TL;DR

• Objetivo das Cadeias Nativas: Bolsas como Binance e Coinbase usam suas próprias plataformas de blockchain para fortalecer seus ecossistemas e diversificar seus modelos de receita, permitindo-lhes adaptar-se ao ambiente de mercado em rápida mudança.
• Tipos de Cadeias Nativas: As cadeias nativas são amplamente classificadas em dois tipos. O primeiro é cadeias nativas centradas em tokens, como a da Binance, que constroem ecossistemas baseados em seus próprios tokens para aumentar o valor de sua exchange e ecossistema. O segundo são cadeias nativas centradas em tecnologia, que se concentram no desempenho e funcionalidade da própria tecnologia blockchain sem usar tokens como alavanca.
• Desafios das Cadeias Nativas: Embora existam benefícios significativos, como demonstrado pela Binance e Coinbase, desenvolver e utilizar cadeias nativas é desafiador e acarreta riscos regulatórios substanciais. O exemplo da Cadeia HECO da Huobi ilustra essas dificuldades, sendo necessários recursos substanciais para garantir usuários iniciais e produtos.

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1. Introdução

O mercado de criptomoedas é caracterizado pela sua natureza dinâmica e crescimento rápido. Apesar deste ambiente de rápida mudança, a posição proeminente das exchanges centralizadas (CEX) permanece firme. Do passado ao presente, essas exchanges têm continuamente expandido a sua influência.

As CEXs desempenharam um papel crucial dentro do ecossistema Web3, apoiado por modelos de negócios robustos e fluxos de receita estáveis. Recentemente, os seus papéis expandiram-se ainda mais para incluir fornecedores de infraestrutura de blockchain. Exemplos notáveis incluem a BNB Chain da Binance e a BASE Chain da Coinbase, que aumentaram a sua influência de mercado através do desenvolvimento dos seus próprios ecossistemas Web3. O lançamento recente da HashKey Exchange da sua HashKey Chain baseada na Ethereum Layer 2 solidifica ainda mais esta tendência.

Este relatório analisa o histórico e os objetivos das CEXs que desenvolvem cadeias nativas e examina o impacto dessas estratégias no mercado de criptomoedas e no ecossistema Web3. Através desta análise, pretendemos fornecer insights sobre a evolução das bolsas centralizadas e a direção futura do mercado Web3.

2. Como é que as CEXs geram receitas a partir das Cadeias Nativas?

As CEXs desenvolvem e operam cadeias nativas com base em diferentes objetivos estratégicos. Suas abordagens podem ser amplamente categorizadas em dois tipos. O primeiro tipo é cadeia nativa centrada em token, uma estratégia mais comumente adotada por CEXs, que envolve a construção de um ecossistema centrado em torno de seu próprio token. O segundo tipo é cadeia nativa centrada em tecnologia, focando no desempenho e funcionalidade da própria tecnologia blockchain.

2.1. Cadeia Nativa Centrada em Tokens

Fonte: OKX

A cadeia nativa centrada em tokens é a abordagem mais amplamente adotada entre as bolsas centralizadas (CEXs). Bolsas como Binance, OKX e Crypto.com utilizam este modelo. Ele adiciona valor ao modelo de bolsa existente através da emissão de tokens, fornece incentivos com base na tokenomics e alavanca tokens para integrar numerosos projetos dentro de seu ecossistema. Esta estratégia permite uma rápida expansão de usuários e participantes do ecossistema. Além disso, permite a diversificação dos modelos de negócios, ligando vários serviços e fornecendo benefícios diretos e visíveis aos usuários, assim os mantendo na bolsa.

Por exemplo, o Cronos da Crypto.com não só suporta staking e recompensas de rede, mas também permite aos utilizadores aceder a funcionalidades DeFi com o seu token $CRO. O token pode ser utilizado para receber cashback e descontos mais elevados, fazer compras online e aceder a recompensas exclusivas. A OKX oferece taxas de negociação com desconto e ajuda os utilizadores a gerar rendimento estável através do OKX Earn. A Binance expande o valor do seu token construindo ecossistemas DeFi e GameFi dentro da sua plataforma para além da exchange.

Este modelo centrado em tokens posiciona eficazmente as bolsas como ecossistemas blockchain abrangentes, proporcionando mais valor e incentivos aos utilizadores. No entanto, é importante notar que este modelo é suscetível à volatilidade do valor do token e aos riscos regulatórios.

2.2. Cadeia Nativa Centrada em Tecnologia (Modelo Não-Token)

A Coinbase é o exemplo mais representativo de uma cadeia nativa centrada na tecnologia. O desenvolvimento de uma cadeia nativa pela Coinbase oferece várias vantagens estratégicas, a diversificação do modelo de receitas em particular. A fonte mais fundamental de receita para este modelo são as taxas de transação. Como o único sequenciador da cadeia BASE, a Coinbase controla todas as transações dentro da cadeia, gerando receitas substanciais a partir desse controle.

Origem: @sealaunch

BASE maximiza a receita ao mesmo tempo que reduz os custos, agrupando as transações de vários usuários em uma única transação no Ethereum. Como uma L2, BASE requer o agrupamento de transações para o Ethereum, o L1, o que pode reduzir os custos ao agrupar mais transações juntas.

Por exemplo, se a Chain A e a BASE cobrarem cada uma $1 por transação, a Chain A ganharia $50 ao agrupar 50 transações, enquanto a BASE ganharia $100 ao agrupar 100 transações. Se ambas pagarem $50 ao Ethereum pela transação, a Chain A empatará, mas a BASE terá um lucro de $50. Essa eficiência permite à BASE maximizar a receita ao agrupar mais transações de forma eficaz.

Desde o lançamento da cadeia BASE em agosto de 2023, a BASE gerou aproximadamente $65.1 milhões em taxas. Destes, $16 milhões foram pagos à rede Ethereum, enquanto $49.1 milhões permaneceram como lucro da Coinbase. No entanto, a BASE tem um acordo de partilha de receitas com a Optimism, o desenvolvedor da tecnologia subjacente OP Stack. De acordo com o acordo, a Coinbase deve partilhar 2.5% das receitas da BASE ou 15% do seu lucro líquido, o que for maior, com a Optimism DAO. Além disso, a futura descentralização do sequenciador da BASE poderia limitar ainda mais os lucros.

Outra estratégia de receita significativa é a emissão de stablecoins dentro da cadeia. A Coinbase colabora com a emissora de stablecoin Circle para emitir USDC com base em BASE, gerando receita com os juros sobre o colateral em USD que suporta o USDC. Apenas no primeiro trimestre de 2024, esta parceria rendeu $197.32 milhões para a Coinbase, representando 12% de sua receita total naquele trimestre. Dado que já existem $3 bilhões em USDC em BASE, a Coinbase provavelmente tem um acordo favorável com a Circle para o USDC emitido em BASE. Isso poderia resultar potencialmente em uma receita de juros substancial, podendo superar a receita das taxas de transação.

Os benefícios do BASE para a Coinbase vão além dos ganhos financeiros. O BASE realça a marca da Coinbase, mostrando a exchange como líder em inovação na indústria e solidificando a sua posição única como um dos principais intervenientes no ecossistema. Além disso, o BASE serve como uma base para a expansão do negócio, permitindo à Coinbase estender o seu alcance a diversas indústrias baseadas na tecnologia blockchain.

3. São as Cadeias Nativas uma Opção Atraente ou uma Bolha?

A estratégia de estabelecer cadeias nativas pelas bolsas centralizadas (CEXs) varia dependendo dos objetivos e ambiente de cada bolsa. Esta abordagem envolve um processo de tomada de decisão multifacetado que vai além das escolhas técnicas para considerar cenários complexos do mundo real e vários riscos.

Vantagens:

• Customização Flexível: Capacidade de construir uma infraestrutura otimizada adaptada às necessidades da bolsa e dos seus utilizadores.
• Diversificação de Receitas: Criação de novas fontes de receita através da operação de uma blockchain proprietária.
• Expansão do Ecossistema: Expansão de áreas de negócio através do desenvolvimento de um ecossistema independente.

Desvantagens:

• Altos Custos de Desenvolvimento: São necessários recursos significativos para o desenvolvimento e manutenção de blockchain.
• Competição intensa: Desafios em atrair usuários iniciais e alcançar efeitos de rede, semelhantes a outras blockchains.
• Riscos Regulamentares: Necessidade de navegar em ambientes regulatórios complexos como operador de ativos criptográficos.

Construir cadeias nativas é sem dúvida uma opção atraente, mas também envolve vários riscos e desafios. Por exemplo, casos bem-sucedidos como o BNB Chain da Binance e o BASE da Coinbase demonstram vários benefícios, tais como a geração de novas fontes de receita e a expansão da base de usuários.

Pelo contrário, falhas como a da Huobi na cadeia HECO ilustram que o sucesso não é garantido. Alcançar efeitos de rede e garantir uma base de usuários significativa no competitivo mercado blockchain é uma tarefa assustadora.

Os riscos regulatórios também são uma consideração crucial. Por exemplo, a decisão da Coinbase de não emitir um token nativo para BASE poderia ser influenciada por potenciais reações de órgãos reguladores como a SEC. Isso indica que as exchanges devem considerar cuidadosamente o cenário regulatório ao formular suas estratégias de cadeia nativa.

Construir uma cadeia nativa pode ser uma opção atraente para as exchanges, mas é uma decisão estratégica complexa que não pode ser considerada meramente uma tendência ou bolha. Cada exchange deve avaliar abrangente e cuidadosamente suas forças, mercado-alvo, ambiente regulatório e capacidades técnicas para determinar a adequação desta estratégia.

4. Conclusão

Recentemente, o interesse no desenvolvimento de cadeias nativas por bolsas centralizadas (CEXs) aumentou na indústria de criptomoedas. A HashKey Exchange em Hong Kong anunciou o lançamento da HashKey Chain baseada na Ethereum Layer 2. A Korbit, uma bolsa de criptomoedas sul-coreana, embarcou no desenvolvimento da plataforma blockchain, tendo como referência o BASE da Coinbase. Isso indica que o design da blockchain centrado na infraestrutura tecnológica é considerado ter potenciais lucros significativos.

Em particular, considerando as restrições impostas pela Lei de Proteção do Utilizador de Ativos Virtuais da Coreia do Sul sobre a listagem de tokens com interesses investidos em bolsas, a decisão da Korbit pode ser influenciada pelo potencial de gerar receitas suficientes apenas através de um modelo de taxas.

Enquanto a infraestrutura de blockchain se desenvolveu predominantemente no mundo ocidental, as bolsas asiáticas estão agora a entrar no desenvolvimento da cadeia, intensificando a competição global de infraestruturas. A participação das bolsas asiáticas, que possuem capital e estabilidade relativamente ricos, deverá melhorar a diversidade e inovação dentro do ecossistema de blockchain.

Em última análise, prevê-se que o sucesso desses projetos forneça valor tangível aos usuários, alcance uma adoção generalizada e contribua significativamente para o avanço do panorama tecnológico da indústria blockchain. Além de expandir os modelos de negócios das exchanges, essas iniciativas estão posicionadas para impulsionar a inovação e o crescimento em todo o ecossistema blockchain. É crucial monitorar como esses desenvolvimentos moldarão o mercado de criptomoedas e o ecossistema Web3 no futuro.

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