牛市手冊：時間預測、ETF 採用及其他

作者：連鎖研究學會

本文是ETF系列「預測比特幣現貨ETF的通過時間和牛市的推出時間“，”比特幣現貨ETF通道會發生什麼？大牛市會到來嗎？“的集合。

內容比較長，為了方便大家閱讀，我把結論放在最上面，建議收藏轉發，這樣在接下來的半年裡，我們可以一起見證BitcoinSpot ETF通過的歷史進程。

首先，預測ETF通過時間和牛市開始時間

牛市情景預測

關於上一輪灰度信託通過的時間，我認為目前最有可能的劇本是：

1. 2024年1月申請比特幣現貨ETF（美聯儲不再加息或市場無加息預期）;
2. 2024 年 4 月比特幣現貨 ETF 將生效（比特幣減半之前，以説明吸引資金）;
3. 2024年7月正式啟動比特幣牛市（市場實現減半調整和貨幣寬鬆預期后）; 4、2024年9月，美聯儲開始進入降息和貨幣寬鬆週期。 （降息預期一旦風險釋放后立即實現，提前1~2個月可以參考GDP>CPI）的前提指標。

之所以判斷牛市正式上線是在7月左右，而不是BitcoinSpot ETF生效的時候，是因為我們經常會在減半2-3個月後經歷一波調整，而不是立即，而當前宏觀市場預計降息週期將定在7月。

回顧20年牛市的開始：灰度GBTC信託通道之旅

• 2019年11月：灰度向美國證券交易委員會提交GBTC信託基金註冊申請;
• 2020年1月：灰度GBTC信託獲得美國證券交易委員會批准註冊，成為首個符合美國證券交易委員會標準的數字資產工具;
• 2020年4月：灰度比特幣信託GBTC正式生效，規模快速擴張，三箭也助力GBTC套利快速增長;
• 2020年的一輪牛市為加密社區帶來了約100億美元的增量資金，整個市場的增量資金可能在1000億的水準。

GBTC的二級市場溢價率一度高達30%以上，灰度在2021年2月之後沒有繼續增持BTC。

之前的灰度持有量為654,885 BTC，估計成本為89.31億美元，平均成本僅為約13,700美元。

本輪牛市可能的起點和增量資金

20年，灰度用100億美元為市場帶來約1000億增量資金，21年加密市場總市值高達3萬億，而19年超過1000億元，增長約30倍。

如果再經歷同樣的牛市，資金流入只能看到超過1000億，而貝萊德申請比特幣ETF被視為下一輪牛市的必要條件，ETF真正獲得批准大約需要半年時間（灰度於11月19日申請，4月20日生效，比特幣於5月20日減半）。

那麼僅ETF增量資金就會超過Grayscale現有的基金規模（255億美元），但這還不足以真正有一個大牛市 另一個必要的條件是市場有足夠的貨幣流動性，採用BitcoinSpot ETF后有望為加密市場帶來數千億美元的美元流動性，而總市值的增加至少是萬億，那麼總市值也將超過全球市值最高的公司（目前蘋果）

3 牛市開始的必要條件

1. 美國證券交易委員會通過即期BTC ETF
2. 下一個比特幣減半
3. 貨幣寬鬆，市場流動性過剩

然後是比特幣現貨ETF的最終總結

1. 2024年1月批准比特幣現貨ETF申請（美聯儲將不再加息）
2. 自 2024 年 4 月起生效（比特幣減半前）
3. 2024年7月正式啟動比特幣牛市（市場實現減半調整和貨幣寬鬆預期后） 4、2024年9月，美聯儲開始進入降息和貨幣寬鬆週期。 （降息預期一旦風險釋放即刻實現，提前1~2個月可參考GDP>CPI）的前提指標）
4. 比特幣現貨ETF的通過將為市場帶來數千億美元的流動性

第二，ETF的通過會怎樣？ 大牛市會到來嗎？

我判斷了美國黃金ETF的歷史，以判斷如果BitcoinSpot ETF通過會發生什麼，並得出以下結論（僅供參考）

1.比特幣現貨 在ETF批准之前，市場有一個持續的預期，可以被認為是有利的資訊

2.比特幣現貨 ETF獲批后仍會有小衝刺

3.比特幣現貨 ETF開始交易后不久，峰值后會出現大幅下跌，甚至低於ETF通過前的價格

接下來是理性分析，大牛市會因為比特幣現貨ETF的通過而到來嗎？

如果BitcoinSpot ETF現在通過，我認為這總體上不是好消息。 因為更多的是影響市場情緒來推動市場資金價格，因為世界經濟尚未復甦，貨幣政策處於極端緊縮狀態，資金仍然難以繼續流入。 當然，有可能保持高水平的衝擊，但時間很難持續，不能指望加密社區能夠有一個獨立的市場，這是很有可能的。 另外，對於熊市出這麼重的利好資訊實在是虧本，在牛市能漲100%，熊市可能漲30%，看看近期美股的表現，如果美股下跌，基本沒戲。 根據目前的資訊，我不認為比特幣現貨ETF的通過會直接開啟大牛市

回顧黃金ETF的通過

• 2003年3月，澳大利亞推出全球首只黃金ETF
• 2004年10月，美國證券交易委員會批准了美國第一隻黃金ETF——GLD
• 2004年11月，美國黃金ETF GLD正式生效並開始交易

當時的經濟環境和貨幣政策

經濟環境：2004年，美國宏觀經濟環境相對穩定。 當時，美國的國內生產總值（GDP）處於增長趨勢，失業率相對較低，通貨膨脹溫和。 雖然存在一些經濟挑戰，但美國經濟並未處於危機狀態。

貨幣政策：2004年，美聯儲實施了相對寬鬆的貨幣政策。 美聯儲逐步提高利率（從2004年的1%提高到1.75%），但短期利率仍然相對較低。 寬鬆的貨幣政策為黃金的表現創造了支撐，因為黃金通常被視為對沖通脹和貨幣貶值的避險資產。

黃金前後的歷史表現

1. 黃金在第一隻黃金ETF通過後大幅反彈，並一直持續到美國ETF開始交易
2. 美國黃金ETF GLD在SEC批准後繼續小幅衝刺
3. 美國黃金ETF開始交易后不久，市場在接下來的兩個月中下跌了約9%，跌破了ETF通過的價格

通過允許更多的交易者通過ETF進行投資，而不必將金屬託管在銀行中，在接下來的幾年裡，更多的資金進入市場，2008年的金融危機將黃金推高至1000美元

比特幣現貨ETF的歷史歷程

• 2021 年 2 月，全球首只比特幣 ETF 在加拿大通過，BTC在隨後兩個月衝刺至 65000 的高點後開始下跌，期間經歷了 519 次事件
• 2021年10月，美國首只比特幣期貨ETF上市，衝刺6.9萬多月後，開始了一年的陰霾
• 全球最大的資產管理公司之一貝萊德於 2023 年 7 月開始申請比特幣現貨 ETF，當月達到 31,800 的高點，然後開始下跌

比特幣ETF申請的現狀由從Odaily@OdailyChina借來的圖表說明

當前的經濟環境和貨幣政策

*經濟環境：2023年是美國宏觀經濟不穩定的一年，年初出現了銀行業危機。 通脹偏高，美國GDP增長疲軟且未完全走出衰退，失業率相對較低，長期和短期債券利率倒掛，經濟面臨經濟挑戰，雖然美聯儲希望軟著陸，但並未走出危機狀態。 *貨幣政策：美聯儲2023年加息和縮減資產負債表處於貨幣緊縮狀態。 為了控制通脹，美聯儲實施了極其激進的加息政策，美聯儲將利率提高到5.25%，並沒有停止加息，但已經接近尾聲。 市場預計2024年9月降息

BitcoinSpot ETF的通過將允許數千萬新投資者和交易者通過ETF進行投資，進一步提高比特幣的合法性，未來肯定會有更多的資金進入市場。

總結

如上一篇文章所述，下一個牛市開始有3個必要條件：

1. 美國證券交易委員會通過即期BTC ETF

2. 下一個比特幣減半

3. 貨幣寬鬆，市場流動性過剩

就目前而言，時機尚未到來，但未來我會根據市場資訊和宏觀變化調整判斷，所以不要忘記關注me@lianyanshe讓我們一起見證BitcoinSpot ETF的歷史時刻和下一輪壯麗的牛市。