AI 玩法的转变：为什么巴菲特正在远离下跌的苹果，转而押注谷歌

值得关注的投资组合转变

沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦在第三季度持仓中做出了一次引人注目的调整，标志着这位传奇投资者对科技格局的看法发生了重大转变。该集团在41只美国股票中投入了大约$267 十亿美元，执行的交易讲述了一个关于估值、人工智能机遇以及错失早期布局成本的精彩故事。

这个故事简单但强烈：伯克希尔继续减少苹果的持仓，同时新建了谷歌的头寸。对于一位历来对科技保持距离的选股人来说，这一逆转值得任何关注AI革命的投资者认真关注。

苹果下跌问题：估值遇到饱和

苹果仍然是伯克希尔最大的单一持仓，占比21%，但表面现象可能误导。过去两年中，巴菲特已将该持仓削减了大约四分之三，仅在第三季度就抛售了4170万股。数字说明了一切：曾经主导投资组合的股票，现在正被有条不紊地减持。

公司的基本面表面看起来稳健。第三季度收入达到$102 十亿美元，同比增长8%，iPhone、Mac和服务业务表现都相当出色。非GAAP每股收益增长13%，达到$1.85。苹果的生态系统依然强大——2.35亿已安装设备为未来的AI驱动服务提供了无与伦比的分发网络。

问题不在业务，而在价格。苹果以36倍的市盈率交易，而华尔街预计未来三年年均增长仅为10%，这使得苹果的估值显得过高，难以令人信服。市盈率与增长比（PEG）达到3.6，远高于通常被视为高估的2.0阈值。即使未来付费AI功能带来额外收入，数学上也难以支持当前的估值，对于价值投资者来说，这显得不合理。

谷歌的觉醒：迟到但布局强劲

与此形成对比的是，伯克希尔对谷歌的意外布局：第三季度买入了1780万股，建立了2%的投资组合持仓。作为背景，谷歌自2004年首次公开募股以来，股价上涨了12,180%——这是一个令人震惊的回报，使得今天的入场显得极为迟。

但这里体现出巴菲特想传达的教训：把握最佳入场时机的重要性不如识别公司仍有成长空间。

谷歌第三季度的业绩证明了这种热情。收入同比增长16%，达到$102 十亿美元，匹配苹果的营收规模，但增长势头更健康(。GAAP每股收益激增35%，达到$2.87。财务长Anat Ashkenazi特别强调了对AI基础设施的强劲需求，尤其是Gemini模型的采用和定制芯片的利用。

盈利路径多样。谷歌在搜索中的AI能力已带来更高的转化率和查询量。谷歌云在大型语言模型和开发工具方面与行业领头羊竞争。公司的定制张量处理单元（)TPUs(）已被苹果和Anthropic采用，Meta Platforms也有望在2027年前大规模部署。

或许最令人感兴趣的是，Alphabet的自动驾驶子公司Waymo在六个城市运营商业机器人出租车服务)凤凰城、洛杉矶、旧金山、奥斯汀、亚特兰大、迈阿密(，并在德州和佛罗里达扩展。早期的收入已经开始，未来的机会可能远超当前预期。

估值计算：机会与价格的比较

华尔街预计，谷歌未来三年的年盈利增长为16%，对应30倍的市盈率。这带来了1.9的PEG比率——远优于苹果的3.6。

简单来说：投资者为苹果的成熟和市场主导地位支付了高额溢价，而谷歌则在AI广告、云基础设施和潜在变革性自动驾驶服务等多个增长路径上提供了更合理的估值。

长期投资者的启示

巴菲特的投资组合调整体现了一种纪律严明的资本配置策略：在一个龙头企业变得昂贵时，及时转向那些仍处于变现早期的机会。谷歌股价上涨超过12,000%且仍符合他的投资标准，充分说明了AI基础设施和数字广告融合中潜藏的巨大潜力。

对于考虑科技敞口的投资者来说，问题不在于苹果价格的下跌是否单独足以促使卖出。真正的信号是：谷歌的增长潜力和合理估值是否能为未来十年提供更优的风险调整后回报。