邁克爾·布魯格敲響加密貨幣市場的警鐘……「抵押崩潰的惡性循環」即將來臨

近期加密貨幣市場發生了意想不到的事情。被譽為《大空頭》作者的對沖基金經理邁克爾·布雷格提出了新的風險信號。那就是，代幣化白銀（Silver）的清算規模已超越比特幣，成為一個現象。邁克爾·布雷格將此稱為「抵押品死亡螺旋（collateral death spiral）」，並指出加密貨幣市場的結構性脆弱性。

邁克爾·布雷格的警告：抵押崩潰的惡性循環

邁克爾·布雷格在近期的市場備忘錄中強調的核心內容很簡單但嚴重：價格下跌導致強制平倉，進而引發更大範圍的價格下跌，形成惡性循環。他將此描述為「抵押崩潰的螺旋」。根據他的分析，隨著加密貨幣交易所中金屬相關衍生品的槓桿越來越高，這種風險也會越來越大。

尤其值得注意的是，邁克爾·布雷格指出，在Hyperliquid這個加密貨幣交易平台上，代幣化白銀期貨的清算規模已超過比特幣的清算規模。這不僅是市場現象，更是結構性風險的信號。他的警告暗示，加密貨幣市場已經超出了比特幣的範疇。

白銀清算超越比特幣的震撼

在上個月的加密貨幣市場調整過程中，出現了一個令人震驚的現象：多個交易所的代幣化白銀清算規模一度超過比特幣（BTC）。目前，BTC的24小時波動率為-1.18%。

這一現象背後有其機制：代幣化金屬合約全天交易，由於初始資金較少，能夠使用較高的槓桿。白銀價格下跌時，槓桿多頭頭寸被一併強制平倉。當交易者無法滿足保證金要求或自動平倉機制啟動時，清算規模迅速擴大。

在Hyperliquid等平台上，出現了宏觀合約成為比特幣以外的主要強制賣出動力的罕見現象，這展現了加密貨幣市場結構的快速演變。

加密貨幣交易所，已成為宏觀交易的中心

邁克爾·布雷格的分析提出了更根本的問題：加密貨幣交易所不再僅僅是加密貨幣交易的場所，而正逐步演變為金屬、貨幣、股票等多資產的宏觀交易平台。

傳統期貨市場中，保證金要求明確，交易時間有限制；但加密貨幣交易所則是365天、全天候運作。這種結構的問題在於，市場壓力可能以意想不到的方式傳播。例如，CME集團在提高黃金和白銀期貨的保證金要求後，這些變化迅速傳導到代幣化商品市場。

以太幣（ETH）目前的24小時波動率為-0.38%，反映出整個加密貨幣市場的波動性正在增加。

拉丁美洲的成長背後的隱藏風險

有趣的是，邁克爾·布雷格的警告與拉丁美洲加密貨幣市場的快速增長相呼應。預計到2025年，拉丁美洲的加密貨幣交易量將增加60%，達到730億美元，主要由巴西和阿根廷推動。

該地區的穩定幣和代幣化商品的使用迅速增加，作為跨境匯款和海外匯款的手段，推動了市場擴張。然而，這種增長也內含邁克爾·布雷格所指出的抵押品風險和槓桿風險。

邁克爾·布雷格的警告意味著什麼

綜合邁克爾·布雷格的分析，目前的加密貨幣市場表面上雖然快速增長，但卻隱藏著結構性脆弱性。代幣化金屬超越比特幣清算的事件，不僅是暫時現象，更是市場變化的信號。

邁克爾·布雷格警告的「抵押崩潰惡性循環」已不僅僅針對比特幣，而是潛藏於所有在交易所交易的衍生品中。24小時運作的交易結構、高槓桿的可及性以及不明確的清算標準，可能使他所指出的風險成為現實。