暗号空間の規制上のジレンマ

過去10年間で、ビットコインとエーテルは金融界の中で注目される存在になってきました。暗号通貨の風景, CryptoPunksに好まれるニッチ製品から主流のファイナンスにおける貯蓄や投資ポートフォリオの必須要素に進化しています。

これにより、世界中の投資家、トレーダー、ユーザーの好奇心が刺激されましたが、この変革は規制当局や政策立案者からも高い関心を呼び起こしました。急速な採用と成長が暗号通貨の時価総額 has prompted discussions on appropriate デジタル資産の分類そして包括的な規制フレームワークの開発。

主流金融市場における暗号通貨の拡大する存在は、デジタル資産の固有の特性を受け入れ、関連するリスクを緩和するために、既存の金融規制フレームワークを再評価する必要があります。

この文脈では、暗号通貨の分類はどちらかと言えば通貨、商品または金融商品残っている。米国では、証券取引委員会（SEC）や商品先物取引委員会（CFTC）などの規制当局が、既存の規制の適用可能性を評価するために積極的に取り組んできました。ハウイ・テストクリプトトークンが証券として認定されるかどうかを決定するための

しかし、暗号通貨の定義と規制を定めるという仕事は決して簡単なものではありません。これらのデジタル資産の分散型の性質は、従来の規制アプローチに挑戦し、管轄権、監督、投資家保護に関する複雑な問題を提起しています。また、暗号空間内での技術革新の急速なペースは、規制当局が新たなリスクや機会に迅速に適応する必要があります。

これらの課題にもかかわらず、暗号通貨の規制と合法化の取り組みは近年勢いを増しています。グローバル経済におけるデジタル資産の重要性を認識し、規制当局は革新と投資家保護をバランスよく考慮した包括的な規制フレームワークをますます作成しています。

ETHは潜在的なセキュリティとしての可能性があります

エーテル — 時価総額で2番目に大きい暗号通貨 — は、潜在的な証券としての分類について長い間議論されてきました。米国最高裁が確立した法的基準であるハウイ・テストを適用することは、金融商品が証券として認定されるかどうかを決定する上で重要な役割を果たしています。

ハウイー・テストのレンズを通してETHを検討すると、それが証券としての分類に賛成する議論と反対する議論が明らかになります。

ETHに対するハウイ・テストの適用

ハウイー・テストは、1946年にSEC対W.J.ハウイー社事件の結果として発祥し、その後、規制当局が必要な基準に対してすべての後続の投資契約をテストするための明確な枠組みが設定されました。ハウイー・テストは、取引が証券として規制監督を必要とする投資契約の必要条件を満たしているかどうかを判断するための法的枠組みとして機能します。

投資契約は、Howeyテストに合格した場合、証券と見なされます。これらのHowey基準をEtherに適用するには、さまざまな側面を分析する必要があります。イーサリアムエコシステム, その中には、イニシャルコインオファリング（ICO）, 分散化された性質、ユーティリティ、およびガバナンス。

ETHが潜在的なセキュリティとしての議論

支持者は、イーサリアムがハウイー・テストにおける証券の定義に合致する特性を示していると主張しています。イーサリアムが潜在的な証券としての性質を支持するいくつかの議論があります:

お金の投資

購入には通常、お金を投資することが含まれます。これには取引所を通じて取得したトークンが含まれる場合があります。イーサリアムのICOおよびその他の投資をステーキング、再ステーキング、バリデータおよび革新的な方法で分散型金融（DeFi）メカニズム。

共同企業体

イーサリアムは、ユーザーが共通のエコシステムに貢献する分散型プラットフォームとして機能し、共通の企業の存在を示唆しています。

利益の期待

多くの投資家は、価格の上昇やDeFiプロトコルへの参加などの要因により、将来の利益を期待してETHを購入しています。ステーキング、検証およびイーサリアムのリステイキング。

他者の努力

イーサリアムの成功と価値は、イーサリアム財団、コア開発者、およびその開発とエコシステムの成長に貢献する他のステークホルダーの取り組みに大きく依存しています。

ETHを潜在的なセキュリティとして批判する理由

イーサリアムの分類が潜在的な証券としてのものであるかどうかに関する議論が続く中、この提案に対する反対意見を考慮することが重要です。セキュリティ特性との一致を示唆する主張があるにもかかわらず、イーサリアムを潜在的な証券として分類する反対意見には、さまざまな説得力ある議論が含まれています。

分散化

イーサリアムの中央権威やエンティティを持たない分散化された性質ネットワークを管理または制御する責任があり、中央集権的な実体によって発行される伝統的な証券とは異なります。

ユーティリティ駆動型

ETHは、Ethereumブロックチェーンのネイティブ暗号通貨としての主な機能を果たし、取引を可能にしています。スマートコントラクトの実行および参加分散型アプリケーション（DApps）そのユーティリティ価値は投資の側面よりも上回ります。

ネットワーク参加

イーサリアムのエコシステムには、多様なユーザーや開発者が積極的に参加しています。バリデーター,その有用性重視の性質を強調し、利益の生成に他者の努力だけに頼ることなく。

規制順守

イーサリアム財団とコア開発者は、透明性の確保、適用法令の遵守、規制機関との関与など、規制遵守を確保するための措置を講じており、法的枠組みの中での運営へのコミットメントを示しています。

エーテルは商品として

イーサの分類が証券か通貨かに関する議論は続いていますが、米国商品先物取引委員会（CFTC）はイーサリアムを繰り返し商品として分類しています。矛盾した米国証券取引委員会の立場そしてイーサの分類に関するCFTCの見解は、暗号資産を分類する基準について疑問を投げかけています。

イーサリアムのCFTCによる商品としての分類は、アメリカ合衆国における商品派生取引に関する委員会の規制権限を付与する商品取引法（CEA）の解釈に基づいています。

2015年にCFTCはデジタル通貨を商品として初めて位置付け、その管轄権を主張しましたビットコイン先物取引。デジタル資産や暗号通貨はCEAにおいて明示的に商品として定義されていませんが、CFTCは2015年の和解命令でビットコインや他のデジタル通貨は商品であり、その執行権限の対象であると述べています。この立場は2018年の米国地方裁判所の判決によって支持されました。

その後、CFTCはこの分類をイーサリアムや他の暗号通貨にも拡大しました。イーサリアムはデジタルな性質を持ちながらも、CFTCの商品の定義に合致する属性を示しています。代替性, 稀少性と市場での取引可能性。

しかし、CFTCとSECは何度も合意に達することができず、エーテリアムを商品または証券として分類する管轄権を争っています。CFTCの委員キャロライン・ファムも、CFTCがこの分野で主導的な役割を果たすよう求め、SECとCFTCの間でデジタル資産を規制すべき組織についての緊張を強調した公式の公開声明を発表しました。

2024年3月29日の一部ステートメントCFTCが公式ウェブサイトで公表したリリースによると、

CFTCのアプローチは、SECの権限を侵害し、金融商品を金融活動と混同することで、長年にわたる強固な投資家保護法を損なう可能性があり、証券市場の基盤を崩すことになる。株を所有することはデリバティブを取引することとは異なる。

通貨としてのエーテル

イーサリアムの多様な機能は、それが証券か商品かという分類を超えた議論を拡大し、デジタル経済内での通貨としての潜在的な役割についての議論を促しています。

ETHを交換手段として

ETHは取引や計算サービスの支払いとして使用され、取引やスマートコントラクトの動力としての「ガス」としても利用されます。さらに、ETHはピア・ツー・ピア“許可なし”暗号通貨ビットコインに似ています。ユーザーはエーテルを他のユーザーに送ることができ、開発者はエーテルを受け取り、保持し、送金するスマートコントラクトを書くことができます。エーテルは暗号市場でETHのティッカーで取引されています。

しかし、イーサリアムエコシステム内でのユーティリティを超えて、ETHはDeFi、ゲームなど様々なセクターでの交換手段として注目されています。非代替性トークン（NFT）, スワップやマーケットプレイス。

ビットコインとは異なり、イーサリアムは限られた供給量を持たず、2024年1月時点で流通しているエーテルは1億2018万8000万でした。

通貨としてのエーテルの普及に向けた課題

主要な課題は、エーテルを主要通貨として受け入れる際の高い変動性、スケーラビリティの問題、規制フレームワーク内での適合性の不一致、大量採用と消費者の関心に対する曖昧さ、税金の計算の難しさ、および国家の通貨政策との全体的な不一致です。

エーテルは価格の大幅な変動を経験しており、これは商人や消費者の双方にとって抑止要因となり得ます。価格の変動性は取引に不確実性をもたらし、企業が価格を設定し、予算を効果的に立てることを難しくします。さらに、消費者は次回の取引前にその価値が大幅に変動する可能性があると懸念すれば、日常の購入にエーテルを使用することをためらうかもしれません。これは主要通貨としての採用に影響を与えます。

.投資のリスクを定量化し管理するために、ボラティリティを理解することが重要です。それ以外にも、スケーラビリティ通貨としてのイーサの普及を阻害する別の重要な障害は、Ethereumの現在のインフラが高い取引量に対応するのに苦労していることです。ネットワークの混雑ピーク時の高額な取引手数料が発生しやすいため、結果として、エーテル取引は遅く、高額となり、日常利用には魅力が薄れています。

ユーザーエクスペリエンスは、通貨としてのEtherの採用を推進する上で重要な役割を果たしています。暗号通貨ウォレットセットアップ、長い確認時間、混乱する取引プロセスはユーザーをイライラさせ、日常取引でエーテルを使用することを妨げる可能性があります。

商人の間で広く普及していないことは、通貨としてのエーテルの普及にとってもう1つの重要な障壁です。商人の間で広く受け入れられないと、消費者は日常の購入にエーテルを使用する機会が少なくなり、通貨としての有用性が制限されます。

イーサリアムを証券、商品、通貨として分類することの影響

イーサリアムの証券、商品、または通貨としての分類は、その規制、市場の動向、投資家の信頼に大きな影響を与えます。各分類にはそれぞれの規制要件、市場の認識、投資の影響があり、イーサリアムとそのエコシステムの将来の軌道を形作ります。

イーサリアムが証券として分類された場合、SECの規制対象となり、厳格な開示要件、登録義務、投資家保護措置の対象となります。この分類により、開発者や利害関係者にコンプライアンスの負担がかかり、小売投資家のアクセスが制限される可能性があります。さらに、イーサリアムの証券としての分類に関する規制上の不確実性は、機関投資の採用を妨げ、市場のセンチメントを抑制する可能性があります。

逆に、イーサリアムが商品として分類された場合、主にデリバティブ取引や市場操作に焦点を当てたCFTCの監督の対象となります。この分類は規制上の明確さを提供し、イーサリアムベースのデリバティブ市場の発展を促進しますが、イーサリアムの分散型プラットフォームやデジタル通貨としての独自の特性を見落とす可能性があります。

さらに、SECやCFTCなどの規制当局間の分類の相違は、管轄権の争いや規制アービトラージュを引き起こす可能性があり、これによりイーサリアムとその市場参加者の規制の風景がさらに複雑になる可能性があります。

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