转发原文标题：研究周刊 - 绘制上升周期中的回撤图表

在本期中：

• 随着比特币继续从历史高点回调，我们研究了过去主要价格周期中下跌的频率和幅度。
• 即使在比特币从周期性低谷上升到峰值的过程中，超过 10% 的回撤也是经常发生的。
• 虽然目前的回撤幅度比平均水平要小（但可能尚未结束），但投资者应该为定期回撤超过 10% 做好准备。

“上升”周期期间的回撤

上周比特币价格大幅下跌，从峰值 73,835 美元（Coinbase 上）跌至低点 60,771 美元，回调幅度为 17.7%。这次下跌是由现货 ETF 自 1 月底以来首次连续数日资金外流引发的，这让许多人质疑比特币的涨势是否已经停止，或者只是暂停喘息。我们本周的分析深入探讨了历史上从谷底到峰值的周期和周期内的缩减，为当前的价格修正提供了见解。

定义过去的周期

比特币在其历史上经历了 4 个重要的价格周期，分别在 2011 年、2013 年、2017 年和 2021 年达到顶峰，这些峰值都以奖励减半为中心。在这些峰值之后，从峰值到谷值出现了 75% 或更多的长期急剧下降。虽然关于这些周期背后的原因（以及它们是否确实存在）的争论仍在继续，但反复出现的价格模式的存在甚至对有效市场假说（EMH）最弱的形式提出了挑战。尽管如此，我们可以使用这些周期来识别“上涨”阶段，即从比特币的低点、谷底到顶峰。

目前，我们正处于周期的这一阶段，从低谷到最终的高峰（时间和价格不确定）。比特币在 11 月 21/22 日因 FTX 崩溃而跌至 15460 美元的低点后，进入了新一轮周期的 “上升 “阶段，收复了之前的损失，并在 3 月 4 日创下了历史新高。

在此背景下，我们探讨过去的“上行”周期回撤是如何展开的，以及它们可能为当前周期提供哪些见解。

周期一览

2013年

分析 2013 年的周期（由于比特币在当时尚属新生事物，我们跳过了 2011 年的周期），在 11 月底达到了峰值，很明显出现了多次重大且持续的下滑，其中两次超过 40%，一次超过 70% %（2013 年春季）。我们的重点是记录从收盘价到收盘价（UTC 午夜）超过 10% 的回撤。 2013年春季经济低迷的低点很快就达到了，仅用了7天的时间，但直到11月，比特币的价格却花了整整7个月的时间才完全恢复，并最终达到周期的新高。

2017年

2017 年周期是比特币进入专业投资界的风口。虽然比特币最终在峰值时达到近 2 万美元，但这一周期的跌幅却超过了 10%。与 2013 年周期只有 5 次类似情况不同，2017 年周期经历了 13 次类似幅度的缩水。这使得 2017 年的周期与 2013 年相比更加动荡，尽管缺少一次大规模的缩水事件。

2021年

2021 年周期在 BITO 期货 ETF 推出后于 11 月达到顶峰，是最近的一个完整周期（除非我们已经看到了当前周期的高点，但我们不这么认为）。从 2018 年 12 月 3,128 美元的低点开始，比特币在 2019 年上半年飙升至 13,000 美元以上。此后，比特币在接下来的 9 个月内经历了大幅下跌，并在 3 月份 Covid-19 危机爆发时触及低点 2020 年，缩减了 62.4%。随后，在货币和财政刺激措施的推动下，由于对 Covid-19 的经济反应，比特币价格飙升。该周期于 2021 年 11 月结束，价格为 69,000 美元。在整个 2021 年周期中，比特币经历了 10 次 10% 或以上的大幅下跌。

当前周期

当前的周期始于 2022 年 11 月的低点，经历了 5 次超过 10%的大幅下跌，包括我们目前所处的这次。根据收盘价计算，目前的跌幅已经达到 15.4%，如果考虑到盘中高点和低点，则为 17.7%。

综合分析

纵观以往所有周期中所有超过 10%的缩减，我们会发现它们是上涨周期的常规特征。而目前的缩减虽然可能还没有结束，但迄今为止比之前的缩减幅度更小。我们的分析既包括以收盘价衡量的缩减，也包括以盘中高点和低点衡量的缩减，后者更为严重。

目前的回调虽然具有挑战性，但完全符合比特币之前的价格周期。投资者应该对此类事件的不可避免性做好准备，因为与所有其他金融市场一样，进展并不总是在一条直线上。我们两周前对区块链数据的分析（链接）显示，几乎没有迹象表明周期即将结束。

市场动态

本周比特币收盘下跌 5.8%，从几周前创下的历史高点回落，原因是推动价格上涨的 ETF 资金流入转为流出。GBTC 投资者在资金流出方面仍未放松，自该基金转换为开放式 ETF 以来，现已处理了 136 亿美元的资金流出，而挑战者基金的资金流入已大幅放缓。就资产管理规模而言，GBTC 仍以 229 亿美元位居榜首，但贝莱德的 IBIT 已缩小了很大差距，目前为 159 亿美元。富达的 FBTC 以 89 亿美元遥遥领先，位居第三。

鸽派的美联储维持利率不变，但保留未来降息的可能性，这帮助大多数资产本周走高。股市方面，标准普尔 500 指数上涨 1.8%，纳斯达克综合指数上涨 1.7%。利率消息影响债券表现良好，投资级公司债券上涨 0.5%，高收益公司债券上涨 0.5%，长期美国国债上涨 0.1%。油价小幅下跌 0.2%，而黄金则上涨 0.8%。

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