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美联储降息窗口即将打开，但真正的转折点可能不在降息本身——这次的关键，或许藏在资产负债表的管理逻辑里。

市场基本笃定本周会迎来新一轮降息。只不过PineBridge多资产主管迈克尔·凯利直言，"利率限制性特征明显，但实际影响可能没想象那么大"。美股年内飙升近17%的背后，驱动力更多来自资产负债表政策对高净值人群的消费刺激，而非单纯的利率下行。

现实是残酷的。高利率一边挤压着小企业和低收入群体的生存空间，另一边却让高收入者的信用卡账单轻盈得多。K型分化已经显现——信用卡数据清晰地反映出这一点，上层支撑消费，下层却在债务泥潭里挣扎。

更值得关注的是，降息呼声日高，10年期美债收益率反而爬升到4.14%，借贷成本依然居高不下。市场的真实焦点转向了一个更核心的问题：美联储会不会重启购债操作？

美银的预测是，1月起或启动月度450亿的购债补充准备金；先锋领航的判断则温和一些，预计每月150至200亿的购债，作为常规操作进行，但这背后的信号意义不容小觑。

凯利预计本周会看到25基点的降息，利率正逼近所谓的中性水平。但这里就出现了矛盾——美联储一边筹划着通过购债来"放水"扩表，另一边却在降息上谨慎推进。这到底是稳健决策，还是在暗示某种更深层的不确定性正在酝酿？

这场流动性重塑的大戏才刚刚开始，后续变数会逐步浮出水面。对于$ETH和其他加密资产而言，宏观政策的每一步调整，都可能改写市场节奏。