近期一直在觀察美元的動能，這裡值得注意一些事情。回到一月，美元在經濟數據喜憂參半後達到一個月來的高點——就業增長未達預期，但失業率實際上下降，工資增長超出預期。這種鷹派的解讀使得聯準會降息的希望難以站穩腳跟。

引起我注意的是密西根大學消費者信心指數當月意外大幅反彈，進一步推升美元走強。同時，最高法院推遲對特朗普關稅的裁決，也支撐了美元。如果這些關稅最終消失，財政赤字的擔憂可能會迅速改變美元的走勢。

具體來看：12月非農就業僅增加50,000人，低於預期的70,000人——11月數據也被下修至56,000人。但失業率下降至4.4%，好於4.5%的預測。年增工資為3.8%，高於預期的3.6%。房屋開工則受到打擊，降至五年半來的最低點。

聯準會在降息問題上保持觀望。市場預期1月底的會議降息機率僅約5%。通脹預期也仍然偏高——一年期預期維持在4.2%，而非一些人預料的降至4.1%。

但有趣的是，儘管美元短期內走強，市場已經在展望2026年，預計聯準會將放鬆約50個基點，而日本央行則準備收緊，歐洲央行則保持穩定。這與美元持續動能所需的情況形成了鮮明對比。

日圓對美元實際跌至一年來的低點——美元/日圓在那個星期五上漲了0.66%。日本經濟展現一定韌性，家庭支出同比增長2.9%，但中日之間的地緣政治緊張情勢仍在影響市場情緒。此外，有報導指出高市首相可能解散下議院，增加政治不確定性。

歐元的疲弱較為溫和。EUR/USD跌至一個月低點，但歐元區零售銷售和德國工業產出改善限制了跌幅。歐洲央行也沒有傳達任何緊迫的動作信號。

在金屬方面，金銀價格大幅反彈，原因是特朗普宣布讓房利美和房地美購買-9223372036854775808億美元的抵押貸款債券——本質上是另一種量化寬鬆。地緣政治風險也持續支撐貴金屬需求。儘管如此，我會指出美元走強確實帶來一些阻力，且對商品指數再平衡可能引發大量資金外流的擔憂。

央行持續買入黃金，成為穩定的買盤。中國在12月的儲備再次增加，連續第十四個月上升。全球央行在第三季度共購買了220公噸，比上一季度增長28%。ETF持倉也達到多年來的高點。

整體來看：美元曾經有過高光時刻，但基本面——聯準會放鬆預期、流動性注入、地緣政治不確定性——都暗示著美元的強勢可能會隨著時間推移逐漸消退，值得持續關注。