MT Capital解讀梅薩里研究報告：ETH進退兩難，聚焦Solana和AI

作者：Severin， MT Capital

TL; 災難恢復

• **Messari在報告中對Solana，DePIN，AI + Crypto和Perps軌道表現出強烈的看漲前景。 **
• **從分析師持股分佈來看，Messari 仍然最看好 Solana 和 AI + DePIN 概念。 **

專注於投資主題

索拉納：

在 Solana 上快速發佈新產品、鏈上流動性激增以及開發人員工具的不斷擴大一直是人們期待的。

從技術上講，本地費用市場、QUIC 和權益加權 QOS 等升級顯著減少了 Solana 的停機時間，並使 Solana 更加強大。 cNFT 等技術的出現，顯著降低了 Solana 上不可替代代幣的鑄造和管理成本，讓 Helium 和 Render 等協定使用 cNFT 大幅降低成本，促進了 Solana DePIN 生態系統的繁榮。

市場對 2024 年 Solana 的預期集中在以下領域：

1. 使用 Firedancer 和 Sig 用戶端將輸送量和性能提高 10 倍以上。 Firedancer使Solana每秒能夠處理100萬筆交易。 改善的用戶體驗可以吸引更多的開發人員參與和開發Solana，豐富Solana蓬勃發展的生態系統。

2. 通過Tinydancer開發輕用戶端，讓驗證人以更低的成本完成驗證工作，實現更高程度的去中心化。
3. 部署 token-22 標準以擴展 Solana 的令牌功能。 例如，token-22 將支援計息代幣，允許在轉移代幣時觸發複雜的合約邏輯，等等。

Solana 的本地收費市場和狀態壓縮技術使以下應用程式“只能在 Solana 上使用”。

1. DePIN：Helium、Hivemapper、Render 等都已遷移到 Solana。 Render 放棄了區塊鏈，改用 Solana 以獲得可壓縮的 cNFT、更快的交易速度和可組合的鏈上訂單簿。
2. 付款：Solana 與 Visa 合作，使用戶能夠以更低的成本和更快的速度使用 Solana USDC 在 Shopify 上進行交易。
3. 消費者應用程式：非常低成本的 cNFT 可以以不可替代代幣為核心來提升新興消費者。 以DRiP為例，它與藝術家合作，免費向訂閱者分發不可替代的代幣。 自 3 月底以來，它已向 160 萬個錢包鑄造了超過 7800 萬個 cNFT，而每個不可替代代幣的成本僅為 0.00036 美元左右。
4. 去中心化金融：極低的交易費用和更快的最終狀態確認，使Solana上的去中心化金融協定能夠創建全鏈訂單簿模型，為使用者提供其他區塊鏈網路無法支援的更流暢的用戶體驗。

DePIN， DeSoc， DeSci

在非金融領域，Messari未來更專注於DePIN，DeSoc和DeSci。 以上三個軌道具有巨大的潛在市場規模，可以對現實世界業務流程的缺點做出更實際的改變。

Messari特別關注DePIN子軌道的以下四個子部分：

1. 去中心化存儲：目前的雲存儲市場規模為 800 億美元，並繼續以每年 25% 的速度增長。 儘管去中心化存儲服務的成本比Amazon S3等雲服務提供者低70%，但目前去中心化存儲的市場份額仍不足1%，去中心化存儲仍有巨大的市場機會。

2. 去中心化資料庫：去中心化資料庫一直在努力解決性能和延遲問題，預計到 2024 年將得到解決。 DeSoc、遊戲、動態不可替代代幣、ML、AL等應用的出現，將大大增加對去中心化資料庫的需求。

3. 去中心化無線網路：Helium Mobile 等 DePIN 專案正在逐漸找到他們的 PMF，這導致越來越多的用戶採用。 以Helium Mobile為例，早期通過提供低成本服務和代幣來吸引使用者，用戶的增長將進一步帶動代幣價格的增長，從而吸引更多使用者和付費，轉動增長飛輪。

4. 去中心化AI機器：由於缺乏協作，人工智慧的發展目前面臨計算瓶頸和限制。 專注於AI的DePIN專案可以很好地解決這兩個問題。 Gensyn可以為AI模型訓練提供足夠的去中心化算力支援，Bittensor可以使個人參與開源AI模型訓練。 DePIN 和 AI 有一個自然的組合場景。

除了DePIN，Messari還專注於DeSoc和DeSci軌道。 同樣，創作者為社交媒體貢獻了2300億美元的收入，但只有一小部分創作者獲得了收入份額。 Friend.tech 在短短幾個月內在網上與其創作者分享了5000萬美元的收入。 Messari認為，DeSoc有潛力在2020年複製去中心化金融之夏的浪潮。

在DeSci中，區塊鏈可以有效優化同行評審和科學研究資金等關鍵流程，並可以通過DAO和Token銷售促進關鍵科學領域的研究。

儘管DeSoc和DeSci尚未達到與DePIN相同的出圈功能，但Messari仍然對它們持樂觀態度，並預計DeSoc和DeSci領域也將產生能夠帶來大規模採用的應用程式。

人工智慧和加密：

Messari認為，人工智慧的進步將增加對加密資產解決方案的需求，而以比特幣為代表的加密資產也自然適合作為人工智慧的支付貨幣。

AI 和加密具有以下方案：

1. 人工智慧代理可以利用加密基礎設施進行支付和自主訪問數字資源。
2. zkML 等創新使智慧合約能夠安全地調度 AI 模型，以支援更複雜的應用程式邏輯。
3. 代幣提供了一種獎勵個人微調模型和收集有價值的真實世界數據的方式，自然適合與 DePIN 結合。

佩爾普斯

Messari在其報告中明確表示，如果你今年要專注於去中心化金融的一個子軌道，那就是Perp DEX。

隨著 dYdX 遷移到定製的 Cosmos 應用程式鏈，dYdX 的中央限價訂單簿能夠更好地提供類似於 CEX 的交易體驗。 鑒於CEX面臨的監管壓力，dYdX和CEX之間的距離可能會進一步縮小。

除了基於Solana的Perp DEX（Drift和Jupiter）之外，Synthetix也值得額外的關注。 隨著Synthetix Andromeda版本的推出，Synthetix將引入支援多種新抵押品類型的交叉保證金功能，以及對交易，清算等的一系列改進。 Synthetix還取消了長達數年的代幣通脹，並有可能轉向代幣通貨緊縮。 就貨幣價格而言，Synthetix也是年初至今表現第四好的DEX。

ETH

ETH目前處於兩難境地。 它不像BTC數字黃金的敘述那樣對機構有吸引力，其他 L0、L1 和 L2 競爭對手正在逐漸蠶食乙太坊的交易量。 雖然ETH目前並不是一項划算的投資，但坎昆升級ETH還是值得關注的。 乙太坊的坎昆升級可以將Rollups的交易成本降低90%-99%，使Rollups與其他Alt L1一樣便宜。 坎昆升級的交付日期是最值得注意的日期之一。

分析師持股

最有趣的是Messari的公開分析師Holdings。 下圖顯示了 Messari 分析師在 2023 年漲幅最大的持股分佈。 可以看出，分析師的主要利潤來自Solana生態系統和AI + DePIN概念。 這也反映出，分析師已經很好地掌握了這次反彈的頭條敘事。

下圖顯示了Messari分析師當前的HoldingsToken分佈，其中只出現了1次的硬幣被刪除。 分析師的主要持股與 2023 年漲幅最大的持股相似，並且仍然集中在 Solana 和 AI + DePIN 概念中。 有趣的是，對於分析師強烈看好的其他軌道，例如DeSoc，DeSci，Perps等，分析師並不持有任何相關代幣。

下圖顯示了 Messari 分析師喜歡的跟蹤（僅出現 1 次的跟蹤已被刪除）。 與之前的情況類似，Solana和DePIN的概念仍然佔主導地位。 然而，去中心化衍生品已經超越人工智慧，成為分析師最受歡迎的賽道之一，ZK概念也達到了與人工智慧同等的重要水準。

參考