Synthetix提議結束通貨膨脹：SNX質押者股權重塑，或進入通貨緊縮的藍籌專案

作者：蔣海波，潘新斯

12月9日，Synthetix的2043年改進提案SIP-2043：結束SNX通貨膨脹，關於結束SNX通貨膨脹，開始對快照進行投票。 如果該提案獲得通過，這將意味著 Synthetix 挖礦和通貨膨脹時代的結束，SNX也將成為沒有通貨膨脹（甚至可能通貨緊縮）的藍籌代幣。

根據Synthetix的治理框架，其治理機構包括由SNX質押者選舉產生的幾個委員會和小組，每4個月舉行一次。 斯巴達理事會（SC）是該系統的核心管理機構，負責改進對提案和參數變更的投票。

截至12月11日上午，SIP-2014的8名斯巴達委員會成員中有6名以100%的支援率投票，這也意味著該提案極有可能獲得通過，最終投票將於12月18日結束。

質押人和普通持有人的利益變化

根據協議的規則，Synthetix中的SNX質押者充當合成資產和永續合約交易的交易對手。 最重要的是，SNX質押者可以獲得交易費獎勵和SNX通貨膨脹獎勵。

在此之前，SNX質押者的權益包括：作為交易者交易對手的盈虧+通貨膨脹獎勵+通過費用燒掉的sUSD債務。 考慮到仙女座版本的 Synthetix 已通過投票部署到 Base，如果現有的結束通貨膨脹的提案通過，SNX的質押將包括：作為交易者交易對手的損益 + 通過交易費用 + Base 上的交易費收入燒掉的 sUSD 債務。

與其他永續合約專案相比，SNX質押者作為流動性提供者的收入也更加穩定。 如下圖所示，SNX質押者的盈虧（包括交易費用和作為交易者交易對手的損益）幾乎總是呈上升趨勢。

如下圖所示，在上一個紀元（11月30日-12月6日），通貨膨脹產生的年利率超過10%，通過交易手續費燒sUSD產生的年利率超過5%，具體價值可能根據抵押比例而有所不同。

該提案是基於這樣一個事實，即通貨膨脹率現在比以前低得多。 此外，Synthetix v3將很快部署在Base上，這也將產生新的收入。 與此同時，正在投票的SIP-345提案希望將Base產生的費用的50%用於回購和銷毀SNX，另外50%用於流動性提供者。 但該提案存在分歧，投票將於12月13日結束。

即使沒有新的通貨膨脹收入，上述穩定的質押收入和基地上的新收入也可能能夠吸引足夠的質押者繼續質押。

對於SNX的普通硬幣持有者來說，這一提議將增加他們的股份，通貨膨脹激勵措施對價格造成的下行壓力將消失。 如果SIP-345提案獲得通過，SNX也將進入通貨緊縮時代。

SNX質押的重要性

對於Synthetix來說，保持足夠高的質押率比其他專案更重要。 無論是原始合成資產還是當前永續合約，都需要有足夠的合成資產量。

sUSD是一種“內生抵押穩定幣”，依賴於同一系統內的SNX作為抵押品，幾乎所有同類穩定幣都失敗了。 為了保持穩定，Synthetix已將鑄造sUSD的抵押比率設置為500%。 即使SNX大幅下跌，通常也不會面臨清算。

這意味著您質押的SNX越多，您可以鑄造的合成資產就越多。 在Synthetix目前的永續合約交易中，只有sUSD可以用作保證金。 sUSD的發行也可能限制永續合約的交易量，如果二級市場流動性不足，波動性較大，需要買入sUSD進行交易或增加保證金，購買sUSD可能會有1%甚至更高的溢價，這也會影響交易體驗。 這也是以前依靠高通脹來吸引質押的原因。

但是，在sUSD中管理專案開發的規則可能會消失，Synthetix即將部署到Base的Andromeda版本將使用USDC作為保證金。 從這個角度來看，sUSD將不那麼重要，Synthetix將減少對SNX質押者的依賴。

經過多次通貨膨脹調整

Synthetix在其歷史上經歷了幾次通貨膨脹調整，也被認為是最早開始流動性挖掘的專案之一，逐步降低通貨膨脹也是從一開始就制定的計劃。

2019年，當 Synthetix 從其前身穩定幣專案 Haaven 更名為現在的名稱和合成資產業務時，為了吸引資金質押、鑄造 sUSD、快速分發代幣，Synthetix 開始了高通脹期，第一年的質押獎勵可能接近 100%。

2019 年 3 月，Synthetix 制定了通貨膨脹時程表，計劃發行總計 2.45 億SNX，從每周 144 萬SNX開始，每周獎勵每 52 周減半，總共 260 周。

考慮到激勵措施減半帶來的不確定性，2019年9月和10月提出的SIP-23和SIP-24將通貨膨脹改為每周調整，逐漸下降。 到 2023 年 8 月，通貨膨脹率降至 2.5%。

2022年8月，凱恩還提出了結束SNX通貨膨脹的提案，並將SNX的總供應量設定為3億的上限，但該提案僅處於草案階段，未進行表決。

總結

結束通貨膨脹的提議意味著SNX質押者和普通持有人之間的股權重新分配。 該提案很有可能會通過，SNX質押的通貨膨脹激勵將消失，普通硬幣持有者的權益將不再因通貨膨脹而受到削弱。

SNX質押者作為交易者的交易對手，並且收取的交易費用相對穩定，幾乎總是呈上升趨勢，這部分相對於普通硬幣持有者的額外收入也可能吸引足夠的質押量。 隨著即將在Base上部署仙女座版本，USDC將被用作抵押品，並且將減少對sUSD和質押者的依賴，這也將為質押者帶來新的收入。