惠誉警告：银行持仓比特币缺乏风险隔离，可能下调信用评级

國際信評機構惠譽拋出重磅警告，直指美國銀行在川普政府放寬監管後積極投入比特幣與數位資產，若加密貨幣曝險缺乏足夠風險隔離，信用評級可能遭下調，融資成本隨之墊高。這份報告為 JPMorgan、Bank of America、Wells Fargo 等華爾街巨頭敲響警鐘。

惠譽評級威脅的三大核心邏輯

（來源：惠譽評級）

惠譽在報告中明確指出，只要銀行的比特幣曝險變得「集中」或「顯著」，信評模型就會啟動扣分機制。這個警告背後有三層風險邏輯：

波動性風險： 比特幣價格在 24 小時內可能波動超過 10%，這種劇烈震盪會直接衝擊銀行資產負債表的穩定性。傳統銀行的信評建立在可預測的現金流和穩定的資產價值上，而比特幣的價格特性與這套邏輯完全相悖。

合規風險： 加密貨幣的監管框架仍在快速演變。雖然 11 月貨幣監理署（OCC）發布解釋信，允許銀行為「操作性目的」持有少量數位資產，但「少量」與「顯著」之間並無明確界線。惠譽擔心的是，一旦監管風向再度轉變，持有大量比特幣的銀行可能面臨追溯性處罰或強制去槓桿要求。

操作風險： 包括錢包管理、私鑰保管、網絡攻擊和內部舞弊等。傳統銀行在法幣體系下已建立成熟的風控機制，但比特幣的技術特性要求全新的安全架構。惠譽在評估中發現，許多銀行尚未建立足夠的「防火牆」將加密業務與核心銀行業務隔離，這意味著一旦加密部門出現重大損失，將直接威脅整體財務穩定性。

華爾街巨頭的進退兩難困境

（來源：惠譽評級）

對 JPMorgan、Bank of America、Wells Fargo 等大型銀行而言，區塊鏈與比特幣意味著更快的支付路由、智能合約自動結算，以及新手續費收入來源。這些銀行已在內部測試區塊鏈支付網絡，並向企業客戶提供加密貨幣託管服務。然而，惠譽在模型裡算出另一筆帳：若加密曝險集中，新增收益遠不足以對沖前述的三重風險。

報告寫道：「穩定的手續費收入無法抵消波動性、合規與操作風險。」這句話道出了華爾街的核心困境。一旦惠譽、穆迪或標普等信評機構下調銀行評級，後果將立即顯現。銀行發行同業拆款、優先債與資本市場募資的利率都會上揚，直接擠壓淨利差。對於依賴批發融資的大型銀行來說，評級下調一個等級可能導致融資成本增加 20 至 50 個基點，相當於每年數億美元的額外利息支出。

更嚴重的是信譽損失。信評下調會向市場傳遞銀行風險管理不當的訊號，可能引發存款人恐慌和機構投資者撤資。在社交媒體時代，這種訊號的傳播速度遠超過去，可能在數小時內演變為擠兌危機。資本厚實的大型銀行或許能在收益與成本間拉鋸，但急於突圍的中小銀行可能無法承受評級下調的代價。

穩定幣吸走存款的連鎖反應

惠譽與穆迪不僅關注比特幣，也把焦點放在穩定幣的快速擴張。當客戶把美元存款轉進 USDC、USDT 等穩定幣，銀行流動性基礎被侵蝕，形成「存款脫媒」現象。穩定幣發行商通常以美國國債做儲備，這些資金原本應該以存款形式留在銀行體系內，現在卻流向鏈上生態。

更危險的是系統性風險。若恐慌引發大規模贖回，穩定幣發行商勢必拋售國債以兌現承諾，賣壓將透過債市反噬整體金融體系。2023 年 3 月矽谷銀行倒閉事件中，我們已經看到流動性危機如何在數小時內摧毀一家銀行。若穩定幣贖回潮與銀行流動性危機同時發生，後果將更加災難性。

惠譽在報告中使用了「影子美元化」這個概念，指出美元定價、結算機制被邊緣化，為聯準會的貨幣主導權埋下長期地雷。當越來越多交易透過鏈上穩定幣結算，聯準會對貨幣流通速度和信貸創造的掌控力將被削弱。這不僅是銀行業的問題，更是貨幣主權的挑戰。

創新與信評的危險平衡木

政策訊號正呈現分裂。11 月 OCC 發布解釋信似乎為區塊鏈支付網絡開了綠燈，但惠譽的紅燈警告並未熄滅。這讓銀行陷入「監管綠燈、信評紅燈」的尷尬局面。監管機構說可以做，但信評機構說做了會扣分，銀行該聽誰的？

隨《2025 GENIUS Act》推進，華爾街必須在擁抱新收入來源與守住信用評級之間維持平衡。惠譽的報告等於劃出一道清晰界線：創新可以，但必須建立在嚴謹的風險隔離上。對銀行來說，現在的問題已不只是「能不能做」，而是「做多少才不會付出更高融資成本」。

在這條愈發狹窄的平衡木上，每一步都挑戰著華爾街對風險、收益與聲譽的重新估值。擁抱比特幣的銀行必須回答一個核心問題：新增的手續費收入是否足以支付可能上升的融資成本？如果答案是否定的，那麼這場加密貨幣實驗可能比預期更早結束。