخزين البيانات على مدى العام الماضي.

ومع ذلك، الدليل الرئيسي في هذا الاتجاه هو أن نسبة القيمة الحرجة للتبادل الإلكتروني التي يتم الحصول عليها من قبل مقترحي كتل L1 تنخفض. في عام 2024، تحتل معظم تدفقات القيمة الحرجة المتاحة مواقع بحث وأجهزة إعادة توجيه من خلال أنظمة مثل فلاشبوتس، بدلاً من مقترحي كتل إثريوم. حاليًا، تتم مقترحة 90% من كتل إثريوم الآن من خلال MEV-Boost، مع جزء كبير يتم معالجته من خلال أجهزة إعادة توجيه مرتبطة بفلاشبوتس.

هذا لا يعتبر حتى التطبيقات مثل CoW Swap ، التي تستخدم شبكات حل المشكلات خارج السلسلة للتعامل مع التطابق والتنفيذ ، متجاوزة تمامًا حوض الذاكرة العامة والرسوم المتحركة المرتبطة بها.

يعتمد الحالة الثانية بشكل كبير على الارتفاع الكبير في الطلب وحجم المعاملات الناجمة عن الرسوم القريبة من الصفر. ويفترض أن وفرة مساحة الكتل الرخيصة ستؤدي إلى زيادة في الاستهلاك بدلاً من التأثيرات التضخمية.

تماما كما أن تكاليف الحوسبة المتناقصة دفعت للتطور المزدهر للإنترنت، فإن رسوم المعاملات المنخفضة ستفتح فئات وحالات استخدام جديدة. المقارنة الرئيسية هنا هي أن طبقات الحسابات العامة والتنسيق تشبه أكثر شيء خدمة الويب أمازون أو لينكس، بدلاً من HTTP. إيثيريوم وسولانا ليست فقط "تسوية" المعاملات، بل تحقيق تنسيق حالة قابل للبرمجة على نطاق واسع.

مع زيادة الاستخدام وانخفاض حواجز التكلفة، يصبح دعم الحوسبة الثقيلة الحد الأدنى أكثر قيمة، ليس أقل. الرسوم المنخفضة لا تدفع القيمة نحو الصفر، بل تزيد من سوق العناوين المتاحة لمساحة الكتل.

• الرسوم المنخفضة>زيادة الطلب على الشبكة
• الطلب على الشبكة المتزايد>إجمالي إيرادات التكلفة

تقييم الرمز - ماذا يعني هذا لأصولي؟

إذا كان هناك شيء واحد يجب تذكره، فهو أن تخصيص رأس المال سيخضع لتحول بطريقة غير مألوفة للكثير منا الذين كانوا هنا منذ عام 2016/17.

للأسف، فإن حجة البروتوكول الدهني قد جندت وهم الإعانة المالية للمستوى الرئيسي L1 من خلال مليارات الدولارات من رأس المال الاستثماري. ومع ذلك، نحن في الوقت الحالي على نقطة تحول في منحنى توزيع القيمة، كما يظهر من خلال نمو إيرادات التطبيق مقارنة بطبقة البروتوكول.

عندما يتعلق الأمر بالتقييم L1، لقد سوء استخدام السرد، بحيث أن هذه الرموز لم يعد بإمكانها الحفاظ على أسعارها بعد TGE. أصبحت جولات التمويل بقيمة عشرات الملايين من الدولارات بتقييم بلغ عشرات المليارات من الدولارات هي الآن الأمر الطبيعي ل L1/L2 قبل إطلاق الشبكة الرئيسية. الاتجاه المشترك الذي تواجهه معظم هذه البروتوكولات الجديدة هو أن الرسم البياني ينخفض فقط.

هذا لا يعني أن البنية التحتية ستختفي، ولكن هناك علامات واضحة على نضوج السوق. وصلت المعاملات L1/L2 إلى الشبع. تشير الدورة الانتعاشية المنخفضة والمشاعر العالية للقيمة الدفترية السوقية إلى ذلك. بالمقارنة مع الدورات السابقة، نمت أسعار الإصدار الأولي لـ L1 بشكل هندسي. رفعت Monad وBera وStory Protocol مليارات الدولارات قبل الذهاب على الإنترنت، بينما رفعت Solana 45 مليون دولار أمريكي (بما في ذلك مبيعات الرموز العامة).

لن تكون المرحلة القادمة بقيادة سلاسل قادرة على تحقيق 100،000 عملية في الثانية من خلال السرعة. ستكون مدفوعة بتطبيقات تركيبية مركزة تعطي الأولوية للفائدة على الهندسة المعمارية والاستدامة على التكهن. الفائزون سيكونون أقرب إلى مصدر الطلب، لا إلى نهاية الكتل.

تنصل:

1. تم نقل هذه المقالة من0x_Arcana]. جميع الحقوق تعود إلى الكاتب الأصلي[0x_Arcanaإذا كان لديك أي اعتراضات على هذا النشر، يرجى التواصلتعلم جيتسيتولى الفريق ذلك على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة تعبر فقط عن رأي الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تمت أعمال الترجمة للمقال من قبل فريق Gate Learn. يُمنع نسخ أو توزيع أو نسخ المقال المترجم دون إذن.