(Quaisquer opiniões expressas aqui são as opiniões pessoais do autor e não devem constituir a base para tomar decisões de investimento, nem ser interpretadas como uma recomendação ou conselho para participar em transações de investimento.)

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A temporada de esqui em Hokkaido terminou para mim em meados de março deste ano. No entanto, as lições da montanha ainda podem ser aplicadas ao Ajuste de Tarifas do Presidente Trump. Todos os dias são diferentes e há tantas variáveis que interagem - nunca se sabe qual flocos de neve ou viragem dos esquis irá desencadear uma avalanche. O melhor que podemos fazer é aproximar a probabilidade de desencadear uma. Uma técnica usada para avaliar mais definitivamente a instabilidade de uma encosta é a remoção de neve.

Antes de descer, um esquiador do grupo atravessa a zona de partida e salta para cima e para baixo, tentando desencadear uma avalanche. Se for bem-sucedido, a forma como a instabilidade se propaga pela encosta determina se o guia considera a pista segura para esquiar. Mesmo que uma avalanche seja desencadeada, ainda podemos esquiar na encosta, mas escolhemos cuidadosamente quais aspectos evitar para desencadear algo maior do que uma simples queda de neve solta. Se virmos rachaduras ou uma grande placa se soltar, saímos de lá rapidamente.

O ponto é tentar quantificar o cenário mais pessimista com base nas condições atuais e agir em conformidade. O autoproclamado “Dia da Libertação” de Trump em 2 de abril foi um corte de ski de uma face íngreme e perigosa que é o mercado financeiro global. A equipe de Trump emprestou sua política tarifária de um livro de economia sobre comércio intituladoComércio Equilibrado: Pôr Fim aos Custos Insuportáveis dos Défices Comerciais da América,” e adotou uma posição maximalista. As taxas de tarifa anunciadas foram piores do que as estimativas de pior caso dos economistas mainstream e analistas financeiros. Em termos de teoria da neve, Trump desencadeou uma avalanche persistente de camada fraca que ameaçava derrubar todo o sistema financeiro falso de reserva fracionária sujo de moeda fiduciária.

A política tarifária inicial representava o pior cenário possível porque os EUA e a China assumiram posições maximalistas em oposição um ao outro. Enquanto o pânico nos mercados de ativos financeiros foi intenso, resultando em triliões de dólares de perdas em todo o mundo, o verdadeiro problema foi o aumento da volatilidade do mercado de títulos dos EUA medida pelo Índice MOVE. O índice chegou quase a um máximo intradiário de 172, e então a equipa Trump fugiu da zona de perigo. Dentro de uma semana após anunciar as tarifas, Trump moderou seus planos ao pausar a implementação em todas as nações, exceto a China, por 90 dias. Então, a Governadora do Fed de Boston, Susan Collins, escreveu no Financial Timesque a Fed estava pronta para fazer o que fosse necessário para garantir que os mercados funcionassem bem, alguns dias depois, quando a volatilidade se recusou a cair substancialmente. Finalmente, a BBC, o Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, deu umEntrevista Bloomberge disse ao mundo que o seu membro era gigantesco, especialmente porque o seu departamento poderia aumentar drasticamente o ritmo e a quantidade de recompras de dívida do tesouro. Caracterizo esta cadeia de eventos como uma mudança de rumo do formulador de políticas de "está tudo bem" para "está tudo lixado, temos de fazer algo", os mercados dispararam e, mais importante, o Bitcoin atingiu o fundo. Sim, estou a chamar o fundo local em $74,500.

Independentemente de caracterizar a mudança de política de Trump como um recuo ou uma tática de negociação perspicaz, o resultado é que a administração causou deliberadamente uma avalanche nos mercados financeiros, tão severa que ajustaram as políticas uma semana depois. Agora, como mercado, sabemos algumas coisas. Entendemos o que acontece com a volatilidade do mercado de obrigações no pior cenário, reconhecemos os níveis de volatilidade que desencadeiam uma mudança de comportamento e estamos cientes das alavancas monetárias que serão acionadas para mitigar a situação. Usando esta informação, nós, hodlers de Bitcoin e investidores de criptomoedas degenerados, sabemos que o fundo está atingido porque da próxima vez que Trump intensificar a retórica tarifária ou recusar a redução das tarifas sobre a China, o Bitcoin irá disparar antecipando os mandarins monetários a operarem a impressora de dinheiro nos níveis máximos de Brrrrr para garantir que a volatilidade do mercado de obrigações permaneça contida.

Este ensaio irá examinar por que uma posição maximalista sobre tarifas leva a disfunção no mercado de obrigações, conforme medido pelo Índice MOVE. Em seguida, irei discutir como a solução de Bessent, recompras do tesouro, adicionará uma grande quantidade de liquidez em dólares ao sistema, mesmo que tecnicamente comprar títulos antigos emitindo novos títulos por si só não adicione liquidez em dólares ao sistema. Por fim, irei discutir por que esta configuração de Bitcoin e macro é semelhante ao 3T2022, quando o antecessor de Bessent, Bad Gurl Yellen, aumentou os montantes de emissão de letras do tesouro para drenar o Programa de Repo Reverso (RRP). O Bitcoin atingiu uma baixa local após a FTX em 3T2022, e agora o Bitcoin atingiu a baixa local deste ciclo de touros em 2T2025 após Bessent lançar sua "não QE," QE bazooka.

Max Pain

Vou reiterar que o objetivo de Trump é reduzir o déficit em conta corrente dos EUA a zero. Fazer isso rapidamente requer um ajuste doloroso, e as tarifas são o cutelo preferido de seu governo. Eu não dou a mínima se você acha que é bom ou ruim. Ou se os americanos estão prontos para trabalhar 8 horas mais turnos em uma fábrica de iPhone. Trump foi eleito em parte com base na crença de sua base de que eles foram fodidos pela globalização. E sua equipe está empenhada em cumprir a promessa de campanha de elevar as preocupações de, em seu jargão, "Main Street" em vez de "Wall Street". Tudo isto pressupõe que aqueles que rodeiam Trump possam ser reeleitos percorrendo este caminho, o que não é um dado adquirido.

A razão pela qual os mercados financeiros desabaram no Dia da Libertação é que se os exportadores estrangeiros ganharem menos ou nenhum dólar, não podem comprar tantas ou quaisquer ações e obrigações dos EUA. Além disso, se os exportadores tiverem que alterar suas cadeias de abastecimento ou até reconstruir uma dentro da América, devem financiar parte da reconstrução vendendo os ativos líquidos que possuem, como títulos e ações dos EUA. É por isso que os mercados dos EUA e qualquer mercado excessivamente exposto aos ganhos com exportações americanas entraram em colapso.

O lado positivo, pelo menos inicialmente, foi que traders e investidores assustados se acumularam em títulos do tesouro. Seus preços subiram e os rendimentos caíram. O rendimento de 10 anos caiu dramaticamente, o que é ótimo para a BBC porque ajuda a enfiar mais títulos no mercado. Mas as movimentações dramáticas nos preços dos títulos e das ações aumentaram a volatilidade, o que é o golpe final para certos tipos de fundos de cobertura.

Hedge funds, hedge ... às vezes, mas sempre usando uma tonelada foda de alavancagem. Os traders de Valor Relativo (RV) normalmente identificam uma relação ou spread entre dois ativos e, se esse spread aumentar, eles utilizam alavancagem para comprar um ativo e vender o outro, antecipando uma reversão média. Como regra geral, a maioria das estratégias de fundos de hedge são implícita ou explicitamente curtas volatilidade do mercado em um sentido macro. Quando a volatilidade cai, ocorre a reversão média. Quando a volatilidade aumenta, a merda vai por todo o lado e as "relações" estáveis entre os ativos desmoronam-se. É por isso que os gestores de risco em bancos ou bolsas que explícita ou implicitamente estendem a alavancagem aos fundos de retorno absoluto aumentam os requisitos de margem quando a volatilidade do mercado aumenta. Quando os fundos de retorno absoluto recebem um valor de cobertura adicional, têm de anular imediatamente as suas posições para não serem liquidados. Alguns bancos de investimento se deleitam em matar seus clientes com chamadas de margem durante períodos extremamente voláteis, assumindo as posições de seus clientes falidos e, em seguida, lucrando quando os formuladores de políticas invariavelmente imprimem dinheiro para esmagar a volatilidade.

A relação com a qual estamos realmente preocupados é entre ações e obrigações. Devido ao seu papel como o ativo livre de risco em termos nominais e como o ativo de reserva global, os preços dos títulos do Tesouro dos EUA sobem quando os investidores globais fogem das ações. Faz sentido porque o dinheiro fiduciário deve ser colocado em algum lugar para render juros, e o governo dos EUA, devido à sua capacidade de operar a impressora sem custos, nunca pode voluntariamente falir em termos de dólares. O valor real da energia de um tesouro pode e realmente cai, mas os formuladores de políticas não estão preocupados com o valor real de nenhum dos ativos fiduciários de porcaria que inundam o globo.

Durante os primeiros dias de negociação após o Dia da Libertação, as ações caíram e os preços dos títulos subiram / os rendimentos caíram. Depois, algo aconteceu e os preços dos títulos caíram em conjunto com as ações. O rendimento a 10 anos fez um trajeto completo até um grau que não era visto desde o início dos anos 1980. A questão é, porquê? A resposta, ou pelo menos o que os decisores políticos acreditam ser a resposta, é extremamente importante. Haverá algo estruturalmente quebrado nos mercados que deve ser corrigido com alguma forma de impressão de dinheiro pelo Fed e/ou Tesouro?

O painel inferior deInvestigação Biancomostra o grau em que a alteração de 3 dias nas taxas de juros dos bônus de 30 anos estava fora do comum. O nível de mudança devido à Tantrum Tarifária está em pé de igualdade com os movimentos de mercado vivenciados durante crises financeiras como a COVID em 2020, a Crise Financeira Global de 2008 e a Crise Financeira Asiática de 1998. Isso não é bom.

Um possível desenrolar das posições de negociação de base do tesouro dos fundos RV é um problema. Quão grande é esta negociação?

Fevereiro de 2022 foi um mês importante para o mercado do tesouro, pois o Presidente dos EUA, Biden, decidiu congelar as participações do tesouro da Rússia, o maior produtor de commodities globalmente. Na prática, isso sinalizou que, não importa quem fosse, os direitos de propriedade não eram direitos, mas um privilégio. Como tal, a demanda estrangeira continuou a diminuir, mas os fundos RV preencheram a lacuna como o comprador marginal de títulos do tesouro. O gráfico acima mostra claramente o aumento das posições de repo, que atuam como um proxy no tamanho da posição de negociação de base dentro do mercado.

Negociação de base em poucas palavras:

A negociação de base do tesouro é quando alguém compra um vínculo em dinheiro imediato e vende simultaneamente um contrato futuro de vínculo. As implicações de margem no lado do banco e da bolsa são o que é importante aqui. Os fundos RV estão limitados no tamanho de suas posições pela quantidade de dinheiro necessária para margem. Os requisitos de margem variam tanto com a volatilidade do mercado quanto com as preocupações de liquidez.

Margem bancária:

Para obter o dinheiro para financiar a compra de títulos, o fundo realiza um acordo de recompra (repo), no qual o banco concorda, mediante o pagamento de uma pequena taxa, em adiantar o dinheiro imediatamente para liquidação, utilizando o título a ser comprado como garantia. O banco exigirá uma certa quantia de margem de dinheiro contra o repo.

Quanto mais voláteis forem os preços dos títulos, mais margem o banco exigirá.

Quanto menos líquido for um título, mais margem o banco exigirá. A liquidez concentra-se sempre em certos prazos na curva de rendimentos. Para os mercados globais, o título de maturidade de 10 anos do tesouro é o mais importante e líquido. Quando o mais recente título de 10 anos do tesouro, na altura da emissão, é leiloado, torna-se o título de 10 anos mais recente. É o mais líquido. Depois, à medida que o tempo avança, afasta-se cada vez mais do centro de liquidez e é considerado fora do mercado. À medida que os títulos mais recentes se tornam naturalmente títulos fora do mercado com o tempo, a quantidade de dinheiro necessária para financiar as transações de repo aumenta enquanto os fundos aguardam que a base colapse.

Na essência, durante períodos de alta volatilidade, os bancos estão preocupados que os preços possam diminuir muito rapidamente se precisarem de liquidar obrigações, e quando há pouca liquidez para absorver as suas ordens de venda no mercado. Portanto, aumentam os limites de margem.

Margem da Bolsa de Futuros:

Cada contrato de futuros de obrigações tem um nível de margem inicial que determina a quantidade de margem em dinheiro necessária por contrato. Este nível de margem inicial irá flutuar em resposta à volatilidade do mercado.

A exchange está preocupada com a capacidade de liquidar uma posição antes que a totalidade da margem inicial seja gasta. Quanto mais rápido o preço se move, mais difícil é garantir a solvência; portanto, os requisitos de margem aumentam quando a volatilidade aumenta.

Desfazer Medos:

A influência desproporcional da negociação de base do tesouro nos mercados e na forma como os principais participantes se financiam tem sido um tópico quente no mercado do tesouro. O Comitê Consultivo de Empréstimos do Tesouro (TBAC) forneceu os dados nos Anúncios Trimestrais de Refinanciamento (ATR) anteriores, que corroboram a alegação de que o comprador marginal de títulos do Tesouro dos EUA a partir de 2022 tem sido os fundos de cobertura RV que se envolvem nesse comércio de base.Aqui está um linkpara um documento detalhado submetido à CFTC, que se baseou em dados fornecidos pelo TBAC a partir de abril de 2024.

A cadeia de eventos reflexiva circular do mercado, que se amplifica em horror a cada ciclo, é a seguinte:

1. Se a volatilidade do mercado de obrigações aumentar, os fundos de cobertura RV terão de depositar mais dinheiro no banco e na bolsa.
2. Num certo ponto, os fundos não conseguem suportar as chamadas de margem adicionais e têm de fechar todas as posições ao mesmo tempo. Isso significa vender obrigações de caixa e recomprar contratos de futuros de obrigações.
3. A liquidez diminui no mercado de caixa à medida que os market makers reduzem o tamanho cotado a uma determinada margem para se protegerem de um fluxo unidirecional tóxico.
4. À medida que a liquidez e os preços caem juntos, a volatilidade de mercado aumenta ainda mais.

Os traders estão bem cientes do fenômeno de mercado, e os reguladores eles próprios e seusjornalista financeiro pessoas machadoTenho vindo a emitir sinais de aviso sobre isto há algum tempo. Portanto, à medida que a volatilidade do mercado de obrigações aumenta, os traders antecipam-se à parede de vendas forçadas, o que amplifica a volatilidade no sentido descendente e as coisas desenrolam-se mais rapidamente.

Se este for um fator de estresse de mercado conhecido, que política pode A BBC implementar unilateralmente dentro do seu departamento para manter o tempero, também conhecido como alavancagem, fluindo para estes fundos RV?

A recompra do Tesouro

Começando há alguns anos, o Departamento do Tesouro iniciou um programa de recompra. Muitos analistas olharam para o futuro e refletiram sobre como isso ajudaria e incentivaria uma farsa de impressão de dinheiro. Vou apresentar a minha teoria sobre o impacto do programa de recompra no abastecimento de dinheiro. Mas primeiro vamos passar pela mecânica de como o programa funciona.

O Tesouro emitirá um novo título e usará os recursos dessa emissão para recomprar títulos off-the-run ilíquidos. Isso fará com que o valor dos títulos off-the-run suba, possivelmente até acima do valor justo, uma vez que o Tesouro será o maior comprador em um mercado ilíquido. Os fundos RV verão a base entre seu título off-the-run e contratos futuros de títulos estreitar.

Negociação de base = Obrigações de caixa compradas + Futuros de obrigações vendidas

O preço dos títulos de caixa a longo prazo sobe à medida que os títulos fora de circulação aumentam de preço devido à compra antecipada pelo Departamento do Tesouro.

Portanto, o fundo RV bloqueará um lucro vendendo seu título fora de mercado, agora a um preço mais alto, e fechará seu contrato futuro de títulos em baixa. Isso libera capital precioso tanto no banco quanto na bolsa. Como os fundos RV estão no negócio de ganhar dinheiro, eles reinvestem imediatamente no comércio de base no próximo leilão do tesouro. À medida que os preços e a liquidez aumentam, a volatilidade do mercado de títulos diminui. Isso reduz os requisitos de margem para os fundos e permite que eles mantenham posições maiores. Esta é a reflexividade pró-cíclica em seu melhor.

O mercado em geral agora vai relaxar sabendo que o tesouro está a fornecer mais alavancagem ao sistema. Os preços das obrigações aumentam; tudo está bem.

A BBC gabou-se da sua nova ferramenta na entrevista porque o Tesouro pode, teoricamente, fazer recompras infinitas. O Tesouro não pode simplesmente emitir obrigações sem um projeto de lei de gastos aprovado pelo Congresso por trás. No entanto, uma recompra é essencialmente o Tesouro emitir nova dívida para liquidar dívida antiga, o que já faz para financiar pagamentos de principal em títulos em vencimento. A troca é neutra em fluxo de caixa porque o tesouro compra e vende um título no mesmo valor nominal com um dos bancos negociadores principais, portanto, não requer que a Reserva Federal lhe empreste dinheiro para conduzir a recompra. Portanto, se atingir o nível de recompras reduzir os receios de mercado sobre um colapso no mercado do tesouro e resultar no mercado aceitar um rendimento mais baixo na dívida ainda a ser emitida, então a BBC vai avançar com as recompras. Não pode parar, não vai parar.

Uma Nota sobre o Fornecimento do Tesouro

No fundo da mente, Bessent sabe que o limite da dívida será aumentado em algum momento deste ano, e o governo continuará a devorar com crescente ferocidade. Ele também sabe que Elon Musk, através do seu Departamento de Eficiência Governamental (DOGE), não pode cortar rápido o suficiente por uma variedade de razões estruturais e legais. Especificamente, a estimativa de economias de Elon para o ano agora está reduzida a um montante ínfimo (pelo menos dado o tamanho gigantesco do défice).150 bilhões de uma estimativa de 1 trilhão por ano. O que leva à conclusão óbvia de que o défice pode realmente alargar, obrigando Bessent a emitir mais obrigações.

Neste momento, o défice do FY25 até ao mês de março é 22% superior ao défice do FY24 no mesmo ponto do ano de relato.^[1]Para dar a Elon o benefício da dúvida - sei que alguns de vocês prefeririam queimar em um Tesla ouvindo Grimes do que fazer isso - ele só tem estado em regime de corte há dois meses. O que é mais preocupante é a incerteza empresarial quanto à gravidade e impacto das tarifas, combinada com um mercado de ações em declínio, resultará numa queda significativa nas receitas fiscais. Isso apontaria para uma razão estrutural pela qual o défice continuará a expandir-se, mesmo que o DOGE tenha sucesso em reduzir mais os gastos do governo.

No fundo da mente, Bessent está preocupado que, devido a esses fatores, ele terá que aumentar as estimativas de empréstimos para o resto do ano. À medida que se aproxima um dilúvio iminente de oferta do tesouro, os participantes do mercado exigirão um rendimento significativamente mais alto. Bessent precisa de fundos RV para intervir, usando alavancagem máxima, e comprar fortemente o mercado de obrigações. Portanto, recompras são necessárias.

O impacto positivo na liquidez do dólar das recompras não é tão direto quanto a impressão de dinheiro pelos bancos centrais. As recompras são neutras em termos de orçamento e oferta, razão pela qual o tesouro pode realizar uma quantidade infinita delas para criar um grande poder de compra de fundos RV. No final, isso permite que o governo se financie a taxas acessíveis. Quanto mais dívida emitida que não é adquirida com poupanças privadas, mas com fundos alavancados criados através do sistema bancário, maior é o crescimento na quantidade de dinheiro. E então sabemos que o único ativo que queremos possuir quando a quantidade de moeda fiduciária aumenta é o Bitcoin. Aumente o volume!

Obviamente, esta não é uma fonte infinita de liquidez em dólares. Existe uma quantidade finita de títulos fora de circulação que podem ser adquiridos. No entanto, recompras são uma ferramenta que pode permitir a Bessent mitigar a volatilidade do mercado a curto prazo e financiar o governo a níveis acessíveis. É por isso que o índice MOVE caiu. E os medos de um colapso do sistema geral à medida que o mercado do tesouro se estabilizou.

A Configuração

Comparo este setup de negociação ao setup 3T2022. No 3T2022, o tipo certo de rapaz branco, Sam Bankman-Fried (SBF), caiu; a Fed ainda estava a aumentar as taxas de juro, os preços das obrigações estavam a cair e os rendimentos estavam a subir. A Má Rapariga Yellen precisava de uma forma de estimular os mercados para poder abrir bem a garganta do mercado com um salto alto de fundo vermelho e defecar obrigações sem desencadear um reflexo de vómito. Em resumo, tal como agora - quando a volatilidade do mercado está elevada devido a uma mudança no sistema monetário global - era uma altura terrível para aumentar a emissão de obrigações.

Saldo RRP (branco) vs Bitcoin (ouro)

Assim como hoje, mas por uma razão diferente, Yellen não podia contar com o Fed para facilitar, já que Powell estava em sua turnê de temperança vaudevillesca inspirada por Paul Volker. Yellen, ou algum funcionário diabolicamente inteligente, deduziu acertadamente que os fundos estéreis mantidos no RRP pelos fundos do mercado monetário poderiam ser atraídos para o sistema financeiro alavancado emitindo mais títulos do tesouro que esses fundos ficariam felizes em possuir devido a um ligeiro aumento de rendimento em relação ao RRP. Isso permitiu a ela adicionar $2,5 trilhões de liquidez aos mercados desde o 3º trimestre de 2022 até o início de 2025. O Bitcoin subiu quase 6 vezes durante esse período.

Esta é uma configuração bastante otimista, mas as pessoas estão assustadas. Sabem que tarifas altas e um divórcio entre a Chi-América são ruins para os preços das ações. Acreditam que o Bitcoin é apenas uma versão de alta beta do Nasdaq 100. Estão pessimistas e não veem como um programa de recompra aparentemente inofensivo poderia levar a um aumento na liquidez futura do dólar. Sentam-se de mãos atadas e esperam por Powell para facilitar. Ele não pode facilitar diretamente ou fornecer QE no mesmo formato que os presidentes anteriores do Fed fizeram de 2008 a 2019. Os tempos mudaram, e o Tesouro é quem imprime pesado nos dias de hoje. Powell, se estivesse realmente preocupado com a inflação e a força de longo prazo do dólar, esterilizaria os efeitos das ações do Tesouro sob Yellen e agora Bessent. Mas ele não fez isso naquela época e não o fará agora; ele ficará no banco de reservas e será dominado.

Assim como no 3T2022, as pessoas acreditavam que o Bitcoin poderia cair abaixo dos $10.000 devido a uma confluência de fatores adversos de mercado após atingir mínimos de ciclo nos $15.000. Hoje, algumas pessoas acreditam que vamos voltar abaixo dos $60.000, e que o mercado de touros acabou. Yellen e Bessent não estão a brincar. Eles garantirão que o governo seja financiado a uma taxa acessível e que a volatilidade do mercado de obrigações seja eliminada. Yellen emitiu mais contas do que obrigações para injetar uma quantidade finita de liquidez RRP no sistema; Bessent comprará obrigações antigas emitindo novas e maximizará a capacidade dos fundos RV de absorver o aumento do fornecimento de obrigações. Nenhum deles é o que a maioria dos investidores conhecia e reconhecia como QE. Portanto, eles dormiram sobre isso e tiveram que perseguir a alta do rali uma vez que foi confirmado como uma fuga.

Validação

Para que recompras sejam estimulantes líquidas, o défice tem de continuar a subir. Em 1 de maio, através do QRA do Tesouro dos EUA, conheceremos o calendário de empréstimos iminentes e como isso se compara às estimativas anteriores. Se Bessent tiver de pedir emprestado mais ou esperar pedir emprestado mais, significa que se espera uma queda nas receitas fiscais; assim, ao manter as despesas constantes, produz um défice mais amplo.

Então, a meio de maio, receberemos o défice ou excedente oficial de abril do Tesouro, que incorpora os dados reais das receitas fiscais de 15 de abril. Podemos comparar a mudança YoY YTD do FY25 e observar se o défice está a aumentar. Se o défice estiver a subir, a emissão de obrigações aumentará e o Bessent terá de fazer tudo o que puder para garantir que os fundos RV possam aumentar as suas posições comerciais de base.

Táticas de Negociação

Trump cortou a íngreme inclinação precária e causou uma avalanche. Agora sabemos o nível de dor ou volatilidade (índice MOVE) que a administração Trump pode tolerar antes de moderar a implementação de qualquer política que o mercado acredita impactar negativamente o alicerce do sistema financeiro fiduciário. Isso suscita uma resposta política cujo impacto aumentará o fornecimento de dólares fiduciários que podem comprar dívida do tesouro.

Se a frequência crescente e o tamanho das recompras não forem suficientes para acalmar os mercados, então o Fed eventualmente encontrará uma maneira de facilitar. Eles já disseram que o fariam. Mais importante ainda, reduziram a taxa de aperto quantitativo (QT) em sua reunião de março mais recente, o que é positivo para a liquidez do dólar em uma perspetiva futura. No entanto, o Fed ainda pode fazer mais além do QE. Aqui está uma lista breve de políticas procedimentais que não são QE, mas aumentam a capacidade do mercado de absorver o aumento da emissão de dívida do tesouro; uma destas poderia ser anunciada na reunião do Fed de 6 a 7 de maio:

• Isentar títulos do tesouro do índice de alavancagem suplementar (SLR) dos bancos. Isso permite que os bancos comprem dívida do tesouro usando alavancagem infinita.

• Realize um QT Twist em que o dinheiro obtido com títulos lastreados em hipotecas (MBS) vencidos seja reinvestido em novos títulos do tesouro emitidos. O tamanho do balanço do Fed permanece inalterado, mas isso adicionaria US$ 35 bilhões por mês de pressão de compra marginal no mercado de tesouraria por muitos anos até que o estoque total de MBS vença.

Da próxima vez que Trump pressionar o botão das tarifas - o que ele fará, para garantir que as nações respeitem sua autoridade - ele poderá pedir concessões adicionais e o Bitcoin não será esmagado ao lado de certas ações. O Bitcoin sabe que as políticas deflacionárias não podem ser sustentadas por muito tempo, dadas os níveis insanos de dívida atual e futura que o sistema financeiro imundo requer para operar.

A queda de esqui do mundo do Mt. Sharpe, produziu uma avalanche de mercados financeiros de categoria 2 que poderia ter rapidamente escalado para a categoria 5, o nível mais alto. Mas a equipe Trump reagiu, mudou de rumo e colocou o Império numa perspectiva diferente. A base da encosta foi solidificada ao usar o mais seco e úmido pow pow feito de notas de dólar cristalinas fornecidas por recompras do tesouro. É hora de fazer a transição da subida difícil da montanha carregando uma mochila cheia de incerteza, para pular de almofadas empoeiradas, gritando de alegria com o quão alto o Bitcoin irá levitar.

Como podes ver, estou muito otimista. Na Maelstrom, maximizamos a nossa exposição às criptomoedas. Agora, trata-se apenas de comprar e vender diferentes criptomoedas para acumular sats. A moeda adquirida em maior quantidade foi o Bitcoin durante a queda dos $110.000 para os $74.500. O Bitcoin continuará a liderar o caminho, uma vez que é o principal beneficiário de mais dólares fiduciários a circular devido a futuras injeções de liquidez monetária fornecidas para suavizar o impacto de um divórcio entre a Chi-Merica. Agora que a comunidade global acredita que Trump é um louco a manejar de forma rude e selvagem a arma das tarifas, qualquer investidor com ações e obrigações dos EUA procura algo cujo valor seja anti-establishment. Fisicamente, isso é ouro. Digitalmente, isso é o Bitcoin.

O ouro nunca teve a narrativa como uma versão de alta beta das ações de tecnologia dos EUA; portanto, à medida que o mercado geral desabou, teve um bom desempenho como a mais antiga proteção financeira anti-establishment. O Bitcoin vai perder sua associação com as referidas ações de tecnologia e se juntará ao ouro no 'Up Only' cuddle puddle.

E quanto aos shitcoins?

Uma vez que o Bitcoin ultrapassa os $110,000, o anterior máximo histórico, é provável que aumente, aumentando ainda mais a dominância. Talvez falte apenas atingir os $200,000. Então a rotação começa do Bitcoin para as criptomoedas de baixa qualidade. AltSzn: Levanta-te Chikun!

Para além do que quer que seja o mais recente e brilhante token de shitcoin, os tokens que irão ter melhor desempenho são aqueles ligados a projetos que obtêm lucro e distribuem esse lucro aos detentores de tokens apostados. Existem apenas alguns projetos desse tipo. A Maelstrom tem estado a acumular diligentemente posições em certos tokens qualificados e ainda não terminou de comprar essas gemas. Elas são gemas porque foram duramente atingidas tal como qualquer outra shitcoin durante as recentes vendas, mas ao contrário de 99% dos projetos de merda por aí, essas gemas têm realmente clientes pagantes. Devido ao grande volume de tokens disponíveis, convencer o mercado a dar outra oportunidade ao seu projeto após lançar o seu token no modo Só Descida numa CEX não vai acontecer. Os mergulhadores de shitcoin querem APYs de aposta mais elevados onde as recompensas são geradas a partir de lucros reais, porque esses fluxos de caixa são sustentáveis. Para promover as nossas posições, vou escrever um ensaio inteiro para falar sobre alguns destes projetos e por que achamos que a sua geração de fluxo de caixa continuará e aumentará num futuro próximo. Até lá, reforçar a aposta e comprar tudo!

Aviso legal:

1. Este artigo foi republicado de [GateSubstack]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Arthur Hayes]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipa, e eles vão tratar do assunto prontamente.

2. Aviso de responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são unicamente as do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.

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