霍尔木兹封鎖、油價破百，美股為什麼不跌？

作者：克洛德，深潮 TechFlow

深潮導讀：美伊談判破裂、霍爾木茲海峽封鎖啟動、油價重返 100 美元以上，但標普 500 周一收漲 1%，一舉抹平伊朗戰爭以來全部跌幅至 6886 點。摩根大通、摩根士丹利、貝萊德同日發聲看多，核心邏輯一致：企業盈利韌性遠超地緣衝擊。Reddit 投資板塊則炸開了鍋，散戶直呼「市場根本不看新聞」。

美伊談判破裂後的第一個交易日，美股走出了一條令人困惑的曲線。

4 月 13 日（周一），標普 500 收漲 69 點，漲幅 1%，報 6886 點；道瓊斯工業指數漲 302 點，漲幅 0.6%；納斯達克綜合指數漲 1.2%。 同一天，特朗普在社交平台宣布美國海軍即刻啟動對霍爾木茲海峽的封鎖行動，布倫特原油盤中突破 100 美元/桶後回落，收於約 98.16 美元，WTI 原油收於 97.82 美元。

標普 500 當日升至 2 月底以來最高水平，完全收復了自伊朗戰爭爆發以來的全部失地。油價飆升與股市上漲同步出現，邏輯上似乎自相矛盾。但華爾街最大的幾家機構給出了高度一致的解釋：企業盈利依然強勁，地緣衝擊的持續性有限，當前正是逢低買入的窗口。

三大機構同日看多，核心邏輯指向盈利韌性

摩根大通在策略師 Mislav Matejka 主筆的研報中表示，地緣衝擊驅動的下跌最終應被證明是買入機會。

摩根士丹利策略師 Michael Wilson 團隊則判斷，標普 500 近期的拋售更像是一輪修正而非持續下行的起點，支撐因素來自盈利增長改善和估值回歸合理。摩根士丹利繼續看好金融、工業和消費等周期板塊，以及 AI 超大規模算力等優質成長標的。

貝萊德投資研究所同日將美國股票評級從「中性」上調至「超配」，成為三家中動作最大的一个。貝萊德投資研究所負責人 Jean Boivin 表示，科技板塊的估值溢價已被侵蝕，同時該板塊 2026 年盈利增速預期已升至 43%，高於去年的 26%。

貝萊德在其周度市場報告中指出，觸發其重新加倉的兩個路標已經出現：一是有切實證據顯示霍爾木茲海峽通航正在恢復，二是衝突對宏觀經濟的持續性損害被證明是可控的。

三家機構引用了同一組數據：據 LSEG I/B/E/S 數據，截至 4 月 10 日，標普 500 一季度盈利增速預期為 13.9%，高於戰前的 12.7%。 換言之，衝突爆發至今近七周，分析師不但沒有下調盈利預期，反而上調了。

「七巨頭」估值收縮，反成買入理由

摩根大通在報告中特別提到，「七巨頭」（Magnificent Seven，即英偉達、蘋果、微軟、Meta、谷歌、亞馬遜和特斯拉）的前瞻市盈率溢價已從此前的 1.7 倍標普 500 水平大幅收窄至 1.2 倍。

這一數據對華爾街多頭而言構成關鍵論據：過去兩年壓制市場廣度的頭部集中度問題，正在因估值回歸而自行緩解。

貝萊德指出，科技板塊估值相對其他十個板塊的溢價已降至 2020 年年中以來最低水平。 該公司表示，在企業盈利預期堅挺、全球增長損傷有限的背景下，選擇重新加倉美股和新興市場。

歷史數據撐腰：地緣衝擊通常六周內被消化

華爾街機構的樂觀並非毫無根據。UBS 的研究顯示，當標普 500 在三到四周內下跌 5%至 10%時，歷史上通常在六個月內回到衝突前水平。

LPL Research 對二戰以來地緣衝擊事件的回顧則顯示，平均首日反應約為下跌 1%，平均峰谷跌幅約 5%，平均觸底時間約 19 天，平均恢復周期約 42 天。

UBS 在 3 月中旬的研報中指出，自 2 月 28 日衝突爆發至 3 月 13 日，全球股市僅下跌約 5%，而原油價格同期上漲約 40%。 股市對油價衝擊的「鈍感」程度本身就在驗證上述歷史規律。

UBS 在 4 月 6 日將標普 500 年底目標價從 7700 下調至 7500，中期目標從 7300 調至 7000，但仍維持對美股「具有吸引力」的整體判斷，2026 年每股盈利預測維持 310 美元不變。

Reddit 投資者的靈魂拷問，「市場根本不看新聞」

機構的共識尚可用數據解釋，但散戶社區的反應更為直觀地折射出當前市場情緒。

在 Reddit 的 r/stocks 板塊，一篇標題大意為「你們現在相信了吧？市場不因新聞而動」的帖子獲得 923 個讚和 159 條評論，發帖人的核心觀點是：市場先動，然後才找理由。這場霍爾木茲封鎖是他經歷過的最典型案例，大量評論表達了對地緣風險與市場定價脫節的困惑。

「市場上漲是因為多數人認為 5 年後這不重要，這並非不理性。」該帖獲 344 讚和 199 條評論，代表了長期投資者的典型立場。

在 r/wallstreetbets 板塊，一篇獲 504 讚的帖子則指出，物理油市正在「尖叫供應衝擊」，但股市卻保持平靜，兩個市場之間的信號矛盾令交易者無所適從。

散戶的困惑與機構的信心形成鮮明對照，但底層邏輯其實是同一個問題的兩面：機構押注的是盈利韌性和衝突有限性，散戶困惑的是為什麼壞消息沒有轉化為下跌。

答案可能很簡單，市場已經在 3 月完成了一輪定價，當下正處於「壞消息出盡」的回補階段。